Inversión Fija Bruta a octubre de 2018
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- Ramón Vidal Navarrete
- hace 5 años
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1 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la desaceleración de la inversión fija bruta en octubre en términos trimestrales y su impacto en el crecimiento del PIB del De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y con base en cifras ajustadas por estacionalidad, la inversión fija bruta (IFB) presentó un crecimiento de 0.25% mensual en octubre, lo que representó una desaceleración con respecto al 0.89% reportado en septiembre. Lo anterior se atribuyó a una caída de 1.07% mensual en los gastos en maquinaria y equipo (vs. 0.84% en septiembre), así como a una desaceleración en la inversión en construcción (IC) de 87 puntos base (pb) al ubicarse en 0.15% mensual. En la siguiente tabla se presenta la evolución detallada de la IFB tanto de manera anual como con respecto a sus periodos inmediatos anteriores. Es importante mencionar que pese a haber mostrado tasas de crecimiento positivas en septiembre y octubre en términos mensuales, la fuerte caída presentada en agosto de 2.91% resultó en que el promedio móvil de tres meses (PM3M) a octubre presentará una caída trimestral anualizada (t/t) de 7.11%, la mayor en el año. Tabla 1. Inversión Fija Bruta Octubre 2018 Cambio Anual Cambio Periodo Anterior 2 Mensual Trimestral 1 Mensual Trimestral Inversión Fija Bruta Total 1.85% -0.03% 0.25% -7.11% Construcción 0.17% -0.68% 0.15% -5.02% Residencial 2.79% -0.49% 2.27% -2.35% No-Residencial -2.22% -0.59% -2.32% -4.43% Maquinaria y Equipo 3.39% 1.02% -1.07% -9.73% Nacional -5.74% -7.55% -5.49% % Importado 10.03% 6.95% 0.42% 5.24% 1 Últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 La información mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral se refiere a los últimos tres meses contra los tres meses inmediatos anteriores anualizados. HR Ratings estima que, en los últimos dos meses del 2018, la IFB reportará contracciones en términos mensuales y, en consecuencia, mantendrá una tendencia negativa en el corto plazo. Esto debido al deterioro en el clima de inversión que se presentó al cierre de 2018 por el aumento generalizado de la incertidumbre sobre las inversiones en el país, así como al incremento del riesgo país observado en indicadores como las referencias de largo plazo de la curva de rendimientos y el tipo de cambio. Cabe destacar que, a pesar de una tendencia negativa en el corto plazo, esto no será suficiente para evitar una contribución positiva al PIB del 2018 en términos de métricas de los últimos doce meses de acuerdo con nuestras estimaciones; esto se debe al fuerte desempeño en los gastos de maquinaria y equipo y construcción presentados al inicio del año. En breve explicaremos con más detalle este resultado, por lo que el resto del reporte se encuentra estructurado en dos secciones: el análisis de la tendencia de corto plazo de la IFB y el análisis de la contribución de la IFB al crecimiento del PIB de Hoja 1 de 7
2 oct.-13 Tendencia de la Inversión Fija Bruta en el corto plazo A partir de mayo, la IFB ha presentado una tendencia negativa (ver Gráfica 1) que se ha profundizado recientemente por el mal desempeño de la inversión en maquinaria y equipo (IME). En los últimos tres meses a octubre de 2018, la IFB cayó 7.11% t/t como mencionamos anteriormente (ver Tabla 1), lo cual fue producto de un deterioro de 9.73% t/t en la IME y de 5.02% t/t en la IC. Gráfica 1: Índices de la Inversión Fija Bruta (3MPM) Inversión Fija Bruta Construcción Maquinaria & Equipo En la Gráfica 2 se observa que la principal razón del deterioro del IME se atribuye a la caída de los gastos en maquinaria y equipo nacional, resultando a su vez uno de los factores determinantes de la tendencia decreciente de la IFB. La caída de este rubro en el trimestre finalizado en octubre alcanzó una tasa anualizada de 31.54% (Tabla 1), esta es la peor caída en su PM3M desde la crisis de Atribuimos este deterioro a la mayor incertidumbre 1 percibida en el cuarto trimestre de 2018 (4T18), pero también al efecto acumulado de una postura monetaria más restrictiva que como observamos derivó en que la tasa de referencia del Banco de alcanzara 8.25% 2 con un incremento de 25 puntos base en noviembre y otro similar en diciembre. Para el caso de la IME importada, la Gráfica 2 muestra indicios de desaceleración a pesar de que mantiene un crecimiento de 5.24% t/t en octubre que se compara favorablemente vs. la caída de 1.46% t/t en julio. Esto se explica en buena parte por la estabilidad que presentó el tipo de cambio posterior a las elecciones federales de julio. Sin embargo, la fuerte depreciación que sufrió el peso después de que los resultados de la consulta ciudadana del 28 de octubre derivaran en la decisión de cancelar la construcción del Nuevo 1 A finales de octubre el nivel de los CDS 5 años alcanzó , mientras que el tipo de cambio se ubicó en P$20.33/US$ y el bono M de 10 en 8.85%. 2 La última vez que el Banco Central mantuvo una tasa de política monetaria tan elevada fue en diciembre de Hoja 2 de 7
3 oct.-13 oct.-13 Aeropuerto Internacional de (NAIM), se reflejó en una pérdida de dinamismo de la IME importada. HR Ratings espera que continúe la desaceleración de la IME importada en noviembre y diciembre debido a que el tipo de cambio se mantuvo presionado hasta finales del año. Gráfica 2: Índices de la Inversión en Maquinaria y Equipo (3MPM) 135 Maquinaria y Equipo Nacional Importado Gráfica 3: Índices de la Inversión en Construcción (3MPM) Construcción Residencial No-Residencial Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Hoja 3 de 7
4 oct.-13 En la Gráfica 3 presentamos la tendencia de corto plazo (PM3M) de la IC dividida en su componente residencial y no residencial. Se puede apreciar una pérdida de momentum después del primer trimestre de 2018 y no anticipamos una recuperación en el corto plazo. Contribución de la IFB al crecimiento del PIB de 2018 Al inicio del reporte comentamos de nuestra expectativa de una contribución positiva de la inversión al PIB del Para entender esto, presentamos la Gráfica 4, la cual muestra el crecimiento anual de la IC y sus componentes residencial y no residencial en métricas de los últimos doce meses (UDM). Como se puede observar, a partir de inicios de 2018 se presentó un repunte en la tendencia de la IC no residencial que fue jalando el comportamiento de la IC, a pesar de un menor dinamismo y posterior estabilidad del componente residencial. Si bien a octubre la tasa de crecimiento UDM de la IC no residencial se mantuvo negativa en 2.05%, esta es significativamente menor al -7.1% del cierre de Lo anterior permitió que ante un crecimiento de la IC residencial por encima de 2%, la IC presentara una tasa de crecimiento positiva en los UDM por primera vez desde junio de Gráfica 4: Crecimiento Anual de la Inversión en Construcción (UDM) 7% 5% 3% 1% (1%) (3%) (5%) (7%) (9%) Construcción Residencial No-Residencial Las menores caídas por parte de la IC no residencial y su impacto en el desempeño de la IC evidencian la importancia de este componente 3. Y el cambio de tendencia de la IC UDM en 2018 se atribuye al fuerte dinamismo presentado en el 1T18 que a su vez es función de la recuperación en la inversión física presupuestaria del Gobierno, ya que este rubro del gasto público incide significativamente en el desempeño de la IC no residencial. En la Tabla 2 se muestra la inversión física presupuestaria acumulada de enero a octubre de los últimos tres años. Se observa que en el periodo de enero a octubre de 2018 se generó un repunte de 10.1% anual posterior a dos años de recortes presupuestarios. 3 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, la IC no residencial tiene un peso de 57% en el índice de inversión en construcción. Hoja 4 de 7
5 mar.-06 jun.-06 sep.-06 dic.-06 mar.-07 jun.-07 sep.-07 dic.-07 mar.-08 jun.-08 sep.-08 dic.-08 mar.-09 jun.-09 sep.-09 dic.-09 mar.-10 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 Estos resultados ayudan a explicar la influencia de los recortes presupuestarios a la inversión a partir del 2015 sobre el desempeño de la IFB, ya que la tendencia negativa del crecimiento anual UDM de la IC no residencial comenzó a finales de 2015 y repuntó a inicios de 2018, lo cual coincide con las fechas de los recortes a la inversión. Tabla 2. Inversión Física Presupuestaria Periodo Monto en MDP Cambio anual enero-octubre , % enero-octubre , % enero-octubre , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. Al contabilizar el factor del repunte de la IC no residencial, obtenemos que la IFB en métricas de los UDM muestra tasas de crecimiento positivas a octubre como se observa en la Gráfica 5. Adicionalmente, mostramos el comportamiento procíclico de la inversión (ya sea medida por la IFB o por la formación fija de capital bruto de la demanda agregada) con respecto al PIB. Nuestra expectativa es que la IFB muestre un crecimiento UDM que contribuya a la actividad económica de , mitigando en parte la desaceleración del consumo privado. Gráfica 5. Crecimiento anual de la Inversión Fija Bruta y el PIB UDM 15.0% 6.0% 10.0% 4.0% 5.0% 2.0% 0.0% 0.0% (5.0%) (10.0%) Inversión Fija Bruta Total LTM (izq.) PIB LTM (der.) (2.0%) (4.0%) (15.0%) (6.0%) 4 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings y con base en los datos de la Demanda Agregada de, la inversión medida por la formación fija de capital bruto tiene un peso de 20.16% en el crecimiento del PIB. Hoja 5 de 7
6 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 6 de 7
7 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 7 de 7
Inflación a la primera quincena de septiembre
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Más detallesConsumo Privado en abril de 2017
Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com
Más detallesInflación en enero de 2017
Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis
Más detallesAlgunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Bio Pappel, S.A.B. de C.V. (Bio Pappel y/o la Empresa.
Calificación Bio Pappel LP Bio Pappel CP Perspectiva Contactos Estable Bernardo Trejo Asociado Senior de bernardo.trejo@hrratings.com José Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS joseluis.cano@hrratings.com
Más detallesInflación en septiembre de 2017
Inflación en septiembre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso
Más detallesInflación en noviembre de 2017
Inflación en noviembre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Alfonso Sales Director
Más detallesInversión Fija Bruta a febrero de 2017
Reporte de Análisis Contactos Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis
Más detallesConsumo Privado en octubre de 2017
Consumo Privado en octubre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía jordy.juviera@hrratings.com Alfonso Sales
Más detallesActividad industrial en noviembre de 2018
Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR
Más detallesCrédito Bancario en julio de 2017
Crédito Bancario en julio de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso
Más detallesActividad Industrial en octubre de 2017
Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía jordy.juviera@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com
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Consumo Privado en septiembre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía jordy.juviera@hrratings.com Alfonso
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Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis
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Reporte de oferta y demanda al 2T18 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni Director General de
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ago.-11 feb.-12 may.-12 ago.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista
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Estados Unidos Mexicanos Contactos Alfonso Sales Asociado alfonso.sales@hrratings.com Juliana Ortiz Analista juliana.ortiz@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com
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Más detallesInflación de abril 2018
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Inflación de enero 2018 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Felix Boni Director General
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