Balanza de Pagos en el 1T17

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1 Balanza de Pagos en el 1T17 Reporte de Análisis Contactos Mireille García Asociada de Economía Alfonso Sales Subdirector de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la reducción del déficit de la cuenta corriente y del superávit de la cuenta financiera al 1T17, y sobre la mejora relativa en términos de los UDM. De acuerdo con la información de la Balanza de Pagos 1, publicada por el Banco de México, durante el 1T17 la acumulación de reservas internacionales brutas registrada en el trimestre fue de US$679 millones (m), lo que se traduce en una reducción de 67.9% comparada con la acumulación observada en el mismo trimestre del año previo, pero representa un dato positivo si se compara con la contracción de US$2,473m que se observó en el 4T16. En términos de los últimos doces meses (UDM) los resultados muestran una reducción en las reservas internacionales brutas de únicamente US$1,004m en comparación con la salida de US$18,057m durante los UDM al 1T16. Los resultados trimestrales fueron resultado de un déficit en el balance de cuenta corriente por US$6,859m (6.3% menor que el déficit del 1T16), un superávit de US$15m en la cuenta de capital, un superávit de US$1,801m en la cuenta financiera sin considerar los activos de reserva (85.8% menor que en el 1T16) y un monto de US$5,171m por concepto de errores y omisiones (que en el 4T16 había resultado negativo). Adicionalmente, los ajustes por valoración contribuyeron de manera positiva a la acumulación de reservas, con un monto de US$551m en este periodo, debido a la revaluación de las reservas en moneda extranjera. La Tabla 1 presenta los resultados generales de la balanza de pagos en al 1T17, tanto en términos trimestrales como en términos de los UDM. Tabla 1: Balanza de Pagos (millones de USD) UDM Trimestral Cambio Anual mar-16 mar-17 mar-16 dic-16 mar-17 dic-16 mar-17 Cuenta Corriente -27,829-21,960-7,319-2,418-6, % -6.3% Cuenta de Capital % n.a. Cuenta Financiera sin Act. Res. 33,859 22,892 12,720 7,788 1, % -85.8% Errores y Omisiones -24,283-1,296-4,986-6,172 5, % n.a. Cambio en Activos de Reserva -18, % -67.1% Ajustes por Valoración ,723-1, % -68.0% Cambio en las Res. Int. Brutas -18,057-1,004 2,111-2, % -67.9% Fuente: HR Ratings con información del Banco de México. Cuenta Corriente En términos de los UDM al 1T17, el balance de la cuenta corriente registró un déficit de US$21,960m, lo que equivale al 2.1% del PIB 2. A pesar de que durante el primer semestre de 2016 se observó una desaceleración en las exportaciones manufactureras 3, las principales exportaciones del país, a partir del segundo semestre del año previo y durante 1 A partir del 1T17, el Banco de México publica la información de la Balanza de Pagos con base en los criterios de clasificación de la sexta edición del Manual de Balanza de Pagos (MBP6) del FMI. No obstante, el Banco de México continúa publicando la información en el formato de la quinta edición del manual. 2 Las comparaciones de las métricas mencionadas en este reporte respecto al PIB, se realizan con base en los UDM de los datos trimestrales del PIB publicados por el INEGI, al trimestre que se indique, y dividendo cada trimestre entre el tipo de cambio promedio mensual. 3 El reporte más reciente respecto a la balanza comercial en México y la evolución de las exportaciones manufactureras, se encuentra en el siguiente enlace: Hoja 1 de 8

2 Balanza de Pagos en 1T17 el 1T17 se observó una recuperación en dichas exportaciones. Esto, en parte influido por la revaluación del dólar, lo que hace más competitivas las exportaciones mexicanas. No obstante, prevalece la incertidumbre respecto a la relación comercial entre México y E.U.A., lo cual puede impactar al tipo de cambio y con ello las exportaciones. Así, el déficit en cuenta corriente muestra una reducción de US$5,869m en los UDM al 1T17, resultado de una disminución de US$3,714m en el balance de bienes y servicios, un incremento en el superávit secundario (básicamente transferencias) por US$2,346m y un ligero deterioro en el déficit primario (intereses, utilidades reinvertidas y dividendos) por US$191m como se muestra en la Tabla 2. Tabla 2: Balance en Cuenta Corriente (millones de USD) UDM Trimestral Cambio Anual mar-16 mar-17 mar-16 dic-16 mar-17 dic-16 mar-17 Cuenta Corriente -27,829-21,961-7,319-2,418-6, % -6.3% Bienes -16,457-11,844-3, , % -30.9% Servicios -8,953-9,851-1,302-2,304-2, % 69.9% Ingreso Primario -27,049-27,240-8,123-6,093-8, % 4.0% Ingresos Secundario 24,629 26,975 6,078 6,801 6, % 7.7% Fuente: HR Ratings con información del Banco de México. La estabilidad en el déficit primario es muy importante para la estabilidad del peso, debido a su tamaño y al hecho de que su deterioro en trimestres anteriores explica una parte importante de la pérdida de confianza en las cuentas externas de la economía mexicana, reflejada en la depreciación del peso durante 2015 y Dentro del déficit primario el componente más importante es el balance de los intereses netos. Como se observa en la Gráfica 1, en términos de los UDM el balance de los intereses netos continúa reduciéndose desde el 2T15, al registrar un déficit de US$16,863m al 1T17, una reducción de US$1,454m desde ese trimestre. Como proporción del PIB, el déficit al 1T17 equivale al 1.6%. Sin embargo, considerando que la tasa de referencia del Banco de México va en aumento y que la política monetaria de las economías avanzadas, principalmente de E.U.A. parecen estar comenzando con políticas restrictivas, es posible que el monto de los intereses comience a incrementar nuevamente el déficit de este balance, pero por el momento la tendencia es positiva. La Gráfica 2, muestra la evolución del balance de cuenta corriente en términos de los UDM. Se puede notar que el déficit de dicha cuenta se ha reducido de manera importante a lo largo del último año, tanto en términos nominales como en proporción del PIB. En los UDM al 1T17 representó el 2.1% del PIB, el menor valor en los últimos siete trimestres. Hoja 2 de 8

3 mar.-07 mar.-07 Balanza de Pagos en 1T17 Gráfica 1: Evolución del Balance de Intereses en la Cuenta Corriente UDM 5.0 (0.3%) Balance de Intereses (mm USD, Eje Izq.) Balance de Intereses a PIB (Eje Der.) (0.5%) (0.7%) 12.5 (0.9%) (1.1%) 15.0 (1.3%) 17.5 (1.5%) 20.0 (1.7%) Fuente: HR Ratings con información de Banxico (Sexta edición) Gráfica 2: Evolución del Balance en Cuenta Corriente UDM 0 0.0% 5 10 Cuenta Corriente (mm USD, Eje Izq.) Cuenta Corriente a PIB (Eje Der.) -0.5% -1.0% % % % % Fuente: HR Ratings con información de Banxico. Cuenta Financiera En los UDM al 1T17, el balance de la cuenta financiera, sin considerar los Activos de Reserva, mostró un superávit de US$22,892m, lo que representa un decremento de 32.4% respecto a los UDM al 1T16, lo cual es una disminución relevante. Como Hoja 3 de 8

4 mar.-07 Balanza de Pagos en 1T17 proporción del PIB, en el 1T17 se ubicó en 2.2% desde el 3.0% del PIB que registró un año antes. La Gráfica 3 y la Tabla 3 muestran los resultados generales de este balance y su evolución a lo largo del tiempo. Tabla 3: Balance en Cuenta Financiera sin Activos de Reserva (millones de USD) UDM Trimestral Cambio Anual mar-16 mar-17 mar-16 dic-16 mar-17 dic-16 mar-17 Cuenta Financiera sin Act. Res. 33,859 22,892 12,720 7,788 1, % -85.8% Inversión Directa 24,336 27,793 7,439 5,364 6, % -8.9% Inversión de Cartera 29,261 26,749 14,834 10,819 9,493 n.a % Derivados Financieros 5, , % 32.6% Otra Inversión -24,959-31,974-9,078-9,445-13, % 52.4% Fuente: HR Ratings con información del Banco de México. Gráfica 3: Evolución del Balance en Cuenta Financiera UDM 85 6% 75 5% % 45 3% 35 2% Cuenta Financiera sin Activos de Reserva (mm USD, Eje Izq.) Cuenta Financiera a PIB (Eje Der.) 1% 0% Fuente: HR Ratings con información de Banxico. En cuanto a la inversión directa neta, dentro de la cuenta financiera, se registró un incremento de 14.2% en los UDM al 1T16, llegando a un superávit de US$27,793m. Como se observa en la Gráfica 4, a partir del 1T16 la inversión extranjera directa muestra una tendencia al alza, aunque con avances moderados en los últimos tres trimestres. Como porcentaje del PIB, en los UDM al 1T17 se ubicó en 2.7%, lo que representa un avance importante si se compara con el mismo periodo de 2016, donde se ubicó en 2.2% del PIB. No obstante, la inversión directa bruta en México 4 (excluyendo las salidas por inversión en el resto del mundo) en los UDM al 1T17 registró una caída de 26.55%, reportando ingresos por US$24,645m. Esta contracción en parte refleja la incertidumbre que caracterizó los mercados financieros internacionales durante 2016 respecto al crecimiento económico mundial, y en parte la incertidumbre respecto a la relación 4 Este dato se obtiene de la información basada en la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos (MBP5), ya que este desglose no se presenta en el MBP6. Hoja 4 de 8

5 mar.-07 Balanza de Pagos en 1T17 comercial entre México y E.U.A. que impacta directamente sobre las inversiones extranjeras en México. Por lo anterior, hasta que no se inicien las negociaciones para establecer las nuevas bases de la relación comercial y se conozca de manera más clara la postura de ambos países, la incertidumbre respecto a este tema podría continuar impactando los niveles de la inversión extranjera en México. Gráfica 4: Evolución de la Inversión Extranjera Directa UDM % % % 1.5% % IED (mm USD, Eje Izq.) IED a PIB (Eje Der.) 0.5% 0.0% 5-0.5% Fuente: HR Ratings con información de Banxico. Por su parte, la inversión de cartera presentó una contracción de 8.6% en los UDM al 1T17, alcanzando un superávit de US$26,749m (Gráfica 5). El incremento de los pasivos en esta cuenta, que principalmente corresponden a la colocación de deuda en el extranjero por parte del sector público, fue de 8.8% en este periodo, llegando a US$20,470m, lo cual muestra que el mercado mexicano continúa siendo atractivo para este tipo de inversiones, pese a la volatilidad generalizada de los mercados financieros. La adquisición neta de activos financieros pasó de un saldo negativo de US$4,088m en los UDM al 1T16 a un saldo positivo de US$630.5m en los UDM al 1T17, lo cual impactó en la contracción del saldo de la inversión de cartera en el último año. Es importante notar que, aunque la llegada de recursos que se refleja en la inversión en cartera es positiva para las reservas internacionales y el peso, también representa un endeudamiento para la economía, y deriva en un incremento en el déficit del balance de intereses netos observado en la Gráfica 1. El efecto neto para la economía de los superávits en la cuenta de inversión de cartera depende de la productividad de las inversiones financiadas con estos recursos. Hoja 5 de 8

6 mar.-07 Balanza de Pagos en 1T17 Gráfica 5: Evolución de la Inversión en Cartera UDM % % Inversión en cartera (mm USD, Eje Izq.) Inversión en cartera a PIB(Eje Der.) 3.5% 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% -1.5% % Fuente: HR Ratings con información de Banxico. Hoja 6 de 8

7 Balanza de Pagos en 1T17 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 7 de 8

8 Balanza de Pagos en 1T17 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 8 de 8