IGAE en febrero de 2017
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- Mariano Silva Sáez
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1 Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía Mireille García Asociada de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la actividad económica en el mes de febrero: aunque muestra una ligera desaceleración, parece que no es suficiente aún para cumplir con las expectativas negativas del mercado. En el mes de febrero, el Índice Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró un crecimiento anual de 2.18%, con información ajustada por la estacionalidad. Esto representa una desaceleración de 36 puntos base (pb) con respecto a la tasa de crecimiento anual del mes de enero. Considerando el promedio de los últimos doce meses (UDM), el IGAE avanzó 2.11% en febrero, 4pb por debajo de la tasa correspondiente al mes de enero y 3pb con respecto a la de Estos datos muestran una ligera desaceleración económica en el primer bimestre del año. Esto es consistente con los datos más recientes de la actividad industrial, que en febrero mostró una ligera contracción anual de 0.06%, menor a la de 0.31% en enero. Sin embargo, la actividad manufacturera, un motor importante de la economía, continúa recuperándose: en febrero creció 3.28%. Por otro lado, el consumo privado creció 3.21% anual en enero (el dato más reciente). Toda esta información sugiere que, a pesar de que la economía muestra señales modestas de desaceleración, ciertos factores clave mantienen o recuperan su dinamismo. La Tabla 1 muestra los principales resultados al mes de febrero. Tabla 1: IGAE al mes de febrero Información Ajustada por estacionalidad Sector Mensual Trim. Anualizado (Feb.)* Trim. Anualizado (Dic.)* 12MPM (Feb.) Primario -4.34% 5.28% -5.67% 5.53% Industrial 0.15% 0.78% 0.92% -0.27% Servicios 0.18% 3.71% 4.37% 3.28% IGAE Total 0.06% 3.38% 3.37% 2.11% Información Original: Crecimiento Anual IGAE Total 0.95%** 2.00%** 2.47%** 2.08% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Anualizado con base en información ajustada. **Refiere a la tasa de crecimiento anual. MPM: Meses promedio movil. En la última Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado del mes de marzo, publicada por el Banco de México (Banxico), se muestra una proyección media de 1.49% para la economía en Esto implica una desaceleración significativa con respecto al crecimiento de 2.30% en 2016 (de acuerdo con la información original) y 2.05% (con información ajustada) 1. Adicionalmente, la encuesta muestra un 1 Con la próxima publicación del PIB, los datos del tercer trimestre podrían revisarse de tal manera que las tasas de crecimiento anual, original y ajustada, se acerquen. Hoja 1 de 5
2 crecimiento anual de 1.74% en el primer trimestre del año, que contrasta con el crecimiento de 2.0% anual de los últimos tres meses a febrero. Como ejercicio hipotético, en este reporte HR Ratings determina qué tendría que pasar con el IGAE para que alcance el mismo crecimiento anual en 2017 estimado por el mercado para el PIB. Es importante hacer la distinción de que la expectativa del mercado de 1.49%, de acuerdo con la encuesta de Banxico, es para la información original. Es importante señalar que HR Ratings elabora este ejercicio con información ajustada y buscará llegar a la misma tasa 2. Otro supuesto importante que se incorporará en este ejercicio es la proyección de HR Ratings de 1.80% para el crecimiento trimestral anualizado entre el primer trimestre de este año y el cuarto del anterior. Esto implica un crecimiento anual (también con cifras ajustadas) de 1.93% para el IGAE de marzo, 25pb por debajo de la tasa observada en febrero. También implicaría una contracción de 0.57% entre marzo y febrero, que contrasta con el incremento de 0.06% entre febrero y enero. La Tabla 2 muestra cómo se desarrolla este ejercicio con el IGAE. Tabla 2: Crecimiento Trimestral Anualizado y Anual UDM Trim. Anualizado 1er 2ndo 3er 4to % -0.71% 4.47% 3.37% 2017* 1.80% -0.82% 0.47% 0.16% Anual UDM 1er 2ndo 3er 4to % 2.30% 2.12% 2.13% 2017* 2.07% 2.21% 2.00% 1.49% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Ejercicio Hipotético de HR Ratings. Como se puede apreciar en la tabla, el ejercicio implica una desaceleración significativa de la economía mexicana, lo que, aunque puede ser posible, contradice a la evidencia más reciente, al menos en términos de la actividad industrial y el consumo privado. Sin duda, México enfrentará retos importantes en 2017 que probablemente limitarán su crecimiento, al menos comparado con No obstante, HR Ratings considera que es muy temprano para asumir una desaceleración de esta magnitud. La Gráfica 1 muestra el resultado de este ejercicio hipotético, considerando el crecimiento anual del promedio de los UDM. Aquí se muestra una contracción pronunciada de la actividad económica, similar a la vista en Sin embargo, el inicio de este año contrasta con 2013 con respecto a la actividad industrial. En aquel entonces, la actividad manufacturera se desaceleró, y pasó de un crecimiento de 2.88% en 2012 a 1.11% en En los UDM a febrero 2017, esta tasa fue de 0.37% que, aunque es menor a las de 2012 y 2013, representa una mejoría significativa ante la contracción de 0.01% en los UDM a febrero También es importante considerar las diferencies entre el PIB y el IGAE, que complican el análisis. Por ejemplo, para 2016 el IGAE creció 2.23% y 2.13% en términos originales y ajustados; mientras que, de acuerdo con el PIB, la economía avanzó 2.30% y 2.05%. Hoja 2 de 5
3 feb.-08 ago.-08 feb.-09 ago.-09 feb.-10 ago.-10 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 IGAE en febrero de 2017 Gráfica 1: Crecimiento Anual del IGAE ajustado en el ejercicio hipotético (12MPM) IGAE Mensual (Eje Izq.) Cambio 12 Meses Promedio Movil (Eje Der.) 4.5% 4.0% 3.5% % % % % % Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. La Gráfica 2 muestra el crecimiento anual histórico del IGAE en los UDM y sus principales componentes. La actividad industrial sostiene una tendencia negativa; no obstante, la fortaleza del sector manufacturero podría revertir esta tendencia en los próximos meses. En particular, la línea azul (el IGAE) muestra cierta estabilidad y los datos del resto del año deberán desacelerarse significativamente para alcanzar un crecimiento de sólo 1.49%. Por su parte, HR Ratings mantiene su perspectiva de crecimiento en un rango entre 1.80% y 2.15%. Gráfica 2: IGAE Comparativo por sectores (crecimiento anual de 12MPM, info. ajustada) 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% IGAE Industria Servicios -7% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. Hoja 3 de 5
4 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5
5 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5
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