IGAE en noviembre 2017

Transcripción

1 IGAE en noviembre 2017 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Alfonso Sales Director Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al IGAE de noviembre, el cual presentó un notable incremento frente a octubre, pero aún necesitaría un crecimiento extraordinario en diciembre para que el PIB alcance el 2.0% en En noviembre, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) creció 0.7% mensual (m/m) y 1.71% anual (a/a), con cifras ajustadas por estacionalidad. El crecimiento de noviembre fue superior al leve incremento de octubre (0.16% m/m y 0.95% a/a), en el cual se esperaba un importante repunte de la actividad económica después del temblor. A pesar esto, el IGAE presenta menores tasas de crecimiento trimestrales anualizadas. En el trimestre terminado en noviembre, fue de 0.59% vs. el 1.36% del trimestre terminando en agosto y del 1.19% contra el mismo trimestre de HR Ratings estima que el IGAE crecerá 0.32% m/m en diciembre, 1.89% en los últimos doce meses (UDM) y 2.89% a tasa anualizada en el cuarto trimestre relativo al 3T17. El resultado sería 1.1% a/a, todos con datos ajustados 1, y de 1.80% (UDM) en términos originales. Con base en lo anterior, reiteramos nuestra expectativa de una tasa de crecimiento del PIB real de 1.9% en IGAE al mes de noviembre (Datos Ajustados) Tasas de Crecimiento Sector Mes Anterior Mes Año Anterior Trimestre Anualizado* Trimestre Anual UDM Primario 7.10% 8.70% 15.33% 5.29% 2.90% Industrial -0.13% -1.63% -2.45% -1.22% -0.49% Servicios 0.88% 2.87% 1.82% 2.25% 3.41% IGAE Total 0.70% 1.71% 0.59% 1.19% 2.12% Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. *Crecimiento anualizado con respecto al trimestre inmediato anterior. En la tabla se muestra que el sector secundario continuó con el mal desempeño del año. En el trimestre finalizado en noviembre reportó un decremento de 2.45% t/t anualizado (la mayor caída trimestral del año) y 1.22% contra el mismo trimestre de Este dato confirmó los resultados negativos del reporte de producción industrial de noviembre. Este sector se ha visto afectado por las continuas caídas en la construcción y minería, así como la falta de un crecimiento sostenido en las manufacturas. 2 El consumo y los servicios continúan creciendo y son el motor del crecimiento de la economía; sin embargo, la pérdida de poder adquisitivo al disminuir el salario real se ha traducido en una desaceleración de este componente. 1 Esta estimación supone crecimientos de -4.03%, 0.27% y de 0.51% mensuales en diciembre para los sectores primario, secundario y terciario, respectivamente. Las ponderaciones utilizadas fueron: 3.1%, 29.6%, 62.8%. Estas ponderaciones se calculan con la participación de cada uno de estos sectores dentro del PIB en los últimos doce meses (UDM). Además de estos conceptos, también se incorpora una estimación para la sección de impuestos netos y discrepancias, la cual representa el 4.5% del Producto Interno Bruto. 2 Hoja 1 de 5

2 nov.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 nov.-11 mar.-12 jul.-12 nov.-12 mar.-13 jul.-13 nov.-13 mar.-14 jul.-14 nov.-14 mar.-15 jul.-15 nov.-15 mar.-16 jul.-16 nov.-16 mar.-17 jul.-17 nov.-17 IGAE en noviembre de 2017 Gráfica 1: Crecimiento trimestral anual del IGAE y sus sectores 5.0% IGAE Industria Servicios 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (1.0%) (2.0%) Fuente: HR Ratings con datos del INEGI ajustados por estacionalidad. Base En la Gráfica 1, se observan tasas de crecimiento negativas trimestrales anualizadas del sector industrial a partir de febrero. Por otro lado, el sector de servicios se desaceleró de manera dramática a partir del 3T17, siendo el sector más afectado por el incremento en los precios de las gasolinas al inicio del año. Este sector pasó de un crecimiento promedio trimestral anualizado de 4.14% en 2016 a 2.35% en 2017 de acuerdo con nuestros estimados. Gráfica 2: Evolución trimestral del IGAE y sus sectores IGAE Industria Servicios 96 Fuente: HR Ratings con datos del INEGI ajustados por estacionalidad. Base Hoja 2 de 5

3 Al analizar los promedios móviles trimestrales del IGAE y sus componentes, se observa un estancamiento de la actividad económica en el De hecho, las tasas anualizadas de crecimiento trimestrales del PIB en 2017 han sido significativamente inferiores en promedio a las del año pasado: 3.95% (1T16) vs. 2.22% (1T17), -0.04% (2T16) vs. 1.13%, (2T17), la excepción y 5.02% (3T16) vs -1.16% (3T17). Para lograr un crecimiento superior al 2% en el 2017(por ejemplo: 2.1% real), se necesitaría un crecimiento de 1.6% a/a en el 4T17, es decir, un crecimiento trimestral anualizado de 4.28%, lo que parece poco factible. Con respecto al reciente incremento en las expectativas de crecimiento para 2018 por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI), de 40 puntos base (pb), al pasar de 1.9% a 2.3% con base en los efectos positivos de la reforma tributaria estadounidense, consideramos que este efecto podría ser sobreestimado. El canal de transmisión de crecimiento entre Estados Unidos y México es el comercio exterior, particularmente las exportaciones manufactureras. Sin embargo, aunque Estados Unidos ha mostrado un sólido crecimiento este año (2.5% anualizado en promedio para los primeros tres trimestres de 2017, y 3.1% en 2T y 3T), las exportaciones manufactureras y la producción industrial en México no han mostrado ese dinamismo, de hecho, todo lo contrario. Las contribuciones al crecimiento de las exportaciones en el segundo y tercer trimestre fueron negativas 3 y la producción industrial ha estado cayendo en gran parte por un pobre desempeño de las manufacturas, que no han compensado las caídas de la construcción y minería de años anteriores. En este contexto, no es claro que la Reforma Fiscal de Estados Unidos vaya a impulsar el crecimiento económico de México. Además, los incrementos esperados en la tasa de referencia de Banxico, las elecciones presidenciales, la incertidumbre en las renegociaciones del TLCAN y una inflación por encima del objetivo del Banco Central, presentan un panorama más complicado que el año anterior. Antes que esperar un repunte del sector secundario, hay que estar pendientes del desempeño de la demanda interna, que podría verse afectada por los efectos mencionadas y la desaceleración de ésta (especialmente en el sector terciario) es el factor más relevante para tener en cuenta en términos de crecimiento económico. 3 Hoja 3 de 5

4 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5

5 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5