Consumo privado en abril de 2018

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1 Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a los resultados del índice de consumo privado en abril y la expectativa de una desaceleración del consumo de bienes y servicios domésticos. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el índice de consumo privado retrocedió mensualmente (m/m) -0.82% en abril, con cifras ajustadas por estacionalidad. Esta es la primera caída en el consumo desde enero y se atribuyó a retrocesos en sus componentes de bienes y servicios domésticos (-0.82% m/m) y bienes importados (-2.08% m/m). Como se observa en la tabla inferior, frente al mismo mes del año anterior (a/a), el consumo privado continuó creciendo (1.64%), pero a menor ritmo que el mostrado en marzo (4.46%) y aún menor que el fuerte crecimiento de 5.29% de abril de Esto es resultado de una desaceleración en todos sus componentes: el componente de bienes y servicios domésticos se desaceleró a 1.22% a/a de 5.27% a/a en abril de 2017 y el de bienes importados pasó de 7.91% a/a en abril de 2017 a 3.39% a/a en Índice de Consumo Privado en abril de 2018 Mensual Trimestral Mensual Trimestral Consumo Privado 1.64% 2.63% -0.82% 1.39% Bienes y Servicios Domésticos 1.22% 2.45% -0.82% 1.30% Bienes Domésticos 0.53% 2.64% -2.53% 3.00% Servicios Domésticos 2.27% 2.40% 0.46% 1.10% Bienes Importados 3.39% 4.08% -2.08% 2.93% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. 1 El dato mensual es el cambio respecto al mismo mes del año anterior. El trimestral son los últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 El dato mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral es el cambio anualizado de los últimos tres meses con respecto a los tres meses inmediatos anteriores. Cambio Anual 1 Cambio Periodos Anteriores 2 De manera general, el consumo privado ha ido perdiendo dinamismo como lo mostraremos adelante con el análisis de las tendencias de sus promedios móviles de tres meses. En este sentido esperamos una desaceleración en el segundo trimestre de 2018 (2T18) con respecto al 1T18 en términos de crecimientos anualizados. Cabe destacar que, la inconsistencia que se ha presentado por una mayor discrepancia entre el PIB y el IGAE en el 1T18, complica estimar con precisión la magnitud de esta desaceleración 1. Lo que sí es claro es el efecto distorsionante de los sismos de septiembre del año pasado en el 3T17, que se reflejó en crecimientos exageradamente positivos en el 1T18, lo que nos hace pensar que la desaceleración en el consumo deberá de continuar. Dentro de estas menores expectativas de consumo, también incorporamos el efecto de una política monetaria más restrictiva. Para el caso particular de abril, los resultados de la desaceleración del componente de bienes importados se debieron al efecto de la depreciación del tipo de cambio, que pasó de P$18.18/US$ a finales de marzo a P$18.71/US$ a finales de abril, encareciendo el consumo de estos productos, siendo la mayor causa de la depreciación, la mayor 1 Al 1T18, el PIB mostró un crecimiento mucho mayor al IGAE trimestral. Hoja 1 de 5

2 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 Consumo privado en abril de 2018 incertidumbre relacionada a la renegociación con el TLCAN. Por otro lado, el menor crecimiento del consumo de bienes y servicios domésticos, específicamente la desaceleración de los servicios, parece ser un ajuste después del fuerte cierre de 2017, que derivó en un crecimiento trimestral anualizado (t/t) de 3.54% en el trimestre finalizado en febrero. La Gráfica 1 muestra los crecimientos anuales de los promedios móviles de tres meses con respecto a periodos similares del año inmediato anterior. Se observa la tendencia decreciente de la tasa de crecimiento de los bienes importados, la cual atribuimos por un lado a un ajuste por los altos niveles que mostró en enero debido a la baja base de comparación de Como se observa en la gráfica, el crecimiento a lo largo del 2017 fue incrementándose, por lo que podemos esperar que el crecimiento en los próximos meses siga decreciendo en comparación al año pasado, lo cual podría ser acentuado por la fuerte depreciación de mayo. Gráfica 1: Crecimiento real anual trimestral del Consumo Privado 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 1.0% Consumo Privado 3MPM (eje izquierdo) Bienes y Servicios de Origen Nacional 3MPM (eje izquierdo) (2.0%) (4.0%) 0.0% Bienes Importados 3MPM (eje derecho) (6.0%) Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico). Base El consumo de bienes y servicios domésticos presenta un panorama distinto. Desde enero de 2016 a principio de 2017, este componente presentó crecimientos por encima del 4%, siendo además la principal fuente de crecimiento del PIB. Al 1T17 el efecto inflacionario comenzó a notarse y el consumo comenzó a desacelerarse. Si bien dentro de esta dinámica se puede argumentar la presencia de un efecto de base de comparación elevado, la velocidad de la desaceleración sólo puede ser explicada por el impacto de la fuerte inflación presentada en Hoja 2 de 5

3 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 Consumo privado en abril de 2018 En la Gráfica 2 se muestran las tendencias del índice de consumo privado y sus componentes. Destaca la fuerte desaceleración del consumo de bienes importados que pasó de crecer 12.8% t/t en el trimestre finalizado en enero, a crecer 2.93% t/t en abril. La expectativa es que en los próximos meses este indicador continué desacelerándose hasta presentar tasas de crecimiento negativas. Gráfica 2: Índice del Consumo Privado y sus componentes (3MPM) Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Nacionales Servicios Nacionales Bienes Importados Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Índice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Base Es importante mencionar que, si bien la dinámica que presenta el consumo de bienes importados es importante para entender el comportamiento del consumo total, este responde en su mayoría a la evolución de los bienes y servicios domésticos 2. Ante esto, es relevante notar la desaceleración en el consumo de servicios nacionales, que pasó de crecer 2.83% t/t en febrero a 1.1% t/t en abril, lo cual fue suficiente para contrarrestar el incremento en el crecimiento del consumo de bienes domésticos, que pasó de 2.28% t/t en febrero a 3.0% t/t en abril, resultando en el crecimiento trimestral del componente de bienes y servicios domésticos de 1.3% t/t, el menor desde la caída de mayo de Nuestra expectativa para los bienes de consumo importados es que se vean afectados por el tipo de cambio para los próximos meses, mientras que los bienes de consumo y servicio doméstico serán afectados por la expectativa de un repunte inflacionario en el segundo semestre del año, así como el impacto de una política monetaria más agresiva. 2 De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el consumo de bienes y servicios domésticos representa el 91% del índice general, mientras que el consumo de importados el 9% restante. Hoja 3 de 5

4 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Dirección General Adjunta de Análisis Pedro Latapí pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5

5 : Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe,, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 5 de 5