Balanza Comercial a septiembre de 2017

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1 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Alfonso Sales Director Asociado Mireille García Asociada Sr. de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto al debilitamiento del comercio exterior al 3T17, el cual muestra una reducción en el superávit del sector manufacturero e importantes incrementos en el déficit petrolero. El reporte para el comercio exterior a septiembre muestra un importante debilitamiento, con cierto deterioro en las exportaciones manufactureras (especialmente las no-automotrices), importantes incrementos en las importaciones de bienes intermedios no-petroleros (sin evidencia de un repunte comparable en la actividad manufacturera) e incrementos en el déficit petrolero, tanto de Pemex como del resto del sector. Esto debido al fuerte incremento en las importaciones de petrolíferos por parte del paraestatal y al repunte en los precios del crudo. Por el lado positivo, el fuerte auge en las importaciones de bienes de consumo está perdiendo dinamismo, reduciendo el avance en el déficit comercial de mercancías. El déficit de la balanza comercial de mercancías (con información ajustada) al mes de septiembre creció 75.2% con respecto al mismo mes de 2016, llegando a US$1,559 millones (m). Además, creció el 10% con respecto al déficit de US$1,418m en agosto. Las exportaciones totales en el mes tuvieron un crecimiento anual de 4.7%, porcentaje menor si se compara con el avance de 6.5% en las importaciones. El incremento en el déficit comercial se vio afectado principalmente por el deterioro de la balanza productiva (ver Tabla 1), avanzando únicamente 3.4% anual y cayendo frente al superávit de agosto (de US$7,711m a US$7,215m). Por su parte, aunque el déficit petrolero en septiembre se redujo en US$276m con respecto al de agosto, todavía aumentó 54.5% frente al de septiembre de Tabla 1: Comercio mensual a septiembre (ajustada en milliones de USD) Cambio anual sep-16 ago-17 sep-17 agosto septiembre Exportaciones Totales 32,800 34,294 34, % 4.7% Petroleras 1,746 1,681 1, % 1.6% Manufactureras 29,228 30,768 30, % 4.9% No-manufactureras 1,826 1,845 1, % 4.0% Importaciones Totales 33,690 35,712 35, % 6.5% Bienes de consumo 4,394 4,692 4, % 10.9% Petroleros 1,097 1,128 1, % 14.3% No-Petroleros 3,297 3,564 3, % 9.7% Bienes intermedios 25,829 27,431 27, % 6.7% Petroleros 1,749 2,529 2, % 26.9% No-Petroleros 24,079 24,902 25, % 5.3% Bienes de capital 3,467 3,588 3, % -0.3% Importaciones Petroleras 2,846 3,657 3, % 22.0% Balanza Comercial de mercancías (890 ) (1,418 ) (1,559 ) n.a. 75.2% Balanza Petrolera* (1,101 ) (1,976 ) (1,700 ) 125% 54.5% Balanza no-petrolera** % -33.1% Balanza Productiva*** 6,974 7,711 7, % 3.4% Fuente: HR Ratings con información del INEGI y Pemex. Información ajustada por estacionalidad. *Exportaciones petroleras menos importaciones de productos petroleros, gas natural y petroquímicos. **Excluye export. petroleras e import. relacionadas a energía tales como: gas natural, gasolina y prod. petroquímicos. ***Exportaciones no-petroleras menos importaciones de bienes intermedios no-petroleros. Hoja 1 de 9

2 Superávit Productivo El deterioro en el importante superávit productivo se puede apreciar con base a diferentes métricas, las cuales se presentan en este reporte. La Tabla 2 muestra el avance anualizado de 4.66% de las exportaciones manufactureras para el trimestre terminado en septiembre frente al 2T17. Dentro de estas, es relevante notar la caída de 0.13% de las exportaciones no-automotrices (las cuales representan el 65% del total de las manufactureras), a pesar de esto, su dinamismo sigue permaneciendo fuerte. En contraste, las importaciones de bienes intermedios no-petroleros tuvieron un fuerte crecimiento anualizado de 13.22%. Tabla 2: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD) Año Trimestre Periodo trimestral sep-16 jun-17 sep-17 anterior anterior** Exportaciones Manufactureras 84,625 90,460 91, % 4.66% Automotriz 28,129 30,903 31, % 14.37% Otras 56,496 59,558 59, % -0.13% Agrícolas & Minería 5,131 5,296 5, % 17.53% Exportaciones no-petroleras 89,756 95,756 97, % 5.34% Importaciones no-petroleras 89,235 93,354 95, % 11.12% Bienes Intermedios 69,065 72,336 74, % 13.22% Bienes de Consumo 9,945 10,682 10, % 3.54% Bienes de Capital 10,224 10,337 10, % 4.70% Exportaciones Petroleras 4,873 5,110 5, % 9.65% Importaciones Petroleras 8,340 9,259 10, % 50.25% Balance Petrolero -3,466-4,149-5, % % Balance Productivo* 20,690 23,420 22, % % Importaciones de Consumo y Capital -20,169-21,018-21, % 4.11% Balance no-petrolero 521 2,402 1,162 n.a % Balance Total Mercancías -2,945-1,748-3, % n.a. Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Exportaciones no-petroleras menos importaciones de bienes intermedios no-petroleros. La Gráfica 1 muestra la evolución en términos de los últimos doce meses (UDM) del superávit productivo. En esta gráfica se puede apreciar como la pendiente de la línea verde ha ido reduciéndose. Esta pérdida de dinamismo también se muestra en la Gráfica 2, la cual indica el cambio anual en términos de tres meses promedio móvil (3MPM) de diferentes indicadores de exportaciones e importaciones. De igual manera, en esta gráfica se puede apreciar como el crecimiento de la línea azul (exportaciones manufactureras) ha ido disminuyendo. Adicionalmente, es importante notar como el crecimiento de las importaciones de bienes intermedios no-petroleros (línea verde) ha experimentado una aceleración en meses recientes, reduciendo la brecha con las exportaciones manufactureras. El resultado de esto es la reducción en términos absolutos del superávit productivo, como se presenta en la Gráfica 3. Es probable que en los próximos reportes los crecimientos anuales de las exportaciones manufactureras sigan mostrando una importante desaceleración debido al auge que experimentaron durante el año anterior. Por lo tanto, la métrica de crecimientos anualizados frente a los meses inmediatos anteriores sería especialmente relevante. Sin embargo, el crecimiento de 4.66% arriba mencionado también refleja un importante debilitamiento. Hoja 2 de 9

3 sep.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 Balanza Comercial a septiembre de 2017 Importaciones de Bienes de Capital y de Consumo no-petrolero Por su parte, las importaciones de bienes de capital muestran un comportamiento muy irregular. En el mes de septiembre presentaron un decremento anual del 0.3% (Tabla 1), una caída importante si se compara con el crecimiento anual de 6.6% registrado en agosto de Por otro lado, su crecimiento anualizado frente al 2T17 fue de 4.70% (Tabla 2), el cual no es especialmente fuerte, aunque si es mayor que su crecimiento anual frente al 3T16 de 2.26%. Por su parte, las importaciones de bienes de consumo no-petroleros siguen mostrando un fuerte crecimiento en términos anuales debido a su debilidad durante Pero hay señales de un importante cambio de tendencia, derivado posiblemente de la reciente debilidad del peso o de una pérdida de poder adquisitivo por parte del consumidor en general. En términos anuales, el crecimiento de estas importaciones fue un notable 9.7% anual (Tabla 1). Este dinamismo representa una aceleración frente al avance anual de 7.8% en agosto. Sin embargo, la Tabla 2 indica una pérdida en la fuerza de las importaciones de bienes de consumo no-petroleros, donde se puede apreciar un incremento anualizado de 3.54% en el 3T17 con respecto al 2T17, estando muy por debajo del incremento anual de 8.35% relativo al débil dinamismo visto en el 3T16. En la Gráfica 1 se puede también notar una reducción gradual en la pendiente de la línea gris. La más clara señal de desaceleración en este rubro se encuentra en la Gráfica 4. Gráfica 1: Balanzas Comerciales UDM (en miles de millones de USD) Mercancias Petrolera Productiva (eje derecho)** (5) (10) 75 (15) 70 (20) 65 Fuente: HR Ratings con información del INEGI. La información está ajustada por estacionalidad. *Incluye petróleo crudo, petrolíferos, petroquímicos y gas natural. **Exportaciones no-petroleras menos importaciones de productos intermedios no-petroleros. Hoja 3 de 9

4 sep.-13 nov.-13 ene.-14 may.-14 jul.-14 nov.-14 ene.-15 may.-15 jul.-15 nov.-15 ene.-16 may.-16 jul.-16 nov.-16 ene.-17 may.-17 jul.-17 Balanza Comercial a septiembre de 2017 Sector Petrolero Por su parte, el deterioro en el sector petrolero es evidente. La Gráfica 1 muestra la evolución de su déficit en términos de los UDM. Lo relevante no es únicamente el crecimiento moderado de las exportaciones, sino la fuerza de las importaciones. En septiembre, mientras las exportaciones crecieron a una tasa anual del 1.6% (Tabla 1), las importaciones se expandieron en un 22.0%. Desde una perspectiva de más corto plazo, en el 3T17 las exportaciones petroleras registraron un avance de 9.65% (Tabla 2) anualizado con respecto al 2T17. Frente a esto, las importaciones petroleras crecieron a una tasa anualizada del 50.3%. En consecuencia, el déficit petrolero aumentó en 42.0% en los últimos doces meses (UDM) a septiembre (Tabla 3, con datos no ajustados), incremento mayor que el de 26.9% a junio. En cuanto al sector de no-pemex, el incremento fue de 35.9% a septiembre frente al 26.8% de junio. El deterioro fue especialmente fuerte para Pemex, presentando un déficit en los UDM a septiembre de 70.6%, valor mayor al observado en el mismo periodo de septiembre de En junio el déficit había aumentado en 26.9%. Gráfica 2: Cambio anual en los componentes del comercio de mercancías (3MPM) 20% 16% 12% Exp. Manufactureras Imp. de Bienes Inter. No-Petroleros Imp. de Bienes de Cons. No-Petroleros Imp. de Bienes de Capital 8% 4% 0% (4%) (8%) (12%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Hoja 4 de 9

5 Tabla 3: Balanza comercial de Pemex a septiembre UDM (millones de USD) Cambio anual sep-16 jun-17 sep-17 junio septiembre Exportaciones Pemex 16,330 20,023 20, % 25.2% Crudo 14,493 17,561 18, % 24.3% Otras 1,837 2,463 2, % 32.1% Importaciones Pemex 18,472 23,108 24, % 30.5% Petrolíferos 16,517 20,744 21, % 32.2% Gas natural y otras 1,956 2,363 2, % 15.8% Balance Pemex -2,142-3,085-3, % 70.6% Exportaciones de crudo (millones bpd) % -3.1% Importaciones Petrolíferos (mbpd) % 17.5% Precio de crudo (USDpb) Precio de Petrolíferos Imp. (USDpb) Dif. en el precio de imp y crudo Balance no-pemex -9,894-12,490-13, % 35.9% Balance Petrolero Total -12,036-15,575-17, % 42.0% Fuente: HR Ratings con información de Pemex y el INEGI (información no-ajustada). Uno de los factores más importantes que explica el deterioro en el déficit petrolero es el fuerte incremento en el volumen de las importaciones. En los UDM a septiembre, mientras que las exportaciones de crudo por parte de Pemex cayeron 3.1% (un deterioro frente al incremento de apenas 0.5% de junio), las importaciones de petrolíferos aumentaron 17.5% (valor mayor que el avance de 13.5% de junio). Este factor mitiga cualquier beneficio que pudiera haberse obtenido por el repunte reciente del precio del crudo (US$9.67pb en los UDM a septiembre) e inclusive por la reducción en la diferencia entre el precio de las exportaciones de crudo, por un lado, y el precio de las importaciones de los productos refinados de petrolíferos, por el otro (-US$2.03pb). Estos cambios se pueden apreciar en la Gráfica 5, donde se muestran los incrementos de las exportaciones de crudo de Pemex y de las importaciones de petrolíferos (en USD), así como el superávit que reporta Pemex (crudo frente a petrolíferos) en términos de volumen. HR Ratings supone que los fenómenos meteorológicos del pasado mes de septiembre de cierta manera tuvieron un impacto negativo en la producción. Se debe estar al pendiente de una posible recuperación en el cuarto trimestre. Hoja 5 de 9

6 sep.-13 nov.-13 ene.-14 may.-14 jul.-14 nov.-14 ene.-15 may.-15 jul.-15 nov.-15 ene.-16 may.-16 jul.-16 nov.-16 ene.-17 may.-17 jul.-17 sep.-13 nov.-13 ene.-14 may.-14 jul.-14 nov.-14 ene.-15 may.-15 jul.-15 nov.-15 ene.-16 may.-16 jul.-16 nov.-16 ene.-17 may.-17 jul.-17 Balanza Comercial a septiembre de 2017 Gráfica 3: Balance Productivo 3MPM (en millones de USD) 8,000 7,600 7,200 6,800 6,400 6,000 5,600 5,200 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Gráfica 4: Importaciones de bienes de consumo no petroleros 3MPM (en millones de USD) 3,650 3,560 3,470 3,380 3,290 3,200 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Hoja 6 de 9

7 sep.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 Balanza Comercial a septiembre de 2017 Gráfica 5: Pemex Exportaciones de crudo e importaciones de petrolíferos (UDM) 23% 18% 13% 8% 3% (2%) Cambio exportaciones crudo Cambio importación petrolíferos Diferencial (miles de b.p.d.; eje der.) (7%) 250 (12%) 200 Fuente: HR Ratings con información de Pemex. Hoja 7 de 9

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