Balanza Comercial a mayo de 2017

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1 Contactos Mireille García Asociada de Economía Alfonso Sales Subdirector de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la desaceleración de las exportaciones manufactureras y el prolongado deterioro del balance de Pemex al mes de mayo. De acuerdo con la información publicada por el INEGI, ajustada por estacionalidad, tanto las exportaciones manufactureras como las importaciones de bienes intermedios nopetroleros, los dos principales componentes de la balanza comercial, continúan mostrando desaceleración en las métricas de corto plazo (Gráfica 2 y Gráfica 3). Esto resulta relevante para el desempeño de la actividad industrial del sector manufacturero en los próximos meses, ya que, de continuar la debilidad en las exportaciones, la producción del sector podría volver a desacelerarse en lo que resta del año. Estos resultados comienzan a tener efectos en las métricas de más largo plazo como las de los últimos doce meses (UDM), ya que en el balance de mercancías a mayo se observó un deterioro en el déficit después de varios meses en los que había mostrado recuperación. Adicionalmente, el balance de Pemex sigue siendo afectado por los menores precios del petróleo, que continúan decreciendo en junio, y por el menor volumen de exportaciones, por lo que es poco probable ver pronto una recuperación en su balance. Como se observa en la Tabla 1, en el trimestre a mayo, las exportaciones manufactureras continuaron desacelerándose, con un crecimiento de 2.5% anualizado respecto al trimestre a febrero (en el que se incrementó 13.9% anualizado). Lo anterior es resultado del incremento anualizado de 7.2% de las exportaciones no-automotrices, el menor avance de los últimos cinco meses, y del decremento de las exportaciones automotrices, que en el mismo trimestre cayeron 6.0% anualizado, el peor dato registrado en el último año. Derivado de lo anterior, las exportaciones totales mostraron el primer decremento de los últimos once meses, 0.3% anualizado. La debilidad que muestran las exportaciones podría ser resultado en parte de la depreciación que el peso ha tenido en los últimos meses respecto al dólar, lo que impacta el precio de las exportaciones. Tabla 1: Evolución trimestral ajustada por la estacionalidad (millones de USD) Año Trim. Periodo trimestral may-16 feb-17 may-17 anterior anterior** Exportaciones Manufactureras 80,758 88,881 89, % 2.49% Automotriz 26,837 30,672 30, % -5.95% Otras 53,921 58,209 59, % 7.16% Agrícolas & Minería 4,408 4,883 5, % 32.90% Exportaciones no-petroleras 85,166 93,764 94, % 3.93% Importaciones no-petroleras 86,703 92,206 92, % 0.70% Bienes Intermedios 66,719 72,203 71, % -3.29% Bienes de Consumo 10,280 9,934 10, % 25.30% Bienes de Capital 9,704 10,069 10, % 7.56% Exportaciones Petroleras 4,321 6,127 5, % % Importaciones Petroleras 7,130 10,124 9, % % Balance Productivo* 18,448 21,561 23, % 31.07% Importaciones de Consumo y Capital -19,984-20,003-20, % 16.12% Balance no-petrolero -1,536 1,558 2,306 n.a % Balance Petrolero -2,809-3,997-4, % 51.49% Balance Total Mercancías -4,345-2,439-2, % % Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Exportaciones no-petroleras menos importaciones de bienes intermedios no-petroleros. **Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. Hoja 1 de 7

2 may.-13 jul.-13 sep.-13 ene.-14 mar.-14 jul.-14 sep.-14 ene.-15 mar.-15 jul.-15 sep.-15 ene.-16 mar.-16 jul.-16 sep.-16 ene.-17 mar.-17 Balanza Comercial a mayo de 2017 En cuanto a las importaciones, hay una recuperación de las importaciones de bienes de consumo no-petrolero, que se habían visto impactadas negativamente por la debilidad del peso a lo largo del año anterior; en el trimestre a mayo avanzaron 25.3% anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. De igual manera, las importaciones de bienes de capital mostraron un dato positivo, ya que crecieron 9.6% anualizado en el trimestre a mayo, después de registrar una contracción de 1.9% en el trimestre previo. Por el contrario, la desaceleración de las exportaciones manufactureras ha sido acompañada por una contracción de 3.3% anualizado de las importaciones de bienes intermedios no-petroleros en este periodo. Así, las importaciones totales también registraron un retroceso de 1.5% anualizado, la primera caída registrada desde junio de Al analizar la evolución de la balanza comercial en el trimestre a mayo respecto al mismo trimestre del año previo, las exportaciones manufactureras y las importaciones de bienes intermedios no-petroleros muestran un panorama más favorable (Gráfica 1). Las exportaciones manufactureras se incrementaron 10.7% anual, lo cual refleja el menor valor de las exportaciones manufactureras durante los primeros seis meses del año anterior; sin embargo, el resultado en mayo mostró un estancamiento respecto al desempeño observado en abril, lo que podría ser una debilidad que se refleje en la información de actividad industrial del mes de mayo. Por su parte, las importaciones de bienes intermedios no-petroleros mostraron un incremento importante de 7.3% anual en el trimestre a mayo, después de mostrar cierta desaceleración en los meses previos. Las importaciones de bienes de consumo nopetrolero crecieron 2.2% anual, continuando con la tendencia creciente, y recuperándose de las contracciones que mostraron durante todo 2016, al igual que las importaciones de bienes de capital que crecieron 5.7% anual. Gráfica 1: Cambio anual de los componentes del comercio de mercancias 3MPM 20% 16% 12% Exp. Manufactureras Imp. de Bienes Inter. No-Petroleros Imp. de Bienes de Cons. No-Petroleros Imp. de Bienes de Capital 8% 4% 0% (4%) (8%) (12%) Hoja 2 de 7

3 may.-13 jul.-13 sep.-13 ene.-14 mar.-14 jul.-14 sep.-14 ene.-15 mar.-15 jul.-15 sep.-15 ene.-16 mar.-16 jul.-16 sep.-16 ene.-17 mar.-17 Balanza Comercial a mayo de 2017 Así, el balance productivo 1 creció 25.1% anual en el trimestre a mayo; esto debido básicamente a la desaceleración de las importaciones de bienes intermedios no-petroleros más que al crecimiento de las exportaciones. Como se ve en la Gráfica 2, en el trimestre a mayo el valor de las exportaciones manufactureras no mostró ninguna variación respecto al dato en abril, lo cual refleja la desaceleración de esta métrica en el corto plazo, como se mencionó con anterioridad. Gráfica 2: Exportaciones manufactureras 3MPM (en millones de USD) 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 La Gráfica 3, por su parte, muestra el valor de las importaciones de bienes intermedios nopetroleros en términos trimestrales, la desaceleración de los tres últimos meses implica, por un lado, la debilidad de la actividad manufacturera, y por el otro, la razón por la cual el superávit del balance productivo continúa subiendo, a pesar de un menor crecimiento de las exportaciones manufactureras. Ante el desempeño de estas dos variables, el balance productivo en el trimestre a mayo registró un superávit de US$23,070 millones (m), esto es un aumento de 25.1% respecto al mismo trimestre del año anterior. Con base en la información acumulada de los UDM a mayo, el incremento del superávit del balance productivo fue de 11.8%, llegando a US$86,685m, con lo que la tendencia de este balance se mantiene al alza (Gráfica 4). En cuanto al déficit de la balanza de mercancías, esta mostró una reducción de cerca de la mitad del déficit que acumuló en el trimestre a mayo de 2016, con lo cual en el trimestre a mayo de este año llegó a US$2,128m. En términos de los UDM, el déficit de la balanza de mercancías también se redujo casi a la mitad, al pasar de un balance negativo de US$17,755m a uno de US$9,478m, lo cual es un dato positivo. No obstante, como se observa en la Gráfica 4, al compararlo con el dato a abril, en mayo se observa un ligero 1 HR Ratings define la balanza productiva como las exportaciones no-petroleras menos las importaciones nopetroleras de bienes intermedios. Hoja 3 de 7

4 may.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 may.-13 jul.-13 sep.-13 ene.-14 mar.-14 jul.-14 sep.-14 ene.-15 mar.-15 jul.-15 sep.-15 ene.-16 mar.-16 jul.-16 sep.-16 ene.-17 mar.-17 Balanza Comercial a mayo de 2017 incremento del déficit, que podría continuar si se prolonga la desaceleración de las exportaciones, principalmente, las manufactureras. Gráfica 3: Importaciones de bienes de intermedios no petroleros 3MPM (en millones de USD) 24,200 23,700 23,200 22,700 22,200 21,700 21,200 Contrariamente, el déficit del balance de energía continuó deteriorándose. En el trimestre a mayo se incrementó 57.9% a US$4,434m. En términos de los UDM a mayo, el déficit se incrementó en 28.0% a US$15,249m. Gráfica 4. Balanzas Comerciales UDM (en miles de millones de USD) (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) (18) (20) de Mercancías de Energía* Productivo (eje derecho)** *Incluye petroleo crudo, petrolíferos, petroquímicos y gas natural. **Exportaciones no-petroleras menos importaciones de productos intermedios no-petroleros. Hoja 4 de 7

5 Por último, la Tabla 2 presenta los resultados generales del Balance de Pemex con información a los UDM a mayo. En este periodo, el valor de las exportaciones de Pemex se incrementó en 17.9%, derivado principalmente del incremento del precio del petróleo, que en este periodo avanzó US$5.81 a US$43.88, más que del volumen de las exportaciones, las cuales únicamente avanzaron 0.4%. Por otro lado, el valor de las importaciones creció 19.3%, como resultado de un incremento de 11.0% en el volumen de las importaciones y un incremento de US$3.11 en el precio de los petrolíferos. Lo anterior llevó a que el balance de Pemex en los UDM a mayo cerrara con un déficit de US$2,862m, un incremento de 19.3% respecto al mismo periodo del año previo. Es importante considerar que los precios del petróleo a nivel internacional durante el mes de junio han caído nuevamente, por lo que el precio de las exportaciones de petróleo en México continuará deteriorando el valor de las exportaciones de Pemex y, por lo tanto, su balance. Tabla 2: Balanza comercial de Pemex UDM (millones de USD) Cambio anual may-16 feb-17 may-17 Febrero Mayo Exportaciones Pemex 16,897 19,172 19, % 17.9% Crudo 14,969 16,915 17, % 16.6% Otras 1,928 2,256 2, % 28.2% Importaciones Pemex 19,295 21,682 22, % 18.1% Petrolíferos 17,428 19,300 20, % 16.2% Gas natural y otras 1,867 2,382 2, % 35.9% Balance Pemex -2,398-2,510-2, % 19.3% Exportaciones de crudo (millones bpd) % 0.4% Importaciones Petrolíferos (mbpd) % 11.0% Precio de crudo (USDpb) Precio de Petrolíferos Imp. (USDpb) Dif. en el precio de imp y crudo Balance no-pemex -9,554-11,137-12, % 29.5% Balance Petrolero Total -11,953-13,647-15, % 27.5% Fuente: HR Ratings con información de Pemex y el INEGI. Hoja 5 de 7

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7 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 7 de 7