Fondo de Garantía Pública FOGAPLAR S.A.P.E.M

Transcripción

1 Metodología de Calificación Se utilizó el manual Metodologías de calificación de Sociedades de Garantía Recíprocas y Fondos de Garantías Públicos aprobado por la CNV mediante la resolución N Analistas Balbina Griffa bgriffa@unsam.edu.ar Leandro Marcó lmarco@unsam.edu.ar Fecha de Calificación 22/06/2016 Advertencia Los informes de calificación del CARFE ACR UP no deben entenderse recomendaciones como para comprar, vender o mantener los instrumentos analizados. INFORME INICIAL Fondo de Garantía Pública FOGAPLAR S.A.P.E.M Calificación actual Perspectiva CALIFICACIÓN Capacidad de hacer frente a los compromisos Su objeto es ser considerado medida en el de la construcción. Cuenta con un razonable nivel de contragarantías, 1 las como un parámetro más cuales son cesiones de derecho, prenda vehicular, pagares, fianzas personales y fianzas para orientar decisiones de inversión y financiamiento. AA Estable Las entidades y/o las emisiones a las que les correspondiera esta Categoría AA, muestran una capacidad y solvencia muy fuerte para el cumplimiento de sus obligaciones en relación con otras entidades y/o emisiones nacionales. Fundamentos de la Calificación FOGAPLAR S.A.P.E.M. presenta un elevado patrimonio respecto del nivel de garantías otorgadas, esto le da solidez para afrontar los compromisos asumidos. Es importante destacar que el fondo cuenta con un breve historial de operaciones ya que comenzó a operar a finales del 2014 y para mayo 2015 recibió la autorización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para operar cheques de pago diferido. Se espera que a partir de este año se incremente el volumen de operaciones. Las Inversiones del Fondo de Riesgo se encuentran concentradas en activos de liquidez razonable. Las garantías otorgadas se concentran principalmente en el sector comercial y en menor solidarias. Geográficamente se concentran en la provincia de La Rioja.

2 Fondos de Garantía Pública FOGAPLAR S.A.P.E.M INFORME INICIAL Descripción del FOGAPLAR S.A.P.E.M El Fondo de Garantía Público de la provincia de La Rioja (FOGAPLAR) fue creado en el año 2013 mediante la ley N 9420, basado en la normativa del Banco Central de la República Argentina (Comunicación A 5275). El FOGAPLAR busca principalmente ser una herramienta que brinde soluciones a los problemas de financiamiento que afrontan las Pequeñas y Medianas Empresas creadas y radicadas en la Provincia de La Rioja. Uno de los principales objetivos es el de fomentar y promover la actividad económica de la provincia de La Rioja a partir de la gestión de instrumentos que habiliten el financiamiento genuino a empresas. Así, el FOGAPLAR otorga garantías a título oneroso, facilitando el acceso al crédito o bien mejorando las condiciones del mismo, sea de costo financiero, plazo de devolución, entre otros. Contexto sectorial y económico Si bien hay una gran cantidad de SGR en funcionamiento, FGP registrados en el BCRA encontramos tres: el Fondo de Garantías Buenos Aires S.A.P.E.M. (FOGABA S.A.P.E.M.), el Fondo de Garantías del Chaco (FOGACH) y al Fondo de Garantía Público La Rioja S.A.P.E.M. (FOGAPLAR SAPEM). 1

3 El dinamismo de este mercado podemos observarlo en la evolución del Fondo de Riesgo y las Garantías otorgadas. Así, en el gráfico a continuación se muestra la evolución de dichas variables en los últimos 10 años. Lo primero que observamos es un sector en plena expansión, alcanzando en el año 2015 valores récord. En los últimos 10 años, el Fondo de Riesgo presenta un crecimiento promedio del 30% y las garantías vigentes del 41%. Al cierre del 2015 el Fondo de Riesgo suma millones de pesos 1 (+51% a/a), y las Garantías vigentes millones de pesos (+54% a/a). Dichas cifras resultan en un nivel de apalancamiento de 2,3. En cuanto a la composición de las garantías, las podemos observar por tipo y por sector económico. En cuanto a las garantías por tipo, en el año 2015 prácticamente el 99% de las mismas fueron financieras y el resto comerciales, no se registraron garantías de otro tipo. 1 Promedio del saldo diario. 2

4 En la apertura por sector económico encontramos que el sector agropecuario y el comercio son los que lideran las garantías otorgadas, si bien cambian los porcentajes cuando los observamos por cantidad y por valor, en ambos casos son los más representativos. En cuanto al contexto económico financiero, el primer trimestre del 2016 nos encuentra con tasas de interés elevadas como consecuencia de la nueva política monetaria impulsada por el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Una fuerte intervención del BCRA reduciendo el circulante, para lograr reducir la inflación y contener el tipo de cambio, nos presenta tasas de interés que superan el 30% anual. En cuanto a los niveles de actividad económica, si bien no se cuenta con estadísticas oficiales, se estima que los indicadores mostrarían niveles de bajo o nulo crecimiento. Si bien la coyuntura no es propicia para el crecimiento de las PyMEs, también es cierto que frente a las dificultades económicas, los servicios brindados por el FOGAPLAR generan a las PyMES mejores posibilidades de enfrentar las dificultades del ciclo económico. Perfil y estructura del FOGAPLAR S.A.P.E.M. La administración de la Sociedad está a cargo de un Directorio compuesto por un mínimo de 3 y un máximo de 5 miembros titulares. Dos tercios del directorio son designados por los accionistas representantes del sector público, quedando un tercio de la representación del mismo para ser designado por los accionistas que representan al sector privado. Para el desarrollo de su actividad la Sociedad creó y administra: 3

5 1. Un Fondo de Garantía General o también denominado Fondo de Riesgo que está formado principalmente por los fondos aportados por el sector público. Dicho fondo está destinado en forma exclusiva al otorgamiento a título oneroso de garantías a las Micros, Pequeñas y Medianas Empresas (MiPyMES) radicadas en la provincia de La Rioja. 2. Un Fondo de Garantía Específico conformado con aportes provenientes principalmente del sector privado. Dicho fondo está destinado al otorgamiento a título oneroso de garantías a las Micros, Pequeñas y Medianas Empresas (MiPyMES) radicadas fuera de la provincia de La Rioja. Los fondos del FOGAPLAR S.A.P.E.M. se invierten basándose en los requisitos establecidos por la norma del BCRA para los Fondos de Garantía de carácter Público, donde se refiere en el punto 2.2 de la comunicación A 5537, al Fondo de Riesgo Disponible, el cual se destinará a la cobertura de las garantías que se otorguen, y en base a las opciones y condiciones que dicho organismo ordena. Capitalización El capital social del FOGAPLAR se compone en un 99% por el principal accionista, el Gobierno de la Provincia de La Rioja, quedando el 1% restante en manos del capital privado. El Capital Social del FOGAPLAR es de 227 mil pesos, representado en 227 acciones nominativas no endosables de 10 pesos cada una con derecho a un voto. Procesos en la toma de decisiones y Garantías otorgadas. Características del Negocio. 4

6 El Directorio del FOGAPLAR creó un comité técnico integrado por tres miembros que tiene como objetivo la evaluación técnica y el análisis de la viabilidad económico y financiera de las solicitudes de garantías por parte de las MIPyMES. Durarán en funciones 2 ejercicios pudiendo ser reelectos indefinidamente. Dicho comité deberá elevar los informes al Directorio quien aprobará o desestimará las solicitudes de garantía. Asimismo, el Directorio podrá contratar la evaluación de un tercer profesional para la realización de un análisis financiero de las empresas a garantizar. El FOGAPLAR recibió la autorización para operar cheques de pago diferido el 6 de mayo de 2015, con lo cual a la fecha presenta muy pocas operaciones. La totalidad de las operaciones realizadas por el FOGAPLAR fueron la negociación de cheques de pago diferido en la Bolsa de Comercio. Es importante destacar que la Bolsa de Comercio le permite negociar cheques de pago diferido por un monto equivalente al 300% del monto del Fondo de Riesgo disponible según surja de la última información contable presentada, es decir que el FOGAPLAR podría avalar cheques por hasta 60 millones de pesos. Viabilidad legal y ambiental Las relaciones técnicas analizadas se ajustan a los criterios establecidos por la normativa. Por su parte el auditor externo certifica que el FOGAPLAR cumple con los requisitos detallados en la Sección 2 punto 2.7. de las normas sobre Fondos de garantía de carácter público del BCRA. En materia ambiental la operatoria del FOGAPLAR no requiere de una calificación al respecto ya que su accionar no influye en forma relevante sobre el ambiente. Características del negocio 5

7 Proyecto de negocios del FGP. Estrategia comercial La estrategia de desarrollo del FOGAPLAR está basada fundamentalmente en los siguientes aspectos: Fuerte presencia regional: múltiples canales de captación de clientes, a través de las oficinas comerciales o derivados del sector financiero u entes gubernamentales. Esquema de productos variados y versátiles, de origen bursátil o bancario, adaptados a las condiciones económicas de la región. Esquemas comisiónales adaptados a las posibilidades reales de los productores, empresarios y entrepreneurs de la provincia. Subsidios de costos financieros a través de programas provinciales específicos. Encuadre Jurídico del FOGAPLAR Se dispone la constitución del FOGAPLAR por el decreto 2349 de fecha 27 de Diciembre de 2013, y enmendado por decreto 2390 de fecha 30 de Diciembre de 2013, FOGAPLAR SAPEM es una Sociedad Anónima con Participación Estatal Mayoritaria, cuya organización, funcionamiento y actividad se rigen por el Capítulo II Sección IV (artículo 308 y ss.) de la Ley de Sociedades Comerciales N (t.o. 1984) y sus modificatorias, su Estatuto Social, por las disposiciones de las leyes provinciales N y 9420 y lo dispuesto por estos decretos. Concentración del negocio. Determinar si el FGP se encuentra diversificado o no dentro del sector en el que opera. 6

8 Desde el punto de vista de la conformación del Fondo de Riesgo del FOGAPLAR se observa una elevada concentración ya que prácticamente la totalidad de los mismo son aportados por el Gobierno de la provincia de La Rioja. En cuanto a las garantías otorgada, y teniendo en cuenta el bajo nivel de operaciones tanto en volumen como en cantidad, se observa un aceptable grado de diversificación. Análisis de la Estructura patrimonial y financiera. Los siguientes indicadores corresponden al último balance presentado (Año 2015) 7

9 La composición de activos en base a los datos del último balance presentado muestra que las disponibilidades y las inversiones representan casi la totalidad de los mismos siendo esto favorable para el FOGAPLAR. Diversificación geográfica y por actividad económica de las garantías otorgadas. En cuanto a la diversificación geográfica las garantías otorgadas se ubican en su totalidad en la provincia de La Rioja. En cuanto a la diversificación económica se observa que las mismas se orientan claramente al sector comercial (alrededor de un 90% de las garantías vigentes) y el resto al sector de la construcción. Garantías otorgadas Al 31 de marzo las garantías otorgadas acumulan unos $6,3 millones, en su totalidad corresponden con la negociación de cheques de pago diferido, el plazo promedio de las operaciones fue de 190 días. 8

10 La totalidad de las garantías otorgadas corresponden para MyPIMES ubicadas en el territorio de la provincia de La Rioja. A su vez la totalidad son en pesos al igual que las inversiones del Fondo de Riesgo evitando así algún posible descalce de divisas. Apalancamiento La relación entre las garantías vigentes al 31 de marzo del 2016 y el Fondo de Riesgo alcanza el 30% de este último, la baja relación se explica por el reciente inicio de actividades del FOGAPLAR Cartera de inversiones El Fondo de Garantías (o Fondo de Riesgo) se constituyó con 20 millones de pesos, aportados en su totalidad por el socio mayoritario. Los recursos del Fondo de Garantía formarán parte de los activos de la Sociedad, no pudiendo integrar el Capital Social. 9

11 Las inversiones del mismo al cierre del primer trimestre del año 2016 se concentran en Letras del Banco Central de la República Argentina (LEBAC) (63%) y Títulos Públicos (36%), instrumentos que muestran una elevada tasa de retorno a bajo riesgo y niveles de liquidez razonables. A la fecha el fondo acumula alrededor de 20,5 millones de pesos, el incremento se explica por las utilidades generadas por la actividad del FOGAPLAR. El grado de liquidez de las inversiones del Fondo de Riesgo muestra una razonable relación con el plazo de las garantías otorgadas. Contragarantías Al 31 de marzo de 2016 acumularon un valor de 7,3 millones de pesos representando un 116% del riesgo vivo. Dichas contragarantías se componen en un 70% por Cesiones de Derecho, un 14% por prenda vehicular, un 14% Pagares y el 2% restante se compone por Fianzas Personales y una pequeña porción por Fianza Solidaria. 10

12 Al momento no se realizó ninguna ejecución de las contragarantías recibidas ya que no se registran operaciones impagas. Recupero y cobranzas. En el tiempo que lleva operando, el FOGAPLAR no debió afrontar garantías impagas, todas las operaciones al 31 de marzo de 2016 alcanzaron un resultado exitoso. Auditor externo El FOGAPLAR cuenta con un auditor externo con el objetivo de cumplir con los requisitos detallados en la Sección 2 punto 2.7. de las normas sobre Fondos de garantía de carácter público del BCRA. La tarea del Auditor es verificar el cumplimiento por parte del FOGAPLAR de los requisitos establecidos por las normas del BCRA para los fondos de garantía de carácter público, cuya finalidad exclusiva sea otorgar garantías a las MiPyMES por operaciones vinculadas 11

13 con su proceso productivo y/o capital de trabajo, con el objetivo de que la garantía otorgada alcance el carácter de garantía preferida. Definición de la Calificación Otorgada Las entidades y/o las emisiones a las que les correspondiera esta Categoría AA, muestran una capacidad y solvencia muy fuerte para el cumplimiento de sus obligaciones en relación con otras entidades y/o emisiones nacionales. Nota aclaratoria Los informes de calificación del CARFE ACR UP no deben entenderse como recomendaciones para comprar, vender o mantener los instrumentos analizados. Su objeto es ser considerado como un parámetro más para orientar decisiones de inversión y financiamiento. Información utilizada - Estatuto del FOGAPLAR - Estados Contables correspondientes al año 2013, 2014 y Informe del auditor externo. - Composición del Fondo de Riesgo al 31 de marzo de 2016, características de las garantías otorgadas, de las contragarantías y el resto de la información cuantitativa y cualitativa relevante proporcionada por la Sociedad. 12

14 - Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías. - Glosario de términos y abreviaturas FOGAPLAR S.A.P.E.M.: Fondo de Garantías Público de La Rioja Sociedad Anónima con Participación Estatal Mayoritaria FGP: Fondo de Garantía Público, cuyo objetivo principal es el otorgamiento de garantías a los beneficiarios. SGR: Sociedad de Garantías Recíproca, sociedad cuyo objetivo social es el otorgamiento de garantías a sus socios partícipes. PyMEs: Pequeñas y Medianas Empresas Fondo de Riesgo: fondo constituido con los aportes de los Socios. Constituyen el respaldo por las garantías otorgadas por el Fondo de Garantía Público a sus socios participes por las obligaciones contraídas por estos últimos ante las entidades financieras y/o mercados. Capitalización: como se compone e integro el capital del FGP. Garantías: son los montos avalados por el FGP los cuales son solicitados por los beneficiarios. El objetivo es que el beneficiario consiga mejores tasas de financiamiento por contar con el aval del FGP. 13

15 Beneficiarios: son las micro, pequeñas y medianas empresas que reciben las garantías por parte de los Fondos de Garantía Pública Garantías vigentes: son las garantías que se encuentran activas a una fecha determinada. Contragarantías: es un documento entregado por el avalado al avalista que permite, en el caso de que se ejecute el aval, que el avalista pueda reclamar el dinero que ha tenido que desembolsar por incumplimiento de la obligación del avalado. Prueba ácida: la prueba ácida, prueba de ácido o liquidez seca, es uno de los indicadores de liquidez frecuentemente usados como indicador de la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, sin contar con la venta de sus existencias, es decir, básicamente con los saldos de efectivo, sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación, sin tocar los inventarios. Apalancamiento: es la relación entre las garantías otorgadas vigentes y el Fondo de Riesgo del FGP. 14