Inflación de abril 2018

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1 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al retroceso en la inflación de abril, el segundo más fuerte después de enero, debido a menores presiones en los precios de otros servicios y productos agropecuarios. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) presentó una disminución de 0.34% mensual (m/m) en abril relativo al mes de marzo, lo que finalizó en una inflación anual (a/a) total de 4.55%. El índice subyacente se incrementó en 0.15% m/m y 3.71% a/a, mientras que el no subyacente disminuyó en 1.72% m/m y frente al año pasado avanzó 7.07%. Todos estos movimientos pueden verse de manera más clara en la siguiente tabla. Para diciembre de 2018 y de acuerdo con los pronósticos de HR Ratings, se espera que la inflación anual total cierre en 4.0% y los componentes tanto subyacente como no subyacente se ubiquen en 3.49% a/a y 5.48% a/a. Lo anterior ya incorpora los movimientos en los últimos meses en los precios de los energéticos. Inflación anual y pronósticos por componente mar-17 abr-17 dic-17 mar-18 abr-18 dic-18 INPC 5.35% 5.82% 6.77% 5.04% 4.55% 4.01% Subyacente 4.48% 4.72% 4.87% 4.02% 3.71% 3.49% No subyacente 8.02% 9.25% 12.62% 8.03% 7.07% 5.48% Mercancías subyacentes 5.85% 6.05% 6.17% 4.64% 4.35% 3.93% Alimentos, Beb. & Tobac. 6.49% 6.77% 6.82% 5.35% 4.90% 4.49% Resto 5.32% 5.45% 5.62% 4.04% 3.90% 3.47% Servicios subyacentes 3.32% 3.59% 3.76% 3.49% 3.15% 3.10% Vivienda 2.56% 2.55% 2.65% 2.54% 2.56% 2.54% Educación 4.41% 4.40% 4.74% 4.84% 4.84% 4.75% Resto 3.78% 4.44% 4.63% 4.07% 3.24% 3.14% Energía & Tarifas Autorizadas 12.56% 12.44% 14.44% 8.19% 8.18% 7.23% Energía 17.09% 15.88% 17.69% 8.85% 9.12% 8.43% Tarifas Autorizadas 4.29% 6.29% 8.36% 6.85% 6.36% 4.77% Agropecuarios 1.02% 4.36% 9.75% 7.74% 5.24% 2.58% Frutas y Verduras -3.30% 4.98% 18.60% 8.82% 4.07% -2.08% Ganadería 3.71% 3.99% 4.50% 7.12% 5.94% 5.69% Fuente: Proyecciones de HR Ratings con datos del INEGI. La inflación anual total en el mes de abril se ubicó en 4.55% a/a, cifra menor a la de hace un año (5.82% a/a) y a la presentada en marzo (5.04% a/a). Con respecto a marzo, la inflación general descendió 48 puntos base (pb), el segundo retroceso más fuerte desde enero (123pb), el cual fue propiciado por las reducciones de 96pb de la inflación no subyacente y de 31pb de la subyacente, los cuales se pueden apreciar en la Gráfica 1. Hoja 1 de 6

2 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 Inflación de abril 2018 Gráfica 1: Inflación general, subyacente y no subyacente anual 13% 11% Total Subyacente No-Subyacente 9% 7% 5% 7.07% 4.55% 3% 3.71% 1% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. El componente subyacente del INPC muestra una tendencia constante en su proceso desinflacionario (Gráfica 2), disminuyendo en promedio 29pb mensuales en los primeros 4 meses del año. Cabe destacar que en abril la inflación de otros servicios se ubicó por debajo de 4.0% (3.24%), por primera vez desde marzo de 2017 y a su vez, una reducción de 83pb respecto al nivel de marzo. Este fue el principal factor de que la reducción de la inflación subyacente fuera de la misma magnitud que en enero (31pb), aunque en aquella ocasión, el retroceso de la inflación de las mercancías tuvo un peso más importante que en abril. Gráfica 2: Inflación anual subyacente 7.0% 6.0% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 5.0% 4.35% 4.0% 3.71% 3.0% 3.15% 2.0% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Hoja 2 de 6

3 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 Inflación de abril 2018 En este sentido, es importante destacar que el efecto de una disminución en la inflación de los servicios impacta más en el índice subyacente que una disminución en la inflación de mercancías debido al mayor peso en dicho índice 1, aunque es más común que haya movimientos bruscos en los precios de las mercancías respecto a los servicios, debido a la naturaleza más inflexible de los últimos. Lo anterior también implica que la disipación de efectos posteriores a un cost-push shock 2, como el presenciado el año pasado por el aumento en los precios de las gasolinas y diésel, tienden a disiparse de manera mucho más gradual en comparación a precios más flexibles como los de las mercancías. El subíndice de no alimentarias se incrementó por debajo de 4.0% en abril (3.9%), lo cual va en línea con nuestro estimado de 3.93% al cierre de 2018 para la inflación de mercancías, tomando en cuenta que el subíndice de no alimentarias tiene un peso de 57% 3 en el índice de mercancías. Gráfica 3: Inflación anual no subyacente 20% 16% No-subyacente Energía y Tarifas aprobadas por el gobierno Agropecuarios 12% 8.18% 7.07% 8% 4% 5.24% 0% (4%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. En lo que respecta al componente no subyacente, este logró disminuir en 218pb su inflación anual, terminando abril con una inflación de 7.07% a/a frente al 9.25% de hace un año (ver Gráfica 3). Así mismo, frente al mes de marzo, la inflación no subyacente descendió 96pb, especialmente por la fuerte reducción en el alza de precios de los agropecuarios. Es importante destacar que, a pesar de lo anterior, el nivel de inflación alcanzado en abril de este año fue mayor a la del año pasado, incrementándose de 4.36% a/a en 2017 a 5.24% a/a en abril de El subcomponente de energía y tarifas autorizadas por el gobierno presentó una importante reducción en su inflación anual comparada con la de abril de 2017, en donde reportó 12.44% a/a, relativo al 8.18% a/a de abril de este año. 1 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el componente de servicios impacta en 55% a la inflación subyacente, mientras que las mercancías en 45%. 2 Situación en la que el nivel general de precios se incrementa debido a costos mayores costos de producción como salarios o materias primas. 3 Estimaciones de HR Ratings. Hoja 3 de 6

4 Es importante mencionar que los energéticos siguen incrementando mensualmente, terminando en abril en 9.12% a/a, mayor a la inflación de enero, febrero y marzo de este año. Entre los productos que mayor incidencia al alza tuvieron en la inflación general de este mes, se encontró la gasolina de bajo octanaje con una incidencia mensual de puntos porcentuales (pp). De igual manera, algunos de los productos con mayor incidencia a la baja fueron la electricidad con pp y el gas doméstico LP con pp. Finalmente, esperamos que la inflación general continúe disminuyendo a lo largo del 2018, la disminución de la inflación en los servicios nos da una señal óptimista para que la inflación general se ubique en el intervalo de Banxico al cierre del año, aunque estaremos al pendiente de la evolución de los incrementos moderados por parte de los energéticos. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6