Fecha: 1 de julio de Fecha entrada en vigor: 4 de julio de Procedimiento de gestión de incidencias en la liquidación

Transcripción

1 Número: Segmento: C-RV-15/2016 Renta Variable Circular Fecha: 1 de julio de 2016 Fecha entrada en vigor: 4 de julio de 2016 Sustituye a: C-RV-09/2016 Asunto Resumen Procedimiento de gestión de incidencias en la liquidación Establece los procedimientos relacionados con la liquidación de las instrucciones enviadas al Sistema de Liquidación por parte de BME CLEARING y el tratamiento de los incumplimientos en la liquidación. En esta actualización se cambia la base para el cálculo de la Retribución neta diaria del préstamo. Esta Circular desarrolla el apartado 14 de las Condiciones Generales. 1. Proceso de Liquidación en el Sistema de Liquidación Las Posiciones registradas en BME CLEARING se liquidarán en el correspondiente Sistema de Liquidación Aprobado, de acuerdo con las normas de funcionamiento del mismo. Las Instrucciones de Liquidación generadas por la ECC son enviadas al Sistema de Liquidación el día hábil anterior a su Fecha Teórica de Liquidación (FTL), para su Liquidación total o parcial en los diferentes ciclos de liquidación habilitados por el Sistema de Liquidación, de acuerdo con sus procedimientos y con sus procesos de optimización de la liquidación. Dado que BME CLEARING es Contrapartida Central de las Posiciones registradas que serán objeto de Liquidación, el Sistema de Liquidación llevará a cabo los abonos y cargos de Valores y de efectivo que correspondan en las cuentas de Valores del Sistema de Liquidación y en la cuenta de efectivo del sistema Target 2 de las que sean titulares tanto BME CLEARING como la Entidad Participante que en cada caso deba responder de la Liquidación de Posiciones por cuenta de la contrapartida de BME CLEARING. El Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING, y ésta a sus Miembros, sobre el resultado de la Liquidación de las Instrucciones de Liquidación generadas por la ECC. Tras la Liquidación de Posiciones se cerrarán las Posiciones registradas en la ECC y cesarán las responsabilidades de BME CLEARING y de su contrapartida respecto de esas Posiciones. El Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING y a las Entidades Participantes sobre el estado de las instrucciones tras cada ciclo de liquidación. Aquellas instrucciones no liquidadas o liquidadas parcialmente permanecerán en el Sistema de Liquidación en reciclaje, para su liquidación en los siguientes ciclos. BME CLEARING aplicará los mecanismos de Gestión de Incidencias en la Liquidación respecto de las Transacciones pendientes de liquidar y las Transacciones de venta retenidas en la ECC después del último ciclo de liquidación de la Fecha Teórica de Liquidación (Transacciones Fallidas), tal y como se regula en los siguientes apartados. 1/14

2 2. Incidencias en la liquidación por insuficiencia de efectivo En el caso de que se produzcan incidencias en la Liquidación de Posiciones por insuficiencia de efectivo en la Fecha Teórica de Liquidación, el Sistema de Liquidación desbloqueará los valores inicialmente bloqueados y comunicará la incidencia a las Entidades Participantes y a BME CLEARING. BME CLEARING sustituirá al Miembro Compensador en sus obligaciones de pago de efectivo, recibiendo los Valores y liquidando el efectivo que corresponda de las instrucciones de entrega, dejando sin liquidar las instrucciones de recepción de títulos y pago de efectivo del Miembro causante de la incidencia. Si en la sesión inmediata siguiente, o antes si BME CLEARING lo considera, persiste la incidencia en la liquidación por insuficiencia de efectivo, BME CLEARING adoptará cuantas medidas sean necesarias para resolverla, incluida la venta de los Valores que le hubieran sido entregados, el resarcimiento de cualquier gasto en el que hubiera incurrido y la aplicación de las penalizaciones correspondientes, de acuerdo con lo que se establezca en la Circular de Penalizaciones. 3. Incidencias en la liquidación por insuficiencia de valores. Consideraciones generales de la Gestión de fallidos Cuando una instrucción vendedora no se pueda liquidar al final de su Fecha Teórica de Liquidación (FTL) se iniciarán los mecanismos de Gestión de Fallidos. A estos efectos se considera un fallido, tanto una instrucción de venta que en el último ciclo de la FTL se quedó pendiente de liquidar total o parcialmente, como las ventas que fueron retenidas en la ECC en el contexto de la Gestión de Retenciones y no se hayan liberado y liquidado antes o durante el último ciclo de su FTL. El procedimiento general de resolución de incidencias incluye tres pasos: 1. Constituir, si es posible, un Préstamo de Valores de Última Instancia en el ciclo especial de préstamos en la Fecha Teórica de Liquidación. 2. Si no fuera posible constituir un préstamo y el vendedor sigue sin entregar los valores en la tarde de la cuarta sesión tras la Fecha Teórica de Liquidación (FTL+4), se iniciará la Recompra. Igualmente, si se hubiera constituido un préstamo y éste sigue vivo en esa fecha, se realizará una recompra para devolver los títulos al Prestamista. 3. Un día después, en la quinta sesión tras la FTL (FTL+5), cuando no fuera posible realizar la Recompra, practicar la Liquidación en Efectivo de la venta fallida o, en su caso, del préstamo. Durante la fase inicial de puesta en marcha de la Reforma, BME CLEARING podrá usar los mecanismos anteriores con la flexibilidad suficiente para optimizar la gestión de fallidos, pudiendo reconsiderarse el uso del préstamo como primer mecanismo para la gestión de incidencias o el plazo para iniciarse la recompra o la liquidación en efectivo. Cualquier cambio excepcional respecto a los mecanismos descritos se realizará previa consulta con la autoridad competente. A estos efectos, se considera fase inicial el periodo que termina un mes después de la implementación de la liquidación en T+2. En el apartado 4 se describe la gestión de fallidos cuando hay recurso al préstamo y en el apartado 5 se describe la gestión de fallidos cuando no hay recurso al préstamo en la Fecha Teórica de Liquidación. Circular C-RV-15/2016 2/14

3 4. Gestión de fallidos cuando hay recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia 4.1 Consideraciones generales del Préstamo de Valores de Última Instancia BME CLEARING contemplará el recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia como primera medida de gestión de fallidos para intentar que los compradores no se vean afectados y reciban los Valores a pesar de que no se haya producido la entrega de éstos por parte de algún vendedor. El préstamo servirá de puente entre la Fecha Teórica de Liquidación de la venta y la fecha de recompra (FTL+4), es decir, tendrá una vida máxima tal que su recompra, en caso de no devolución, se iniciará en el cuarto día desde su constitución, igual que una posición fallida sin recurso al préstamo. BME CLEARING registrará y novará esta operación de préstamo como una Transacción registrada en la Cámara en el Segmento de Renta Variable convirtiéndose en contraparte del Prestamista y del Prestatario. La interposición de BME CLEARING produce los siguientes efectos: 1. BME CLEARING realiza la interposición entre Prestamista y Prestatario basándose en su estructura de Miembros Compensadores y No Compensadores y en su estructura de garantías. 2. BME CLEARING gestiona el intercambio inicial del Colateral, que será siempre en efectivo, y su ajuste a mercado durante la vida del préstamo. 3. BME CLEARING gestiona los incumplimientos. 4. BME CLEARING gestiona los ajustes por Eventos Corporativos durante la vida del préstamo. 5. BME CLEARING cobra y paga a las partes, según corresponda, la remuneración neta del préstamo, de acuerdo a lo establecido en el apartado 4.10 de esta Circular. Las partes del préstamo, siempre con la interposición de la ECC, serán el titular de la cuenta en BME CLEARING que hubiese de otro modo generado el fallido y la Entidad Participante Prestamista, con la responsabilidad de sus Miembros Compensadores respectivos. El vendedor, gracias al préstamo, cumplirá con la liquidación de la venta frente a BME CLEARING pero mantendrá una obligación frente a BME CLEARING de naturaleza diferente, consistente en la devolución del préstamo, convirtiéndose, por tanto, en Prestatario en un contrato de Préstamo. Para cada préstamo, el Prestamista será elegido por BME CLEARING entre las Entidades Participantes que hayan firmado previamente el contrato con el servicio de Préstamo de Valores de Última Instancia y que hubiesen aportado Valores al pool de Prestamistas. Las contrapartidas del préstamo serán anónimas entre sí. Es importante distinguir el Colateral del préstamo de la garantía que exija BME CLEARING por las posiciones de préstamo. El Colateral se intercambia entre Prestamista y Prestatario a través de BME CLEARING mientras que la garantía exigida por BME CLEARING se solicita tanto al Miembro Compensador del Prestamista (para cubrir el riesgo referente a su obligación de devolución del Colateral) como al del Prestatario (para cubrir el riesgo referente a su obligación de devolución de Valores). Por el hecho de prestar los valores, en las condiciones más habituales el Prestamista recibe una retribución, que paga el Prestatario. El nivel de esta retribución será publicado en una Instrucción. La retribución se calculará para cada día hábil que el préstamo esté vivo, conforme a lo descrito en el apartado 4.10 de esta Circular. Teniendo en cuenta que el Prestatario debe transferir Colateral en efectivo, la retribución del préstamo será el neto entre el tipo de interés de remuneración bruta por el préstamo de valores y el tipo de interés aplicable al colateral. Este flujo se cursará a través de los Miembros Compensadores respectivos. Circular C-RV-15/2016 3/14

4 A continuación se remarcan algunas características adicionales del Préstamo de Última Instancia: 1. El Colateral sólo se aportará en efectivo, que será transferido al Prestamista interponiéndose BME CLEARING. El Colateral será en todo momento de la vida del préstamo por el 100% del valor de mercado de los valores prestados. 2. El Prestamista no puede cancelar el préstamo anticipadamente. 3. Se contempla el ajuste por Eventos Corporativos que tengan lugar durante la vida del préstamo para compensar al Prestamista por no poder cancelar el Préstamo. 4. El precio del préstamo (retribución bruta) será el acordado para el pool de prestamistas para un periodo determinado y para cada ISIN, y publicado antes de comenzar el periodo al que aplique. No será un precio pactado entre las partes. 5. El porcentaje del dividendo transferido será del 100%. 6. La remuneración del préstamo se actualizará para los préstamos nuevos con la regularidad que se pacte con los prestamistas. 4.2 Constitución del préstamo Cuando en el último ciclo de liquidación de la FTL no se puedan liquidar todas las obligaciones vendedoras de la sesión de la propia FTL, bien porque no existan Valores en la cuenta o porque queden operaciones retenidas en el ámbito de la ECC, BME CLEARING, en el caso de que se disponga de Valores en el pool de Prestamistas, generará automáticamente una Transacción de préstamo en la cuenta de BME CLEARING del vendedor que vaya a resultar fallido y en la Cuenta de BME CLEARING del Prestamista elegido del pool de prestamistas. El vendedor fallido recibirá Valores con los que podrá hacer frente a sus obligaciones de entrega y a cambio, entregará un Colateral en efectivo. En este préstamo se interpondrá BME CLEARING. Para el vendedor fallido, se generará un único préstamo por el saldo de cada cuenta vendedora e ISIN que hubiera resultado fallido de otro modo. Adicionalmente, se creará otro préstamo por el conjunto de operaciones retenidas por cuenta. Por la parte del Prestamista, se generará un préstamo que cubra el total de las ventas fallidas, pudiéndose generar más de un préstamo en el caso de que un solo Prestamista no tuviera Valores suficientes para cubrir todas las ventas. La constitución de un préstamo se materializará en dos operaciones: una Transacción Inicial (Initial Leg) que cubre la venta fallida o retenida y que será enviada a liquidar en el ciclo especial de préstamos, posterior al último ciclo de liquidación ordinario; y una Transacción de Devolución (Return Leg) que se generará tan pronto como se liquide la Initial Leg y que se mantendrá anotada en BME CLEARING hasta que el Prestatario solicite su cancelación dentro del periodo estipulado, o hasta que se lleve a cabo la recompra o la liquidación en efectivo del préstamo si aquel no se hubiese cancelado a tiempo. Ambas instrucciones serán entrega contra pago (DvP), por los Valores y el Colateral, que serán enviadas al Sistema de Liquidación por BME CLEARING. Circular C-RV-15/2016 4/14

5 Una vez liquidada la Transacción Inicial del préstamo (Initial Leg), BME CLEARING registrará la Transacción de Devolución del préstamo (Return Leg) en la cuenta de BME CLEARING de los Miembros implicados, con Fecha Teórica de Liquidación máxima FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo). El prestatario podrá solicitar la devolución hasta FTL+4 y la liquidación tendrá lugar en tiempo real. Transacción Inicial del préstamo: Initial Leg. Una vez acabado el último ciclo ordinario de liquidación, el Sistema de Liquidación comunicará a BME CLEARING, aparte del resultado de la liquidación, la disponibilidad de Valores en el pool de Prestamistas indicando, entre otros datos, la Cuenta de compensación del Prestamista en la que se anotará el préstamo que se genere. BME CLEARING, con la información de los saldos disponibles, generará una operación de préstamo denominada Inital Leg, en la que BME CLEARING se interpone generando dos Transacciones: una en la que un Prestamista aporta los Valores siendo Prestataria BME CLEARING y otra en la que BME CLEARING presta los valores al vendedor fallido que pasará a ser Prestatario de dicho préstamo. Estas Transacciones se registrarán en BME CLEARING con tipo de operación 4 y serán comunicadas a todas las partes involucradas. En el caso de existir operaciones de venta retenidas en BME CLEARING y de haber Valores suficientes en el pool de prestamistas para cubrirlas, éstas serán liberadas y cerradas automáticamente por BME CLEARING (con tipo de operación N ), generando una única Instrucción de Liquidación (con tipo de operación de BME CLEARING 3 ) por la suma de todas las operaciones que se hayan liberado. Esta Instrucción será comunicada a los Miembros y Entidad Participante y enviada a liquidar en el Sistema de Liquidación en el ciclo especial de préstamos junto con las Initial Legs de los préstamos. La pata de ida de los préstamos (Initial Leg), en el caso del Prestatario, estará referenciada a la instrucción de venta fallida o a la IL generada por las operaciones liberadas por la que se creó y se generará con fecha de liquidación del día. BME CLEARING determinará, en caso de no haber Valores suficientes para cubrir todas las ventas fallidas, qué venta será cubierta por préstamo y cual quedará en reciclaje en el Sistema de Liquidación. En el caso del Prestamista, la operación de préstamo tendrá como número de operación previa el mismo número de la operación del préstamo. La anotación de la Initial Leg en BME CLEARING se producirá, por el lado del Prestatario, en las mismas Cuentas de compensación que las ventas fallidas o retenidas; y, por el lado del Prestamista, en la Cuenta de compensación especificada según los datos transmitidos por el Sistema de Liquidación. Los préstamos constituidos apuntarán a las cuentas del Sistema de Liquidación del Prestamista y del vendedor fallido asociadas a aquellas Cuentas de compensación. El importe efectivo del Colateral de la Initial Leg a entregar por el Prestatario al Prestamista será el precio de cierre del valor del día anterior multiplicado por el número de Valores del préstamo. Las instrucciones de las Initial Legs de préstamos creadas por BME CLEARING se enviarán al Sistema de Liquidación una vez finalizado el último ciclo de liquidación y antes del comienzo del ciclo especial de préstamos. Adicionalmente, si hubiese ventas retenidas que pudiesen ser cubiertas por el Préstamo de Valores, también serán enviadas al Sistema de Liquidación agrupadas en una única IL por cuenta. Por lo tanto, en el ciclo especial de préstamos se liquidarán el siguiente conjunto de instrucciones: - Operación DvP de Valores y Colateral por la Initial Leg del préstamo entre el Prestamista y BME CLEARING. - Operación DvP de Valores y Colateral por la Initial Leg del préstamo entre BME CLEARING y el vendedor fallido (Prestatario). Circular C-RV-15/2016 5/14

6 - La instrucción vendedora (contra BME CLEARING) que quedó fallida en el último ciclo de liquidación, que está en reciclaje en el Sistema de Liquidación. - En el caso de que el préstamo se hubiese constituido por motivo de operaciones de venta retenidas, BME CLEARING habrá enviado al Sistema de Liquidación una IL adicional por la agregación de las ventas retenidas. - La instrucción compradora (contra BME CLEARING) afectada en el último ciclo de liquidación que va a poderse liquidar gracias a los préstamos y que está en reciclaje en el Sistema de Liquidación. El resultado de la liquidación de estas instrucciones será enviado por el Sistema de Liquidación a BME CLEARING. Ésta, generará las operaciones de cierre (con tipo de operación de BME CLEARING B ) y se lo comunicará a las partes involucradas. En el caso de no haber suficiente efectivo en las cuentas para hacer frente a la liquidación del Colateral, el préstamo no se constituirá. Este hecho será comunicado por el Sistema de Liquidación a BME CLEARING en el resultado de la liquidación. Las Initial Legs de préstamos serán canceladas en este caso por BME CLEARING, por lo que no se mantendrán en reciclaje en el Sistema de Liquidación, permaneciendo vencidas y en reciclaje las instrucciones de venta fallida y la correspondiente instrucción compradora que no recibirá los Valores. Transacción de Devolución del préstamo: Return Leg Una vez liquidadas las operaciones en el ciclo especial de préstamos (ventas fallidas, compras afectadas y las Initial Leg de préstamo), BME CLEARING generará y anotará la Transacción de Devolución de los préstamos (Return Leg) con tipo de operación de BME CLEARING 5. La anotación de la Return Leg en BME CLEARING se producirá en las mismas Cuentas de compensación que las ventas fallidas o retenidas por el lado del Prestatario y en la Cuenta de compensación especificada por el Prestamista según los datos transmitidos por el Sistema de Liquidación. Esta Transacción de Devolución de los préstamos se referenciará a la venta fallida, en el caso del prestatario, y su fecha de liquidación será la máxima fecha en la que se podrá cancelar el préstamo voluntariamente, FTL+4, (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo). 4.3 Sesiones posteriores a la constitución del préstamo y anteriores a la Recompra del préstamo Cada día que transcurra mientras el préstamo esté vivo, BME CLEARING comparará el valor de mercado de los valores respecto al Colateral del préstamo y procederá a actualizar dicho Colateral para ajustarlo al valor de mercado. Estas actualizaciones se realizarán según lo estipulado en el apartado 4.8 de esta Circular. Los préstamos vivos se tendrán en cuenta para el cálculo de garantías diario y en tiempo real, según lo estipulado en el apartado 4.9 de esta Circular. Una vez constituido el préstamo, únicamente podrá ser cancelado por el Prestatario de acuerdo a lo establecido en el apartado 4.4 de esta Circular. El préstamo entrará en fase de recompra en el mismo momento que una venta fallida gestionada sin préstamo: si la Return Leg no se ha liquidado en el último ciclo de la FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo), se iniciará el procedimiento de recompra del préstamo, como se describe en el apartado 4.5 de esta Circular. El Prestatario no tendrá la oportunidad de devolver los Valores una vez se inicie el procedimiento de recompra. Circular C-RV-15/2016 6/14

7 4.4 Cancelación voluntaria por el Prestatario La cancelación voluntaria del préstamo podrá realizarse únicamente por el Prestatario hasta antes del último ciclo de liquidación ordinario de la FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo). El préstamo podrá ser cancelado parcialmente. Si el Prestatario quisiera hacer una cancelación mientras el préstamo esté vivo, deberá comunicarlo a BME CLEARING. Esta solicitud la realizará la Entidad Participante del Prestatario indicando los valores y el número de operación del préstamo que se quiere cancelar. Este número de operación será el número de operación de la Return Leg asignado por BME CLEARING. BME CLEARING contestará a la Entidad Participante si la instrucción está validada o si ha sido rechazada. Si la comprobación es positiva, BME CLEARING generará las instrucciones entrega contra pago de cancelación de ambos préstamos (Prestamista-BME CLEARING y BME CLEARING- Prestatario). Ambas instrucciones serán enviadas al Sistema de Liquidación para liquidar en tiempo real. La cancelación irá referenciada a la Return Leg del préstamo que se está cancelando y apuntará a la cuenta de liquidación del prestamista y del prestatario asociada a aquella Cuenta de compensación en la que estuviese registrado dicho préstamo. El efectivo de la cancelación del préstamo será el Colateral inicial ajustado con las actualizaciones de valor de los días posteriores; es decir, el Colateral actualizado. El Sistema de Liquidación comunicará a BME CLEARING el resultado de la liquidación y de producirse aquella, BME CLEARING generará los cierres de las Return Leg mediante operaciones con código de BME CLEARING tipo B. Estos movimientos serán enviados por BME CLEARING a todas las partes implicadas. En el caso de que las cancelaciones de los préstamos fueran parciales, el procedimiento será exactamente el mismo, manteniendo BME CLEARING en todo momento la operación Return Leg actualizada. Así, si un préstamo fuese cancelado parcialmente, BME CLEARING generará la instrucción de cancelación con el número de Valores indicados por la Entidad Participante del Prestatario y por el colateral proporcional a dichos Valores. La liquidación de esta cancelación parcial se comunicará a las partes. Adicionalmente BME CLEARING informará de la actualización de la operación. Es decir, comunicará cómo ha quedado actualizada la Return Leg en BME CLEARING. El mensaje indicará que se trata de una actualización, en la que se informará de los nuevos Valores y Colateral vivos. 4.5 Procedimiento de Recompra del Préstamo El procedimiento de Recompra del préstamo será similar al de recompras para operaciones de compraventa: el Prestatario recibirá información de la antigüedad del préstamo a través del fichero correspondiente. Cuando tenga una antigüedad de 3 días significará que un día hábil después se iniciará el proceso de recompra si no media la cancelación del préstamo. La recompra se iniciará tras el último ciclo de liquidación en FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo) informando al mercado de la necesidad de Valores y el precio máximo de adquisición, y eligiendo BME CLEARING al proveedor de los mismos. Si se hubiese podido ejecutar la recompra, BME CLEARING enviará al Sistema de Liquidación para su liquidación en FTL+5 en tiempo real, la instrucción de cancelación correspondiente a la Return Leg del préstamo constituido entre el Prestamista y BME CLEARING, junto con la operación de recompra y su efectivo y el colateral del préstamo a través de las siguientes instrucciones: Circular C-RV-15/2016 7/14

8 - La instrucción correspondiente a la recompra (DvP entre el proveedor de Valores y BME CLEARING). Mediante esta IL, el proveedor de Valores de la recompra entregará los Valores en la cuenta de BME CLEARING en el Sistema de Liquidación y recibirá el efectivo pactado por los Valores entregados. - Una instrucción de efectivo generada por BME CLEARING cargando al Prestatario el efectivo de la operación de recompra y recibiendo BME CLEARING dicho efectivo. - Cancelación de la Return Leg del préstamo (DvP entre BME CLEARING y el Prestamista), siendo devueltos los Valores al Prestamista a cambio del Colateral actualizado. - Una instrucción de efectivo por la que BME CLEARING devuelve el Colateral actualizado del Préstamo al Prestatario. El préstamo que no se haya cancelado voluntariamente incurrirá en penalizaciones por la gestión de la tramitación de la recompra de acuerdo a la Circular de Penalizaciones. 4.6 Procedimiento de Liquidación en efectivo del Préstamo Si en FTL+4 (siendo FTL la fecha de constitución del préstamo) no se pudiese ejecutar la recompra por falta de valores en el mercado, tendrá lugar al día siguiente la liquidación en efectivo del préstamo, informando de ello a las partes implicadas. En este caso, las obligaciones de devolución de Valores se reemplazan por obligaciones de compensar en efectivo. Así, BME CLEARING marcará los préstamos (Return Leg) que tenía registrados como liquidados en efectivo mediante el cierre del préstamo con tipo de operación 7 y generará dos nuevas operaciones también tipo 7, referenciadas al préstamo cancelado con el efectivo calculado. Estas acciones serán comunicadas a todas las partes De cara a la liquidación, BME CLEARING generará las siguientes IL sólo de efectivo que serán enviadas a liquidar al Sistema de Liquidación: - Una instrucción de efectivo por la liquidación en efectivo del préstamo, a precio de cierre de mercado del día anterior más un porcentaje de penalización, definido en la Circular Penalizaciones. Esta instrucción será cargada al Prestatario y abonada al Prestamista. - Una instrucción de efectivo por el colateral actualizado del préstamo en la última fecha en que se actualizó. Este colateral será cargado al Prestamista y abonado al Prestatario. El préstamo que no se haya cancelado voluntariamente incurrirá en penalizaciones adicionales por la gestión de la liquidación en efectivo de acuerdo a la Circular de Penalizaciones. 4.7 Eventos Corporativos Cuando se constituye un Préstamo de Valores de Última Instancia y entre la fecha de la constitución y la cancelación de dicho préstamo tenga lugar un Evento Corporativo, BME CLEARING realizará las acciones necesarias para hacer llegar el beneficio de dicho evento al prestamista. Por lo tanto, el Sistema de Liquidación no realizará ajustes sobre los Préstamos de Valores de Última Instancia. BME CLEARING, que se ha interpuesto en el préstamo, se interpondrá también en las compensaciones que se instrumenten entre Prestamista y Prestatario por motivo de los eventos. La gestión de eventos corporativos como consecuencia del préstamo se detalla en la Circular Tratamiento de Eventos Corporativos. Circular C-RV-15/2016 8/14

9 4.8 Colateral del Préstamo Las Transacciones de préstamo se realizan, como ya se ha comentado anteriormente, con intercambio de Colateral (Principal Collateral). Cada día que el préstamo esté vivo, BME CLEARING comparará el valor del Colateral intercambiado entre el Prestamista y Prestatario, con el precio de los Valores al final de la sesión; si los Valores valen más que el Colateral, el Prestatario debe incrementar el Colateral, y si los Valores valen menos, el Prestamista deberá devolver Colateral. Las actualizaciones de Colateral serán calculadas al cierre de la sesión, comunicándose a todas las partes implicadas el movimiento de efectivo a realizar en la siguiente sesión. BME CLEARING enviará al Sistema de Liquidación instrucciones de sólo efectivo que liquidarán en el primer ciclo del día siguiente. 4.9 Garantías exigidas por BME CLEARING por posiciones de Préstamo Las Garantías por Posición correspondientes a la venta original fallida se dejan de pedir cuando se produce la constitución del préstamo y la obligación del vendedor cambia de naturaleza porque se ha convertido en un Prestatario. La nueva solicitud de garantías al vendedor será en concepto de Prestatario. A partir de la constitución del préstamo, el Prestamista tiene la obligación de devolver el Colateral y el Prestatario la de devolver los Valores; ambas posiciones tienen riesgo desde el punto de vista de BME CLEARING. La Garantía por Posición de un préstamo son las garantías que ambos, el Miembro Compensador del Prestamista y el Miembro Compensador del Prestatario, deben depositar en BME CLEARING. Pretende cubrir una hipotética diferencia de valor entre el Colateral y el valor de mercado de los Valores prestados en un escenario de incumplimiento de uno de los Miembros Compensadores y de precios desfavorable que BME CLEARING cuantifica. El cálculo de este riesgo tiene lugar en tiempo real y al final de la sesión, manteniéndose de forma separada de las compraventas que existiesen en la misma Cuenta ya que los préstamos liquidan en bruto. Las Garantías por Posición se exigen mientras el préstamo esté vivo Retribución del Préstamo La Retribución neta del Préstamo es el precio que paga el Prestatario al Prestamista por disponer de los títulos. Se obtiene deduciendo del tipo porcentual anual (normalmente positivo) de retribución bruta del préstamo un tipo porcentual anual aplicable al Colateral. Si el tipo aplicable al Colateral fuera negativo, su valor absoluto se sumaría al valor positivo del tipo de retribución bruta del préstamo. La Retribución neta del Préstamo se liquida con un único cargo al Prestatario y su correspondiente abono al Prestamista siempre que el tipo de retribución bruta del préstamo sea mayor que el tipo aplicable al Colateral. En caso contrario, resultaría en un cargo al Prestamista y su correspondiente abono al Prestatario. La fórmula para el cálculo diario de la Retribución neta será: Retribución neta diaria del préstamo = (precio de cierre del Valor * número de Valores) * (tipo bruto del préstamo - tipo aplicable al Colateral) * 1/252 La Retribución neta diaria se calcula sólo para cada día hábil. El tipo bruto del préstamo estará establecido para cada ISIN por el pool de Prestamistas e informado mediante Instrucción de BME CLEARING. Esta Instrucción se irá modificando en función de los cambios en las condiciones de remuneración del préstamo exigidas por los Circular C-RV-15/2016 9/14

10 Prestamistas. El tipo aplicable al Colateral será el EONIA. BME CLEARING dejará de calcular la Retribución neta del Préstamo en la fecha de liquidación efectiva de cada préstamo, no en la fecha de liquidación teórica. BME CLEARING realizará el cálculo diariamente, poniendo a disposición de los miembros el dato diario. La liquidación de la Retribución neta del Préstamo se realizará con la regularidad que se establezca. Los flujos de efectivo entre los Miembros Compensadores del Prestamista y del Prestatario se realizarán a través de BME CLEARING, que enviará a TARGET2 a las cuentas correspondientes los abonos y cargos por este concepto. 5. Gestión de Fallidos sin recurso al Préstamo de Valores de Última Instancia 5.1 Último ciclo de liquidación: ausencia de Préstamo de Valores Cuando no sea posible formalizar el Préstamo de Valores de Última Instancia porque no hubiera Valores disponibles en el pool de prestamistas, el Sistema de Liquidación identificará las posiciones de compra y venta que no se van a poder liquidar en la sesión, informando a BME CLEARING de las instrucciones que no se hayan podido liquidar. Además de las instrucciones no liquidadas o parcialmente liquidadas, BME CLEARING computará como fallidos las ventas retenidas no liberadas antes del último ciclo. 5.2 Sesiones posteriores antes del inicio de la Recompra Las instrucciones no liquidadas permanecerán en reciclaje en el Sistema de Liquidación y se intentarán liquidar durante las sesiones siguientes utilizando el modelo Trade-Date Netting, donde las obligaciones netas fallidas y las compras afectadas de una sesión no vuelven a BME CLEARING para ser objeto de nuevas compensaciones o neteos, sino que se quedan en el Sistema de Liquidación en reciclaje hasta que se resuelvan o BME CLEARING inicie la Recompra y las resuelva. Las obligaciones pendientes de días anteriores tendrán prioridad en la liquidación en las siguientes sesiones. Esta prioridad será mayor cuanta más antigua sea la Instrucción. Como consecuencia, las obligaciones pendientes de compra y de venta mantenidas en los registros de BME CLEARING no tendrán necesariamente la misma FTL. Si las instrucciones fallidas se liquidasen en los siguientes días porque el vendedor fallido entregase, el Sistema de Liquidación informará a BME CLEARING, la cual anotará la liquidación de las mencionadas instrucciones actualizando su registro de fallidos e interrumpiendo las penalizaciones. Si una instrucción vendedora fallida no se ha liquidado después del último ciclo de liquidación de FTL+4, se retirará junto con la instrucción compradora afectada más antigua y BME CLEARING comenzará el proceso de recompra de acuerdo con lo estipulado en el apartado 5.3 de esta Circular. 5.3 Procedimiento de Recompra y liquidación de la misma BME CLEARING informará diariamente mediante fichero de las posiciones fallidas, informando asimismo sobre la antigüedad de cada posición fallida. Cuando la antigüedad sea de 3 días, significará que si los Valores no son entregados al día siguiente, la recompra se realizará al final de la siguiente sesión, mediante el siguiente procedimiento: Circular C-RV-15/ /14

11 Tratamiento para el proveedor de Valores. En FTL+4 se publicarán las necesidades de Valores por BME CLEARING y el precio máximo admitido. Las necesidades de Valores corresponderán a: - Las ventas fallidas y las operaciones de venta retenidas u operaciones de ajuste por eventos (reguladas en la Circular Tratamiento de Eventos Corporativos ) que hayan llegado a su fecha de recompra. - Los Préstamos que no hayan sido cancelados en la fecha de recompra. Los potenciales proveedores de Valores harán llegar sus ofertas a BME CLEARING. BME CLEARING comunicará al proveedor de Valores seleccionado que ha sido elegido, y éste se comprometerá a entregar los títulos a BME CLEARING en FTL+5, antes de la hora que se estipule, en la cuenta de BME CLEARING en el Sistema de Liquidación. BME CLEARING instruirá por cuenta del proveedor de valores. BME CLEARING realizará tantas operaciones de recompra como sean necesarias (a distintos proveedores de Valores) para cubrir todas las necesidades de valores. En caso de que no hubiese Valores suficientes para cubrir todas las necesidades, BME CLEARING determinará qué Instrucciones de Liquidación serán cubiertas por la recompra y cuáles serán objeto de liquidación en efectivo. El orden establecido será el siguiente: 1. Instrucciones fallidas. 2. Instrucciones de ajuste de valores derivadas de las instrucciones fallidas. 3. Operaciones retenidas en BME CLEARING. 4. Instrucciones de ajuste de valores derivadas de las operaciones retenidas. 5. Préstamos de Valores de Última Instancia Dentro de las operaciones del mismo tipo, según la clasificación anterior, el siguiente criterio será la antigüedad, eligiendo para recompra inicialmente la más antigua. BME CLEARING, informará al proveedor de Valores en FTL+4 de la anotación de la recompra a liquidar en FTL+5. Tratamiento para el vendedor fallido y comprador afectado. BME CLEARING, al finalizar el último ciclo de la FTL+4 sin que la instrucción fallida vendedora se hubiese liquidado, retirará las instrucciones fallidas, tanto la compra afectada más antigua como la venta fallida, para que no sigan en reciclaje en el Sistema de Liquidación. Desde el punto de vista del vendedor fallido, BME CLEARING sustituirá su instrucción fallida vendedora registrada en BME CLEARING por una nueva de efectivo por la diferencia entre el efectivo de su operación fallida inicial y el efectivo a abonar por la recompra. En el caso de existir varias operaciones de recompra a distintos precios, se tomará para el cálculo de la instrucción de efectivo el precio medio de todas las operaciones de recompra. Se generarán tantas instrucciones de efectivo como IL existan fallidas. La sustitución de la instrucción original fallida por la generación de la instrucción de efectivo en BME CLEARING será informada por BME CLEARING al Miembro y a la Entidad Participante del fallido con el tipo de operación de BME CLEARING 6. Circular C-RV-15/ /14

12 Desde el punto de vista del comprador afectado, el Sistema de Liquidación le informará que su operación ha sido cancelada en el Sistema de Liquidación después del último ciclo de FTL+4. Si se pudiese realizar la recompra de los Valores y éstos pudieran ser entregados al comprador, la instrucción original compradora será enviada a liquidar de nuevo en FTL+5 en tiempo real. Tratamiento de las operaciones de venta retenidas Las operaciones de venta retenidas (reguladas en la Circular Retención y liberación de operaciones de venta ) serán consideradas fallidas si no hubiesen sido liberadas y liquidadas antes o durante del último ciclo de liquidación de su Fecha Teórica de Liquidación. BME CLEARING, una vez finalizado el último ciclo de su FTL y si estas ventas retenidas no hubiesen sido cubiertas por préstamos de valores, enviará al Sistema de Liquidación tantas instrucciones en preaviso como operaciones de venta se encontrasen retenidas en BME CLEARING. BME CLEARING, al finalizar el último ciclo de FTL+4 sin que la operación retenida hubiese sido liberada y liquidada, retirará del Sistema de Liquidación las instrucciones en preaviso, así como la instrucción compradora que hubiese sido afectada. La retirada se realizará mediante la cancelación 1 de las instrucciones. Desde el punto de vista del vendedor fallido, BME CLEARING sustituirá cada una de las operaciones retenidas, cerrándolas con tipo de operación de BME CLEARING 6, por tantas instrucciones de efectivo como operaciones retenidas hubiera en la cuenta. Estas operaciones de efectivo se crearán con tipo de operación de BME CLEARING 6 y por la diferencia entre el precio de la recompra y el precio de la venta retenida. Si no se hubiesen recomprado valores suficientes para cubrir todas las operaciones retenidas, BME CLEARING determinará qué ventas serán cubiertas mediante recompra y cuáles mediante compensación en efectivo, en función de su antigüedad; de tal forma que las primeras retenidas serán las primeras recompradas. Desde el punto de vista del comprador afectado, el Sistema de Liquidación le informará que su operación ha sido cancelada en el Sistema de Liquidación después del último ciclo de FTL+4. Si se pudiese realizar la recompra de los Valores y éstos pudieran ser entregados al comprador, la instrucción original compradora será enviada a liquidar de nuevo en FTL+5 en tiempo real. Instrucciones emitidas por BME CLEARING en FTL+4. En la sesión FTL+4, BME CLEARING cursará las siguientes instrucciones para que sean liquidadas al día siguiente en tiempo real: - Instrucción de efectivo, cargando la cuenta del vendedor fallido por la diferencia entre el efectivo de la recompra y el efectivo inicialmente fallido. - Instrucción de entrega contra pago al proveedor de valores, por la que BME CLEARING recibe los valores y entrega al proveedor de Valores el efectivo por el precio estipulado. - La Instrucción de Liquidación correspondiente al comprador afectado. 1 En caso de operaciones de ajuste generadas por IBERCLEAR y que se encuentren en PREA en el momento de realizar la recompra, la Entidad Participante deberá cancelar su pata de la operación para que BME CLEARING pueda realizar la recompra. Circular C-RV-15/ /14

13 Penalizaciones del vendedor fallido. El vendedor fallido soportará penalizaciones por cada día que transcurra entre la Fecha Teórica de Liquidación y la Fecha Efectiva de Liquidación (estipuladas en la Circular Penalizaciones ), además de la diferencia entre el efectivo de la recompra y el efectivo de la instrucción de la venta fallida. 5.4 Liquidación en Efectivo Cuando no sea posible recomprar los valores en FTL+4, se realizará una liquidación en efectivo de las posiciones en FTL+5. Esta liquidación en efectivo supondrá el cumplimiento de las obligaciones pendientes del vendedor fallido con BME CLEARING y de ésta con el comprador afectado. La compensación al comprador se realizará a través de un montante de efectivo calculado con el último precio de cierre disponible del valor incrementado en un porcentaje. Este precio de liquidación en efectivo no podrá ser inferior al precio unitario de la venta fallida o de la compra afectada que van a liquidarse en efectivo, de acuerdo a la siguiente fórmula: Precio de liquidación en efectivo = Max (último precio de cierre + %; precio de la venta fallida; precio de la compra afectada) El porcentaje de la fórmula anterior será el 20%. El importe en efectivo que deberá pagar el vendedor fallido (Importe del Vendedor Fallido) será la diferencia entre el efectivo de la instrucción fallida y el efectivo calculado con el Precio de Liquidación en efectivo. El importe en efectivo que deberá recibir el comprador afectado (Importe del Comprador Afectado) será la diferencia entre el efectivo de la instrucción afectada y el efectivo calculado con el Precio de Liquidación en efectivo. Los importes en efectivo a liquidar al vendedor y al comprador serán liquidados en FTL+5. BME CLEARING generará dos operaciones de efectivo: - Una Instrucción de Liquidación en efectivo, cargando al vendedor fallido el Importe del Vendedor Fallido, y recibiendo el efectivo BME CLEARING. - Una Instrucción de Liquidación en efectivo, cargando a BME CLEARING el Import del Comprador Afectado, y recibiendo el efectivo el comprador afectado. Desde el punto de vista operativo, las instrucciones de compra y de venta que estaban pendientes se anotan en BME CLEARING como liquidadas en efectivo. Debido al comportamiento del algoritmo de optimización del Sistema de Liquidación, que da prioridad a la liquidación de instrucciones más antiguas, puede ocurrir que en la Fecha de Liquidación en efectivo, la instrucción compradora más antigua no tenga la misma antigüedad que la venta fallida. Como consecuencia podrá liquidarse en efectivo una compra afectada con antigüedad inferior a 4 días. 5.5 Gestión de fallidos de Derechos de Suscripción Las operaciones sobre derechos de suscripción serán tratadas como las operaciones sobre cualquier otro tipo de valor y les serán de aplicación los mecanismos y los plazos corrientes de gestión de fallidos en cuanto a la Recompra y Liquidación en Efectivo. No obstante, a medida que se acerque el final del periodo de cotización, será necesario hacer excepciones a la norma porque no será posible hacer la recompra por haber concluido el periodo de cotización de los derechos. Circular C-RV-15/ /14

14 Los derechos negociados a partir de D-6 en un ciclo de liquidación de tres días, siendo D el último día de cotización de los derechos, que resultasen fallidos, dado que no es posible realizar su recompra en la fecha estándar de recompra, serán liquidados en efectivo u objeto del procedimiento de Buyer Protection. El procedimiento se describe en la Circular de Tratamiento de Eventos Corporativos. Circular C-RV-15/ /14