Consumo Privado en octubre de 2017

Transcripción

1 Consumo Privado en octubre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Alfonso Sales Director Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la continua desaceleración del indicador del consumo privado general, la mejora presentada en el consumo de bienes nacionales y las implicaciones para el PIB. En octubre, el indicador del consumo privado continuó perdiendo dinamismo tanto en términos trimestrales anualizados como en trimestrales anuales, como consecuencia de la desaceleración en el consumo de servicios nacionales y de bienes importados, este último posiblemente afectado por la volatilidad que se ha presentado en el tipo de cambio. Sin embargo, el consumo de bienes nacionales al trimestre de octubre presentó un repunte importante, probablemente también como consecuencia de la depreciación de la moneda mexicana (aumentando su atractivo relativo a los bienes importados), y posiblemente en compensación a su debilidad en la primera mitad del año. Es relevante mencionar que la desaceleración del consumo privado se viene presentando de manera marcada desde julio y algunos factores causantes de ello son los altos niveles inflacionarios y las elevadas tasas de interés, variables que producen pérdida adquisitiva para el consumidor. En este contexto, hay que señalar que desde octubre la inflación se ha acelerado, avanzando de 6.37% a 6.77% al cierre del 2017, mientras que la tasa objetivo de Banxico sufrió otro incremento en diciembre. Por lo tanto, suponemos que la desaceleración del indicador de consumo privado continuará manifestándose para los últimos dos meses del año teniendo como consecuencia un cierre desalentador para el PIB en el cuarto trimestre. Esto, junto con el reporte desfavorable de la actividad industrial a noviembre, indica que el crecimiento del PIB en 2017 (en términos originales ) será por debajo de 2.0%, específicamente alrededor del 1.95%. Índice de Consumo Privado en octubre de 2017 Cambio Anual 1 Cambio Periodos Anteriores 2 Mensual Trimestral Mensual Trimestral Consumo Privado 2.45% 2.94% -0.82% 1.99% Bienes y Servicios Domésticos 1.77% 2.55% -0.65% 3.01% Bienes Domésticos 1.12% 1.78% -1.07% 4.89% Servicios Domésticos 2.66% 3.27% -0.17% 1.23% Bienes Importados 5.50% 5.87% -2.73% % Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. 1 El dato mensual es el cambio respecto al mismo mes del año anterior. El trimestral son los últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 El dato mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral es el cambio anualizado de los últimos tres meses con respecto a los tres meses inmediatos anteriores. Crecimiento Anual El consumo privado total creció 2.94% anual en el trimestre de octubre (ver tabla), porcentaje que representa una pérdida de 24 puntos base (pb) frente al mismo trimestre del año pasado. Para el consumo de bienes y servicios domésticos, la pérdida de dinamismo es aún mayor (147pb), pasando de un crecimiento de 4.02% en el trimestre de octubre de 2016 a uno de 2.55% en octubre de Hoja 1 de 6

2 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 Consumo Privado en octubre de 2017 El comportamiento en términos anuales del consumo privado y de sus componentes puede verse de manera más clara en la Gráfica 1. Gráfica 1: Crecimiento Anual Real Trimestral del Consumo Privado 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Consumo Privado 3MPM (eje izquierdo) Bienes y Servicios de Origen Nacional 3MPM (eje izquierdo) Bienes Importados 3MPM (eje derecho) 2.0% 0.0% (2.0%) (4.0%) (6.0%) Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico). Base Dentro del consumo de bienes y servicios nacionales se percibe una desaceleración en sus dos componentes. Respecto a los bienes nacionales, su tasa de crecimiento anual presenta una desaceleración frente a octubre de 2016 de 128pb, mientras que los servicios muestran una reducción de 171pb. Sin embargo, el dinamismo de los servicios es más fuerte que el de los bienes, avanzando en el trimestre de octubre 3.27% frente al 1.78% del consumo de bienes. Crecimiento Anualizado De manera trimestral anualizada y con datos ajustados por estacionalidad, la tasa de crecimiento del consumo privado disminuyó 212pb, cayendo a 1.99% en el trimestre terminado en octubre frente al 4.12% presentado en julio (Gráfica 2). Esta desaceleración es consecuencia de la pérdida de dinamismo de 76pb en el consumo de bienes y servicios domésticos, componente más importante del indicador del consumo privado 1, y a la fuerte caída del consumo de bienes importados de 2,255pb. Sin embargo, a pesar de su desaceleración su nivel de crecimiento de 3.01% en octubre se mantiene elevado. En contraste con su evolución anual y relativo a los periodos inmediatos anteriores, se pueden observar patrones distintos entre los bienes nacionales y los servicios; el primero acelerándose en términos anualizados, después de presentar caídas durante el primer semestre, y el segundo mostrando tasas de crecimiento cada vez menores. HR Ratings estima que cada uno representa en promedio el 50% del consumo nacional. Con respecto al trimestre inmediato anterior, el consumo en servicios presentó una desaceleración de 342pb, pasando de una tasa de crecimiento del 4.65% anualizada en julio a una de 1.23% anualizada en octubre. Esta pérdida de dinamismo puede deberse a 1 En octubre el consumo de bienes y servicios domésticos representó el 88% del consumo total. Hoja 2 de 6

3 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 Consumo Privado en octubre de 2017 los rezagos presentados durante el sismo del mes de septiembre. No obstante, el consumo de bienes nacionales repuntó 355pb en el trimestre de octubre frente a su comportamiento de julio (1.34%), creciendo 4.89% anualizado, mitigando así el efecto negativo en el consumo nacional por el bajo dinamismo en los servicios. Gráfica 2: Cambio Anualizado Trimestral del Índice de Consumo Privado Nacional 14.0% 10.0% 6.0% 2.0% (2.0%) (6.0%) Consumo Privado de Bienes y Servicios de Origen Nacional Bienes Domésticos de Origen Nacional Servicios (10.0%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Indice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Por otro lado, el consumo de bienes importados se vio altamente afectado por la volatilidad del tipo de cambio, pues de un trimestre a otro su consumo cayó puntos porcentuales (pp), pasando de una fuerte tasa de crecimiento anualizada en julio de 11.19% a una de % en octubre. Sin embargo, su dinamismo en los últimos 12 meses fue totalmente diferente, pues de estar presentando tasas de crecimiento negativas en octubre de 2016 (- 3.60%), durante octubre de 2017 el consumo de este tipo de bienes repuntó 9.47pp, llegando a un crecimiento del 5.87% anual. Comportamiento de los Índices Al analizar el índice del consumo privado y de sus componentes presentados en la Gráfica 3, se aprecia la fuerte caída en los bienes importados, posterior al sólido crecimiento mostrado durante los primeros siete meses del Hoja 3 de 6

4 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 Consumo Privado en octubre de 2017 Gráfica 3: Índice del Consumo Privado y sus componentes (3MPM) Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Nacionales Servicios Nacionales Bienes Importados Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Índice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Base Así mismo, y, a pesar de que el índice del consumo privado total continúe creciendo, puede observarse una reducción en la pendiente del promedio móvil de tres meses, llegando en octubre a ser prácticamente plana, lo que indica una clara desaceleración; comportamiento compartido con el índice del consumo de bienes y servicios de origen nacional. Es importante mencionar que el comportamiento del índice de servicios sugiere que en futuros reportes podríamos continuar viendo tasas de crecimiento anualizadas decrecientes, inclusive muy posiblemente negativas. Para el primer semestre de 2018 es probable que este comportamiento se corrija debido a que se espera que la inflación se reduzca de manera significativa, disminuyendo así la pérdida del poder adquisitivo de los consumidores. Sin embargo, la continuación de una política monetaria restrictiva podría mitigar cualquier recuperación en el consumo. Hoja 4 de 6

5 Consumo Privado en octubre de 2017 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Consumo Privado en octubre de 2017 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6