Vifaru, S.A. de C.V., Casa de Bolsa (Vifaru CB y/o la CB y/o la Casa de Bolsa).

Transcripción

1 Calificación CB LP CB CP Perspectiva Contactos César Argüelles Analista Negativa Angel García Subdirector de / ABS angel.garcia@hrratings.com Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de LP de con Perspectiva Negativa y de CP de para Casa de Bolsa. La ratificación de la calificación para CB 1 se basa en el compromiso reflejado por parte de los accionistas a través de sus inyecciones de capital a la Casa de Bolsa. En este sentido, se llevaron a cabo aportaciones de capital por un total de P$103.1 millones (m) durante el 201; sin embargo, se espera una aportación en el último trimestre de este año por un monto de P$19.3m, seguido de un plan de aportaciones para los próximos años, lo que le ha llevado a mantener buenos niveles de solvencia. La Casa de Bolsa presenta un mayor historial de operaciones al contar con un total de 170 clientes; sin embargo, esta no ha logrado la autorización para la distribución de fondos de inversión, lo que ha desfasado su plan de negocios y su punto de equilibrio. Por otra parte, la Casa de Bolsa llevó a cabo una reestructura organizacional presentando modificaciones en siete direcciones y 24 cambios dentro de la estructura en total, esto con la finalidad de robustecer las áreas correspondientes, así como la toma de decisiones. En cuanto a las herramientas de fondeo de, esta mantiene una única línea de fondeo, lo que genera riesgo en caso de alguna contingencia; sin embargo, es importante mencionar que esta línea es liquidable y se utiliza para el soporte de las operaciones diarias de la CB. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para CB es con Perspectiva Negativa. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene alto riesgo crediticio. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para CB es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles a caer en default. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: La CB cuenta con el compromiso de los accionistas, lo que se ha demostrado en las inyecciones de capital realizadas por P$103.1m, así como en los P$19.3m adicionales esperados a finales de 201, otorgados para poder soportar el desfase en el plan de negocios. Esto lleva a que el índice de capitalización se mantenga sólido derivado del bajo volumen de operaciones colocándolo al 113.% al 3T1 (vs. 9.1% al 3T17). Bajo riesgo por parte de los recursos de la CB al no operar con posición propia y mantener los recursos de disponibilidades en depósitos bancarios a plazo. Lo anterior se refleja en la razón de valor a riesgo (VaR) a Capital Global, el cual se mantuvo en niveles de 0.2% al 3T1. Alta Dependencia a una herramienta de fondeo. Para el soporte de las operaciones, se tiene contratada una línea de crédito con una institución financiera, la cual funge como línea de crédito liquidable y se destina para el pago de las operaciones diarias de la CB, por lo que se considera que, en caso de una contingencia, estaría expuesto a riesgos operativos. Asimismo, cabe mencionar que la Casa de Bolsa se encuentra en proceso de autorización de tres líneas de fondeo por P$1,000m. Reestructura del equipo directivo para fortalecer la CB. La rotación del equipo presenta áreas de oportunidad ya que puede desfasar la implementación del plan de negocios, sin embargo, esta nueva estructura muestra alta experiencia en el sector de 21.7 años (vs. 20. años al 3T17). Resultados de la casa de bolsa durante el 2017 en línea con lo esperado por HR Ratings, no obstante, el 201 se encuentra desfasado siendo una preocupación. Con esto, el ROA y ROE Promedio se colocaron en -3.7% y % al 3T1 (vs % y -47.% al 3T17) siendo niveles presionados, ya que el negocio muestra baja maduración y se encuentra en implementación. 1, ( CB y/o la CB y/o la Casa de Bolsa). Hoja 1 de 12

2 Principales Factores Considerados Itaú Unibanco Holding S.A. decidió abrir una casa de bolsa como su primera incursión en el mercado mexicano. Con base en ello, en noviembre de 2014, Itaú BBA 2 recibió la autorización por parte de la CNBV 3 para organizarse como intermediaria del mercado mexicano, con autorización para iniciar operaciones el 29 de octubre del Itaú BBA comenzó a operar en diciembre de Posteriormente, en junio de 2016, Itaú BBA expresó la intención de vender sus operaciones como casa de bolsa en México, por lo que Administradora Akaan 4 y Tenedora Akaan 5 expresaron su interés en adquirir la operación. El 21 de septiembre de 2016 se celebró un contrato de compraventa en donde traspasaron la propiedad de las acciones a Administradora Akaan y Tenedora Akaan, modificando la razón social de la entidad a la actual, S.A. de C.V., Casa de Bolsa. La CB ofrece servicios de ejecución de operaciones, Banca Privada y Patrimonial, Mercado de Dinero y Banca de Inversión. La ratificación de la calificación para CB 6 se basa en el compromiso reflejado por parte de sus accionistas por medio de las inyecciones de capital realizadas y esperadas para continuar con sus operaciones en los próximos periodos y soportar el desfase que han tenido en su plan de negocios para alcanzar punto de equilibrio. En este sentido, se llevará a cabo una aportación en el último trimestre del 201 por un monto de P$19.3m, seguido de un plan de aportaciones para los próximos dos años. Es importante mencionar que estos montos han sido superiores a lo esperado por HR Ratings en el reporte anterior, lo que consideramos un rasgo positivo. De esta forma, el índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza al ubicarse en niveles de 113.% al 3T1 (vs. 9.1% al 3T17). Sin embargo, cabe mencionar que este efecto se da principalmente por la baja operación que mantiene a septiembre del 201, lo que beneficia los indicadores, a pesar de la disminución del capital contable por las pérdidas generadas. Cabe mencionar que, si las perdidas continúan a este ritmo para 2020 y no se lleva a cabo el plan de aportaciones de capital para los próximos periodos, el capital contable de la CB se agotaría en un año aproximadamente. No obstante, para el 2019, la CB prevé un menor monto de pérdidas a través del desarrollo de las diferentes líneas de negocio, lo que reduciría este riesgo, por lo que HR Ratings le estará dando seguimiento a la implementación del plan de negocios y la evolución de. Dentro del plan de negocios de la Casa de Bolsa para los próximos periodos, se tiene contemplado consolidar las operaciones por medio de la autorización para la distribución de fondos de inversión en los primeros meses del 2019 con lo que impulsarían la actividad en los siguientes periodos. La CB buscará fortalecer principalmente los servicios de inversión asesorados a personas físicas y corporativos, y en materia de productos: mercados de renta fija, divisas, colocaciones de deuda y distribución de fondos de inversión. Asimismo, y para soportar el crecimiento esperado, se están robusteciendo algunas plataformas tecnológicas, ya que continuarán operando con el sistema Lumina. En cuanto a herramientas de fondeo para robustecer las operaciones esperadas, la CB estará buscando la apertura con un par de líneas de fondeo por parte de Banca de primer piso, aunado a la línea de fondeo que tienen vigente. 2 Itaú BBA México Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Itaú BBA). 3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (la CNBV y/o la Comisión). 4 Administradora Akaan S.A. de C.V. (Administradora Akaan). 5 Tenedora Akaan S.A. de C.V. (Tenedora Akaan). 6, ( CB y/o la CB y/o la Casa de Bolsa). Hoja 2 de 12

3 Al analizar las cuentas de orden de la Casa de Bolsa durante los últimos doce meses, se observa un crecimiento importante a raíz de su adquisición en el 3T16, ya que durante el proceso de cambio de accionistas la operación fue suspendida mientras se realizaba el cambio de plataformas de operación y sistemas y se quedaron con solamente un cliente institucional. De acuerdo con esto, durante el 2016 el único cliente representaba P$62.0m, pero durante 2017 se expandieron en clientes y cerraron en P$13.9m. Para el 3T1, la CB cuenta con 170 clientes llevándolos a mantener volumen en cuentas de orden por P$49.0m al 3T1 (vs. P$42.1m al 3T17). Esto refleja el crecimiento paulatino de la Casa de Bolsa y la implementación de su plan de negocios. De acuerdo con la distribución de los ingresos generados por la CB en los últimos doce meses, se observa un desarrollo gradual del negocio, en donde al cierre de septiembre de 201, la CB genera ingresos netos de la operación por un monto de P$0.9m, mientras que, al cierre de septiembre de 2017, estos tenían una pérdida de -P$0.5m. En este sentido, la principal fuente de ingresos son los ingresos netos por intereses provenientes de su posición propia y de la operación de terceros, que al cierre del 3T1 generaron P$3.m, contrarrestado por el neteo de las comisiones y tarifas las cuales se ubicaron en -P$1.7m (vs. P$1.1m y -P$1.6m del 4T16 al 3T17). A pesar de esto, a la Casa de Bolsa le falta incrementar fuertemente los ingresos a través de las líneas de negocio de distribución de fondos, renta variable, intermediación de terceros y mercado de capitales para poder contrarrestar los fuertes gastos administrativos. Durante el 201, la Casa de Bolsa realizó una reestructura en el capital humano para fortalecer las operaciones y la implementación del plan de negocios. Esto ha llevado a que se haya mostrado un incremento en los gastos administrativos. A su vez, el desfase en la operación de los fondos de inversión ha llevado a mostrar una menor generación de ingresos a lo esperado desfasando el plan de negocios 12 meses. No obstante, el crecimiento en clientes institucionales ha llevado a generar más ingresos, lo que ha llevado a mostrar una mejora en el índice de eficiencia a ingresos y colocarse en 567.0% al 3T1 (762.7% al 3T17). Es importante mencionar que este indicador alcanzaría niveles inferiores al 100% para finales de 2019 lo que llevaría a mostrar generación de resultados positivos. La variación de gastos en proporción de los bajos ingresos ha llevado a que las pérdidas netas del 9M1 estén P$53.5m por arriba de lo que se esperaba el año anterior. De esta forma, al analizar los resultados netos acumulados 12m, estos cerraron en -P$151.3m al 3T1 (vs. -P$97.m en un escenario base al mismo periodo). En este sentido, los niveles de rentabilidad de la CB se presionaron más en los últimos doce meses al ubicar un ROA Promedio y ROE Promedio en niveles de -3.7% y % respectivamente (vs % y -47.% al 3T17). Por esto, durante el 201 se prevé que la pérdida sea relativamente similar a la reflejado durante el 2017; sin embargo, para el 2019 se esperaría una fuerte disminución y poder alcanzar utilidades para el Finalmente, con respecto al VAR a Capital, este se mantuvo en niveles sanos de 0.2%, mostrando los mismos niveles a los observados al cierre del 3T17 y en las proyecciones realizadas por HR Ratings. Este efecto se traduce en una posición conservadora en cuanto al manejo de la toma de riesgo. En cuanto a la razón de liquidez de la CB, este mostró presiones considerables en los últimos doce meses al ubicarse en niveles de 1.3x (vs. 1.1x al 3T17 y.1x en un escenario base). Este efecto se dio principalmente a la disminución observada en las disponibilidades por un ritmo más acelerado de pérdidas netas. A pesar de esto, HR Ratings considera que el indicador se mantiene en buenos niveles. Hoja 3 de 12

4 ANEXOS Escenario Base Hoja 4 de 12

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7 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 7 de 12

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10 Glosario de Casa de Bolsa Disponibilidades a Gastos de Administración. ((Disponibilidades + Inversiones en Valores) / Gastos de Administración) *-1. Disponibilidades a Pérdidas Netas. ((Disponibilidades + Inversiones en Valores) / Resultado Neto) *-1. Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación)-(Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes. Hoja 10 de 12

11 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 11 de 12

12 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Negativa / Fecha de última acción de calificación 22 de diciembre de 2017 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 4T14 3T1 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PricewaterhouseCooper proporcionados por la Casa de Bolsa. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 12 de 12