Sociedades de Inversión

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1 / México Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable Aumentan sus Activos 12 de 25 Operadoras por arriba del Sector Reporte Especial Activos Administrados por 25 Operadoras. En mayo de 2013, los activos netos administrados (AuM) por las operadoras que ofrecen de Renta Variable (SIRV) ascendieron a $304,994 mdp; aproximadamente $23,821 millones de dólares. Destacan por su participación relativa: Impulsora Banamex (29.3%), Inbursa (21.2%), BBVA- Bancomer (12.1%), Santander (7.3%); Actinver (6.3%), GBM (5.9%), Banorte (4.1%), Scotia (3.5%), Sura Investment (2.6%); Valmex (1.8%), HSBC (1.7%) e Interacciones (1.3%). Crecimiento Fuerte y Sostenido de las SIRV. Durante los últimos 5 años (mayo 2008 mayo 2013) los AuM del sector de las SIRV registraron una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 16.2%, muy superior a la obtenida por las en Instrumentos de Deuda (SIID; 10.3%). Administradoras con Mayor Crecimiento. En el período citado, 12 de 25 operadoras crecieron a una tasa superior a la del sector (16.2%). De acuerdo a cuatro grupos formados por Fitch Ratings con base en los AuM, sobresalen en el Grupo 1: GBM (27.1%), Actinver (25.1%) e Impulsora Banamex (19.6%). En el Grupo 2: HSBC (43.9%), Valmex (36.1%) y Scotia (34.7%). En el Grupo 3: Skandia (138.6%) e Interacciones (29.9%). Por último, en el Grupo 4: Mifel (88.5%), Franklin Templeton (79.1%), Monex (36.7%) y CI Fondos (35.9%). Analistas Alfredo Gómez +52 (81) alfredo.gomez@fitchratings.com Adriana Beltrán +52 (81) adriana.beltran@fitchratings.com Bertha Cantú +52 (81) bertha.cantu@fitchratings.com Isaura Guzmán +52 (81) isaura.guzman@fitchratings.com Mónica González +52 (81) ext. 172 monica.gonzalez@fitchratings.com Sofía Vite +52 (81) ext. 174 sofia.vite@fitchratings.com Operadoras que Ofrecen un Mayor Número de SIRV. La amplia oferta de SIRV en el mercado es reflejo del número de administradoras que ofrecen 10 o más sociedades, como son: Santander (38), BBVA-Bancomer (28), Impulsora Banamex (27), GBM (21), Actinver (20), Sura Investment (18); Banorte (17), Valmex (15), Scotia (12), HSBC (11) e Interacciones (10). Dichas operadoras coinciden con las de mayor participación de mercado, con excepción de Inbursa, que ocupa el segundo lugar de AuM en el sector, con un menor número de fondos. Mayor Preferencia Relativa por las SIRV. El número de fondos de renta variable se incrementó de 166 a 257 en dicho período; mientras que el de SIID experimentó un ligero decremento (311 a 304). En tales circunstancias, la proporción de fondos SIRV/SIID creció de 0.53 a 0.85 veces (x). Asimismo, en términos del AuM, esta misma razón aumentó de 0.18x a 0.24x. Estos indicadores reflejan la mayor penetración de los fondos de renta variable en relación con los de deuda, a pesar de la volatilidad en los mercados financieros globales. Administradoras con Mayor Proporción de Activos SIRV/SIID. De las operadoras con mayor enfoque relativo hacia las SIRV destacan, en primer término: Inbursa, GBM y Valmex; en un segundo nivel: Sura Investment, Actinver, Impulsora Banamex e Interacciones; y en el segmento de baja participación de mercado: Skandia, Compass y Mifel. Solidez en el Proceso de Inversión. Dado el fuerte desarrollo experimentado por las SIRV, Fitch considera fundamental que las operadoras sigan fortaleciendo su infraestructura operativa y su proceso de inversión, a fin de mantener un buen nivel de rendimientos; conservando, en todo momento, una gestión y un control de riesgos apropiados.

2 Socieklfdgjslk Tabla 1 AuM de las SIRV (mdp) Mayo 2013 AuM (mdp) 1. Impulsora Banamex $ 89, Inbursa 64, BBVA-Bancomer 36, Santander 22, Actinver 19, GBM 17, Banorte 12, Scotia 10, Sura Investment 7, Valmex 5, HSBC 5, Interacciones 3, Principal 1, Value 1, Skandia 1, Compass 1, Vector 1, Invex Nafinsa Mifel Multiva Monex CI Fondos Franklin Templeton Finamex 3 Activos Netos de las SIRV Administrados por las Operadoras En el mercado mexicano existen 28 operadoras de fondos; de las cuales, al cierre de mayo de este año, 25 eran las instituciones que ofrecían a los inversionistas fondos de renta variable (Tabla 1). A dicha fecha, Afirme, Finaccess e Intercam sólo manejaban sociedades de deuda. Como se puede apreciar, la mayoría de las administradoras en México dan la opción de inversión en instrumentos de renta variable; lo cual, en opinión de Fitch, les ha dado a éstas la oportunidad de diversificarse, captar un mayor número de inversionistas, crecer y fortalecer sus procesos de operación e inversión. Al 31 de mayo de 2013, los AuM de las SIRV totalizaron $304,994 mdp (aprox. $23,821 millones de dólares); fecha en la cual destacan 12 operadoras por su participación relativa en los recursos gestionados por esta clase de sociedades con montos manejados superiores a los $3,800 mdp (Gráfica 1). El resto de las administradoras concentraron el 2.9% de los activos. Total $ 304,994 Fuente: CNBV Crecimiento Fuerte y Sostenido de las SIRV A lo largo de los últimos 5 años, las SIRV lograron un crecimiento importante; el número de fondos se incrementó a una tmac de 9.1%, mientras que los activos netos lo hicieron a un mayor ritmo (tmac: 16.2%). Lo anterior, no obstante de las condiciones económico-financieras adversas que se experimentaron en este período. Los activos de las SIRV crecieron a una tasa superior que las SIID (tmac: 10.3%); así como las del sector de (SI; 11.3%). Al cierre de mayo de 2013, los recursos gestionados por las SIRV representaron 19.1% del mercado de SI, comparado con el 15.4% que mostraron en el mismo mes de 2008 (Gráficas 2 y 3). Total SIRV: 257 Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 2

3 La evolución del sector de SIRV en México ha sido muy favorable. Fitch considera que esto obedece a la conjugación de varios factores: la mayor accesibilidad para adquirir instrumentos de renta variable a través de una SIRV, que de forma directa; más diversidad de valores, con los que las administradoras pueden conformar sus portafolios; la mayor especialización obtenida en determinados instrumentos o zonas geográficas y, en gran medida, al entorno macroeconómico favorable que ha tenido México a lo largo de los últimos años. Dentro del contexto antes mencionado, las operadoras han podido ofrecer múltiples alternativas de inversión para todo tipo de personas y perfiles de riesgo; así como otorgar rendimientos competitivos en el mediano y largo plazo. Aunque se dista de tener un nivel comparable con el alcanzado por países desarrollados, en opinión de Fitch, la mayor penetración de los fondos de renta variable en el mercado de las SI, durante los últimos años, refleja un avance significativo en materia de cultura financiera en el país. Operadoras con Mayor Crecimiento de AuM Tabla 2 Clasificación de las 25 Operadoras que ofrecen SIRV No. Oper. AuM (mdp) Grupo 1 6 Mayor a $15,000 Grupo 2 5 $5,001 - $15,000 Grupo 3 6 $1,000 - $5,000 Grupo 4 8 Menor a $1,000 Fuente: Fitch Ratings En los últimos 5 años, 12 de las 25 operadoras que administran sociedades de renta variable en México registraron una tmac superior a la del sector de SIRV (16.2%) y para 22 instituciones dicha tasa fue positiva. Para tener una mejor apreciación relativa del desempeño de los diversos participantes, Fitch clasificó, en cuatro grupos, a las 25 operadoras con base en los AuM gestionados al cierre de mayo del presente año (Tabla 2). GRUPO 1 Este grupo está conformado por las seis operadoras que manejan el mayor número de activos (Gráfica 4). Por el crecimiento registrado en el período, sobresalen GBM (27.1%), Actinver (25.1%) e Impulsora Banamex (19.6%), que muestran una tmac por encima de la del sector de las SIRV. Cabe resaltar que GBM aumentó los AuM en el período en 3.3 veces. Actinver presenta una evolución favorable, complementada por la adquisición de Prudential Financial, cuyos recursos se incorporaron a la operadora en octubre de Por otro lado, cabe mencionar que Impulsora Banamex, además de ser la operadora más grande del mercado, logró incrementar los AuM en 2.4x. En el caso de Inbursa destaca que, con sólo cuatro fondos de tipo SIRV, ha mostrado un crecimiento consistente en los últimos 5 años (1.8x) y, al cierre de mayo de 2013, logró la segunda mayor participación en los activos de las SIRV (21.2%). BBVA-Bancomer mostró una tmac favorable (13.3%) y duplicó los activos en el período (1.9x); asimismo, Santander obtuvo una tasa de crecimiento positiva (5.1%; 1.3 veces). Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 3

4 Socieklfdgjslk En términos generales, la evolución de los AuM de cada una de las operadoras de este grupo es favorable y, lo comentado previamente, se refleja en el comportamiento individual de las instituciones. GRUPO 2 Dentro de este grupo integrado por cinco operadoras (Gráfica 5), HSBC (43.9%), Valmex (36.1%) y Scotia (34.7%) registraron una tmac muy superior a la alcanzada por el sector (16.2%). Estas tres administradoras, no sólo destacan por su alto crecimiento en el grupo, sino con respecto a las 25 operadoras del mercado. HSBC presentó un aumento de 6.2 veces en los AuM y, por su parte, Valmex y Scotia crecieron en 4.7x y 4.4x, respectivamente. En febrero de 2012, Operadora de Fondos Banorte se fusionó con Ixe Fondos. Lo anterior impulsó, de manera importante, el desarrollo de la institución; ya que los activos de renta variable de Ixe incrementaron, en ese momento, a 1.6x el total de recursos de este tipo de sociedades. Se observa una buena trayectoria de los AuM de esta institución (13.9%; 1.9x), no obstante de la reducción registrada en el período mayo mayo Por otro lado, los recursos de Sura Investment se incrementaron en 1.7x, al registrar una tmac de 10.9%. En general, se puede comentar que, las operadoras que integran este grupo muestran una tendencia favorable en el período. GRUPO 3 En este grupo de seis operadoras (Gráfica 6) destacan por su crecimiento Skandia e Interacciones, las cuales lograron una tmac de 138.6% y 29.9%, respectivamente. En el caso de Skandia es importante mencionar que los recursos manejados por ésta experimentaron un aumento significativo en el período, al pasar de $17 mdp a $1,298 mdp; lo cual es reflejo de un cambio de estrategia a finales de Interacciones muestra un desenvolvimiento favorable en los últimos 5 años, con un gran crecimiento en mayo de 2012, soportado con la adición de dos fondos de renta variable para totalizar 10. No obstante de que la tmac de Value, Principal y Vector fue menor a la del sector de las SIRV, cabe mencionar que las tasas registradas fueron positivas y favorables, al ubicarse entre 7.5% y 11.5%. Asimismo, Value y Principal casi duplicaron los activos en este período (1.7 veces). En el caso de Compass hubo un decremento en los AuM, al pasar los recursos de $1,638 mdp a $1,219 mdp. Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 4

5 GRUPO 4 Esta agrupación concentra a ocho operadoras, las cuales registran un monto de AuM menor a $1,000 mdp (Gráfica 7). Mifel (88.5%), Franklin Templeton (79.1%), Monex (36.7%) y CI Fondos (35.9%) destacan por obtener tasas de crecimiento muy superiores a la del sector de SIRV y por ubicarse entre las posiciones más altas del mercado. Es importante señalar que, la SIRV de Mifel comenzó a operar a partir de septiembre de 2010 y mostró, en estos últimos 2 años, un crecimiento muy significativo. No obstante de que Franklin Templeton inició operaciones en febrero de 2009 ha logrado un crecimiento muy importante en el período. Por su lado, Monex y CI Fondos aumentaron los AuM de manera significativa (4.8x y 4.6x, respectivamente). Asimismo, Nafinsa duplicó los activos y Multiva los incrementó en 1.7 veces. Si bien en 2009, Invex registró una reducción en los AuM, ha tenido un desempeño favorable en años recientes y presenta los activos más altos de este grupo. Por su parte, Finamex ha mostrado un decremento en sus activos; cabe mencionar que es la única operadora que ofrece, exclusivamente, fondos de renta variable al público inversionista. Operadoras que Ofrecen un Mayor Número de SIRV Al 31 de mayo de 2013 se observa que son 11 las administradoras que brindan al público inversionista 10 o más opciones de SIRV, entre las que se encuentran: Santander, BBVA- Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 5

6 Socieklfdgjslk Bancomer, Impulsora Banamex, GBM; Actinver, Sura Investment, Banorte, Valmex, Scotia, HSBC e Interacciones. A esta fecha, dichas operadoras gestionaban recursos superiores a los $3,000 mdp y concentraban 217 fondos de los 257 existentes (Gráfica 8). Mayor Preferencia Relativa por las SIRV Tabla 3 Número de Fondos y tmac (%) May.08 May.13 tmac (%) SIRV SIID SI Fuente: CNBV A lo largo de los últimos 5 años, el número de fondos de renta variable aumentó de 166 a 257; mientras que el de las SIID sufrió un ligero decremento (311 a 304, Tabla 3). Dado lo anterior, la proporción de las SIRV, con respecto a las SIID, pasó de 0.53 veces a 0.85x; con esto, se redujo la diferencia en número de fondos entre ambos tipos de sociedades. Como se puede observar en la Tabla 4, al cierre de mayo de 2013, existían 10 operadoras que ofrecían un número de fondos de renta variable igual, o superior, al de las sociedades de deuda que operan (GBM, Franklin Templeton, Valmex, Principal, Santander, Compass, HSBC, Scotia, Sura Investment y Skandia). Tabla 4 Proporción por Operadora de SIRV/SIID - Número de Fondos y AuM Mayo 2013 Operadora Fondos SIRV/SIID (veces) AuM SIRV/SIID (veces) Inbursa GBM Valmex Skandia Compass Sura Investment Actinver Impulsora Banamex Interacciones Mifel Principal Scotia Santander Value BBVA-Bancomer Banorte Multiva Vector Franklin Templeton CIFondos Invex HSBC Monex Nafinsa SECTOR Fuente: CNBV, Fitch Ratings Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 6

7 Por su parte, los activos gestionados por las SIRV se incrementaron a mayor ritmo que en el caso de las SIID, por lo que la relación de los AuM SIRV/SIID pasó de 0.18x a 0.24 veces. Así, al 31 de mayo del año en curso, eran 10 las administradoras cuya proporción se ubicaba por arriba de la mostrada por el sector; entre las que se encuentran: Inbursa, GBM, Valmex, Skandia, Compass, Sura Investment, Actinver, Impulsora Banamex, Interacciones y Mifel. Los indicadores, previamente descritos, reflejan la mayor participación de los inversionistas en los fondos de renta variable, a pesar de los eventos adversos y de la inestabilidad financiera que se ha vivido en los últimos años en los mercados a nivel global. Administradoras con Mayor Proporción de Activos SIRV/SIID 1. Administradoras con mayor enfoque relativo hacia SIRV Fitch considera que Inbursa, GBM y Valmex son las operadoras con mayor diferenciación en el mercado de SIRV, ya que tienen una alta proporción de activos en los fondos de renta variable, en comparación con el que gestionan sus sociedades de deuda y se ubican muy por encima de las que presentan el resto de las operadoras y el sector. Inbursa sobresale de manera muy significativa, ya que los activos de sus cuatro sociedades de renta variable fueron 2.23x superiores a los de sus cinco SIID; además, esta proporción se ubicó muy por arriba a la del sector (0.24x). Asimismo, Inbursa ocupa el segundo lugar en participación en términos de los AuM (21.2%). GBM destaca al administrar casi la misma cantidad de recursos de ambos tipos de sociedades (0.96x); además gestiona un número considerablemente mayor de SIRV que SIID (2.63 veces) en relación al mercado (21 SIRV; 8 SIID). GBM tiene una participación de 5.9% en los AuM de las SIRV y ocupa el sexto lugar. Valmex resalta al tener la tercera proporción más alta de activos netos de renta variable con respecto a los de deuda (0.72x) y cuenta con 15 SIRV y 10 SIID (1.5x). Valmex está dentro de las 12 administradoras con la mayor participación en los recursos administrados (1.8%). 2. Administradoras con una proporción de activos de SIRV superior al sector No obstante de presentar una relación de AuM SIRV/SIID significativamente menor que las tres operadoras antes mencionadas, Sura Investment, Actinver, Impulsora Banamex e Interacciones sobresalen, al ubicarse dicha proporción por arriba del sector. Asimismo, estas operadoras se encuentran dentro de las 12 con mayor participación en los AuM del mercado de SIRV. Sura Investment, presenta una proporción de AuM mayor a la del sector (0.37x) y maneja más fondos de renta variable con respecto a los de deuda (18 SIRV; 17 SIID). Asimismo, mantiene una participación de activos de 2.6% (noveno lugar). Actinver muestra una razón por encima a la del sector (0.28x) y ofrece 20 fondos de renta variable y 22 de deuda. Tiene una participación de mercado de 6.3% y ocupa la quinta posición de acuerdo a los activos gestionados. Impulsora Banamex destaca por tener una proporción de los activos de renta variable superior a la del sector (0.27x); por manejar 27 SIRV y 28 SIID y por ser la operadora más grande del mercado en términos de los AuM. Interacciones presenta una relación de AuM ligeramente por arriba a la del sector (0.25x) y ofrece un número muy similar de SIRV que SIID (10 y 12, respectivamente). Se encuentra dentro de las 12 operadoras con mayores montos de activos de renta variable (1.3%). Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 7

8 Socieklfdgjslk 3. Administradoras con una proporción de activos de SIRV superior al sector y con niveles bajos de participación en los AuM del mercado No obstante de que Skandia, Compass y Mifel son administradoras con montos de activos gestionados menores a los $1,300 mdp, sobresalen por la proporción de los AuM de renta variable en relación con los de deuda, al ubicarse por arriba del sector. Skandia tiene la cuarta proporción más alta de AuM (0.44x) y ofrece dos fondos de renta variable y dos de deuda. Además, tiene una participación en los recursos del mercado de 0.4%. Compass presenta la quinta relación más alta de los activos (0.38x) y administra siete SIRV y seis SIID. Asimismo, mantiene una participación de mercado de 0.4%. Mifel con un solo fondo de renta variable (de un total de ocho sociedades de inversión que opera) logró que los recursos de esta sociedad representaran 0.25x respecto a los de deuda. La participación de la operadora en los AuM es de 0.1%. Conclusiones 1. El valor de los activos administrados de renta variable y el número de fondos creció de manera importante en el período. De las 25 administradoras que ofrecen este tipo de sociedades, 12 lo hicieron por arriba del sector. 2. Los diversos indicadores analizados muestran que la preferencia relativa por las SIRV, por parte de los inversionistas con diferentes perfiles de riesgo, se ha incrementado substancialmente. Lo anterior debido a la amplia gama de opciones que éstas manejan, al conformar sus carteras con una mezcla de valores, tanto de deuda como de renta variable. En este sentido, se puede considerar la existencia de una mayor cultura financiera en el país. 3. La mayoría de las administradoras de SIRV han tenido un comportamiento muy favorable y Fitch considera que han jugado un rol muy importante en el desarrollo del sector, lo cual se ha conjugado favorablemente con el ambiente macroeconómico que ha prevalecido en México. 4. a) En primer término, Inbursa, GBM y Valmex registran la proporción más alta SIRV/SIID de activos en el sector; lo cual las constituye como las operadoras con mayor diferenciación en este mercado por su enfoque relativo hacia las SIRV. b) Entre las administradoras, que tienen una proporción de activos superior a la del sector y que forman parte de las primeras 12 operadoras por el monto de recursos, destacan Sura Investment, Actinver, Impulsora Banamex e Interacciones. c) Finalmente, Skandia, Compass y Mifel, no obstante de gestionar AuM menores a $1,300 mdp, presentan una proporción de activos por encima del sector. 5. Derivado de la evolución de las SIRV y de la inclusión en sus portafolios de instrumentos más sofisticados, Fitch considera que las operadoras deberán seguir fortaleciendo su infraestructura operativa y su proceso de inversión. Lo anterior, con la finalidad de mantener un buen nivel de rendimientos, conservando una gestión y control de riesgos apropiados, en todo momento. Elevado Crecimiento de las Administradoras de Fondos de Renta Variable 8

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