Kuspit Casa de Bolsa

Transcripción

1 Calificación Kuspit CB Largo Plazo Kuspit CB Corto Plazo Perspectiva Contactos Fernanda Barragán Analista Estable Angel García Subdirector de / ABS angel.garcia@hrratings.com Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de y de con Perspectiva Estable para Kuspit. La ratificación en la calificación de Kuspit 1 se basa en las inyecciones de capital de sus accionistas para sostener sus operaciones dado el deterioro presentado en la situación financiera por el bajo volumen de ingresos. A su vez, la Casa de Bolsa cuenta con una estrategia de inyecciones de capital, proyectos y convenios para los siguientes periodos con el objetivo de sostener las operaciones. En línea con lo anterior, se tiene como objetivo impulsar la API para generar alianzas estratégicas con modelos Fintech para incrementar el volumen de sus operaciones e impulsar el RIK para el acceso a personas físicas con un volumen de operaciones más alto. Kuspit sigue presentando retos para rentabilizar el negocio ya que, desde el inicio de sus operaciones en 2014, se ha mantenido un bajo volumen de operaciones y, por consiguiente, una limitada generación de ingresos que resultan insuficientes para cubrir sus gastos de administración, manteniendo pérdidas netas a través de los años. Durante el último año, se observó un incremento en las pérdidas netas en los últimos 12m, cerrando en -P$33.0m a junio de 2018 siendo pérdidas mayores a las esperadas el año pasado en un escenario de estrés equivalentes a -P$29.4m, lo cual es una preocupación para HR Ratings. Lo anterior, aunado al incremento en los requerimientos regulatorios de capitalización llevó a que se realizaran mayores aportaciones de capital. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Kuspit Casa de Bolsa es con Perspectiva Estable. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene un alto riesgo crediticio. El signo de - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para Kuspit Casa de Bolsa es. La calificación determinada, en escala local, significa que el emisor ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles a caer en default. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Soporte de sus accionistas para sostener las operaciones por medio de inyecciones de capital durante los últimos 6.5 años. A su vez, se mantiene el compromiso para mantener dichas inyecciones hasta 2020 en lo que el modelo de negocios comienza a reflejar un mayor volumen de ingresos. Los ingresos generados por la Casa de Bolsa mostraron un crecimiento de 47.9% anual, cerrando con ingresos por comisiones netas, utilidad por compraventa neta y resultado por valor razonable acumulados 12m por P$1.4m a junio de 2018(vs. P$0.9m a junio de 2017). Limitado crecimiento en el volumen de sus operaciones. Kuspit ha mostrado dificultad para la migración de su modelo de negocios hacia personas institucionales, manteniendo una baja generación de ingresos, siendo insuficientes para hacer frente a sus gastos de administración. Niveles de rentabilidad deteriorados, con un ROA y ROE Promedio de -34.8% y -36.7% al 2T18 (vs % y -36.5% al 2T17). Debido al bajo volumen de operaciones que mantiene la Casa de Bolsa, se continúa observando una limitada generación de ingresos, lo que ocasionó un incremento en la generación de pérdidas netas 12m, cerrando en -P$33.0m a junio de 2018 (vs. -P$26.7m a junio de 2017). Estrategia de crecimiento a través de sus diez clientes principales. Durante el último año, los diez clientes principales mostraron un incremento de 75.0% anual en el monto de valores custodiados, pasando de un promedio de P$2.8m a junio de 2017 a P$4.9m a junio de Indicadores de eficiencia en niveles presionados, con un índice de eficiencia a ingresos y de eficiencia a activos de 1,091.4% y 41.4% al 2T18 (vs. 1,178.7% y 43.6% al 2T17). Los gastos de administración 12m mostraron un crecimiento de 18.4% anual, cerrando en P$38.2m a junio de 2018 (vs. P$32.3m a junio de 2017). De esta forma, la baja generación de ingresos no ha sido suficiente para contrarrestar el crecimiento en los gastos, manteniendo la generación de pérdidas netas 12m. 1 Kuspit Casa de Bolsa, (Kuspit Casa de Bolsa y/o Kuspit y/o la Casa de Bolsa). Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Kuspit se constituyó en 2010 y fue autorizada por la CNBV 2 para operar como Casa de Bolsa en el último trimestre de La Casa de Bolsa comenzó enfocándose principalmente en clientes jóvenes ofreciendo una plataforma trading, así como sus servicios de administración de activos con una plataforma digital; sin embargo, de acuerdo con el plan de negocios actual, además de mantener dicho mercado, se enfocará en impulsar la API 3 para generar alianzas estratégicas con modelos Fintech 4 con el objetivo de incrementar el volumen de sus operaciones. Asimismo, se impulsará el RIK 5 para el acceso a personas físicas con un volumen de operaciones más alto. La ratificación de la calificación de Kuspit por HR Ratings se basa en las inyecciones de capital de sus accionistas, proyectos y convenios que la Casa de Bolsa mantiene en puerta para sostener sus operaciones dado el deterioro presentado en la situación financiera por el bajo volumen de ingresos. En línea con lo anterior, se tiene como objetivo impulsar la API para generar alianzas estratégicas con modelos Fintech para incrementar el volumen de sus operaciones e impulsar el RIK para el acceso a personas físicas con un volumen de operaciones más alto. Durante el primer semestre de 2018, se han realizado inyecciones por P$34.8m a junio de 2018 (vs. P$17.3m estimado por HR Ratings en el reporte anterior). El incremento en el capital aportado se debe a un mayor requerimiento regulatorio, así como para hacer frente a las mayores pérdidas esperadas. Durante el último año, se observó un incremento en las pérdidas netas en los últimos doce meses (12m), cerrando en -P$33.0m a junio de 2018 (vs. -P$21.9m en las proyecciones bajo un escenario base y -P$29.4m bajo un escenario de estrés). Si bien, por el bajo volumen de operaciones y las continuas inyecciones de capital, la posición de solvencia se ha mantenido en niveles de fortaleza, se ha observado una mayor dependencia a las inyecciones de sus accionistas. Por lo anterior, las inyecciones de capital se han destinado a cubrir los gastos fijos que la Casa de Bolsa no ha logrado cubrir debido a la baja generación de ingresos a través de sus operaciones. Con ello, el índice de capitalización se posicionó en 136.3% al 2T18 (vs % al 2T17 y 175.7% en las proyecciones). HR Ratings considera que la posición de solvencia se mantiene en niveles de fortaleza por el bajo volumen de operaciones, así como por las continuas inyecciones de capital por parte de sus socios para mantener las operaciones de la Casa de Bolsa. Al analizar los resultados observados contra los proyectados por HR Ratings, se aprecia que los indicadores se mantienen por debajo de lo estimado debido a un menor crecimiento en el volumen de operaciones al esperado. Esto debido a la dificultad para la implementación del Plan de Negocios que contemplaba una mayor participación de personas morales e institucionales para incrementar el volumen de operaciones. Durante el último año, los valores en custodia presentaron un crecimiento de 56.0% anual, cerrado en P$174.1m, posicionándose por debajo de lo estimado (vs. P$111.6m a junio de 2017 y P$372.6m esperado). En línea con lo anterior, los ingresos por comisiones y tarifas netas 12m cerraron en P$1.1m al cierre de junio de 2018, siendo un crecimiento anual de 95.2%. No obstante, a pesar del incremento observado, se posicionaron por debajo de las proyecciones (vs. P$0.6m a junio de 2017 y P$5.2m estimado). HR 2 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). 3 Application Programming Interface (API). 4 Finance Technology (Fintech). 5 Robot de Inversión Kuspit (RIK). Hoja 2 de 13

3 Ratings considera que se mantiene un bajo volumen de operaciones, por lo que se esperaría analizar la evolución de las operaciones durante los próximos periodos. Los gastos de administración 12m de Kuspit presentaron un crecimiento de 18.4% anual, cerrando en P$38.2m al cierre de junio de 2018 (vs. P$32.3m al cierre de junio de 2017). De esta forma, estos fueron superiores a lo esperado por HR Ratings de P$36.3m debido a mayores honorarios y gastos por publicidad y mantenimiento de su plataforma tecnológica. Por su parte, los ingresos netos de la operación 12m mostraron una disminución anual de -7.5%, cerrando en P$5.2m a junio de 2018 (vs % y P$5.6m al cierre de junio de 2017). Lo anterior se debió a la disminución en la partida de otros ingresos de la operación ya que no se tuvieron ingresos extraordinarios por concepto de apoyos por parte del INADEM debido a la finalización del proyecto para el cual se otorgaba dicho apoyo. Sin embargo, la partida de otros ingresos de la operación acumulados 12m cerró en $3.8m debido a los ingresos obtenidos por la transferencia de activos intangibles del RIK a Kuspit Wealth. Por su parte, los ingresos por comisiones y tarifas netas 12m mostraron un incremento de 95.2% anual por el crecimiento en los valores en custodia, cerrando en P$1.1m al cierre de junio de 2018 (vs. P$0.6m a junio de 2017). A pesar de que los ingresos por comisiones y tarifas netas mostraron un incremento, se mantiene un bajo nivel de operaciones, siendo insuficiente para cubrir los gastos de administración en los que se incurrió, manteniendo una elevada dependencia a las inyecciones de capital por parte de sus socios para sostener las operaciones. De esta forma, el bajo nivel de operaciones continúa siendo insuficiente para generar ingresos que cubran sus gastos de administración, cerrando con un margen operativo y neto en niveles negativos de % al 2T18 (vs % al 2T17). En línea con lo anterior, debido a que la Casa de Bolsa no ha alcanzado el volumen de operaciones esperado, se puede observar un incremento en la generación de resultados netos negativos con relación al año anterior, llevando a incurrir en mayores pérdidas netas 12m por un monto de -P$33.0m a junio de Con ello, se puede apreciar que estas fueron mayores a las pérdidas estimadas por HR Ratings de -P$21.9m (vs. P$26.7m a junio de 2017), por lo que los indicadores de rentabilidad se mantienen en niveles negativos, cerrando con un ROA y ROE Promedio de -34.8% y -36.7% al 2T18 (vs % y -36.5% al 2T17 y -23.0% y -25.4% estimado). HR Ratings considera que los indicadores de rentabilidad se mantienen en niveles deteriorados. La razón de liquidez de Kuspit mostró una ligera disminución por un menor crecimiento en sus pasivos circulantes, cerrando en 7.9x al 2T18 (vs. 8.9x al 2T17 y 3.2x estimado). La posición propia de la Casa de Bolsa se mantiene conservadora, invirtiendo únicamente en valores gubernamentales con bajo riesgo crediticio, siendo en su mayoría CETES 6, con un valor de P$3.5m al cierre de junio de En línea con lo anterior, la posición propia de Kuspit se mantiene mínima debido a su modelo de negocios. De esta forma, el VaR a Capital Global se mantiene en niveles de 0.0% al 2T18. Es importante mencionar que, actualmente, el límite del VaR es de 5.0%, encontrándose por debajo de los límites. El plan de negocios de la Casa de Bolsa para los siguientes periodos contempla impulsar la API 7 para la atracción de mayor número de clientes. En línea con lo anterior, la Casa de Bolsa se enfocará en realizar alianzas estratégicas con modelos Fintech con 6 Certificados de Tesorería (CETES). 7 Application Programming Interface (API). Hoja 3 de 13

4 el objetivo de incrementar el volumen de sus operaciones y, adicionalmente, se buscará la estandarización de la conexión hacia sus sistemas para que se integren de manera automatizada con la API. Cabe mencionar que el primer cliente persona moral de la API es el RIK, el cual se continuará impulsando para tener acceso a personas físicas con un volumen de operaciones más alto. La Casa de Bolsa cuenta con una estrategia de inyecciones de capital para los siguientes periodos con el objetivo de sostener las operaciones. HR Ratings considera que el plan de negocios de la Casa de Bolsa se ha mantenido en la misma línea a través de los años. No obstante, se aprecia que esta no ha podido alcanzar el volumen de operaciones deseado, llevando a aplazar el alcance del punto de equilibrio año con año. El monto custodiado de los diez clientes principales de la Casa de Bolsa mostró un incremento de 74.6% anual, cerrando en P$48.9m (vs. P$28.0m al cierre de junio de 2017). En línea con lo anterior, el valor promedio custodiado pasó de P$2.8m a P$4.9m de junio de 2017 a junio de 2018, pudiendo apreciarse una estrategia de mayor concentración. Cabe señalar que cinco de sus diez clientes principales mostraron un mayor volumen de valores custodiado, cerrando con un saldo por P$19.9m a junio de 2018, pasando de un promedio de P$2.9m a P$4.0m (vs. P$14.7m a junio de 2017). A pesar del fuerte incremento en el saldo, se mantiene pulverizada la cartera de valores en custodia ya que sus diez clientes principales representan 28.0% de los valores en custodia totales. Para los siguientes periodos, se esperaría que el valor promedio de valores en custodia continúe presentando una tendencia creciente para llegar a un mayor volumen de operaciones. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario de Casa de Bolsa Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación) - (Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes. ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 3 de octubre de 2017 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 2T18 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Castillo Miranda y Compañía, S.C. proporcionada por la Casa de Bolsa e información publicada por la CNBV. N/A N/A HR Ratings de México, (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13