Balanza Comercial a julio de 2018

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1 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al deterioro trimestral de la balanza comercial de mercancías, a pesar de su relativo buen desempeño mensual frente a junio. Los resultados de la balanza comercial de mercancías al trimestre terminado en julio muestran un fuerte deterioro en el balance total como consecuencia de un mal desempeño generalizado en todos sus balances, especialmente el no petrolero. Este último refleja la caída importante de las exportaciones manufactureras automotrices y el fuerte repunte de las importaciones de bienes de capital. Sin embargo, el dinamismo de la balanza comercial frente al mes de junio es favorable. De manera general, el balance total de mercancías presentó un déficit de US$4,872 millones (m) en el trimestre de julio, siendo este saldo más del doble del obtenido en el trimestre terminado en abril. Lo anterior es consecuencia de una disminución de US$1,485m en el superávit no petrolero, así como de un incremento de US$1,335m en el déficit petrolero. Por su parte, el superávit productivo se redujo US$1,651m. Esta información puede verse de manera más clara en la siguiente tabla. Tabla 1: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD) Año Trimestre Periodo trimestral jul-17 abr-18 jul-18 anterior anterior** Exportaciones manufactureras 91,061 98,823 97, % -4.81% Automotriz 31,621 35,644 34, % % Otras 59,441 63,179 63, % 1.19% Agrícolas y mineras 5,226 5,754 5, % -8.12% Exportaciones no petroleras 96, , , % -4.99% Importaciones no petroleras 94, , , % 0.61% Bienes intermedios 73,386 78,939 79, % 1.63% Bienes de consumo 10,737 11,061 10, % % Bienes de capital 10,198 11,460 11, % 5.63% Exportaciones petroleras 5,185 8,091 7, % % Importaciones petroleras 9,219 13,261 14, % 30.25% Balance petrolero -4,034-5,170-6, % % Balance productivo* 22,901 25,638 23, % % Importaciones de consumo y capital -20,935-22,521-22, % -2.91% Balance no petrolero 1,966 3,118 1, % % Exportaciones totales 101, , , % -6.10% Importaciones totales 103, , , % 3.75% Balance total de mercancías -2,068-2,052-4, % 3077% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. **Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. Como mencionamos anteriormente, dos de los balances más afectados en este trimestre fueron el no petrolero y el productivo, tras caer las exportaciones manufactureras 4.81% trimestral anualizado (t/t) después de crecer a tasas muy fuertes de 16.35% t/t en el trimestre terminado en abril. Este mal desempeño fue ocasionado por el decremento de 14.8% t/t del sector automotriz y de una desaceleración a 1.2% t/t en el resto de las exportaciones manufactureras. Hoja 1 de 6

2 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 Balanza Comercial a julio de 2018 Frente al año pasado, las exportaciones automotrices continuaron creciendo, pero a una menor tasa, desacelerándose 646 puntos base (pb) para ubicarse en 8.3% a/a. Lo anterior puede verse de manera más clara en la Gráfica 1. Gráfica 1: Cambio anual en las exportaciones manufactureras (3MPM) 22.0% 18.0% Manufactureras totales Automotrices No-Automotrices 14.0% 10.0% 6.0% 2.0% (2.0%) (6.0%) (10.0%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Así mismo, el avance de 5.6% anualizado de las importaciones de capital afectó de manera negativa la evolución del balance no petrolero. En la siguiente gráfica se muestra la evolución del comercio no petrolero; observamos que la recuperación de las importaciones de bienes de capital y la continua desaceleración de las exportaciones manufactureras es lo que ha afectado al balance no petrolero, como lo hemos mencionado a lo largo de este reporte. Gráfica 2: Cambio anual en los componentes del comercio no petrolero (3MPM) 20% 16% 12% Exp. Manufactureras Imp. de Bienes de Cons. No-Petroleros Imp. de Bienes Inter. No-Petroleros Imp. de Bienes de Capital 8% 4% 0% (4%) (8%) (12%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Hoja 2 de 6

3 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 jul.-18 Balanza Comercial a julio de 2018 En lo que respecta al balance petrolero, la fuerte caída de las exportaciones petroleras de 19.6% t/t en el trimestre de julio relativo a abril frente al incremento de 30.25% t/t de las importaciones petroleras, ocasionó que el déficit petrolero se incrementara US$1,335m, terminando así su balance en -US$6,505m (ver Gráfica 3). En la siguiente gráfica decidimos mostrar la evolución del balance total de mercancías con respecto al desempeño del balance productivo y del balance petrolero, además de la trayectoria de las importaciones de bienes de consumo y de capital. Como podemos observar, el fuerte crecimiento del déficit petrolero y la continua disminución en el superávit productivo han afectado fuertemente el desempeño de la balanza comercial de mercancías, a pesar del relativo freno en el crecimiento de las importaciones de bienes de consumo no petrolero y de capital. Gráfica 3: Balances Comerciales en millones de USD (3mpm) 500 Balance de Mercancias Total Balance Petrolero 0 Balance Productivo (esc. Izq) Importaciones Bienes de Consumo N.P. y de Capital (esc. Izq) 500 9,000 8,500 8,000 7,500 1,000 7,000 1,500 6,500 6,000 2,000 5,500 2,500 5,000 Fuente: HR Ratings con información de INEGI, ajustada por estacionalidad. No obstante, a pesar del mal desempeño trimestral de la balanza comercial, frente al mes de junio el comportamiento de los diferentes balances mejoró de manera importante. El balance productivo logró aumentar su superávit en un 1.7% (US$135m), mientras que el balance no petrolero lo incrementó en un fuerte 15.5% (US$76m). De igual forma, la balanza petrolera disminuyó en 1.8% su déficit (US$41m) terminando con un saldo de - US$2,262m. Lo anterior derivó en un balance comercial de mercancías de -US$1,692m, lo que se tradujo en una reducción de 6.5% de su déficit. Esto puede observarse de manera más clara en la Tabla 2. Hoja 3 de 6

4 Tabla 2: Comercio mensual en julio (ajustada en millones de USD) Cambio anual Cambio jul-17 jun-18 jul-18 junio julio m/m Exportaciones totales 33,936 36,812 36, % 8.6% 0.1% Petroleras 1,876 2,547 2, % 31.6% -3.0% Manufactureras 30,288 32,424 32, % 7.4% 0.4% No manufactureras 1,772 1,841 1, % 4.4% 0.5% Importaciones totales 34,546 38,621 38, % 11.6% -0.2% Bienes de consumo 4,704 5,336 5, % 13.7% 0.2% Petroleros 1,093 1,743 1, % 66.4% 4.4% No petroleros 3,611 3,593 3, % -2.3% -1.8% Bienes intermedios 26,489 29,424 29, % 10.3% -0.7% Petroleros 2,039 3,107 2, % 42.9% -6.3% No petroleros 24,450 26,316 26, % 7.6% 0.0% Bienes de capital 3,353 3,861 3, % 18.8% 3.2% Importaciones petroleras 3,132 4,850 4, % 51.1% -2.4% Balanza comercial de mercancías ,809-1, % 177.6% -6.5% Balanza petrolera* -1,256-2,303-2, % 80.1% -1.8% Balanza no petrolera** % -11.8% 15.5% Balanza productiva*** 7,610 7,949 8, % 6.2% 1.7% Fuente: HR Ratings con información del INEGI y Pemex. Información ajustada por estacionalidad. *Exportaciones petroleras menos importaciones de productos petroleros, gas natural y petroquímicos. **Excluye exportaciones petroleras e importaciones relacionadas a energía. Ej. gas natural, gasolina y productos petroquímicos. ***Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. Finalmente, en la Tabla 3 mostramos el desempeño comercial de Pemex, el cual sigue acumulando pérdidas, terminando el mes de julio con un déficit de US$309m, lo que implica un incremento anual del 2.0%. Tabla 3: Balanza comercial de Pemex en el mes de julio (millones de USD) Cambio anual jul-17 jun-18 jul-18 junio julio Exportaciones de Pemex 1,847 2,371 2, % 39.3% Crudo 1,716 2,151 2, % 38.4% Otras % 52.1% Importaciones de Pemex 2,150 2,646 2, % 34.1% Petrolíferos 1,941 2,458 2, % 36.9% Gas natural y otras % 8.1% Balance de Pemex % 2.0% Exportaciones de crudo (millones bpd) % -7.9% Importaciones de petrolíferos (millones bpd) % -1.3% Precio del crudo (USDpb) Precio de petrolíferos importados (USDpb) Diferencia en el precio de imp. y crudo Balance sin incluir a Pemex -2,831-4,428-4, % 62.7% Balance petrolero total -3,134-4,703-4, % 56.8% Fuente: HR Ratings con información de Pemex e INEGI (información no ajustada). De igual forma, el déficit del balance petrolero total sigue en aumento, creciendo 56.8% anual en julio de Esto es resultado de un deterioro en términos de volumen, debido a una caída anual de 7.9% en las exportaciones de crudo medidas en millones de barriles diarios, así como de un elevado crack spread 1. En este sentido con un crack spread de US$20.60 tendría que haber una recuperación muy importante del volumen de exportación de crudo, lo cual, desde nuestra perspectiva es altamente improbable en el corto plazo. Con base en esto anticipamos que el deterioro de la balanza petrolera continuará en los meses subsecuentes. 1 Se refiere al diferencial entre el precio de exportación de crudo y el precio de los petrolíferos importados. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6