REFORMA DEL SISTEMA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES, UNA REFLEXIÓN PRÁCTICA PARA LAS GESTORAS.

Transcripción

1 REFORMA DEL SISTEMA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES, UNA REFLEXIÓN PRÁCTICA PARA LAS GESTORAS. El 27 de abril, se ha dado el pistoletazo de salida a una nueva etapa en nuestro sistema de compensación y liquidación, con cambios significativos para alcanzar, entre otros objetivos, la armonización del mismo para su integración en el denominado sistema TARGET2- Securities (plataforma común de liquidación de valores a nivel europeo). Esta reforma plantea como principales novedades: - La figura de la Entidad de Contrapartida Central (ECC) en renta variable; - La modificación del momento en el que adquieren firmeza las órdenes, pasando del momento de contratación al de liquidación (en línea con la práctica internacional); - La liquidación de las operaciones de renta variable en D+2 en lugar de D+3; y - El paso a un sistema de registro basado en saldos, con la consiguiente desaparición de las denominadas referencias de registro RR y su sustitución por el PTI (post-trading interface). Con todas estas modificaciones en mente, se plantean diversas cuestiones sobre la repercusión que dicha reforma puede tener en la operativa tanto de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante, IIC) como de Fondos de Pensiones (en adelante, FP), que se reflejan a continuación. 1. Los modelos de compensación existentes tras la reforma El nuevo escalón que introduce la reforma requiere que exista una figura, el miembro compensador. Para hacer frente a esta nueva capa de compensación, existen dos modelos alternativos: 1

2 Modelo Bilateral: La Gestora contrata únicamente con el bróker, llevándose a cabo la compensación de manera directa por el bróker o indirectamente a través de otro miembro compensador de la ECC que designe el bróker. La compensación es ajena a la Gestora (IIC/FP), de modo que ésta no forma parte del proceso de compensación. La liquidación de la operación se hará en la cuenta del bróker, o en su caso, del miembro compensador designado, que tenga en Iberclear, quien a continuación deberá traspasar los valores a la cuenta en Iberclear del Depositario de la IIC/FP. Modelo de Compensación en Cámara: La compensación no se realizará a través del bróker sino a través del miembro compensador que designe la Gestora y que normalmente será el Depositario (Give-up), quien será directamente la contrapartida de la cámara en la operación de novación. La liquidación es transparente puesto que, una vez compensada la operación, ésta se liquida directamente en la propia cuenta que el Depositario de la IIC/FP tiene en Iberclear. Por lo tanto, la Gestora, en el momento de la elección de bróker, deberá tener en cuenta cuál es el modelo que éste ofrece para la compensación o, si éste ofrece ambas posibilidades, cuál de ellas elige la Gestora. 2

3 2. Los distintos modelos frente al tratamiento de operaciones fallidas El artículo 2.1 del Reglamento Nº 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo de 23 de julio de 2014, sobre la mejora de la liquidación de valores en la UE y los depositarios centrales de valores, define como fallo en la liquidación, El hecho de no efectuarse o efectuarse solo parcialmente la liquidación de una operación con valores en la fecha teórica de la liquidación, por falta de valores o fondos, con independencia de la causa subyacente. En este sentido, en el caso de fallo en la liquidación por insuficiencia de los valores, la ECC gestionará dicha incidencia, de la siguiente forma y por el siguiente orden: a) Préstamo de última instancia. b) Recompra. c) Liquidación en efectivo. En el caso de liquidación en efectivo supondrá el cargo de una compensación al vendedor fallido y su abono al comprador afectado. En el Modelo Bilateral, la compensación en efectivo la hará la cámara al bróker o al miembro compensador designado por éste, quién a su vez compensará a la IIC/FP en virtud del contrato de ejecución, liquidación y compensación existente entre el bróker y la Sociedad Gestora (en nombre de las IIC/FP). En el Modelo de Compensación en Cámara, la cámara abonará la compensación económica directamente al Depositario quien a su vez lo abonará al Fondo en la cuenta de efectivo que éste tiene abierta en el Depositario. 3. Implicaciones contables a) Contabilización de operaciones de renta variable en general El Plan General contable no exige que la contabilización de las operaciones se realice en el momento de la liquidación, admitiendo que tal contabilización tenga lugar, bien en la fecha de contratación, bien en la fecha de liquidación. Por su parte, la Circular 3/2008 de la CNMV, de 11 de septiembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las IIC, se decanta en su norma 19ª apartado 2 por la contabilización en la fecha de contratación. 3

4 En el caso de los FP, resulta de aplicación directa el Plan General Contable, pues el documento marco que publicó la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones en 2008, sobre el Régimen Contable de los Fondos de Pensiones como consecuencia de la entrada en vigor del nuevo Plan General de Contabilidad, no contiene ninguna especificidad sobre la contabilización de operaciones. De lo anterior se desprende que las operaciones de renta variable se seguirán contabilizando, tanto en IIC como en FP, en la fecha de contratación. En el caso de que existan operaciones en vuelo a cierre de mes (en el caso de las IIC, que en su mayoría remiten a la CNMV estados mensuales), a cierre de trimestre (en el caso de los FP, para los que la Documentación Estadístico-Contable a remitir a la DGSFP es trimestral, así como en el caso de la información pública periódica a remitir por las IIC a la CNMV), o a cierre de año (tanto para IIC como para FP, en las cuentas anuales a auditar), pueden existir diferencias entre los valores que integran la cartera de las IIC y FP, de acuerdo con el citado criterio contable, y los anotados en la cuenta de valores de la IIC/FP en el Depositario, según el criterio de liquidación. b) Contabilización de operaciones fallidas Liquidación en efectivo por falta de entrega de títulos Como consecuencia del posible incremento en el porcentaje de operaciones fallidas con el nuevo sistema, se plantea cómo se contabilizaría por las IIC o por los FP una liquidación en efectivo. En el caso de las IIC, la Circular contable dispone en su Norma 11 apartado 4.1 sobre baja de activos financieros, indica que: Las instituciones de inversión colectiva darán de baja un activo financiero, o parte del mismo, cuando expiren o se hayan cedido los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo financiero, siendo necesario que se hayan transferido de manera sustancial los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad. En todo caso se darán de baja entre otros: a) Los activos financieros vendidos en firme o incondicionalmente. b) Las ventas de activos financieros con pacto de recompra por su valor razonable en la fecha de recompra. c) Los activos en los que concurra un deterioro notorio e irrecuperable de su inversión, con cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias. 4

5 Cuando el activo financiero se dé de baja de acuerdo a las letras a) y b) anteriores, la diferencia entre la contraprestación recibida bruta de los costes de transacción atribuibles, considerando cualquier nuevo activo obtenido menos cualquier pasivo asumido, y el valor en libros del activo financiero, determinará la ganancia o la pérdida surgida al dar de baja dicho activo, y formará parte del resultado del ejercicio en que ésta se produce. Dado que la Circular no contempla un tratamiento expreso para estas situaciones, y teniendo en cuenta que la citada norma indica que En todo caso se darán de baja entre otros con carácter de lista abierta, parecería razonable contabilizar la operación compensada, dando de baja los activos contabilizados y no liquidados, y registrando en la cuenta de pérdidas y ganancias, la diferencia positiva que exista fruto de dicha compensación, como ingreso extraordinario. En el caso de los FP, los valores no liquidados se darán de baja en el epígrafe B.2.1 (Inversiones financieras-instrumentos de patrimonio) del balance del Fondo de Pensiones (estado F0301) y la compensación recibida constituirá un ingreso que se contabilizará en el epígrafe C.1 (Ingresos propios del Fondo de Pensiones) de la cuenta de pérdidas y ganancias del Fondo (estado F0401). 4. Tratamiento fiscal de las compensaciones en efectivo A efectos fiscales, de acuerdo con la consulta vinculante (V ) de la DG Tributos de fecha 18 de abril, tanto las compensaciones que perciba el comprador de los valores como liquidación en efectivo, como el ajuste originado por la existencia de un evento corporativo al que éste tuviera derecho y en el que no haya participado por no haberse liquidado su operación de compra (por ejemplo, un pago de dividendos), constituirá un ingreso contable que se integrará en la cuenta de pérdidas y ganancias, formando parte de la base imponible del impuesto de sociedades. Dichas compensaciones, en la medida en que no constituyen rentas del artículo 60.1 de RIS, no se encontrarán sometidas a retención o ingreso a cuenta por dicho impuesto, ya sean recibidas por IIC o por FP. 5