COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES DIRECCIÓN DE MERCADOS PRIMARIOS Marqués de Villamagna, Madrid

Transcripción

1 Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, Caja de Ahorros y Monte de Piedad Edificio Botines de Gaudí Pz.San Marcelo, León(España) C.I.F. G COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES DIRECCIÓN DE MERCADOS PRIMARIOS Marqués de Villamagna, Madrid D. José Antonio Fernández Fernández, con NIF número L, actuando en nombre y representación de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P., en su calidad de Director de la División Financiera CERTIFICA Que el contenido del soporte informático que se adjunta a la presente certificación, relativo al Folleto Base del Primer Programa de Emisión de Pagarés Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P., se corresponde en todos sus términos con el texto del Folleto registrado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 18 de octubre de Asimismo, se autoriza a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para que publique en su página web el contenido del soporte informático del Folleto Base. Y para que así conste y surta los efectos oportunos, en León a 18 de octubre de Atentamente, Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria C.A.M.P. P.P. José Antonio Fernández Fernández Director de la División Financiera

2 FOLLETO BASE DE PAGARÉS PRIMER PROGRAMA DE EMISIÓN DE PAGARÉS IMPORTE NOMINAL DEL PROGRAMA: EUROS OCTUBRE 2011 El presente Programa de Pagarés (Anexo V del Reglamento nº 809/2004, de la Comisión Europea de 29 de abril de 2004) ha sido inscrito en los registros oficiales de la CNMV con fecha 18 de octubre de 2011 y se complementa con el Documento de Registro (Anexo XI del Reglamento nº 809/2004, de la Comisión Europea de 29 de abril de 2004) inscrito en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con fecha 10 de marzo de 2011, el cual se incorpora por referencia. Página 1 de 52

3 ÍNDICE I. RESUMEN... 4 II. FACTORES DE RIESGO III. NOTA DE VALORES PERSONAS RESPONSABLES FACTORES DE RIESGO INFORMACIÓN FUNDAMENTAL Interés de las personas físicas y jurídicas participantes en la emisión/oferta 3.2. Motivos de la oferta y destino de los ingresos 4. INFORMACIÓN RELATIVA A LOS VALORES QUE VAN A ADMITIRSE A COTIZACIÓN Descripción del tipo y la clase de los valores 4.2 Legislación según la cual se han creado los valores 4.3 Representación de los valores 4.4 Divisa de la emisión de los valores 4.5 Orden de prelación 4.6 Descripción de los derechos vinculados a los valores y procedimiento para el ejercicio de los mismos 4.7 Tipo de interés nominal y disposiciones relativas a los intereses pagaderos Fechas de devengo y pago de los intereses Plazo válido en el que se pueden reclamar los intereses y el reembolso del principal Descripción de cualquier episodio de distorsión del mercado o de liquidación que afecte al subyacente Normas de ajuste de acontecimientos relativos al subyacente Agente de cálculo 4.8 Fecha de vencimiento y acuerdos para la amortización del préstamo, incluidos los procedimientos de reembolso 4.9 Indicación del rendimiento para el inversor y método de cálculo 4.10 Representación de los tenedores de los valores 4.11 Resoluciones, autorizaciones y aprobaciones en virtud de las cuales se emiten los valores 4.12 Fecha de emisión 4.13 Restricciones a la libre transmisibilidad de los valores 4.14 Fiscalidad de los valores 5. CLAUSULAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA Descripción de la oferta pública Condiciones a las que está sujeta la oferta Importe total de la emisión/oferta Plazo de la oferta pública y descripción del proceso de solicitud Método de prorrateo Detalles de la cantidad mínima y/o máxima de solicitud Método y plazos para el pago de los valores y para la entrega de los mismos Publicación de los resultados de la oferta Procedimiento para el ejercicio de cualquier derecho preferente de compra Página 2 de 52

4 5.2 Plan de colocación y adjudicación Categorías de posibles inversores a los que se ofertan los valores Notificación a los solicitantes de la cantidad 5.3. Precios Indicación del precio previsto al que se ofertarán los valores o el método para determinar el precio y el proceso para su revelación 5.4. Colocación y Aseguramiento Entidades coordinadoras y participantes en la colocación Agente de Pagos y las Entidades Depositarias Entidades Aseguradoras y procedimiento Fecha del acuerdo de aseguramiento 6. ACUERDOS DE ADMISIÓN A COTIZACIÓN Y NEGOCIACIÓN Solicitudes de admisión a cotización 6.2. Mercados regulados en los que están admitidos a cotización valores de la misma clase 6.3. Entidades de liquidez 7. INFORMACIÓN ADICIONAL Personas y entidades asesoras en la emisión 7.2 Información de la Nota de Valores revisada por los auditores 7.3 Otras informaciones aportadas por terceros 7.4 Vigencia de las informaciones aportadas por terceros 7.5 Ratings 8. ACTUALIZACIÓN DEL DOCUMENTO DE REGISTRO Página 3 de 52

5 I. RESUMEN ADVERTENCIAS a) El presente resumen debe leerse como introducción al Folleto Base. b) Toda decisión de invertir en los valores debe estar basada en la consideración por parte del inversor del Folleto de Base de Pagarés en su conjunto, así como del Documento de Registro. c) Cuando una demanda sobre la información contenida en este folleto se presente ante un Tribunal, el inversor demandante podría, en virtud del Derecho Nacional de los Estados miembros, tener que soportar los gastos de la traducción del folleto, antes de que dé comienzo el procedimiento judicial. d) No podrá exigirse responsabilidad civil a ninguna persona exclusivamente por el resumen, incluida cualquier traducción del mismo, a no ser que dicho resumen sea engañoso, inexacto o incoherente, en relación con las demás partes del Folleto Base. El presente Resumen recoge de forma abreviada el contenido del Folleto Base de Pagarés que ha sido inscrito en los Registros Oficiales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores ( CNMV ) con fecha 18 de Octubre Existe un folleto informativo en la sede social del emisor, sita en León, Edificio Botines de Gaudí, Pza. San Marcelo 5., así como en la página web de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P. ( y en la de CNMV ( Para obtener una información más detallada sobre el emisor, se debe consultar el documento de Registro de la entidad, inscrito en los registros de la CNMV con fecha 10 de marzo de 2011, pudiendo consultarse en la página web de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P. ( y en la de CNMV ( CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES EMISOR: CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA, C.A.M.P. (en adelante CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA), con número de identificación fiscal G y domicilio social en León, Edificio Botines de Gaudí, Pza. San Marcelo 5. NATURALEZA Y DENOMINACIÓN DE LOS VALORES: Los valores que se emitan amparados en el presente Folleto de Base corresponden al programa de emisión de pagarés con la denominación PRIMER PROGRAMA DE EMISIÓN DE PAGARÉS CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA, C.A.M.P. (en adelante el PROGRAMA). Los pagarés son valores de renta fija simple emitidos al descuento, sin que existan restricciones a la libre transmisibilidad de los mismos. IMPORTE DEL PROGRAMA: El saldo vivo nominal máximo será en cada momento de QUINIENTOS MILLONES ( ) de EUROS. NOMINAL Y EFECTIVO DE CADA VALOR: El valor unitario de cada pagaré será de MIL (1.000) EUROS, por lo que el número máximo vivo de pagarés no podrá exceder de El valor efectivo variará en función del plazo y precio de desembolso del pagaré. VIGENCIA DEL PROGRAMA: La vigencia del Programa será de doce meses a contar desde la fecha de publicación del Folleto de Base en la página web de la CNMV. Página 4 de 52

6 DESEMBOLSO: Los inversores cualificados harán el desembolso de pagarés en la fecha de su emisión, que será, salvo pacto en contrario, dos (2) días hábiles posteriores a la fecha de suscripción, mediante abono en metálico en la Cuenta de Abonos que el Emisor tiene abierta en el Banco de España, a través de una orden de movimiento de fondos (OMF) o, en su caso, mediante adeudo en cuenta de efectivo que el suscriptor tenga abierta en CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA, antes de las 14:00 horas del día del desembolso, con fecha valor mismo día. Los pagarés suscritos se depositarán en la cuenta de valores que el inversor designe a estos efectos. Los inversores minoristas harán el desembolso de pagarés en la fecha de su emisión, que será, salvo pacto en contrario, dos (2) días hábiles posteriores a la fecha de suscripción, mediante adeudo en la cuenta que el inversor tenga abierta o abra en la Entidad y se depositarán en la cuenta de valores que el inversor abra o tenga abierta a tal efecto en CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA las cuales estarán sujetas a las comisiones de administración que la entidad tenga establecidas para dichas cuentas en el Folleto de Tarifas registrado en Banco de España y/o en Comisión Nacional del Mercado de Valores. La apertura y cierre de ambas cuentas abiertas con objeto de la suscripción estará libre de gastos para el inversor. INTERÉS NOMINAL: Al ser valores emitidos al descuento y ostentar una rentabilidad implícita, el tipo de interés de emisión será el pactado por las partes en el momento de la formalización. Dicho tipo se pactará en función de los tipos vigentes en el mercado financiero. FECHA PAGO DE CUPONES: Los pagarés son valores con rendimiento implícito, sin que tengan lugar pagos periódicos de cupones, viniendo determinada su rentabilidad por la diferencia entre el precio de suscripción o de adquisición y el de amortización o enajenación. AMORTIZACIÓN: Los pagarés emitidos al amparo del PROGRAMA se amortizarán por su valor nominal en su fecha de vencimiento, sin que el emisor repercuta gasto alguno al tenedor, con repercusión, en su caso de la retención a cuenta que corresponda. Los pagarés emitidos al amparo del PROGRAMA podrán tener un plazo de entre TRES (3) días hábiles y QUINIENTOS CUARENTA (540) días naturales. En caso de que la fecha de vencimiento sea festiva a efectos bancarios, el pago se efectuará el siguiente día hábil, sin modificación del cómputo de días previstos en su emisión. No existe opción de amortización anticipada ni por parte del Emisor ni a opción del inversor. REPRESENTACIÓN DE LOS PAGARÉS: Los pagarés que se emitan con cargo al Programa, estarán representados en anotaciones en cuenta, siendo la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. "Iberclear", la Entidad designada para la llevanza del registro contable. ENTIDAD DE LIQUIDEZ: CECA (Confederación Española de Cajas de Ahorros) es la Entidad de Liquidez que asume el compromiso de dotar de liquidez por medio de cotización continua y permanente a los pagarés emitidos por razón del contrato establecido a estos efectos. La Entidad de Liquidez cotizará precios de compraventa de los pagarés referenciados; los precios ofrecidos serán vinculantes para importes de hasta (un millón) de euros por operación. La cotización de los precios ofrecidos por la Entidad de Liquidez reflejará en cada momento la situación de liquidez existente en el mercado. La diferencia entre el precio de oferta y el de demanda cotizados en cada momento por la Entidad de Contrapartida no podrá ser superior a un 10% en términos de TIR, siempre y cuando no se produzcan situaciones de mercado que lo imposibiliten. El citado 10% se calculará sobre el precio de compra que cotice en ese Página 5 de 52

7 momento. En cualquier caso ese diferencial no será superior a 50 puntos básicos, también en términos de TIR y nunca podrá ser superior a un 1% en términos de precio. COTIZACIÓN: CAJA ESPAÑA, SALAMANCA Y SORIA solicitará la admisión a cotización en A.I.A.F. Mercado de Renta Fija de los pagarés que se emitan. CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA se compromete a realizar todos los trámites necesarios para que los pagarés coticen en dicho mercado en un plazo máximo de tres días hábiles a contar desde la fecha de emisión de los valores. En todo caso, los pagarés cotizarán en A.I.A.F. Mercado de Renta Fija antes de la fecha de su vencimiento. COLECTIVO POTENCIALES INVERSORES: Los pagarés que se emitan con cargo al presente PROGRAMA van dirigidos a todo tipo de inversores, tanto minoristas como cualificados. TRAMITACIÓN DE LA SUSCRIPCIÓN: Durante el plazo de duración del PROGRAMA se atenderán las suscripciones de pagarés de acuerdo con la oferta existente. En cualquier caso, CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA se reserva el derecho de interrumpir, de forma transitoria o definitiva, la suscripción por razón de los tipos de interés que puedan obtenerse para importes y plazos similares en un mercado alternativo o cualquier otra financiación más ventajosa. Los inversores cualificados realizarán las solicitudes dirigiéndose directamente a la Mesa de Tesorería y Mercado de Capitales de CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA, a través de negociación telefónica directa, fijándose en ese momento todas las características de los pagarés. En caso de ser aceptada la petición por CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA, se considerará ese día como fecha de la contratación, confirmándose todos los términos de la petición por CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA y el inversor cualificado, por escrito, valiendo a estos efectos el fax o el correo electrónico. Los inversores minoristas deberán dirigirse a cualquier oficina de CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA dentro del horario de apertura al público, para realizar la solicitud de suscripción, fijándose en ese momento todas las características de los pagarés. Supuesto el acuerdo por ambas partes, suscriptor y emisor, se considerará ese día como fecha de contratación y CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA entregará una copia de la orden de suscripción. La fecha de emisión coincidirá con la fecha de desembolso que será, salvo pacto en contrario, dos días hábiles posteriores a la fecha de contratación. La petición mínima, tanto para los inversores cualificados como para minoristas, será de euros y múltiplos de euros para cantidades superiores. No existen límites máximos de petición siempre que no se exceda el saldo vivo nominal máximo de de euros. Las órdenes serán irrevocables, una vez negociadas y aceptadas. CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA no repercutirá ningún gasto o comisión a los suscriptores por la suscripción y amortización de los pagarés independientemente de las comisiones que, en su caso, pueda cobrar la entidad participante en IBERCLEAR a través de la cual se mantenga la anotación de los valores. RÉGIMEN FISCAL: Los intereses y rendimientos de naturaleza implícita procedentes de los valores emitidos al amparo del PROGRAMA obtenidos por los sujetos pasivos del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas tendrán la consideración de rendimientos de capital mobiliario y se integraran en el mencionado impuesto en la base imponible del ejercicio en que se liquiden. Página 6 de 52

8 Las rentas de naturaleza implícita obtenidas, estarán siempre sujetas a retención del 19% sobre el importe íntegro de la diferencia entre el importe satisfecho en la suscripción, primera colocación o adquisición y el importe obtenido en la amortización, reembolso o transmisión de dichos valores. Su tratamiento fiscal dependerá en cada caso de la residencia fiscal del inversor y de su condición de persona física o jurídica. Las personas jurídicas con residencia fiscal en España no tendrán retención fiscal. FACTORES DE RIESGO DEL EMISOR Los factores de riesgo que afectan por su actividad a Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P. se encuadran en las siguientes categorías: Riesgo de mercado El riesgo de mercado es la posibilidad de incurrir en pérdidas en nuestras posiciones de mercado como consecuencia de movimientos adversos de las variables financieras que determinan su valor de mercado. La Caja mide, valora y realiza un seguimiento del riesgo derivado del precio de mercado de las carteras de renta variable disponible para la venta cotizada y de negociación. En los estudios realizados por la Caja se estima estadísticamente la pérdida probable para un horizonte temporal de 1 día y con un margen de confianza del 99%, realizándose también pruebas de back-testing que garanticen la fiabilidad del modelo. El dato estimado de VaR fue a 31 de diciembre de 2010 de 3,668% y a 30 de junio de 2011 de 2,715%. Riesgo de interés Puede ser definido como el riesgo de que movimientos en las curvas de tipos de interés provoquen efectos adversos sobre el Margen Financiero y/o el Valor Patrimonial de la Entidad, como consecuencia de la estructura temporal de vencimientos o renovaciones de tipos del activo y el pasivo del Balance. Se trata, por tanto de un riesgo que afecta a la totalidad del Balance. El riesgo de valor razonable de tipo de interés es el riesgo en el que incurre el Grupo al tener en su activo y pasivo determinados instrumentos financieros los cuales devengan tipos de interés fijos o revisables en el tiempo, cuyo valor razonable puede variar debido a la variación de los tipos de interés de mercado. El riesgo de mercado de tipo de interés en el que incurre el Grupo se concentra, fundamentalmente, en la adquisición de títulos de renta fija incluidos en la cartera de disponibles para la venta y en la cartera de negociación, así como en la cartera de préstamos y créditos y en la emisión de pasivos a tipo fijo, como pueden ser emisiones de cédulas institucionales. Por su parte, el riesgo por flujos de efectivo de tipo de interés, que es el riesgo a que varíen los flujos de efectivo esperados de determinados activos financieros debido a variaciones en los tipos de interés de mercado, se concentra, básicamente, en la existencia de préstamos y créditos incluidos en la cartera de inversión crediticia. La labor de control del riesgo de tipo de interés se lleva a cabo poniendo en práctica los procedimientos que aseguren que el grupo Caja España de Inversiones Salamanca y Soria, cumple en todo momento las políticas de control y gestión del riesgo de tipo de interés que son fijadas por el Comité de Activos y Pasivos, con el objetivo de limitar al máximo los riesgos de tipo de interés a los que está expuesto su balance. Página 7 de 52

9 En el análisis, medición y control del riesgo de tipo de interés asumido por el Grupo, se utilizan técnicas de medición de sensibilidad y análisis de escenarios. El grupo Caja España de Inversiones Salamanca y Soria, utiliza operaciones de cobertura para la gestión individual del riesgo de tipo de interés de todos aquellos instrumentos financieros de carácter significativo que pueden exponer al grupo a riesgos de tipo de interés igualmente significativos, reduciendo de esta manera este tipo de riesgos. Ante un incremento de tipos de interés de 250 puntos básicos, la estimación del impacto del riesgo de interés sobre el Margen de Intermediación sensible a los tipos de interés al horizonte de 1 año se cuantifica, a junio de 2011, en una variación del -21,82% y, ante una bajada de 100 puntos básicos, en una variación de 13,52 %, frente a una variación del -14,74%, y 15,72% con datos de diciembre de Así mismo, ante un incremento de tipos de interés de 250 puntos básicos, la estimación del impacto del riesgo de interés sobre el valor económico se cuantifica, a junio de 2011, en una variación de -6,52%, y, ante una bajada de 100 puntos básicos, en una variación de 15,09%, frente a una variación del -6,39%, y 6,41% con datos de diciembre de Riesgo de crédito El riesgo de crédito se define como la posible pérdida debida al incumplimiento de un acreditado en alguna de sus obligaciones contractuales. Este riesgo es una parte intrínseca e indisociable del negocio bancario y, por lo tanto, el control y la gestión del mismo se configura como una de las funciones más sensibles de las entidades de crédito. Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P. dispone de una Política de Riesgo de Crédito que, además de cumplir con la normativa aplicable, recoge los principios y criterios generales de riesgos y establece los límites de concentración necesarios para garantizar una adecuada diversificación de la cartera. Nuestra Entidad presenta, los siguientes saldos relacionados con el sector Empresas, distinguiendo entre sector promotor, constructor, y resto de empresas no relacionadas y el sector particulares: Código entidad: 2108 Fecha Diciembre 2010 Datos Consolidados en millones de euros RIESGO CREDITICIO PROVISIÓN ESPECÍFICA (1) Total Normal Subestándar Dudoso Subestándar Dudoso I) EMPRESAS Finalidad promoción y/o construcción inmobiliaria Finalidad construcción no relacionada con promoc. inmob Otras finalidades A. Grandes empresas B. Pymes y autónomos II) PARTICULARES Activos con garantía 1ª hipoteca Activos con otras garantías reales Resto de formalizaciones TOTAL RIESGO (1) No incluye Provisión Genérica Código entidad: 2108 Fecha Junio 2011 Datos Consolidados en millones de euros RIESGO CREDITICIO PROVISIÓN ESPECÍFICA (1) Total Normal Subestándar Dudoso Subestándar Dudoso I) EMPRESAS Finalidad promoción y/o construcción inmobiliaria Finalidad construcción no relacionada con promoc. inmob Otras finalidades A. Grandes empresas B. Pymes y autónomos II) PARTICULARES Activos con garantía 1ª hipoteca Activos con otras garantías reales Resto de formalizaciones TOTAL RIESGO Página 8 de 52

10 INVERSIÓN CREDITICIA A continuación se presenta el detalle de la exposición del Grupo con el sector inmobiliario a 30 de diciembre de 2010 y a 30 de junio de 2011: Exceso sobre valor de Cobertura Importe Bruto garantía específica Tasación jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic Crédito registrado por las entidades de crédito del Grupo (negocios en España) Del que: Dudoso : Del que: Subestandar Pro memoria: jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 Cobertura genérica total (negocios totales) Activos fallidos Pro memoria: Datos del Grupo consolidado Valor contable jun 11 dic total crédito a la clientela excluidas Administraciones Públicas (negocios en España) Total activo consolidado (negocios totales) (*) Datos en millones de euros El desglose de la financiación destinada a la construcción y promoción inmobiliaria (operaciones registradas por entidades de crédito, negocios en España) del Grupo se presenta a continuación: Crédito: Importe bruto jun 11 dic 10 1 Sin garantia hipotecaria Con garantia hipotecaria Edificios Terminados Vivienda Resto Edificios en construcción Vivienda Resto Suelo Terrenos urbanizados Resto de suelo Resto garantía hipotecaria TOTAL (*) millones de euros Página 9 de 52

11 Un detalle del crédito a los hogares para adquisición de vivienda (operaciones registradas por entidades de crédito, negocios en España) del Grupo se presenta a continuación: Importe Bruto Del que: Dudoso jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 Crédito para adquisición de vivienda Sin garantía hipotecaria Con garantía hipotecaria (*) millones de euros El desglose del crédito con garantía hipotecaria a los hogares para adquisición de vivienda según el porcentaje que supone el riesgo total sobre el importe de la última tasación disponible (LTV) (operaciones registradas por entidades de crédito, negocios en España) del Grupo se presenta a continuación: Rangos de LTV LTV?50% 50%Z<LTV?80% 80%<LTV?100% LTV>100% jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 jun 11 dic 10 Importe Bruto Del que: dudosos (*) millones de euros (**) El LTV será el ratio que resulte de dividir el riesgo vigente a la fecha de la información sobre el importe de la última tasación disponible. ACTIVOS ADJUDICADOS El desglose de activos adjudicados a las entidades del Grupo (negocios en España) se presenta a continuación: VALOR CONTABLE DEL QUE: COBERTURA VALOR CONTABLE DEL QUE: COBERTURA 1. Activos inmobiliarios procedentes de financiaciones destinadas a empresas de contrucción y promoción inmobiliaria Edificios terminados Vivienda Resto Edificios en construcción Vivienda Resto 1.3 Suelo Terrenos urbanizados Resto de suelo Activos inmobiliarios procedentes de financiaciones hipotecarias a hogares para adquisición de vivienda Resto de activos inmobiliarios adjudicados Instrumentos de capital, participaciones y financiaciones a sociedades no consolidadas tenedoras TOTAL (*) millones de euros jun 11 dic 10 Página 10 de 52

12 Riesgo de liquidez El riesgo de liquidez se define como el riesgo de que el Grupo tenga dificultades para cumplir con las obligaciones asociadas a sus pasivos financieros. El riesgo de liquidez representa, por tanto, el riesgo consistente en que no disponga de liquidez suficiente para hacer frente, en la fecha de vencimiento, a sus obligaciones de pago con terceros. El riesgo de liquidez de financiación surge del desfase temporal en los flujos de caja, o por necesidades de financiación imprevistas. El grupo Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria estudia la evolución de la liquidez del grupo, vigilando los movimientos de los Recursos Ajenos, realizando previsiones de situaciones futuras y planificando las estrategias a llevar a cabo para mantener un nivel adecuado de la misma. La Caja hace un seguimiento diario de las cifras de liquidez, y mensualmente elabora un informe para el Comité de Activos y Pasivos, que es el órgano encargado de gestionar y controlar la liquidez. Entre otros análisis, en dicho informe, se hace un estudio de la incidencia que las variaciones de las partidas de activo y pasivo podrían tener en la cifra de liquidez, con un horizonte temporal de 4 años. El ratio de liquidez estructural de nuestro balance según otra información enviada al supervisor sería como sigue: 30/06/ /12/2010 ACTIVO Caja y Banco de España Entidades de crédito Cartera de Renta Fija PASIVO Banco de España Entidades de crédito Cesión temporal de activos LIQUIDEZ BRUTA (Diferencia Activo Pasivo) Datos en miles de ACTIVOS LIQUIDOS jun 11 dic 10 Activos liquidos(valor nominal) Activos liquidos(valor mercado y recorte BCE) de los que Deuda de las administraciones públicas centrales (*)millones de euros CAPACIDAD DE EMISION jun 11 dic 10 Capacidad de emisión de cédulas Hipotecarias Capacidad de emisión de Cédulas Territoriales Disponible de emisiones avaladas por el Estado (*)millones de euros Página 11 de 52

13 A continuación se presenta el detalle de los vencimientos (por años) de emisiones mayoristas del Grupo al 30 de junio 2011: Riesgo operacional La definición de Riesgo Operacional adoptada por la Entidad es la siguiente: el riesgo de pérdidas derivadas de procesos internos erróneos o inadecuados, fallos humanos, de sistemas o bien de acontecimientos externos. Esta definición incluye el riesgo legal (jurídico), y excluye el riesgo estratégico y el reputacional o de imagen. La gestión del riesgo operacional pretende identificar, valorar y minimizar las pérdidas inherentes a las actividades de negocio del Emisor. El modelo de gestión comprende las siguientes fases: - Identificación de las principales amenazas reales o potenciales que afectan a la entidad en su conjunto. - Evaluación del impacto que ocasionan o pueden ocasionar los riesgos identificados, mediante criterios cualitativos y cuantitativos. - Seguimiento de la evolución de los riesgos. - Control o Mitigación del riesgo evaluado, realizando acciones encaminadas a reducir su impacto. La metodología de Gestión y Control del Riesgo Operacional está integrada por las siguientes herramientas: - Base de Pérdidas: desde 2004 se recogen eventos de pérdidas, con el objeto de analizar y realizar un seguimiento de su impacto. - Herramienta de Evaluación Cualitativa: permite autoevaluar la calidad de los controles internos de cada una de las actividades realizadas. - Indicadores de Riesgo: permiten identificar nuevas exposiciones al riesgo, así como conocer la calidad de los procesos, con el fin de mejorar la fiabilidad de las valoraciones y evitar subjetividades. - Herramienta de Planes de Acción: facilita la gestión de las medidas correctoras propuestas para mitigar y controlar los riesgos operacionales identificados. Página 12 de 52

14 Por otra parte, en relación a la mitigación de los riesgos, existen determinadas pólizas de seguros que cubren algunos de los riesgos operacionales a los que está expuesta la Entidad: robo, fraude interno y externo, siniestros, etc. FACTORES DE RIESGO DE LOS VALORES Riesgo de mercado Los valores del presente Programa, una vez admitidos a negociación, es posible que sean negociados a descuento en relación con el precio de emisión inicial, dependiendo de los tipos de interés vigentes, plazo de la inversión, el mercado para valores similares y las condiciones económicas generales; por lo que ante una subida de tipos de interés, el valor de los pagarés sería menor. Calidad crediticia del Programa Los valores incluidos en el presente Programa no han sido calificados por las agencias de calificación de riesgo crediticio. Riesgo de Liquidez Los pagarés emitidos al amparo del presente Programa, son pagarés de nueva emisión cuya distribución podría no ser muy amplia y para los cuales no existe actualmente un mercado de negociación activo. Aunque se solicitará la cotización de las emisiones resultantes del presente Programa en el mercado AIAF de Renta Fija, no es posible asegurar que vaya a producirse una negociación activa en el mercado, ni tampoco la liquidez de los mercados de negociación para cada emisión. Con el fin de dar liquidez a los valores que se emitan al amparo del presente Folleto de Base, Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P. ha firmado un contrato de liquidez con CECA, que ofrecerá cotizaciones de compra y venta durante toda la vida de los mismos. CECA, podrá excusar el cumplimiento de su obligación de dar liquidez cuando los pagarés existentes en su cartera de negociación adquiridos directamente en el mercado como consecuencia del cumplimiento de su actuación como Entidad de Liquidez, excedan del 10% del saldo vivo en cada momento. La Entidad de Liquidez cotizará precios de compraventa de los pagarés referenciados; los precios ofrecidos serán vinculantes para importes de hasta (un millón) de euros por operación. Riesgo de crédito Es el riesgo de una pérdida económica como consecuencia de la falta de cumplimiento de las obligaciones contractuales por una de las partes, en este caso, la falta de cumplimiento de la devolución del principal por parte de la entidad emisora. Página 13 de 52

15 ASPECTOS RELEVANTES A TENER EN CUENTA POR EL INVERSOR GARANTÍAS DE LA EMISIÓN: CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES, SALAMANCA Y SORIA responderá del principal de las emisiones con todo su patrimonio sin que existan garantías específicas para los mismos. RATING: CAJA ESPAÑA DE INVERSIONES SALAMANCA Y SORIA ha sido calificada por la agencia internacional de rating Moody s. Las calificaciones otorgadas por Moody s fueron revisadas en agosto de 2011, siendo éstas las últimas revisiones realizadas hasta la fecha: Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P. Agencia de Rating Largo Plazo Corto Plazo Fortaleza Financiera/ rating individual Perspectiva Moody s Baa3 P 3 D+ En revisión La agencia de calificación mencionada anteriormente viene desarrollando su actividad en la Unión Europea con anterioridad al 7 de junio de 2010 y ha solicitado su registro de acuerdo con lo previsto en el Reglamento CE Nº 1060/2009 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de septiembre de 2009 sobre las agencias de calificación crediticia. Según la nota de prensa publicada por Moody s el 27 de septiembre de 2011, podría revisar el rating otorgado a Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, de forma positiva, ya que considera que la integración con Unicaja favorece a la Entidad. PRINCIPALES DATOS ECONÓMICOS DE LA ENTIDAD La Entidad Financiera emisora de los valores es Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, Caja de Ahorros y Monte de Piedad (resultante de la fusión de Caja España de Inversiones, C.A.M.P y Caja de Ahorros de Salamanca y Soria, C.A.M.P.), con Domicilio social en Edificio Botines de Gaudí Plaza San Marcelo 5, León. Cabe resaltar que el pasado 7 de septiembre de 2011, se comunica mediante hecho relevante a la CNMV, que el Consejo de Administración de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, celebrado en León en sesión extraordinaria, ha aprobado por unanimidad el proyecto de integración con Unicaja. Este acuerdo ha sido ratificado por las Asambleas Generales de ambas cajas y está pendiente la fijación de la fecha de integración de ambas entidades. Página 14 de 52

16 A continuación se presentan datos consolidados y auditados a diciembre de 2009 y diciembre de (*) Los datos no son comparables ya que en 2009 reflejan únicamente la posición de la antigua Caja de Ahorros de Salamanca y Soria (Caja Duero), entidad absorbente a efectos contables en la fusión. Página 15 de 52

17 (*) Los datos no son comparables ya que en 2009 reflejan únicamente la posición de la antigua Caja de Ahorros de Salamanca y Soria (Caja Duero), entidad absorbente a efectos contables en la fusión. Página 16 de 52

18 (*) Los datos no son comparables ya que en 2009 reflejan únicamente el resultado de la antigua Caja de Ahorros de Salamanca y Soria (Caja Duero), entidad absorbente a efectos contables en la fusión. Página 17 de 52

19 Seguidamente se muestra la situación financiera de Caja España a junio de 2011, para lo que se hace referencia a cifras extraídas de los estados financieros no auditados de junio de (*) Cifras no auditadas Página 18 de 52

20 (*) Cifras no auditadas Página 19 de 52

21 (*) Cifras no auditadas (*) Los datos no son comparables ya que en junio 2010 reflejan únicamente el resultado de la antigua Caja de Ahorros de Salamanca y Soria (Caja Duero), entidad absorbente a efectos contables en la fusión. Página 20 de 52

22 A continuación detallamos otros datos de interés de la entidad: COEFICIENTE DE SOLVENCIA 2011 % 2010 % TIER 1 (miles de euros) ,30% ,16% TIER 2 (miles de euros) ,54% ,54% RATIO DE SOLVENCIA (%) Jun ,84% 14,70% MOROSIDAD (**) ago-11 jun-11 dic-10 jun-10 Tasa de Morosidad del Crédito 7,70% 7,86% 9,62% 8,75% Tasa de Cobertura del Crédito 78,51% 75,50% 60,27% 50,46% (*) Datos consolidados hasta junio Los datos de agosto 2011 pertenecen al balance individual, al no haber dato consolidado disponible a dicha fecha. A cierre de junio 2011, los datos de Tasa de Morosidad y de Cobertura del balance individual eran de 7,64%, y 60,72% respectivamente. (**) Los datos recogen el crédito a la clientela (Epig.4 del estado contable C1 de Banco de España) jun 11 dic 10 Activos fallidos Activos adjudicados (*) Millones de euros redondeados II. FACTORES DE RIESGO DE LOS VALORES Riesgo de mercado Los valores del presente Programa, una vez admitidos a negociación, es posible que sean negociados a descuento en relación con el precio de emisión inicial, dependiendo de los tipos de interés vigentes, plazo de la inversión, el mercado para valores similares y las condiciones económicas generales; por lo que ante una subida de tipos de interés, el valor de los pagarés sería menor. Riesgo de Liquidez Los pagarés emitidos al amparo del presente Programa, son pagarés de nueva emisión cuya distribución podría no ser muy amplia y para los cuales no existe actualmente un mercado de negociación activo. Aunque se solicitará la cotización de las emisiones resultantes del presente Programa en el mercado AIAF de Renta Fija, no es posible asegurar que vaya a producirse una negociación activa en el mercado, ni tampoco la liquidez de los mercados de negociación para cada emisión. Con el fin de dar liquidez a los valores que se emitan al amparo del presente Folleto de Base, Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.A.M.P. ha firmado un contrato de liquidez con CECA, que ofrecerá cotizaciones de compra y venta durante toda la vida de los mismos. Página 21 de 52

23 CECA, podrá excusar el cumplimiento de su obligación de dar liquidez cuando los pagarés existentes en su cartera de negociación adquiridos directamente en el mercado como consecuencia del cumplimiento de su actuación como Entidad de Liquidez, excedan del 10% del saldo vivo en cada momento. La Entidad de Liquidez cotizará precios de compraventa de los pagarés referenciados; los precios ofrecidos serán vinculantes para importes de hasta (un millón) de euros por operación. Riesgo de crédito Es el riesgo de una pérdida económica como consecuencia de la falta de cumplimiento de las obligaciones contractuales por una de las partes, en este caso, la falta de cumplimiento de la devolución del principal por parte de la entidad emisora. Calidad crediticia del Programa Los valores incluidos en el presente Programa no han sido calificados por las agencias de calificación de riesgo crediticio. III. NOTA DE VALORES 1. PERSONAS RESPONSABLES D. José Antonio Fernández Fernández, Director de la División Financiera de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P., con NIF nº L, en nombre y representación de Caja España de Inversiones, C.AM.P., y en virtud de las facultades concedidas en Consejo de Administración de fecha 29 de septiembre de 2011, al amparo de la autorización de la Asamblea General de la Entidad de fecha 28 de octubre de 2010, asume la responsabilidad de las informaciones contenidas en el presente Folleto de Base. D. José Antonio Fernández Fernández, responsable del presente Folleto de Base, asume la responsabilidad por su contenido y declara, tras comportarse con una diligencia razonable para garantizar que así es, que la información contenida en el presente Folleto es, según su conocimiento, conforme a los hechos y no incurre en ninguna omisión que pudiera afectar a su contenido. 2. FACTORES DE RIESGO Los factores de riesgo que puedan afectar a los pagarés que se emitan al amparo del presente Folleto de Base, están detallados en la Sección de Factores del Riesgo de los valores del presente Folleto. 3. INFORMACIÓN FUNDAMENTAL 3.1. Interés de las personas físicas y jurídicas participantes en la emisión/oferta No existen intereses particulares de las personas físicas y jurídicas participantes en la oferta 3.2. Motivos de la oferta y destino de los ingresos La oferta de valores obedece a una forma de financiarse la Entidad con el fin de atender las necesidades de tesorería. Página 22 de 52

24 Las estimaciones de gastos relacionados con el registro del presente Folleto son: CONCEPTO 500 Millones CNMV: Tasas Registro del Programa (0,004%-max ,71 ) ,00 CNMV: Tasas admisión (0,001%-max 9.742,84 ) 5.000,00 AIAF: Registro del Programa (0,005%-max ) ,00 Iberclear: Inclusión del Programa 100,00 Contrato de Liquidez con CECA ,00 Adicionalmente a estos gastos fijos, cada una de las emisiones realizadas al amparo del presente Folleto soportará los siguientes gastos: CONCEPTO 500 Millones CNMV: Supervisión admisión en AIAF (0,001%-max 9.742,84) 5.000,00 AIAF: Admisión a cotización (0,001%- max ) 5.000,00 El tipo de interés efectivo será el tipo de interés de actualización que iguale el importe líquido recibido por el emisor en la emisión, deducidos los gastos que le sean imputables, al nominal de los Pagarés a su vencimiento. Teniendo en cuenta los gastos estimados, el método de cálculo utilizado para obtener el coste efectivo para el emisor será el siguiente: 365/n N i e = E - G donde: i e = Tipos de interés del emisor, expresando en tanto por uno N = nominal de la emisión E = efectivo de la emisión G = gastos de la emisión n = número de días desde la fecha de emisión hasta la fecha de vencimiento del pagaré 4. INFORMACIÓN RELATIVA A LOS VALORES QUE VAN A ADMITIRSE A COTIZACIÓN 4.1 Descripción del tipo y la clase de los valores Los pagarés son valores emitidos al descuento, que representan una deuda para su Emisor, no devengan intereses explícitos y son reembolsables a su vencimiento. Los pagarés que tengan asignado un mismo vencimiento tendrán asignado el mismo código ISIN. 4.2 Legislación según la cual se han creado los valores Los valores se emiten de conformidad con la legislación española que resulte aplicable al emisor o a los mismos. En particular, se emiten de conformidad con la Ley 24/1988 de 28 de julio, Real Decreto 1310/2005 de 4 de noviembre, Orden EHA/3537/2005 de Página 23 de 52

25 10 de noviembre, y de acuerdo con aquéllas otras normativas que las han desarrollado. El presente Programa de Pagarés se ha elaborado siguiendo los modelos previstos en el Reglamento (CE) nº 809/2004 de la Comisión, de 29 de abril de 2004, relativo a la aplicación de la Directiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en cuanto a la información contenida en los folletos. 4.3 Representación de los valores Los valores estarán representados mediante anotaciones en cuenta, gestionadas por la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, IBERCLEAR. 4.4 Divisa de la emisión de los valores Los pagarés estarán denominados en Euros. 4.5 Orden de prelación Las emisiones que se emitan amparadas en el presente Folleto de Base, no tendrán garantías reales ni de terceros. El principal de las emisiones está garantizado por el total del patrimonio de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P. Los inversores se sitúan a efectos de la prelación debida en caso de situaciones concursales del emisor por detrás de los acreedores con privilegio que a la fecha tenga Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P., conforme con la catalogación y orden de prelación de créditos establecidos por la Ley 22/2003, de 9 de julio, Concursal, y la normativa que la desarrolla. 4.6 Descripción de los derechos vinculados a los valores y procedimiento para el ejercicio de los mismos Conforme con la legislación vigente, los valores detallados en el presente Folleto de Base carecerán para el inversor que los adquiera, de cualquier derecho político presente y/o futuro sobre Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria, C.AM.P. Los derechos económicos y financieros para el inversor asociados a la adquisición y tenencia de los valores, serán los derivados de las condiciones de tipo de interés, rendimientos y precios de amortización con que se emitan y que se encuentran recogidos en los epígrafes 4.7 y 4.8 siguientes. 4.7 Tipo de interés nominal y disposiciones relativas a los intereses pagaderos Fechas de devengo y pago de los intereses Al ser valores emitidos al descuento y ostentar una rentabilidad implícita, el tipo de interés de emisión será el pactado por las partes en el momento de la formalización (fecha de suscripción). En la fecha de desembolso el tipo de interés efectivo se calcula según la fórmula que se menciona más adelante y el tipo de interés viene determinado por la diferencia entre el nominal y el efectivo. Así, el importe efectivo de cada pagaré se puede calcular aplicando las siguientes fórmulas: Página 24 de 52

26 a) Para plazos de vencimiento iguales o inferiores a 365 días: N E = (i x n/base) b) Para plazos de vencimiento superiores a 365 días: N E = (1+i) (n/base) donde: N = importe nominal del pagaré E = importe efectivo del pagaré n = número de días del período, hasta el vencimiento i = tipo de interés nominal, expresado en tanto por uno base = 365 días La operativa de cálculo se realiza con tres decimales redondeando el importe efectivo a céntimos de euro. En la tabla siguiente se facilitan diversos ejemplos de valores efectivos en euros por cada pagaré de diez mil euros (con relación a tipos nominales entre 1% y 6% para distintos plazos de emisión. Las columnas en las que aparece +10 días representan la disminución en euros del valor efectivo del pagaré al aumentar el plazo en 10 días. Para el cálculo de la TIR/TAE se ha empleado la siguiente fórmula 365/n N i = - 1 E donde: i, N, E y n han sido ya definidas anteriormente Página 25 de 52

27 TIPO N Días TIR/ N. Días TIR/ Variación N Días TIR/ N. Días TIR/ Variación N Días TIR/ N. Días TIR/ Variación NOMINAL 10 TAE +10 TAE Valor Efectivo 90 TAE +10 TAE Valor Efectivo 180 TAE +10 TAE Valor Efectivo 1,00% 9.997,26 1,00% 9.994,52 1,00% -2, ,40 1,00% 9.972,68 1,00% -2, ,93 1,00% 9.948,21 1,00% -2,71 1,50% 9.995,89 1,51% 9.991,79 1,51% -4, ,15 1,51% 9.959,07 1,51% -4, ,57 1,51% 9.922,52 1,51% -4,05 2,00% 9.994,52 2,02% 9.989,05 2,02% -5, ,93 2,02% 9.945,50 2,01% -5, ,33 2,01% 9.896,96 2,01% -5,37 2,50% 9.993,16 2,53% 9.986,32 2,53% -6, ,73 2,52% 9.931,97 2,52% -6, ,21 2,52% 9.871,53 2,51% -6,68 3,00% 9.991,79 3,04% 9.983,59 3,04% -8, ,57 3,03% 9.918,48 3,03% -8, ,21 3,02% 9.846,24 3,02% -7,97 3,50% 9.990,42 3,56% 9.980,86 3,56% -9, ,44 3,55% 9.905,02 3,54% -9, ,33 3,53% 9.821,07 3,53% -9,26 4,00% 9.989,05 4,08% 9.978,13 4,08% -10, ,33 4,06% 9.891,60 4,06% -10, ,56 4,04% 9.796,03 4,04% -10,53 4,50% 9.987,69 4,60% 9.975,40 4,60% -12, ,26 4,58% 9.878,21 4,57% -12, ,90 4,55% 9.771,11 4,55% -11,79 5,00% 9.986,32 5,12% 9.972,68 5,12% -13, ,21 5,09% 9.864,86 5,09% -13, ,36 5,06% 9.746,33 5,06% -13,03 5,50% 9.984,95 5,65% 9.969,95 5,65% -15, ,20 5,62% 9.851,55 5,61% -14, ,93 5,58% 9.721,67 5,57% -14,26 6,00% 9.983,59 6,18% 9.967,23 6,17% -16, ,21 6,14% 9.838,27 6,13% -15, ,61 6,09% 9.697,13 6,09% -15,48 TIPO N Días TIR/ N. Días TIR/ Variación N Días TIR/ N. Días TIR/ Variación N Días TIR/ NOMINAL 270 TAE +10 TAE Valor Efectivo 365 TAE +10 TAE Valor Efectivo 540 TAE 1,00% 9.926,57 1,00% 9.923,87 1,00% -2, ,99 1,00% 9.898,31 1,00% -2, ,87 1,00% 1,50% 9.890,26 1,50% 9.886,24 1,50% -4, ,22 1,50% 9.848,23 1,50% -3, ,14 1,50% 2,00% 9.854,21 2,01% 9.848,89 2,00% -5, ,92 2,00% 9.798,66 2,00% -5, ,28 2,00% 2,50% 9.818,43 2,51% 9.811,83 2,51% -6, ,10 2,50% 9.749,58 2,50% -6, ,28 2,50% 3,00% 9.782,90 3,01% 9.775,04 3,01% -7, ,74 3,00% 9.701,00 3,00% -7, ,12 3,00% 3,50% 9.747,63 3,52% 9.738,53 3,51% -9, ,84 3,50% 9.652,89 3,50% -8, ,78 3,50% 4,00% 9.712,61 4,02% 9.702,29 4,02% -10, ,38 4,00% 9.605,26 4,00% -10, ,26 4,00% 4,50% 9.677,85 4,53% 9.666,31 4,52% -11, ,38 4,50% 9.558,10 4,50% -11, ,54 4,50% 5,00% 9.643,33 5,03% 9.630,61 5,03% -12, ,81 5,00% 9.511,40 5,00% -12, ,61 5,00% 5,50% 9.609,06 5,54% 9.595,16 5,53% -13, ,67 5,50% 9.465,15 5,50% -13, ,45 5,50% 6,00% 9.575,03 6,05% 9.559,98 6,04% -15, ,96 6,00% 9.419,35 6,00% -14, ,05 6,00% Página 26 de 52

28 4.7.2 Plazo válido en el que se pueden reclamar los intereses y el reembolso del principal El plazo válido en el que se pueden reclamar el abono del principal de los pagarés es de 15 años contados desde la fecha de vencimiento, en virtud de lo establecido en el artículo 1964 del Código Civil Descripción de cualquier episodio de distorsión del mercado o de liquidación que afecte al subyacente No aplicable Normas de ajuste de acontecimientos relativos al subyacente No aplicable Agente de cálculo No aplicable 4.8 Fecha de vencimiento y acuerdos para la amortización del préstamo, incluidos los procedimientos de reembolso Los pagarés tendrán un vencimiento comprendido entre 3 días hábiles y 540 días naturales. Dentro de estos plazos, y a efectos de facilitar la negociación en el Mercado de Renta Fija AIAF, la entidad hará sus mejores esfuerzos por concentrar los vencimientos de los pagarés en cuatro fechas al mes. No existe opción de amortización anticipada ni por parte del Emisor ni a opción del inversor. 4.9 Indicación del rendimiento para el inversor y método de cálculo Dado que los pagarés objeto de esta emisión se emiten al descuento, tienen un tipo de interés nominal implícito, que será pactado entre las partes. Esto implica que la rentabilidad de cada uno, vendrá determinada por la diferencia entre el precio de amortización y el de suscripción o el precio de compra o venta en el mercado secundario. El tipo nominal del pagaré se calcula de acuerdo con las siguientes fórmulas: Para pagarés con plazos de vencimiento inferiores o iguales a un año: N - E 365 i = x E n Página 27 de 52