Inflación de enero 2018

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1 Inflación de enero 2018 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la inflación de enero, que presentó el primer retroceso desde septiembre y el mayor desde enero de La inflación del primer mes de 2018 se ubicó en 5.55% 1 anual (a/a), lo que representó una caída de 122 puntos base (pb) respecto a la inflación de diciembre (6.77%). La inflación mensual de enero (0.53% m/m) fue resultado de un incremento en el índice subyacente de 0.28% m/m y 4.56% a/a, así como una inflación no subyacente de 1.24% m/m y 8.44% a/a. Con base en estos resultados, HR Ratings estima que la inflación en 2018 se ubicará en 4.0% a/a, mientras que el componente subyacente cerrará en 3.75% a/a y el no subyacente en 4.62% a/a. Esto implica que la inflación general se encontraría dentro del intervalo objetivo del Banco de México (Banxico). A pesar de esto, consideramos probable que el Banco Central incremente su tasa de referencia en 25pb en su reunión de hoy, ya que la inflación de mercancías alimentarias y otros servicios (Tabla 1) sigue siendo elevada. Adicionalmente, el tono hawkish de la última decisión de política monetaria indicaría una postura agresiva para regresar a una inflación inferior al 4% para el cierre de Inflación anual en México dic-16 ene-17 nov-17 dic-17 ene-18 dic-18p INPC 3.36% 4.72% 6.63% 6.77% 5.55% 3.99% INPC sin agropecuarios 3.26% 5.10% 5.97% 7.00% 4.86% 3.28% Subyacente 3.44% 3.84% 4.90% 4.87% 4.56% 3.75% No-subyacente 3.13% 7.40% 11.97% 12.62% 8.44% 4.62% Mercancías subyacentes 4.05% 4.75% 6.19% 6.17% 5.78% 4.53% Alimentos, Beb. & Tobac. 4.40% 5.27% 6.84% 6.82% 6.50% 5.13% Resto 3.76% 4.31% 5.65% 5.62% 5.17% 4.02% Servicios subyacentes 2.92% 3.07% 3.79% 3.76% 3.52% 3.00% Vivienda 2.41% 2.46% 2.68% 2.65% 2.62% 2.57% Educación 4.26% 4.29% 4.74% 4.74% 4.69% 4.47% Resto 3.04% 3.33% 4.67% 4.63% 4.09% 2.96% Energía & Tarifas Autorizados 2.49% 11.80% 13.94% 14.44% 7.10% 5.31% Energía 2.42% 16.31% 17.04% 17.69% 7.00% 5.85% Tarifas Autorizados 2.60% 3.50% 8.15% 8.36% 7.31% 3.70% Agropecuarios 4.15% 0.53% 8.84% 9.75% 10.76% 3.27% Frutas y Verduras 4.31% -6.01% 14.91% 18.60% 20.65% 0.36% Ganadería 4.06% 4.67% 5.20% 4.50% 5.14% 5.24% Fuente: HR Ratings y proyecciones con datos del INEGI. 1 De acuerdo con la encuesta de Bloomberg, la inflación se ubicó muy cerca de lo que esperaba el mercado (0.52% m/m y 5.52% a/a). Hoja 1 de 6

2 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 Inflación de enero 2018 En la Gráfica 1 presentamos la inflación general, la inflación subyacente y nuestro estimado de la inflación general sin tomar en cuenta productos agropecuarios. Aquí se observa el importante descenso en la inflación anual en los tres índices y lo más importante es que la inflación excluyendo agropecuarios presentó el mayor decremento, al pasar de 7.0% a/a en diciembre a 4.86% a/a en enero (-214pb). Esto indica que los precios de los productos agropecuarios se incrementaron dramáticamente (10.76% a/a), lo que redujo el impacto de la caída de la inflación subyacente. Gráfica 1: Inflación anual total sin el componente agropecuario 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% Total Subyacente Total menos agropecuarios 5.55% 4.86% 4.56% 3.0% 2.5% 2.0% Fuente: HR Ratings estimaciones con información del INEGI. El efecto de los agropecuarios en enero era esperado debido a la importancia que mostró este componente en la inflación general de la primera quincena. La inflación subyacente presentó su primera reducción desde octubre del año pasado, motivada por reducciones en sus dos componentes: mercancías (-39pb m/m) y servicios (-24pb m/m). Cabe destacar que el índice no subyacente no presentaba una caída anual tan importante desde enero de La Gráfica 2 fundamenta las expectativas de una reducción del índice general en los meses subsecuentes; sin embargo, aún persisten precios elevados en las mercancías alimenticias (6.50% a/a) y en otros servicios (4.1% a/a) que serán determinantes en la velocidad en que tarde la inflación general en ubicarse por debajo del 4%. Hoja 2 de 6

3 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 Inflación de enero 2018 Gráfica 2: Inflación anual subyacente 7.0% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 6.0% 5.78% 5.0% 4.56% 4.0% 3.0% 3.52% 2.0% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. En enero también destacó el retroceso del índice no subyacente, que se redujo en 418pb respecto a diciembre, para ubicarse en 8.44% a/a. En la Gráfica 3 se observa que la caída en la inflación anual de los energéticos y tarifas aprobadas por el gobierno lideró la reducción en la inflación no subyacente. Dentro de estos componentes, el impacto de los energéticos fue determinante en tal resultado, ya que presentaron el mayor retroceso en términos de inflación anual (17.69% a/a en diciembre vs. 7.0% a/a en enero) de entre todos los componentes del índice Nacional de precios al Consumidor (INPC). Gráfica 3: Inflación anual no-subyacente 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) (4%) No-subyacente Energía y Tarifas aprob. por el gob. Agropecuarios 10.76% 7.10% 8.44% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Hoja 3 de 6

4 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 dic.-18 Inflación de enero 2018 Por otro lado, los precios de los agropecuarios se incrementaron por tercer mes consecutivo, llegando a 10.76% a/a. Lo anterior se reflejó en una incidencia anual de 1% en la inflación general, cuando en 2016 había sido 0.052%. El incremento en los precios de los productos agropecuarios fue resultado en parte del importante avance de los precios de las frutas y verduras (20.66% a/a). De hecho, entre los 10 genéricos que más incidieron en el INPC, el plátano (20.2% m/m) y la papa y otros tubérculos (10.24% m/m) presentaron los mayores incrementos mensuales. En los próximos meses esperamos ver una trayectoria descendente en la inflación subyacente rumbo al 3.75% a/a al cierre de El componente no subyacente, por otra parte, podrá seguir siendo afectado por incrementos en los precios de las frutas y verduras, así como posibles recuperaciones en los precios del petróleo, que motiven incrementos en los precios de referencia de las gasolinas, aunque estos últimos podrían, en parte, ser mitigados por una apreciación del tipo de cambio. Gráfica 4: Pronósticos de inflación 14.0% 12.0% Inflación General Inflación Subyacente No-Subyacente 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 4.62% 3.99% 3.75% 2.0% 0.0% Fuente: HR Ratings proyecciones con información del INEGI. Hoja 4 de 6

5 Inflación de enero 2018 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Inflación de enero 2018 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6