Balanza Comercial a enero de 2018

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1 Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Jordy Juvera Asociado de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la mejora de la balanza comercial, producto de una reducción en el déficit petrolero, a pesar de que la tendencia pareciera ser negativa por el desempeño del superávit productivo y las importaciones de bienes de consumo y de capital. En enero, el déficit en la balanza comercial de mercancías con base en cifras ajustadas se redujo en US$216 millones (m) respecto a diciembre, gracias a la disminución del déficit petrolero por US$218m, llegando a US$1,231m en enero de 2018 (Tabla 1) 1. Sin embargo, el fuerte incremento en las importaciones de bienes de capital (que no es necesariamente algo negativo en el largo plazo) y de bienes de consumo no petroleros, combinado con una evolución del superávit productivo no muy vigorosa, implican posibles incrementos en el déficit en los próximos meses. En este contexto, es relevante mencionar que, a pesar de que en los últimos doce meses (UDM) el superávit productivo pareciera estar creciendo de manera sostenida (ver Gráfica 1), las métricas de más corto plazo indican todo lo contrario (Gráfica 4), mostrando así un relativo estancamiento debido al fuerte avance en las importaciones de bienes intermedios (Gráfica 3), cancelando en términos de balance, el crecimiento en las exportaciones manufactureras (Gráfica 2). Tabla 1: Comercio mensual a enero (ajustada en milliones de USD) Cambio anual ene-17 dic-17 ene-18 diciembre enero Exportaciones totales 32,551 36,399 35, % 9.6% Petroleras 2,083 2,864 2, % 25.0% Manufactureras 28,923 31,637 31, % 7.5% No manufactureras 1,545 1,898 1, % 28.8% Importaciones totales 33,311 37,846 36, % 10.8% Bienes de consumo 4,488 5,366 5, % 13.1% Petroleros 1,251 1,535 1, % 7.0% No petroleros 3,237 3,831 3, % 15.5% Bienes intermedios 25,521 28,824 28, % 10.1% Petroleros 2,142 2,680 2, % 11.9% No petroleros 23,378 26,144 25, % 9.9% Bienes de capital 3,303 3,656 3, % 13.6% Importaciones petroleras 3,394 4,215 3, % 10.1% Balanza comercial de mercancías (760 ) (1,447 ) (1,231 ) n.a. 62.0% Balanza petrolera* (1,311 ) (1,351 ) (1,133 ) 9% -13.5% Balanza no petrolera** 550 (97 ) (98 ) % % Balanza productiva*** 7,090 7,391 7, % 4.3% Fuente: HR Ratings con información del INEGI y Pemex. Información ajustada por estacionalidad. *Exportaciones petroleras menos importaciones de productos petroleros, gas natural y petroquímicos. **Excluye exportaciones petroleras e importaciones relacionadas a energía. Ej. gas natural, gasolina y productos petroquímicos. ***Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. Con respecto a la evolución mensual frente a diciembre, la balanza total de mercancías consiguió reducir su déficit en un 15% (US$216m) principalmente por la reducción de 16% (US$218m) en el déficit petrolero. En cuanto al balance no petrolero, este no sufrió ningún 1 Con datos no ajustados el déficit subió en enero (como suele pasar cada inicio de año) alcanzando un valor de US$4,408m con respecto al saldo negativo de US$157m de diciembre. Hoja 1 de 8

2 cambio importante con respecto a diciembre, registrando déficits de alrededor de US$98m en cada uno de los dos meses. Por otro lado, desde una perspectiva anual, los resultados son completamente distintos, registrando un incremento en el déficit de 62% relativo a enero del año anterior. Esta mala evolución se inició el verano pasado (Gráfica 5) y es producto del deterioro en el balance no petrolero, el cual ha sido afectado por los fuertes incrementos en las importaciones de bienes de capital y de bienes de consumo no petroleros de 13.6% y 15.5%, respectivamente, mientras que el superávit productivo avanzó apenas 4.3%. Analizando ahora la evolución trimestral de los diferentes componentes de la balanza comercial, podemos notar que las exportaciones manufactureras siguen creciendo de manera sostenida, llegando a avanzar 14.22% a una tasa anualizada frente al trimestre terminando en octubre de 2017 (ver Tabla 2), siendo las exportaciones no automotrices las de mejor desempeño. Esto, combinado con un incremento de 12.99% en las importaciones de bienes intermedios no petroleros, resultó en un avance de US$788m en el superávit productivo. Sin embargo, como mostramos en este reporte, estos buenos números son resultado del débil desempeño del trimestre terminado en octubre. En contraste, el avance trimestral de US$641m o 12.58% a tasa anualizada en las importaciones de bienes de consumo no petroleros y de bienes de capital, perjudicó el incremento en el superávit productivo, ocasionando que el superávit no petrolero aumentara únicamente US$148m. De igual manera, a pesar de que las importaciones petroleras se hayan incrementado 28.25% trimestral anualizado de octubre de 2017 a enero de 2018, el desempeño de las exportaciones petroleras fue muy superior, creciendo de un trimestre a otro, 266 puntos porcentuales, teniendo como efecto una reducción de US$1,431m en el déficit petrolero. Tabla 2: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD) Año Trimestre Periodo trimestral ene-17 oct-17 ene-18 anterior anterior** Exportaciones manufactureras 87,533 91,613 94, % 14.22% Automotriz 30,204 32,273 33, % 11.89% Otras 57,329 59,340 61, % 15.50% Agrícolas y mineras 4,922 5,727 5, % 0.88% Exportaciones no petroleras 92,455 97, , % 13.40% Importaciones no petroleras 90,787 96,187 99, % 12.90% Bienes intermedios 71,055 74,867 77, % 12.99% Bienes de consumo 9,738 10,719 11, % 11.57% Bienes de capital 9,994 10,601 10, % 13.59% Exportaciones petroleras 5,613 5,606 7, % % Importaciones petroleras 9,438 11,162 11, % 28.25% Balance petrolero -3,825-5,556-4, % % Balance productivo* 21,400 22,473 23, % 14.79% Importaciones de consumo y capital -19,732-21,320-21, % 12.57% Balance no petrolero 1,668 1,153 1, % 61.91% Exportaciones totales 98, , , % 22.04% Importaciones totales 100, , , % 14.43% Balance total de mercancías -2,157-4,403-2, % % Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros. **Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior. Hoja 2 de 8

3 ene.-14 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 abr.-16 oct.-16 abr.-17 oct.-17 Balanza Comercial a enero de 2018 La evolución de largo plazo, con base en las cifras de los UDM, puede observarse en la Gráfica 1. La gráfica muestra el incremento en el déficit de mercancías a pesar del fuerte avance en el superávit productivo. El avance en el déficit se debe en parte al deterioro en el balance petrolero, el cual muestra señales de poder estabilizarse en los últimos dos meses. Gráfica 1: Balanzas Comerciales UDM (en miles de millones de USD) Mercancias Petrolera Productiva (eje derecho)** (5) 80 (10) 75 (15) 70 (20) 65 Fuente: HR Ratings con información del INEGI. La información está ajustada por estacionalidad. *Incluye petróleo crudo, petrolíferos, petroquímicos y gas natural. **Exportaciones no-petroleras menos importaciones de productos intermedios no-petroleros. Debido a que el superávit productivo es de suma importancia en la balanza comercial, decidimos presentar las siguientes gráficas para analizar su desempeño. La Gráfica 2 muestra la evolución de las exportaciones manufactureras con base en la métrica de los tres meses promedio móvil. La gráfica muestra el fuerte crecimiento que las exportaciones han estado presentado, con la excepción de los meses de septiembre y octubre. Por esta razón, las comparaciones hechas frente a octubre muestran fuertes crecimientos, lo que no sucedería si se comparara febrero con noviembre. Hoja 3 de 8

4 ene.-14 mar.-14 may.-14 sep.-14 nov.-14 mar.-15 may.-15 sep.-15 nov.-15 mar.-16 may.-16 sep.-16 nov.-16 mar.-17 may.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-14 mar.-14 may.-14 sep.-14 nov.-14 mar.-15 may.-15 sep.-15 nov.-15 mar.-16 may.-16 sep.-16 nov.-16 mar.-17 may.-17 sep.-17 nov.-17 Balanza Comercial a enero de 2018 Gráfica 2: Exportaciones manufactureras 3MPM (en millones de USD) 32,000 31,250 30,500 29,750 29,000 28,250 27,500 26,750 26,000 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. Por el lado de las importaciones, la Gráfica 3 muestra el también fuerte avance de las importaciones de bienes intermedios no petroleros, las cuales moderan el incremento en el superávit productivo. Gráfica 3: Importaciones de bienes intermedios no petroleros 3MPM (en millones de USD) 25,900 25,400 24,900 24,400 23,900 23,400 22,900 22,400 21,900 21,400 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. El resultado de la evolución de las exportaciones e importaciones se observa en la Gráfica 4, en donde se muestra el desempeño del superávit productivo. En esta gráfica resaltan dos factores: el fuerte crecimiento a partir de mayo de 2016 y la falta de dinamismo posterior a junio de El punto más débil se observa en octubre, seguido de ningún avance en Hoja 4 de 8

5 ene.-14 mar.-14 may.-14 sep.-14 nov.-14 mar.-15 may.-15 sep.-15 nov.-15 mar.-16 may.-16 sep.-16 nov.-16 mar.-17 may.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-14 mar.-14 may.-14 sep.-14 nov.-14 mar.-15 may.-15 sep.-15 nov.-15 mar.-16 may.-16 sep.-16 nov.-16 mar.-17 may.-17 sep.-17 nov.-17 Balanza Comercial a enero de 2018 diciembre y enero. Por lo tanto, el reporte de febrero sería importante para ver si este indicador vuelva a crecer o no. Gráfica 4: Balance Productivo 3MPM (en millones de USD) 8,000 7,600 7,200 6,800 6,400 6,000 5,600 5,200 Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad. La relevancia del superávit productivo se refleja en la Gráfica 5, la cual muestra la evolución del balance comercial de mercancías total. Su punto máximo fue alcanzado en octubre de 2016 y se deterioró fuertemente con el reporte de agosto, llegando a su punto más débil en octubre. Los últimos tres meses han mostrado cierta mejoría, pero no la suficiente para alcanzar los niveles máximos de 2017 en alrededor de déficits de US$650m. Gráfica 5: Balanza comercial de mercancias 3MPM (en millones de USD) 350 (50) (450) (850) (1,250) (1,650) (2,050) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. La información está ajustada por estacionalidad. Hoja 5 de 8

6 En la Tabla 3 mostramos la evolución del balance comercial de Pemex y del resto del sector petrolero. La información no está ajustada por estacionalidad. Con respecto a enero del año pasado, se observa cierta estabilidad en el déficit petrolero total con una reducción del 48.4% en el déficit de Pemex, mientras que el resto del sector muestra un incremento en su déficit de 25.5%. En el caso de Pemex, es importante mencionar que la diferencia en el precio de importación de petrolíferos y el precio de exportación de crudo ha disminuido de US$25.15pb a US$20.23, hecho sumamente positivo. Mientras tanto, las exportaciones medidas en millones de barriles por día subieron 2.0% y las importaciones bajaron 1.0%. Adicionalmente, la importación de gas natural bajó 15.7% de enero a enero. Tabla 3: Balanza comercial de Pemex al mes de enero (millones de USD) Cambio anual ene-17 dic-17 ene-18 diciembre enero Exportaciones de Pemex 1,807 2,608 2, % 20.6% Crudo 1,526 2,351 1, % 30.5% Otras % -33.3% Importaciones de Pemex 2,262 2,695 2, % 6.8% Petrolíferos 1,988 2,475 2, % 9.9% Gas natural y otras % -15.7% Balance de Pemex % -48.4% Exportaciones de crudo (millones bpd) % 2.0% Importaciones de petrolíferos (millones bpd) % -1.0% Precio del crudo (USDpb) Precio de petrolíferos importados (USDpb) Diferencia en el precio de imp. y crudo Balance del sector privado (sin Pemex) -1,046-1,645-1, % 25.5% Balance petrolero total -1,501-1,731-1, % 3.1% Fuente: HR Ratings con información de Pemex e INEGI (información no-ajustada). Hoja 6 de 8

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