Inflación de Estados Unidos Mexicanos

Transcripción

1 Inflación de 2017 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Alfonso Sales Director Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la inflación anual de 2017, que cerró por arriba de lo estimado por el mercado debido a importantes alzas en los precios de los agropecuarios, energéticos y otros servicios. La inflación anual de 2017 se ubicó en 6.77% a/a, lo que representó un incremento de 7 puntos base (pb) respecto a noviembre de 2017; este es el nivel más alto desde el año 2000, cuando se ubicó en 8.96%. El incremento en el índice general es resultado de un crecimiento de 4.87% en el índice subyacente y de 12.62% en el no subyacente. Con base en información actualizada, HR Ratings revisó al alza sus pronósticos de inflación para el cierre de Como se muestra en la Tabla 1, HR Ratings supone un nivel de 4.19% para la inflación general, 3.81% para la subyacente y 5.22% para la no-subyacente. Como lo mencionamos en el reporte de noviembre, las presiones sobre el tipo de cambio, debido a los eventos esperados en este año, que pueden provocar alta volatilidad, sumado al efecto del incremento del salario mínimo en diciembre, son dos de los fundamentos más importantes para que la inflación al cierre del año se ubique por encima del límite de Banco de México (Banxico). En este sentido, HR Ratings confirma su expectativa de incremento de 25pb en el primer trimestre del año en la tasa de referencia del Banco Central 1, ya que además del alza en las expectativas de inflación, la última decisión de política monetaria presentó un tono más hawkish. Inflación anual en México nov-16 dic-16 oct-17 nov-17 dic-17 dic-18p INPC 3.31% 3.36% 6.37% 6.63% 6.77% 4.19% INPC sin agropecuarios 2.79% 3.26% 6.25% 6.49% 6.55% 4.12% Subyacente 3.29% 3.44% 4.77% 4.90% 4.87% 3.81% No-subyacente 3.34% 3.13% 11.40% 11.97% 12.62% 5.22% Mercancías subyacentes 3.91% 4.05% 5.97% 6.19% 6.17% 4.48% Alimentos, Beb. & Tabaco 4.20% 4.40% 6.73% 6.84% 6.82% 4.91% Resto 3.67% 3.76% 5.33% 5.65% 5.62% 4.12% Servicios subyacentes 2.77% 2.92% 3.75% 3.79% 3.76% 3.17% Vivienda 2.38% 2.41% 2.65% 2.68% 2.65% 2.58% Educación 4.26% 4.26% 4.74% 4.74% 4.74% 4.50% Resto 2.72% 3.04% 4.60% 4.67% 4.63% 3.35% Energía & Tarifas Autorizados 1.99% 2.49% 13.36% 13.94% 14.44% 5.47% Energía 1.77% 2.42% 16.34% 17.04% 17.69% 5.92% Tarifas Autorizados 2.42% 2.60% 8.09% 8.15% 8.36% 4.00% Agropecuarios 5.56% 4.15% 8.37% 8.84% 9.75% 4.61% Frutas y Verduras 10.19% 4.31% 13.21% 14.91% 18.60% 5.02% Ganadería 2.96% 4.06% 5.50% 5.20% 4.50% 4.29% Fuente: HR Ratings y proyecciones con datos del INEGI. 1 En la encuesta de Banxico publicada el 15 de diciembre, la mediana de las proyecciones de los expertos para el cierre de 2017 fue de 6.6% y 4.8% para la inflación general y subyacente respectivamente. Para el cierre de 2018, las proyecciones son 3.85% y 3.5% para la inflación general y subyacente. Hoja 1 de 6

2 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 Inflación de 2017 En la Gráfica 1 se presenta la inflación general, la subyacente y la inflación total sin tomar en cuenta los productos agropecuarios. Este último índice resulta particularmente relevante ya que captura los efectos de la inflación total sin considerar el componente más volátil dentro del índice no subyacente, que no necesariamente tiene una relación relevante respecto a la actividad económica. Gráfica 1: Inflación anual total sin el componente agropecuario 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% Total Subyacente Total menos agropecuarios 6.77% 6.55% 4.87% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% Fuente: HR Ratings estimaciones con información del INEGI. En cuanto a la inflación subyacente, su evolución relativamente moderada en diciembre contrastó con el incremento de la inflación general, ubicándose en 4.87%, 3pb por encima del estimado de HR Ratings de noviembre pare el cierre del año 2. Cabe destacar que la inflación subyacente parece estar retomando un proceso de estabilización gradual, posterior al repunte presentado en noviembre. Por su parte, el índice general sin agropecuarios cerró en 2017 en 6.55%, 5pb por encima de nuestro estimado de noviembre. Este mayor incremento se debió a un mayor crecimiento en los precios de otros servicios de 4.63%, respecto al estimado de 4.42%, ya que las mercancías se ubicaron en 6.17% como se esperaba. HR Ratings considera que el detonante del crecimiento de los precios en otros servicios fue el incremento en el precio de las gasolinas y la depreciación del tipo de cambio en el 4T17, ya que dentro de esta categoría se encuentran servicios susceptibles a incrementos de estos dos factores, como lo son los transportes, servicios turísticos, entre otros. Con base en lo anterior, confirmamos que el crecimiento del índice general se debió en gran parte a la inflación no subyacente y de acuerdo con la Gráfica 1, la mayor brecha entre la inflación general y la inflación sin agropecuarios (22pb frente a los 15pb en los UDM a noviembre) confirma que los productos agropecuarios subieron de manera considerable su incidencia en diciembre. 2 Consultar reporte de Inflación de noviembre de Hoja 2 de 6

3 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 Inflación de 2017 En la Gráfica 2 se muestra la evolución de la inflación no subyacente. Destaca el importante incremento en el subíndice de agropecuarios de 9.75%, atribuido en gran parte al crecimiento de 18.6% en frutas y verduras. De hecho, el genérico que presentó mayor incidencia en diciembre fue el jitomate con un crecimiento de 42.91% m/m. Gráfica 2: Inflación anual no-subyacente 20% 17% 15% 12% 10% 7% No-subyacente Energía y Tarifas aprob. por el gob. Agropecuarios 14.44% 12.62% 9.75% 5% 2% (1%) (3%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. La inflación de energéticos y tarifas aprobadas por el gobierno continuó con su tendencia creciente desde septiembre (cuando el peso volvió a depreciarse después de su apreciación hasta agosto), ubicándose en 14.44% y alcanzando un nuevo máximo en el año. Como mencionamos en el reporte pasado, la combinación de la renovada depreciación del peso en el 4T17 y el rebote de la inflación general en los Estados Unidos en meses recientes, impulsada en buena parte por alzas en los precios de la gasolina, han tenido un impacto directo en la inflación de la energía en México, que ha afectado de manera secundaria a los componentes de la inflación de mercancías y otros servicios. En la Gráfica 4, HR Ratings presenta sus estimaciones para el cierre de Lo más relevante es la reducción que supone ocurrirá en enero, en donde se espera que la inflación no subyacente caiga 336pb frente al alza de 427pb que se registró en enero de Se estima que la inflación general se ubique en 4.19% (6pb por encima de la estimación previa) y la inflación no subyacente en 3.81% (4pb por encima de la estimación de noviembre). Cabe destacar que se perciben mayores riesgos al alza que a la baja en torno a la inflación, entre los que destacan la depreciación del tipo de cambio y el incremento en los precios de las gasolinas que han sido producto de la recuperación de los precios del petróleo. Hoja 3 de 6

4 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 dic.-18 Inflación de 2017 Gráfica 3: Inflación General 14.0% 12.0% Inflación General Inflación Subyacente No-Subyacente 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 5.22% 4.19% 3.81% 2.0% 0.0% Fuente: HR Ratings proyecciones con información del INEGI. Hoja 4 de 6

5 Inflación de 2017 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 Inflación de 2017 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 6 de 6