Inversión Fija Bruta octubre 2017

Transcripción

1 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Alfonso Sales Subdirector de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al reporte de inversión fija bruta de octubre, el cual presentó un panorama más negativo para la inversión tanto en construcción como en maquinaria y equipo. La Inversión Fija Bruta (IFB) inició el cuarto trimestre con una caída importante y así representa otro factor de debilidad en el PIB y su posible desempeño al cierre del año 1. Esta actividad ha sufrido tres caídas consecutivas respecto al trimestre inmediatio anterior y ha experimentado retrocesos en seis de los últimos ocho periodos. La Inversión Fija Bruta (IFB) disminuyó 1.04% m/m y 3.2% a/a, como resultado de caídas en los gastos realizados en maquinaria y equipo (2.57% m/m, 2.77% a/a) y en la construcción (1.56% m/m, 4.41% a/a). Cabe destacar que, a pesar del importante retroceso que presentaron los gastos en maquinaria y equipo, estos incrementaron su peso en el índice de IFB 2 debido a una mayor caída en el índice de construcción. Tabla 1: Inversión Fija Bruta Octubre 2017 Cambio Anual Cambio Periodo Anterior 2 Mensual Trimestral 1 Mensual Trimestral Inversión Fija Bruta Total -3.20% -1.89% -1.04% -4.21% Construcción -4.14% -2.97% -1.56% -4.53% Residencial 0.48% 2.36% -0.93% 1.51% No-Residencial -7.80% -7.50% -0.39% -6.90% Maquinaria y Equipo -2.77% -0.23% -2.57% -5.39% Nacional -8.70% -2.06% -7.19% % Importado 1.39% 1.05% -2.58% 6.61% 1 Últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 La información mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral se refiere a los últimos tres meses contra los tres meses inmediatos anteriores anualizados. La Tabla 1 muestra que en términos trimestrales anualizados, la IFB retrocedió 4.21% contra el trimestre inmediato anterior (t/t). Por una parte, esto es consecuencia del mal desempeño de la Inversión en Maquinaria y Equipo (IME), que cayó 4.53% t/t, lo cual se explica por los dos retrocesos mensuales presentados en septiembre y octubre. Destaca la caída de 17.88% t/t de la IME nacional, lo que significó el peor desempeño de este indicador desde el 2013 para un periodo de tiempo similar, y contrarrestó el incremento de 6.61% t/t anualizado de la IME importada. Por otra parte, la caída de la Inversión en Construcción (IC) de 4.53% t/t fue resultado del retroceso de 6.9% t/t en la IC no residencial que contrarrestó el crecimiento de 1.51% t/t de la IC residencial. La Gráfica 1 muestra las tendencias del índice de la IFB y sus componentes utilizando su promedio móvil de tres meses. Los índices están construidos con base 2013, y presentan una tendencia creciente hasta el tercer trimestre de 2015 (3T15) donde alcanzaron su máximo (110.7 unidades para el caso de la IFB). Posteriormente, la IFB se estancó debido Los gastos en maquinaria y equipo pasaron de 37% en septiembre a 43% en octubre, de acuerdo con estimaciones de HR Ratings. Hoja 1 de 7

2 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 Inversión Fija Bruta octubre 2017 a una caída en la IC que compensó el continuo crecimiento de la IME. Sin embargo, durante 2017 (especialmente a partir de agosto) las continuas caídas en la construcción han producido una tendencia a la baja en la IFB en su conjunto. Adicionalmente, en el trimestre terminando en octubre, el retroceso en la IME es especialmente evidente y potencialmente preocupante. Gráfica 1: Índices de la Inversión Fija Bruta (3MPM) Inversión Fija Bruta Construcción Maquinaria & Equipo La fecha en la que comenzó a incrementarse la brecha entre la IC y la IME coincide con el inicio de la normalización de la política monetaria de Estados Unidos y el ciclo expansivo de tasas de México 3. Este efecto también se puede apreciar al observar los datos de Formación Bruta de Capital Fijo y cuyas variaciones son capturadas por el índice de IFB casi en su la totalidad 4, por lo que podemos trasladar el análisis de uno al otro. La diferencia es que la primera reporta las contribuciones al PIB en millones de pesos (no como índice) y, además, se encuentra, a diferencia del índice IFB, dividida en pública y privada. En este sentido, a finales del 4T15, la Formación Bruta de Capital Fijo comenzó a estancarse (Gráfica 2). Históricamente, la IFB privada ha mostrado ser susceptible a la política monetaria, aunque con un rezago, cayendo después de un ciclo restrictivo e incrementándose después de decrementos en la tasa en periodos extensos, como de 2009 a 2012 y de 2013 a Es importante mencionar que, en el último ciclo de alza de tasas iniciado en diciembre de 2015 por parte del Banco de México (Banxico), la IFB privada no cayó como en otros periodos, pero sí se estancó casi de inmediato. Es por esto que la caída de la IME en octubre resulta preocupante, ya que puede anticipar una caída de la IFB en su conjunto. 3 En 2016 el calendario de decisiones de política monetaria del Banco de México estaba sincronizado con el de la FED. 4 La correlación entre ambas series es de 99.8%. La Formación Bruta de Capital Fijo es la contraparte de la IFB en las cuentas del PIB por el lado de la Oferta y la Demanda Hoja 2 de 7

3 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 mar.-06 sep.-06 mar.-07 sep.-07 mar.-08 sep.-08 mar.-09 sep.-09 mar.-10 sep.-10 mar.-11 sep.-11 mar.-12 sep.-12 mar.-13 sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 Inversión Fija Bruta octubre 2017 Gráfica 2: Formación Bruta de Capital Fijo (MMDP) y tasa de referencia de Banxico 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 Formación Bruta de Capital Fijo Formación Bruta de Capital Fijo Privado Tasa de referencia Banxico (der.) 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2, % En los últimos 12 meses (UDM), la Formación de Capital ha caído gradualmente en términos de MMDP, pero a diferencia de otros periodos esto se debió a una caída en la Inversión Pública, ya que la privada se estancó como se muestra en Gráfica 2. En general, la tendencia de la Inversión total replica la misma de la inversión privada, ya que esta última representa cerca del 85% del total. En este sentido, y a diferencia del comportamiento que ha mostrado el consumo privado, la política monetaria restrictiva del Banxico tuvo el efecto de desincentivar la inversión privada. Gráfica 3: Índices de la Inversión en Maquinaria y Equipo (3MPM) Maquinaria y Equipo Nacional Importado Hoja 3 de 7

4 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 Inversión Fija Bruta octubre 2017 Por su parte, la caída que registró la IME en octubre resulta preocupante, sobre todo porque el índice IME nacional se ubicó en niveles de septiembre de 2016 como lo muestra la Gráfica 3, y la caída de 2.06% contra el mismo trimestre del año anterior es la más grande desde el trimestre terminado en mayo de Lo anterior podría anticipar el inicio de una tendencia negativa para la IME total. Por otro lado, la IME importada muestra una tendencia creciente con fluctuaciones desde el 2T16, por lo que, a pesar de la caída de 2.58% m/m, el crecimiento trimestral anual continúa siendo positivo (6.61% a/a). Las fluctuaciones que ha presentado este componente han respondido a factores como el riesgo alrededor del TLCAN y los incrementos en las tasas de interés. Finalmente, la IC continuó cayendo a un mayor ritmo que en los meses previos (Gráfica 4). Con respecto al trimestre terminado en octubre del 2016, la IC disminuyó 2.97%, debido a la importante caída de 7.50% de la construcción no residencial. Es importante comentar que la IC residencial es generada por empresas privadas en su mayoría, y las caídas que presentó en el año se debieron, entre otras cosas, a incrementos en precios de los commodities que resultan insumos de la construcción, como el caso del acero, así como por el efecto de la política monetaria. Gráfica 4: Índices de la Inversión en Construcción (3MPM) Construcción 90 Residencial No-Residencial 85 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Por otro lado, la IC no residencial corresponde a la inversión para la construcción de carreteras, caminos, puentes, obras de transporte público, entre otras. Esto explica en gran parte la caída de dicho componente, ya que la construcción no residencial es en gran parte dependiente del sector público, el cual ha disminuido el monto de inversión física presupuestaria (tabla 2) de manera importante. En los últimos 10 meses del año disminuyó 20.1% a/a. Hoja 4 de 7

5 Tabla 2: Inversión Física Presupuestaria Periodo Monto en MDP Cambio anual enero-octubre , % enero-octubre , % enero-octubre , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. El panorama de la IFB se anticipa complicado en los próximos meses debido a que se espera continúe la política monetaria restrictiva, una volatilidad del tipo de cambio y posibles incrementos en los costos de los commodities, además de un probable incremento en la percepción de riesgo que desincentive la inversión. Hoja 5 de 7

6 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 6 de 7

7 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 7 de 7