Inflación de mayo 2018

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1 Inflación de mayo 2018 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a los resultados de la inflación general de mayo, que parece mostrar un estancamiento en su proceso desinflacionario. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) reportado por el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) presentó una caída mensual (m/m) de 0.16% 1, lo que resultó en inflación general anual de 4.51% en mayo. En el mismo periodo de 2017, el índice general reportó variaciones de -0.12% m/m y 6.16% a/a. Este resultado se atribuye a una inflación de 3.69% a/a del componente subyacente, así como una inflación anual de 6.99% en el índice no subyacente. En mayo de 2017, el índice subyacente reportó una inflación de 4.78% a/a; mientras que el no subyacente se ubicó en 10.6% a/a. Con base en información actualizada, HR Ratings estima una inflación anual de 4.18% al cierre de Debido a la trayectoria que han presentado los componentes subyacente y no subyacente, estimamos que se ubiquen en 3.51% a/a y 6.05% a/a, respectivamente, al cierre del año. Cabe destacar que la permanencia, o no, del tipo de cambio en niveles actuales (o inclusive en niveles más presionados) sería un factor muy relevante para la evolución de la inflación en los próximos meses afectando de manera importante los índices de energía y de otros servicios. Inflación anual y pronósticos por componente abr-17 may-17 dic-17 abr-18 may-18 dic-18 INPC 5.82% 6.16% 6.77% 4.55% 4.51% 4.18% Subyacente 4.72% 4.78% 4.87% 3.71% 3.69% 3.51% No subyacente 9.25% 10.60% 12.62% 7.07% 6.99% 6.05% Mercancías subyacentes 6.05% 6.29% 6.17% 4.35% 4.07% 3.80% Alimentos, Bebidas & Tabaco 6.77% 6.78% 6.82% 4.90% 4.73% 4.34% Resto 5.45% 5.87% 5.62% 3.90% 3.52% 3.35% Servicios subyacentes 3.59% 3.50% 3.76% 3.15% 3.36% 3.26% Vivienda 2.55% 2.56% 2.65% 2.56% 2.57% 2.55% Educación 4.40% 4.40% 4.74% 4.84% 4.82% 4.74% Otros 4.44% 4.22% 4.63% 3.24% 3.73% 3.53% Energía & Tarifas Autorizadas 12.44% 13.41% 14.44% 8.18% 9.59% 9.24% Energía 15.88% 16.09% 17.69% 9.12% 12.37% 11.41% Tarifas Autorizadas 6.29% 8.85% 8.36% 6.36% 4.53% 4.71% Agropecuarios 4.36% 6.43% 9.75% 5.24% 2.87% 1.10% Frutas y Verduras 4.98% 10.34% 18.60% 4.07% -0.87% -4.71% Ganadería 3.99% 4.20% 4.50% 5.94% 5.14% 4.99% Fuente: Proyecciones de HR Ratings con datos del INEGI. 1 Debido a que el índice no se encuentra ajustado por estacionalidad, esta variación negativa se debió al ajuste de las tarifas eléctricas de temporada cálida que inició su periodo en las siguientes ciudades: Mexicali, Cd. Juárez, Chihuahua, Matamoros, Colima, La Paz y Cd. Jiménez. Hoja 1 de 6

2 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 Inflación de mayo 2018 En la tabla superior se muestra un desglose de los componentes del INPC. Destacamos la caída de 495 puntos base (pb) en la inflación anual de frutas y verduras con respecto a lo reportado en abril (4.07%), así como la disminución de 28pb en las mercancías subyacentes comparado con el resultado de abril. Del lado de los incrementos, los precios de los energéticos volvieron a mostrar un incremento en términos anuales, que pasaron de una inflación anual de 9.12% en abril a 12.37% en mayo. HR Ratings estima que sin la caída en la inflación de agropecuarios (una variable sumamente volátil), la inflación total hubiera subido en lugar del retroceso mostrado. En la Gráfica 1 se observa el primer estancamiento en el retroceso de la inflación anual en lo que va de Esto se atribuyó a una menor velocidad en la desinflación tanto del componente subyacente como del no subyacente. De marzo a abril la inflación subyacente anual disminuyó 31pb, mientras que de abril a mayo sólo retrocedió 2pb. Este mismo patrón se observó para el componente no subyacente. Gráfica 1: Inflación general, subyacente y no subyacente anual 13% 11% Total Subyacente No-Subyacente 9% 6.99% 7% 5% 4.51% 3% 3.69% 1% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Las etiquetas numéricas corresponden al último valor observado. En la Gráfica 2 se presentan las trayectorias de la inflación subyacente, de mercancías y de servicios. A pesar de que el proceso desinflacionario de las mercancías se mantuvo (disminuyó 28pb de marzo a abril y 28pb de abril a mayo), el incremento en los precios de los servicios subyacentes se aceleró al pasar de una inflación anual de 3.15% en abril a 3.36% en mayo. Es importante mencionar que, aunque la inflación de mercancías continué retrocediendo, si la inflación de servicios se acelera más esto se traduciría en un repunte de la inflación subyacente debido a la importancia de los servicios en el índice. De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el componente de servicios tiene un peso de 42.65% en el índice general, mientras que el de mercancías es de 34.5%. Hoja 2 de 6

3 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 Inflación de mayo 2018 Gráfica 2: Inflación anual subyacente 7.0% 6.0% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 5.0% 4.07% 4.0% 3.0% 3.69% 3.36% 2.0% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Las etiquetas numéricas corresponden al último valor observado. Anteriormente, hemos mencionado la importancia del impacto de mayores precios de los energéticos, particularmente de las gasolinas, en otros servicios. Adicionalmente, debido a que gran parte de la gasolina está ligada a precios internacionales, la depreciación del tipo de cambio tiene un impacto adicional. Dentro de esta canasta también se encuentran los servicios turísticos que son reactivos ante movimientos en el tipo de cambio 2. Es por esta razón, que ante una depreciación constante del tipo de cambio e incrementos en los precios de las gasolinas se puede esperar un eventual traslado en los precios de otros servicios. En este escenario se vuelve probable que en los próximos meses empecemos a observar repuntes en la inflación subyacente, lo cual pudiera hacer optimista nuestra estimación para la inflación total al cierre del año. En la Gráfica 3 se aprecia el fuerte incremento en la inflación de energéticos en el mes de mayo (325pb). Esto fue compensando por la caída de 494pb en las frutas y verduras, lo que se tradujo en una marginal desaceleración en la inflación no subyacente para ubicarse en 6.99%. Considerando el comportamiento del índice no subyacente, estimamos que los energéticos se acelerarán aún más en los próximos tres meses y, aunque debido a la alta base de comparación la inflación de los agropecuarios continuará retrocediendo, el mayor peso que tienen los energéticos se traducirá en un repunte inflacionario del índice no subyacente. Ante este escenario, consideremos poco probable que la inflación se ubique en el intervalo de Banco de de 3% +/- 1% al cierre de 2018, lo que podría presionar al Banco a realizar un incremento adicional de 25pb en El peso se depreció frente al dólar en 4.48% de abril a mayo al pasar de P$18.864/US$ a P$19.75/US$. Hoja 3 de 6

4 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 Inflación de mayo 2018 Gráfica 3: Inflación anual no subyacente 20% No-subyacente 16% Energía y Tarifas aprobadas por el gobierno Agropecuarios 12% 9.59% 8% 6.99% 4% 2.87% 0% (4%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Las etiquetas numéricas corresponden al último valor observado. Hoja 4 de 6

5 Inflación de mayo 2018 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Inflación de mayo 2018 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6