Papel, cartón y sus productos

Transcripción

1 Papel, cartón y sus productos En los primeros nueve meses de 211, la producción del sector de papel, cartón y sus productos registró un decrecimiento del -3%, lo que implica una desaceleración de casi 5 puntos porcentuales frente a la tasa de crecimiento registrada en igual período de 21. Siguiendo el comportamiento de la producción, las ventas industriales del sector de papel y cartón registraron también una pérdida significativa en su dinamismo comercial. En los primeros tres trimestres de 211, estas últimas registraron una contracción del -.7%. En lo corrido del año, con corte a septiembre de 211, el índice de empleo total decreció un -5.4%. Igualmente, la variación en doce meses del sector, con corte al noveno mes del año, cayó un -5.3% con respecto al comportamiento del mismo periodo en 21. En el acumulado en doce meses, las exportaciones de este sector sumaron US$529.5 millones con corte a septiembre de 211, lo que implica un crecimiento del 7.8% frente al registrado en igual período en 21. En el acumulado en doce meses al corte de septiembre de 21, las importaciones de papel y cartón crecieron un 16.3%, casi 5 puntos porcentuales por encima del crecimiento registrado un año atrás. Coyuntura Sector de papel, cartón y sus productos Dato a sep-11 Variación % anual del promedio en doce meses A la última fecha A septiembre de 21 A septiembre de 29 Producción, ventas y empleo 1/ Producción Ventas Empleo Precios y costos 1/ Precios al productor Remuneración real Costo materia prima Costos totales Comercio exterior 2/ Importaciones Exportaciones Promedio móvil de tres meses Encuesta de opinión 3/ Situación económica actual Nivel de existencias Volumen actual de pedidos Situación económica próximos seis meses / Índices 21=1. 2/ Valor del acumulado en doce meses en US$ millones a septiembre de / Calificación a partir del promedio móvil de tres meses del balance de respuestas. Los datos corresponden a la calificación del sector de papel, cartón y productos de papel y cartón. Fuentes: Dane, Banco de la República y Fedesarrollo.

2 Papel, cartón y sus productos 131 Producción, ventas y empleo El sector de papel y cartón provee gran parte de los empaques industriales y productos finales, tanto al sector comercial como al industrial y, por ende, su producción es directamente proporcional al comportamiento industrial y comercial en general. Así, el año 21 correspondió a un período de acumulación de inventarios, lo cual se vió reflejado en los primeros tres trimestres de 211, cuando la producción del sector de papel, cartón y sus productos registró un decrecimiento del -3% año corrido. Esto implicó una desaceleración de casi 5 puntos porcentuales frente a la tasa de crecimiento registrada en igual período de 21. La producción sectorial a lo largo de los nueve meses analizados en 211 mostró un comportamiento primordialmente negativo. En particular, el mes de enero registró una caída del -3.% en su variación año corrido. En lo correspondiente a los ocho meses siguientes, las tasas de crecimiento en la producción oscilaron alrededor del -5%. Similar al comportamiento de la producción, las ventas industriales del sector de papel y cartón registraron también una pérdida en su dinamismo comercial. En los tres primeros trimestres de 211, éstas últimas registraron una contracción del -.7%. Sin embargo, esta leve contracción es un resultado aceptable si se compara con el -7.9% con el que se empezó el presente año. Al parecer la tendencia de las ventas muestra esperanzas de mejores resultados en el futuro próximo. De igual manera, este comportamiento va de la mano con el nivel de producción y ventas del sector de imprentas y editoriales, que es gran demandante de los insumos de esta industria. Hasta septiembre de 211, la actividad de edición, imprentas y editoriales había decrecido un.8% año corrido. Este dato y las tendencias negativas en los niveles de producción y ventas del sector papelero envían señales de alerta, puesto que se hace necesaria la búsqueda de nuevos destinos a los cuales proveer los insumos que ya no están demandando a nivel nacional. Índice de producción del sector de papel, cartón y sus productos (variación %) Doce meses Año corrido -3. sep-9 mar-1 sep-1 mar-11 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en MMM-Dane Índice de ventas reales del sector de papel, cartón y sus productos (variación %) Doce meses Año corrido sep-9 mar-1 sep-1 mar-11 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en MMM-Dane Índice de empleo total del sector de papel, cartón y sus productos (variación %) Doce meses Año corrido -7 sep-9 mar-1 sep-1 mar-11 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en MMM-Dane.

3 132 Riesgo Industrial 212 Índice de empleo permanente del sector de papel, cartón y sus productos (variación %) nov-9 Doce meses Año corrido sep-1 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en MMM-Dane Índice de empleo temporal del sector de papel, cartón y sus productos (variación %) nov-9 sep-1 Doce meses Año corrido sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en MMM-Dane. Desde junio de 21, el empleo sectorial presentaba una tendencia cada vez más negativa, llegando a tasas de crecimiento del -6.1% al corte de junio de 211. En contraste, desde el séptimo mes del presente año, se observó una leve corrección en la tendencia decreciente del empleo total en el sector analizado y con corte a septiembre de 211, el índice de empleo total decayó un -5.4%. La caída del índice de empleo en lo corrido de 211 se explica por la furte desaceleración en el índice de empleo permanente, que ha venido decreciendo desde enero de 21. En línea con este comportamiento, en lo corrido del año 211, la variación porcentual en el empleo que se denomina como de calidad ha tenido los comportamientos más bajos en los dos últimos años, situándose en casi un -7% año corrido. Por otro lado, las variaciones en el empleo temporal se han mantenido estables y con magnitudes moderadas. Para los primeros nueve meses de 211 este indicador mostró un decrecimiento, del -1.5% comparado con el mismo período del año anterior. Precios y costos En los tres primeros trimestres de 211, los ingresos y los costos totales del sector de papel y cartón registraron una dinámica estable, con crecimientos negativos moderados. Pese a mostrar leves señales de recuperación en los meses de marzo y septiembre, éstos no son significativos en la tendencia negativa del sector. A septiembre de 211, los ingresos registraron un crecimiento del.6% anual, mientras que los costos cerraron con una variación casi nula. En 21, estos dos indicadores registraron tasas de crecimiento del -.7% y el -1.1%, respectivamente. Lo anterior implica que las tasas de crecimiento tanto de los ingresos como de los costos del

4 Papel, cartón y sus productos 133 Precios vs. costos del sector de papel, cartón y sus productos (variación % anual) Exportaciones colombianas del sector de papel, cartón y sus productos (variación % del acumulado en doce meses) Papel, cartón y sus productos Industria -3 ene-6 sep-7 ene-8 sep-9 ene-1 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en Dane. Importaciones colombianas del sector de papel, cartón y sus productos (variación % del acumulado en doce meses) Costos Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Banco de la República. Industria Ingresos sep-5 sep-7 sep-9 sep-11 Fuente:cálculos Anif con base en Dane Papel, cartón y sus productos -3 ene-6 sep-7 ene-8 sep-9 ene-1 sep-11 sector se mantuvieron relativamente estables, mostrando señales de estancamiento en sus flujos financieros. Con relación a los costos, aproximadamente el 82% de la variación de éstos se explica por cambios en los costos de las materias primas. Entre enero y septiembre de 211, el índice de precios de la pasta celulósica de madera mostró una tendencia decreciente y en el mes de septiembre de 211 se redujo a una tasa del -1.2%, respecto al mismo mes del año pasado (este insumo determina aproximadamente el 54.4% de los costos de las materias primas del sector). En cuanto al papel kraft y krafliner, que determina el 38% de los costos de las materias primas del sector, se registró un crecimiento anual de tan sólo el.7%. Por otra parte, el índice de precios del polipropileno creció sólo un.4% (este insumo determina aproximadamente el 7.6% de los costos de las materias primas del sector). Por su parte, el comportamiento de la remuneración salarial, que determina el restante 18% de los costos totales del sector, ha sido similar al del grueso de las materias primas. Al corte de septiembre de 211, éste alcanzó un crecimiento del 1.6% anual. Comercio exterior En el acumulado en doce meses, las exportaciones de este sector sumaron US$529.5 millones con corte a septiembre de 211, lo que implica un crecimiento del 7.8% anual. Este resultado muestra una recuperación de más de 25 puntos porcentuales frente a lo registrado en igual período de 21. El sector de papel y cartón no se ha caracterizado por tener una alta apertura frente al mercado internacional, pues sólo destina al mercado externo cerca del 19% de su producción. No obstante, los resultados para el presente año muestran un creciente interés en los empresarios por empezar a buscar nuevos mercados. Venezuela se caracterizaba por ser el principal destino de las exportaciones del sector. Sin embargo, para el presente año, Ecuador se constituye en el principal comprador internacional con US$133.5 millones en el acumulado anual en doce meses a septiembre de 21 y una participación del 25.2% sobre el total exportado. Después se encuentra Venezuela con US$111.7 millones y un 21.1% de participación, perdiendo más de 5 puntos porcentuales. Perú le compró a los empresarios colombianos US$12.8 millones, cerrando al corte de septiembre con una ponderación del 19.4%. Si bien en lo corrido de 211 (con corte a septiembre) la tasa de expansión de las ventas externas hacia estos destinos se mantuvo en un nivel moderado de crecimiento respecto al comportamiento de años anteriores, es de esperar que su comportamiento futuro sobresalga luego de establecidas y mejoradas las relaciones comerciales. Las importaciones de papel y cartón crecieron de forma importante en lo corrido de 211 con corte a septiembre. En el acumulado en doce meses

5 134 Riesgo Industrial 212 Principales destinos de exportación del sector de papel, cartón y sus productos (% del total exportado, acumulado en doce meses a septiembre) País Ecuador Venezuela Perú Otros Total Fuente: cálculos Anif con base en Dane. a septiembre, éstas crecieron un 16.3%, casi 5 puntos porcentuales por encima del crecimiento registrado un año atrás. Recordemos que el año pasado, este mismo registro fue superior en 29 puntos porcentuales con base en el resultado para 29. Por tanto, la dinámica parece no obedecer a aspectos coyunturales sino de trasfondo para el sector de papel, cartón y sus derivados. Por destinos, las importaciones provinieron en su mayoría de Estados Unidos con US$232.7 millones y una participación del 28% sobre el total. A éstas le siguieron las provenientes de Chile y Brasil, con el 16.4% y el 9.4% del total de US$83.1 millones acumulado en doce meses a septiembre de 211. La industria papelera está importando cantidades crecientes de papel para reciclar, debido al bajo abastecimiento en Colombia, a precios que le permitan a la industria competir tanto dentro del país como en los mercados de exportación. Principales orígenes de importación del sector de papel, cartón y sus productos (% del total importado, acumulado en doce meses a septiembre) País Estados Unidos Chile Brasil Otros Total Fuente: cálculos Anif con base en Dane. Situación financiera Los resultados financieros de 21 de las 71 empresas que reportan a la Superintendencia de Sociedades en el sector de papel y cartón muestran una disminución importante en los indicadores de rentabilidad del sector,

6 Papel, cartón y sus productos 135 respecto a su comportamiento financiero de 29. Por ejemplo, el margen operacional descendió del 5.% al -.2% entre 29 y 21. De igual forma, el margen de utilidad neta pasó del 8.2% al 2.5%. Por un lado, dichos resultados reflejan la baja demanda que enfrentó el sector durante el año 21 como consecuencia del decrecimiento en este tipo de industria y la creciente sustitución por productos digitales. Por otro lado, la baja demanda de insumos por parte del sector de imprentas y editoriales hizo que el sector de papel y cartón redujera asimismo la rentabilidad del activo, que pasó del 4.5% al 1.3%, y la rentabilidad del patrimonio, que disminuyó en 4.3 puntos porcentuales, pasando del 6.1% al 1.8% entre 29 y 21. Los indicadores de eficiencia, ingresos operacionales/total activo (.5 veces) e ingresos operacionales/costos de ventas (1.3 veces) se presentaron inalterados en sus valores entre 29 y 21. Los indicadores de liquidez registraron aumentos en dos de los cuatro indicadores. El indicador de razón corriente aumentó marginalmente al pasar de 1.3 a 1.4 veces, mientras que la rotación de cuentas por cobrar disminuyó de 76 a 68 días y la rotación de cuentas por pagar bajó de 71 a 67 días. Por otra parte, la relación capital de trabajo/activo pasó del 6.6% al 7.1% entre 29 y 21, porcentaje inferior al del promedio de la industria, que fue del 9.2% en 21. Todos los indicadores de endeudamiento aumentaron entre 29 y 21. La razón de endeudamiento pasó del 27.6% al 29.5%, el apalan- Indicadores financieros - Papel, cartón y sus productos Indicador Promedio industria* 21 Rentabilidad Margen operacional (%) Margen de utilidad neta (%) Rentabilidad del activo (%) Rentabilidad del patrimonio (%) Eficiencia Ingresos operacionales/total activo (veces) Ingresos operacionales/costo de ventas (veces) Liquidez Razón corriente (veces) Rotación CxC (días) Rotación CxP (días) Capital de trabajo/activo (%) Endeudamiento Razón de endeudamiento (%) Apalancamiento financiero (%) Deuda neta (%) Nota: las cifras presentadas en el cuadro anterior sólo son indicativas. La información financiera de la muestra de empresas seleccionadas puede no ser representativa del sector. Para este sector se contó con información financiera de 71 empresas. *No se incluye el sector bajo análisis. Fuente: cálculos Anif con base en la Superintendencia de Sociedades.

7 136 Riesgo Industrial 212 camiento financiero y la deuda neta pasaron conjuntamente del 1.2% al 1.4% entre un año y otro. Análisis de riesgo financiero El indicador de cobertura de intereses calculado por Anif, que establece una relación entre la utilidad operacional y el pago de intereses, permite determinar la capacidad que tiene un sector para cubrir el costo de su deuda, indicando el número de veces que el pago de intereses es cubierto por la utilidad operacional. Cuando este indicador es mayor o igual a 1, el desempeño del sector le permite satisfacer la totalidad del pago de intereses. Mientras mayor sea esta relación, mayor capacidad de pago y mayor estabilidad en el cumplimiento de sus obligaciones refleja el sector. Desde el año 27, el sector de papel y cartón inició una carrera descendente en el indicador de cobertura de intereses, sugiriendo una cobertura muy poco satisfactoria de sus obligaciones financieras. De esta manera, las estimaciones para 211 muestran el continuo deterioro y sitúan al sector en uno de los peores escenarios. Al cierre de 211, según lo pronosticado, los empresarios, en promedio, no tuvieron la capacidad de pagar las actuales deudas. Dicha desaceleración se explica principalmente por la caída en la producción y en las ventas domésticas. En el año 212, proyectamos un declive más pronunciado en este indicador debido a la creciente sustitución por productos digitales y lo que corresponderá a una desaceleración global de la producción industrial. Por ello, esperamos una capacidad de pago de veces para 211 y de -.3 al cierre del año 212. Cobertura de intereses del sector de papel, cartón y sus productos Promedio 2711:.5 211(p) 212(p) -.3 (p): proyección. Fuente: cálculos Anif con base en Supersociedades, Dane y Banco de la República. Opinión de los empresarios La opinión de los empresarios acerca de su situación económica presentaba un comportamiento con forma de U al corte de septiembre de 211. Luego de períodos en los que la confianza de los consumidores era en general baja (como en 29), ésta se fue recuperando poco a poco y actualmente se vuelven a observar los niveles que se tenían en 26 y 27. En septiembre del año 211 el balance de respuestas del promedio de tres meses fue de 6, el cual es más del doble del resultado del balance que se presentaba un año atrás (28). Las expectativas de los empresarios, aunque no van en línea con sus indicadores productivos y financieros, si van de la mano con la recuperación de la actividad económica a nivel local. Como se mencionó antes, el sector de papel y cartón provee empaques a otros sectores industriales y comerciales, por lo cual depende altamente de la evolución del resto de las ramas económicas. Este resultado no luce consistente con las expectativas sobre la situación actual de los empresarios del sector de imprentas y editoriales, que corresponde a gran parte de la cadena final de producción de papel

8 Papel, cartón y sus productos 137 Situación económica actual del sector de papel, cartón y sus productos (balance de respuestas, promedio móvil tres meses) nov-6 sep-7 nov-8 sep-9 nov-1 sep-11 Fuentes: Fedesarrollo y cálculos Anif. Nivel de existencias y volumen actual de pedidos del sector de papel, cartón y sus productos (balance de respuestas, promedio móvil tres meses) Nivel de existencias Volumen actual de pedidos Fuentes: Fedesarrollo y cálculos Anif nov-6 sep-7 nov-8 sep-9 nov-1 sep-11 y cartón, y cuyo balance de respuestas fue positivo, pero en tan sólo 21, lo que indica que los empresarios del sector ven la situación bien pero no en los niveles de los empresarios del papel y el cartón. Adicionalmente, el resultado a septiembre de 211 de la situación económica actual fue inferior al registrado en el mismo mes de 21 (24), siendo una señal de declive en el sector. La mejora en la percepción de la situación económica al parecer no está muy ligada al comportamiento del nivel de pedidos y de existencias del sector. En efecto, el balance de respuestas sobre el nivel de pedidos continuó desmejorando en el tercer trimestre de 211. En septiembre, el balance de respuestas fue negativo en -9. Como es de esperar, la percepción de los empresarios acerca del nivel de existencias es contraria a aquella de los pedidos. No obstante, en el tercer trimestre de 211 este nivel de existencias mostró una tendencia negativa, pasando de un balance de respuestas de 8 a -3 entre abril y septiembre de 211. Lo anterior indica que los productores de papel y cartón están produciendo de acuerdo con su nivel de pedidos y no están manteniendo un nivel significativo de inventarios. Lo anterior es consistente si se tiene en cuenta que su producción es específica para cada sector y no debería permitir un alto nivel de existencias. Asimismo, el bajo nivel de pedidos es consistente con la baja demanda esperada en el sector de imprentas y editoriales, que utiliza el papel y el cartón como unos de sus principales insumos. Perspectivas El sector de papel, cartón y sus productos representa cerca del 3.5% de la producción industrial nacional, y entre sus productos más destacados se encuentran: cajas de cartón acanalado (11%), papel sanitario (11% del total del sector), pañales desechables (11%), papel

9 138 Riesgo Industrial 212 bond (8%), toallas sanitarias (7%), papel kraft (6%) y cajas de cartón liso litografiadas (6%). Según el balance del sector industrial correspondiente a 211, la industria fue afectada de manera contundente por la reciente crisis económica internacional, con contracciones de hasta casi el -1% en algunos trimestres de 29. Asimismo, su recuperación desde la crisis ha sido incipiente: el sector de papel y cartón creció en 21 a una tasa del 2.6% y en el primer semestre de este año se contrajo al 4.2%. El invierno, por su parte, ha afectado fuertemente al sector de papel y cartón por sus consecuencias sobre la oferta de las materias primas del sector. De igual forma, se resaltan algunos factores adicionales que han afectado el crecimiento del sector en los últimos años: i) la revaluación de la moneda ha disminuido el precio de los productos finales importados que compiten con la producción nacional; ii) la falta de reglas claras sobre los espacios de reciclaje en los planes de ordenamiento territorial, un tema clave para el sector debido a que el material de reciclaje representa cerca del 6% de su materia prima; y iii ) como se mencionó anteriormente, la emergencia invernal que, en primer lugar, disminuyó la oferta de bagazo de caña de azúcar, y en segundo lugar ocasionó daños sobre las vías en las zonas forestales afectando así la oferta de madera y en consecuencia de papel. Es importante recordar que la materia prima básica para la producción de papeles y cartones es la celulosa, que se puede obtener como pulpa de fibras vegetales y en el papel reciclado. En Colombia, las fibras más usadas son el papel reciclado (59% del total de fibras), la pulpa de madera (27%), incluyendo la pulpa para productos absorbentes, y la pulpa de bagazo de caña de azúcar (14%). Igualmente se usa pulpa de fibras especiales, como línteres de algodón, pero en cantidades inferiores al.5% del total de fibras. Según el sector comercializador de productos de papel, el conflicto en las relaciones con Venezuela ha impactado negativamente a algunas empresas de esta industria en Colombia. Las drásticas medidas del régimen cambiario venezolano no han permitido el retiro de dinero y han oscurecido el panorama para las exportaciones nacionales, que hasta ahora vislumbran perspectivas de solución con el restablecimiento reciente de las relaciones diplomáticas. Igualmente, los empresarios han optado por empezar a explorar oportunidades en otros mercados de América Latina. Por ejemplo, países como Puerto Rico, República Dominicana, Guatemala, México y Panamá en la parte centro y norte del continente, y Brasil y Chile en América del Sur serían los nuevos mercados para exportar productos de papel y cartón. Ante la incertidumbre económica, el sector papelero viene analizando nuevas oportunidades de negocio y encuentra como potenciales clientes, en el mercado interno, a las papelerías de barrio. Se espera propulsar estrategias para que los fabricantes de artículos de papelería definan un stock básico de productos que deberían estar de manera permanente en

10 Papel, cartón y sus productos 139 las papelerías de formatos pequeños, para que aseguren entonces unas ventas continuas. Asimismo, el sector del reciclaje se mueve ahora como un potencial de negocio muy importante y rentable para las empresas papeleras. Con el papel recuperado para reciclar en Colombia se ahorraron más de 1.5 millones de metros cúbicos de relleno sanitario. De cara a los próximos años, la industria papelera y de cartones espera que los índices de recuperación del papel reciclable sean más altos. En el país aproximadamente el 5% del papel reciclable es generado por el comercio, el 3% por la industria y el resto por las instituciones, las oficinas y los hogares. La mayor parte de los residuos generados por el comercio y la industria es negociada directamente entre los generadores y las empresas papeleras. En Colombia aún tenemos problemas para ser autoabastecedores de insumos para la producción de papel y cartón. Es necesario importar fibra secundaria por varias razones. i) La fibra de celulosa con los procesos de reciclaje se va degradando y pierde longitud; ii) adicionalmente, la recuperación de papeles reciclables en Colombia es insuficiente para abastecer la demanda; y iii) la insuficiencia en papeles blancos (archivos, revistas y otros) ha aumentado significativamente en los últimos años, debido al incremento en la producción de papeles suaves y otros papeles especiales que usan este tipo de materiales. En Colombia es posible aumentar los volúmenes recuperados de papeles y cartones. Sin embargo, es necesario que haya una intervención estatal en este aspecto que facilite la separación en la fuente y, sobre todo, la recolección selectiva de esos materiales ya separados, para lograr así un mayor aprovechamiento de materiales, como el papel. Una vez estén diseñados los planes de recolección selectiva, será necesario realizar una labor intensa de capacitación y concienciación para lograr que la población haga la separación en la fuente en forma adecuada. Igualmente, para que la industria pueda mantener estándares de calidad y precio competitivos, es necesario que su principal materia prima cumpla también estos estándares. Para ello, la industria papelera elaboró una cartilla de requisitos de calidad de los papeles para reciclar y por otra parte participó con el Icontec en la elaboración de la guía técnica para el reciclaje de papel y cartón, publicada hace ya varios años. En el cierre de 211 y para el año 212, tanto la desaceleración económica mundial como en el país disminuirán la producción y las ventas de este sector. Las proyecciones de producción para el cierre del año 211 realizadas por Anif muestran que se esperaba un crecimiento anual del orden del -1.5%. Por el lado de las ventas, se estima que se habría dado un crecimiento del.3% para el cierre de 211 en la variación anual promedio en doce meses. Las proyecciones de producción para el cierre del año 212 realizadas por Anif muestran un decrecimiento anual del orden

11 14 Riesgo Industrial 212 del -.8%. Por el lado de las ventas, se estima un crecimiento del 3.3% para el cierre de 212 en la variación anual promedio en doce meses. La lenta recuperación en las expectativas de pedidos por parte de los empresarios e industriales que necesitan estos insumos como empaques o embalajes y la disminución de las ventas externas del sector de imprentas y editoriales tendrán efectos negativos sobre las ventas domésticas y externas del sector de papel y cartón de cara a 212. Según la Cámara de Pulpa, Papel y Cartón de la Andi, se espera que en 212, tal y como se ha presentado en años anteriores, eventos como el Día de la Madre, el Día del Padre, Amor y Amistad, Halloween y la Temporada Navideña, generen sinergias positivas en el nivel de ventas de productos del sector, con agresivas campañas comerciales para mejorar el volumen de productos comercializados. Indicador de estado El indicador de estado es una variable construida para servir como proxy de la salud general de los sectores analizados. Resume el conjunto de variables reales para las cuales se dispone de información, tales como producción, ventas, costos, pedidos, exportaciones e importaciones (ver Anexo 1). Luego de la caída de este indicador entre finales de 28 y finales de 29, éste registró señales de recuperación de cara a todo 21. Para 211, las estimaciones de Anif indican un comportamiento relativamente estable, cerrando septiembre alrededor de 1.5, superior al promedio registrado durante los primeros nueve meses de 211 (1.). En conclusión, la estabilización en el indicador de estado corresponde a una situación actual moderada en los indicadores productivos y a la expectativa de lo que pueda ocasionar la desaceleración mundial para 212 en toda la industria nacional. Indicador de estado del sector de papel, cartón y sus productos sep-5 sep-7 sep-9 sep-11 Fuente: cálculos Anif con base en Dane, Banco de la República y Fedesarrollo.