Inflación quincenal de enero 2018

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1 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Alfonso Sales Director Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la inflación de la primera quincena de enero, que disminuyó en 134 puntos base respecto a la quincena anterior, ubicándose en 5.51% anual. De acuerdo con el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI), la inflación de la primera quincena de enero de 2018 se incrementó en 0.24% respecto a la quincena anterior (q/q), resultando por debajo de lo que esperaba el mercado 1 (0.38% q/q). Esto se tradujo en una inflación de 5.51% respecto a la misma quincena de 2017 (a/a). La menor inflación anual se atribuye principalmente a la caída en la inflación no subyacente que pasó de 13.04% a/a en la segunda quincena de diciembre 2017 a 8.10% a/a en la primera quincena de enero Por otro lado, la inflación subyacente continuó reduciéndose de manera gradual, ubicándose en 4.63% a/a. Este resultado da una buena señal al mercado, ya que la caída fue mayor a la esperada, y pudo haber sido mayor de no ser porque la inflación de las frutas y verduras se mantuvo sin cambios respecto a la quincena anterior (20.83% a/a). Con esta caída, estimamos que la inflación anual se ubicará por debajo del 4% al cierre de Cabe destacar que, ante este resultado, el Banco de México (Banxico) puede reducir el número de incrementos en la tasa de referencia esperados en el año, ya que la inflación podría ubicarse dentro de su objetivo. Aun así, existen factores de volatilidad opuestos para tomar en cuenta que se han presentado en lo que va del año, como el incremento en el precio del petróleo y la apreciación del tipo de cambio. En este sentido el tono de las minutas de la decisión de política monetaria del 8 de febrero, en el que se espera un incremento de 25 pb, será muy importante para las expectativas en torno a la política monetaria en el resto del año. Tabla 1. Inflación quincenal anual 2Q Dic Q Ene Q Dic Q Dic Q Ene 2018 INPC 3.24% 4.78% 6.69% 6.85% 5.51% Subyacente 3.42% 3.72% 4.90% 4.83% 4.63% No subyacente 2.71% 8.02% 12.20% 13.04% 8.10% Mercancías 4.14% 4.54% 6.22% 6.11% 5.94% Alimentos y bebidas 4.49% 5.03% 6.81% 6.83% 6.56% Resto 3.84% 4.13% 5.73% 5.51% 5.42% Servicios subyacentes 2.81% 3.02% 3.78% 3.74% 3.50% Vivienda 2.42% 2.44% 2.65% 2.66% 2.65% Educación 4.26% 4.26% 4.74% 4.74% 4.60% Resto 2.78% 3.26% 4.68% 4.57% 4.06% Energía & Tarifas Autorizados 2.46% 11.97% 14.29% 14.59% 6.63% Energía 2.38% 16.53% 17.52% 17.86% 6.38% Tarifas Autorizados 2.63% 3.57% 8.25% 8.47% 7.15% Agropecuarios 3.10% 1.81% 8.88% 10.61% 10.63% Frutas y Verduras 1.14% -2.94% 16.35% 20.83% 20.83% Ganadería 4.30% 4.75% 4.45% 4.54% 4.78% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. 1 De acuerdo con la Encuesta de Banamex. Hoja 1 de 5

2 1Q Ene Q Feb Q Abr Q May Q Jul Q Ago Q Oct Q Nov Q Ene Q Feb Q Abr Q May Q Jul Q Ago Q Oct Q Nov Q Ene 2018 Inflación quincenal de enero 2018 En la Tabla 1 se presenta la apertura de los subíndices que componen el índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en términos de inflaciones anuales. Se observa un descenso de la inflación en todos los componentes de la inflación subyacente, destacando la disminución de 27 puntos base (pb) de los alimentos y bebidas, así como de 51 pb en el resto de los servicios. En reportes anteriores comentamos que los componentes más susceptibles de la inflación subyacente al incremento de las gasolinas son los alimentos y bebidas y otros servicios. El que estos componentes hayan mostrado las mayores caídas dentro del índice subyacente apoya nuestra hipótesis. Gráfica 1: Inflación quincenal anual 14% 12% Total Subyacente No Subyacente 10% 8% 6% 4% 2% 0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. En la Gráfica 1 se observa claramente el impacto de la caída de la inflación no subyacente en la inflación general. La primera se redujo en 494 pb respecto a la segunda quincena de diciembre, lo que contribuyó a la caída de 134 pb en la inflación general. La inflación subyacente no presentó grandes cambios comparada con la no subyacente, ya que los precios de las canastas que conforman este índice son de naturaleza menos flexible. Por lo tanto, esperamos un proceso más gradual en la reducción de la inflación subyacente. Hoja 2 de 5

3 1Q Ene Q Feb Q Abr Q May Q Jul Q Ago Q Oct Q Nov Q Ene Q Feb Q Abr Q May Q Jul Q Ago Q Oct Q Nov Q Ene 2018 Inflación quincenal de enero 2018 Gráfica 2: Principales componentes de la Inflación quincenal no subyacente 20% 18% 16% 14% Agropecuarios Energéticos Tarifas aprobadas por el gobierno 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. En la Gráfica 2 se presentan los componentes más relevantes del índice no subyacente. Destaca la trayectoria que muestra la inflación de los energéticos, la cual plasma el impacto transitorio del incremento en el precio de las gasolinas en el De la segunda quincena de 2016 a la primera quincena de enero de 2017, la inflación de energéticos se disparó 1,414 pb, para ubicarse en 11.97% a/a. Por efecto de cambio de base, era normal esperar un fuerte retroceso en la inflación de energéticos. Es por esto, que la inflación cayó 1,148 pb de la segunda quincena de 2017 a la primera quincena de Un elemento importante que no queda claro es el impacto de la apreciación del tipo de cambio en la inflación. Desde el cierre de 2018 a la primera quincena de enero estimamos que el dólar perdió 3.65% de su valor contra el peso, y en lo que va del año acumula una pérdida de 6.24%. En caso de que esta tendencia se mantenga puede generar presiones deflacionarias. Además de que el dólar se está depreciando de manera generalizada contra la mayoría de las monedas, el precio internacional del petróleo ha continuado incrementándose. En los primeros quince días del año, el precio del WTI 2 se incrementó 5.5% en la primera quincena, actualmente se ubica en US$ 65.88, es decir, un crecimiento de 9.0% en lo que va del año. Todo esto indica una fuerte volatilidad en la inflación para los próximos reportes. 2 Referencia internacional del crudo West Texas Intermediate. Hoja 3 de 5

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