Actividad industrial en mayo de 2018

Transcripción

1 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la primera caída trimestral de la producción industrial en el año y al fuerte deterioro de la construcción por tercer mes consecutivo. Con base en cifras ajustadas por estacionalidad, la producción industrial creció apenas en 0.06% en mayo con respecto al mes anterior (m/m) y 0.26% en comparación al mismo periodo de 2017 (a/a). De esta manera el sector secundario de la economía no ha experimentado crecimiento por casi tres años. A pesar de caídas mensuales en la mayoría de sus componentes: construcción (-0.88% m/m), minería (-0.74% m/m) y electricidad (- 4.47% m/m); el índice logró mantenerse en terrenos positivos en el mes debido al repunte de la actividad manufacturera que se ubicó en 1.95% m/m, posterior a la caída de 2.60% m/m en abril con cifras revisadas. Cabe destacar que los resultados de la actividad industrial de abril fueron revisados a la baja 1. Mayo 2018 Sector Mensual Trimestral 1 Mensual Trimestral : Manufactura 2.81% 1.95% 1.95% 4.92% Construcción 0.49% 1.29% -0.88% -6.63% Minería -6.63% -6.48% -0.74% -8.21% Electricidad -2.62% -0.79% -4.47% -3.80% Actividad Industrial 0.26% 0.09% 0.06% -0.90% Estados Unidos: Producción Industrial en y en los EUA (información ajustada) Manufactura 1.85% 2.21% -0.63% 3.25% Actividad Industrial 3.46% 3.54% -0.09% 5.21% 1 Últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. Cambio Anual Cambio Periodo Anterior 2 Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada capturada de INEGI y de la FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis). 2 La información mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral se refiere a los últimos tres meses contra los tres meses inmediatos anteriores anualizados. En la tabla superior se presentan los resultados de la actividad industrial y sus principales componentes para el mes de mayo en diferentes métricas. Se puede apreciar el deterioro de todos los componentes, con excepción de las manufacturas, en términos mensuales, anuales y trimestrales. La caída trimestral anualizada (t/t) de 0.9% de la actividad industrial es la primera, con base en este indicador, en el año y se atribuye principalmente a la construcción. Cabe destacar que la construcción sigue mostrando crecimientos anuales, pero esto se debe a la baja base de comparación del año pasado y al fuerte repunte del cierre de 2017; sin embargo, dado la tendencia negativa que ha presentado en los últimos meses, dicha métrica eventualmente se tornará negativa. El panorama de la actividad industrial para el segundo trimestre de 2017 (2T17) luce poco favorable. Estimamos una caída cercana al 1.1% t/t, derivado de una caída superior al 7% 1 Los resultados iniciales de abril mostraban una caída de la actividad manufacturera de 2.29% m/m vs. 2.6% m/m de la cifra revisada; mientras que la construcción profundizó su caída de -0.62% m/m a -0.74% m/m. Hoja 1 de 7

2 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 t/t en la construcción, así como un mal desempeño de la minería, pese al avance de la actividad manufacturera 2. Lo anterior se reflejaría en un retroceso en el IGAE secundario de junio. Gráfica 1: Evolución del Índice de Actividad Industrial y sus componentes (3MPM) Producción Industrial Manufactura Construcción Minería Petróleo & Gas 70 Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. Base En la figura superior se grafican las tendencias de corto plazo (medidas por el promedio móvil de tres meses) del índice de actividad industrial y algunos de sus componentes. En ella resalta el deterioro de la construcción, y especialmente de la minería, y el petróleo y gas a partir del 1T18. El caso de las manufacturas es opuesto, ya que, al trimestre finalizado en mayo, la actividad manufacturera se incrementó en 4.92% t/t, muy por encima del 0.44% t/t del trimestre finalizado en febrero. Atribuimos el buen desempeño de las manufacturas al crecimiento de la actividad industrial manufacturera de Estados Unidos 3. Este sector creció 3.25% t/t para el trimestre finalizado en mayo, por debajo del 4.92% crecimiento del mismo sector en. Como se observa en la Gráfica 2, la tendencia creciente de la actividad manufacturera de Estados Unidos refleja un crecimiento trimestral anualizado promedio superior al 3.5% a partir del 4T17. En, el impacto de este incremento no fue inmediato, sino que tardó hasta el 1T18 en reflejarse al crecer 2.75% t/t. Debido a la gran relación en las cadenas productivas de ambos países, consideramos que el sólido crecimiento de la economía y de la actividad industrial de Estados Unidos continuará, y esto seguirá impulsando la actividad manufacturera de en lo que resta del año. 2 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el peso de la construcción en la producción industrial es de 22.7%, sólo por debajo del 49.6% de las manufacturas. 3 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el coeficiente de correlación entre ambos índices es aproximadamente 70%. Hoja 2 de 7

3 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 Gráfica 2. Evolución del Índice del Sector Manufacturero (3MPM) 118 E.U.A Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI y la FRED. Base *Unidad de medida: índices base junio 2012 = 100. Es importante mencionar que pese al buen desempeño que muestra la actividad manufacturera, este sector es el más susceptible ante cambios en políticas comerciales, como lo serían resultados desfavorables en la renegociación del TLCAN, o imposiciones de aranceles a insumos fundamentales en la industria 4. Por lo que habrá que estar atentos a estos cambios y su impacto en la dinámica de la producción industrial manufacturera. Como se mencionó previamente, el motivo de una caída estimada para el 2T18 en la producción industrial se atribuye a nuestras expectativas negativas en la construcción y la minería. En la Gráfica 3 se observa la trayectoria que ha seguido la actividad industrial de construcción, en donde destacan las fuertes caídas de la edificación y la ingeniería civil. La primera cayó sustancialmente en 12.68% en el trimestre finalizado en mayo (vs. un crecimiento de 16.17% en febrero), mientras que la ingeniería civil retrocedió 14.66% t/t (vs. 4.37% t/t en febrero). 4 La reciente imposición de aranceles al acero y aluminio de Estados Unidos a representa un impacto negativo en la actividad automotriz, entre otras industrias. Lo anterior es relevante, ya que, del total de las exportaciones manufactureras, cerca del 30% son automotrices. Hoja 3 de 7

4 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 Gráfica 3: Evolución del Índice del Sector de la Construcción (3MPM) Construcción Edificación Ingeniería Civíl Trabajos Especializados Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. Base En ese sentido, consideramos que hay dos factores principales que explican la caída de la construcción. Por un lado, los crecimientos de 15.4% t/t y 15.59% t/t en el trimestre finalizado en febrero y el 1T18 respectivamente, son resultado de un choque transitorio positivo en la construcción y en la ingeniería civil debido a las labores de reconstrucción del sismo de septiembre de 2017, como se mencionó en nuestro reporte anterior 5, por lo que una caída era de esperarse. Por otro lado, el costo de los insumos en la construcción se ha ido incrementando. En la Gráfica 4 mostramos la inflación del índice nacional de precios al productor (INPP) para algunos sectores. Se observa un repunte en la inflación anual de los costos de la edificación y la construcción de obras de ingeniería civil. La primera pasó de una inflación anual de 5.68% en febrero a 7.57% en mayo. La segunda incrementó sus costos de 7.06% a/a en febrero a 10.68% a/a en mayo. El panorama luce más negativo, ya que los costos de junio se incrementaron aún más, en 8.62% a/a para el caso de la edificación y en 13.87% a/a para el caso de las obras de ingeniería civil. 5 Para más información, consultar la siguiente liga: Hoja 4 de 7

5 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 Gráfica 4. Índice Nacional de Precios al Productor 36% 32% 28% 24% Minería sin petróleo Edificación Construcción de obras de ingeniería civil Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica 20% 16% 12% 8% 4% 0% (4%) (8%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. El caso de la minería no petrolera es muy similar. La principal razón del incremento en la tendencia negativa es el aumento de los costos. En el trimestre finalizado en mayo, los costos relacionados a la minería se incrementaron 5.5% trimestral anual, mientras que la actividad minera cayó 6.48% a/a en el mismo periodo. En comparación, en el 1T18, los costos retrocedieron 0.6% a/a con respecto al mismo periodo de 2017, mientras que la producción industrial minera retrocedió 5.83% a/a en el mismo periodo (la menor caída desde septiembre de 2016). Considerando lo anterior y sabiendo que los costos de la minería en junio se incrementaron 17.39% a/a y 10.7% trimestral anual, estimamos un deterioro superior al 7% a/a en la producción industrial minera en el 2T18. Hoja 5 de 7

6 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Dirección General Adjunta de Análisis Pedro Latapí pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 6 de 7

7 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 7 de 7