Producto Interno Bruto al 4T17

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1 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al crecimiento del PIB en 2017, el cual se desaceleró con respecto al 2016 y presentó una disminución en el segundo semestre con respecto al primero. El crecimiento para el cuarto trimestre fue muy en línea con la información oportuna anteriormente publicada por el INEGI, mostrando un crecimiento anualizado de 3.48% con respecto al 2T17 (t/t). Aunque pareciera fuerte, en realidad ese avance en buena parte fue básicamente un rebote del desempeño débil del 3T17 derivado principalmente por los desastres naturales de septiembre. Estos resultaron en un decremento de 0.70% (t/t) anualizado frente al 2T17. Esta dinámica se ve más claramente en el desempeño del sector de comercio al por menor (ver la Tabla 2) en donde se observa un crecimiento (t/t) anualizado de 20.6% en el 4T17 en contraste con un decrecimiento de 18.04% en el 3T17. Tabla 1: Crecimiento del PIB con datos ajustados y originales Cifras Ajustadas 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Trimestral* 1.00% -0.02% 1.25% 0.98% 0.62% 0.24% -0.17% 0.86% Trimestrral Anualizado** 4.06% -0.07% 5.09% 3.99% 2.49% 0.98% -0.70% 3.48% Anual 3.18% 2.09% 2.16% 3.25% 2.86% 3.13% 1.68% 1.55% Crecimiento Anual UDM 3.23% 2.98% 2.54% 2.67% 2.59% 2.85% 2.72% 2.30% Cifras Originales 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Anual 3.00% 3.29% 2.07% 3.28% 3.27% 1.84% 1.58% 1.52% Crecimiento Anual UDM 3.15% 3.23% 2.76% 2.91% 2.98% 2.61% 2.49% 2.04% Fuente: HR Ratings incluyendo proección con información del INEGI. Base *Cambio respecto al trimestre inmediato anterior. **Cambio anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. Este repunte, consecuencia del sismo de septiembre, también se puede observar en el sector de la construcción, el cual después de caer en el 2T17 (-7.6% t/t anualizado) y 3T17 (1.29% t/t anualizado), creció 1.67% t/t anualizado, posiblemente por las labores de reconstrucción. Todo lo anterior en conjunto con la aceleración de las manufacturas de 2.87% t/t anualizado, resultó en una caída menor del sector secundario frente a sus dos trimestres inmediatos anteriores. En la tabla 1 observamos que a pesar del repunte del 4T17, el PIB se encuentra en una etapa de desaceleración. Comparado con el 2016, las cifras de crecimiento trimestrales anualizadas se encuentran por encima de las del Otra manera de ver esta desaceleración es en términos semestrales. En cuanto al segundo semestre (2S17), el fuerte rebote del 4T17 no fue suficiente para compensar el desempeño débil del tercer trimestre. Estimamos que el PIB en el segundo semestre avanzó apenas 0.76% a tasa anualizada con respecto al primer semestre. En contraste, el PIB en el 2S16 se expandió a una tasa anualizada de 3.50% frente al 1S16. Esta debilidad incluye al sector terciario (no directamente afectado por las caídas en el sector petrolero) que presentó un crecimiento anualizado de apenas 1.79% en el 2S17 con respecto al 1S17. Este pobre desempeño podría indicar un rebote adicional en el 1T18, o alternativamente que, adicional al efecto directo de los desastres de septiembre, la economía está experimentando una desaceleración más profunda. Lo anterior sería la consecuencia de la alta inflación y de los incrementos en las tasas de interés. Hoja 1 de 5

2 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 Producto Interno Bruto al 4T17 En cuanto a todo el año, el PIB experimentó una desaceleración relativa al El crecimiento medido en los últimos doce meses (UDM) en 2017 fue de 2.30% con base en datos ajustados (2.04% con los datos originales ), mientras que en 2016 el crecimiento UDM fue de 2.67% (2.91% con datos originales ). Esta desaceleración se puede apreciar en la gráfica 1, la cual refleja que estamos en una fase decreciente del ciclo económico. Cabe destacar que un ciclo económico de onda corta promedio puede durar cuatro años, por lo que podríamos esperar que la desaceleración de la economía continúe en todo Gráfica 1: Crecimiento Real Anual del PIB UDM 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.30% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Cifras originales Cifras desestacionalizadas 2.04% 0.5% Fuente: HR Ratings basado en información ajustada por estacionalidad del INEGI, con estimaciones de HR Ratings. Base Tabla 2: Crecimientos Anualizados del PIB Información ajustada por la estacionalidad 4T17 Cambio anualizado vs. trimestre inmediato anterior 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Primario % 7.63% 1.30% 3.19% -1.65% 6.22% 8.82% Secundario 5, % 0.13% 1.11% 0.60% -2.18% -1.78% -0.57% Manufactura 2, % 4.16% 5.71% 5.11% 0.39% 1.91% 2.87% Construcción 1, % -3.43% 1.99% 3.03% -7.60% -1.29% 1.67% Minería % -7.91% % % 0.50% % -4.20% Electricidad, Agua & Gas % 1.14% -0.56% -2.79% 3.07% -1.66% -0.71% Terciario 11, % 6.74% 4.87% 2.73% 2.55% -0.06% 4.82% Comercio al por mayor 1, % 1.40% 2.10% 5.54% 2.79% 5.51% 6.12% Comercio al por menor 1, % 11.72% 13.02% 2.73% 6.21% % 20.60% Inmobiliario y Alquiler 2, % 1.84% 3.03% 5.52% -2.40% -0.04% 0.81% Terciario excluyendo Comercio e Inmobiliario 6, % 6.68% 4.85% 1.20% 3.47% 1.82% 3.46% Valor Bruto Agregado 17, % 4.63% 3.55% 2.07% 0.91% -0.40% 3.26% Impuestos Netos & Residuales % 13.63% 6.73% 4.97% 7.43% 0.47% 3.21% Producto Interno Bruto 18, % 5.09% 3.99% 2.49% 0.98% -0.70% 3.48% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Base Información ajustada por estacionalidad. Hoja 2 de 5

3 Tabla 3: Crecimiento anual del PIB con cifras ajustados Información ajustada por la estacionalidad 4T17 Cambio anual vs. mismo trimestre año anterior 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Primario % 5.23% 5.30% 4.22% 2.56% 2.23% 4.07% Secundario 5, % -1.21% 0.32% -0.11% -0.09% -0.57% -0.99% Manufactura 2, % 0.89% 2.60% 3.98% 3.82% 3.26% 2.56% Construcción 1, % -2.34% 2.55% -0.52% -1.60% -1.06% -1.13% Minería % -5.37% -7.05% % -8.22% % -8.82% Electricidad, Agua & Gas % 0.02% -0.78% 0.33% 0.19% -0.51% -0.55% Terciario 11, % 3.47% 4.38% 3.76% 4.21% 2.50% 2.49% Valor Bruto Agregado 17, % 2.00% 3.10% 2.54% 2.78% 1.52% 1.45% Impuestos Netos & Residuales % 6.70% 6.29% 6.16% 8.14% 4.87% 3.99% Producto Interno Bruto 18, % 2.16% 3.25% 2.86% 3.13% 1.68% 1.55% PIB UDM 18, % 2.54% 2.67% 2.59% 2.85% 2.72% 2.30% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Base Información ajustada por estacionalidad. Hoja 3 de 5

4 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5

5 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 5 de 5