Consumo privado en junio de 2018

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1 Consumo privado en junio de 2018 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al consumo privado, el cual se encuentra en desaceleración debido a la alta inflación, la desaceleración del financiamiento y la depreciación del peso. Con base en cifras ajustadas por estacionalidad, el indicador mensual de consumo privado retrocedió 0.07% durante julio frente a junio (m/m), lo cual fue resultado de una fuerte caída de 0.73% m/m en el consumo de bienes importados pese al crecimiento de 0.10% m/m en el consumo de bienes y servicios domésticos. En términos anuales (a/a), el consumo privado creció 2.02% con una aportación positiva por el lado de los bienes y servicios domésticos (2.55% a/a) que compensó la disminución en los bienes importados por 1.84% a/a. En la tabla inferior presentamos las tasas de crecimiento del consumo privado y sus principales componentes en términos mensuales, trimestrales y anuales. Al analizar la tendencia de corto plazo del consumo, medida por su promedio móvil de 3 meses (PM3M) ilustrada en la Gráfica 1, podemos observar una desaceleración en el crecimiento del 2T18 que se ubicó en 2.02% trimestral anualizado (t/t) en comparación con el 2.21% t/t del 1T18. Esto se atribuyó en gran medida al deterioro del consumo de bienes importados que disminuyó significativamente su crecimiento en puntos porcentuales (pp) con respecto al reportado en el 1T18 y se ubicó en -5.37% t/t (ver tabla). Por su parte, el componente de bienes y servicios de origen nacional refleja cierta estabilidad en su PM3M y con excepción del trimestre finalizado en abril que reportó una tasa de 1.75% t/t, en 2018 ha mantenido un crecimiento encima del 2.25% t/t, lo que resultó en un crecimiento semestral anualizado en los primeros 6 meses del año de 2.14%. Como se observa en la tabla, el impacto de un crecimiento en los bienes domésticos es mayor que una caída de similar magnitud en los bienes importados. Esto se debe a que la ponderación del primer subíndice es significativamente mayor 1 y es por esto que la dinámica de variables como la inflación, que ha estado creciendo a lo largo del año, y el crédito al consumo que se ha estado desacelerando, se vuelven muy relevantes como indicativos del futuro desempeño del índice de consumo. Índice de consumo privado en junio de 2018 Mensual Trimestral Mensual Trimestral Consumo Privado 2.02% 2.10% -0.07% 2.02% Bienes y Servicios Domésticos 2.55% 2.24% 0.10% 2.47% Bienes Domésticos 2.85% 2.19% -0.09% 0.00% Servicios Domésticos 2.16% 2.33% 0.08% 3.34% Bienes Importados -1.84% 0.69% -0.73% -5.37% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. 1 El dato mensual es el cambio respecto al mismo mes del año anterior. El trimestral son los últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 El dato mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral es el cambio anualizado de los últimos tres meses con respecto a los tres meses inmediatos anteriores. Cambio Anual 1 Cambio Periodos Anteriores 2 1 HR Ratings estima que el consumo doméstico representa el 91% del total. Hoja 1 de 6

2 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 Consumo privado en junio de 2018 Gráfica 1: Índice del Consumo Privado y sus componentes (3MPM) Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Nacionales Servicios Nacionales Bienes Importados Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Índice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Base Al interior del consumo doméstico se observa que los servicios crecieron 3.34% t/t en el 2T18, por encima del 2.04% t/t del 1T18. Los bienes presentaron un comportamiento opuesto al no mostrar crecimiento en el 2T18, después de haber reportado 4.03% t/t en el 1T18. Es importante destacar la estabilidad de los servicios que se observa en la Gráfica 1, la cual se atribuye a patrones de consumo y a una menor susceptibilidad a choques en precios de insumos, como ha sido el caso de los combustibles desde el año pasado; por el contrario, los bienes de consumo que incluyen a mercancías alimentarias y bienes perecederos, son más susceptibles a choques en precios, lo cual se aprecia en la línea naranja en el 1T17, que presentó una caída importante debido a la alta inflación de los energéticos en sintonía con la liberalización de los combustibles. Gráfica 2: Cambio Anualizado Trimestral del Índice de Consumo Privado 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% (2.0%) (4.0%) Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Importados (der.) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) (15%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Índice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Hoja 2 de 6

3 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 Consumo privado en junio de 2018 Para el caso del consumo de los bienes importados, asociamos el fuerte deterioro trimestral a la depreciación que presentó el peso frente al dólar en el 2T18. En la Gráfica 3 mostramos las tasas de crecimiento trimestrales del consumo de bienes importados sin anualizar y la depreciación o apreciación trimestral promedio del peso 2. En este sentido, al 1T18 el peso se apreció 0.8% frente al último trimestre de 2017, mientras que en el 2T18 se depreció en 3.15% frente al 1T18, dicho comportamiento se reflejó en la dinámica del consumo de bienes importados de manera muy clara en el Es importante destacar que la correlación entre el tipo de cambio y el consumo de bienes importados varia a lo largo del tiempo por lo que no se puede garantizar que el consumo de este tipo de bienes se moverá en cierta dirección sólo porque el peso se debilite o fortalezca, si bien este es un factor importante, existen otras fuentes de movimiento en la demanda de bienes importados como lo son: cambios en los patrones de consumo o de preferencias, movimientos en los tipos de cambio con otras monedas, cambios en los precios de los insumos, entre otros. Gráfica 3: Tasas de crecimiento trimestrales del consumo de bienes importados y el tipo de cambio 10% Consumo Privado trimestral (PM3M) 8% Tipo de cambio (dólar/peso) 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico, Base 2013) y Banxico. En general, HR Ratings considera que el consumo se encuentra en una senda de desaceleración paulatina que comenzó a mediados del año pasado. Si bien la tasa de crecimiento del consumo se mantuvo positiva en 2.24% en el 2T18 con respecto al 2T17, esta representa una desaceleración comparado con el 3.81% del mismo periodo del año pasado. Lo anterior va en línea con una desaceleración del crédito al consumo que pasó de 4.25% en el 2T17 a 2.84% en el 2T18, el cual está siendo afectado por el efecto acumulado de la política monetaria restrictiva del Banco de, que realizó un nuevo incremento de 25pb en junio para llevar su tasa de referencia a 8%. Naturalmente, esto se trasladó al componente de comercio del PIB, el cual mostró un retroceso aún mayor al pasar de un crecimiento de 5.7% en el 2T17 a uno de 1.4% a/a en el 2T18. Considerando que la inflación se incrementó en julio a 4.81% a/a y el crédito al consumo se desaceleró, podríamos anticipar que el consumo de bienes domésticos posiblemente retroceda en términos trimestrales para julio; por otro lado, la fuerte recuperación del peso 2 Una tasa de crecimiento positiva indica que el peso se apreció, mientras que una negativa indica una depreciación. Hoja 3 de 6

4 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 Consumo privado en junio de 2018 de julio podría ayudar a mitigar el deterioro del consumo de bienes importados para dicho mes. Gráfica 4: Crecimiento Anual Real del Consumo Privado (UDM) 7% 7.0% 6.0% 6% 5.0% 5% 4.0% 4% 3.0% 3% 2.0% Consumo Privado Total (eje izquierdo) Bienes y Servicios de Origen Nacional (eje izquierdo) Bienes Nacionales (eje izquierdo) Servicios Nacionales (eje izquierdo) Bienes Importados (eje derecho) Consumo Privado Total (eje izquierdo) Bienes y Servicios de Origen Nacional (eje izquierdo) 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 1.0% 2% 0.0% 1% (1.0%) 1.5% (0.5%) (2.5%) Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico). Base Hoja 4 de 6

5 Consumo privado en junio de 2018 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Consumo privado en junio de 2018 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6