Reporte económico mensual Junio de 2012

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1 Reporte económico mensual Junio de 2012 EEUU Europa Asia LATAM Commodities Gerencia de Estrategia de Portafolios Centro Estratégico de Inversiones

2 Estados Unidos Durante junio, los fundamentales de la economía norteamericana siguieron reflejando que el ritmo de recuperación sigue disminuyendo notablemente. Así las cosas, el panorama de la primera economía del mundo no es el mejor. En su último reporte La agencia calificadora Standard & Poor s sostuvo que en su escenario base seguían previendo una recuperación lenta en EE.UU. No obstante, advirtieron que la probabilidad de que esta economía entrara de nuevo en un periodo de recesión era del 20%. Entre tanto, en el reporte del libro de la Reserva Federal, Beige Book, se expuso que la economía norteamericana sigue expandiéndose a un ritmo moderado, que la recuperación en el mercado de vivienda pese a que ha mejorado aún es frágil y que se observa un crecimiento modesto en el mercado laboral. Ante la falta de noticias positivas en la economía norteamericana, varios analistas empezaron a especular sobre una nueva política de expansión por parte de la FED. Ante los débiles datos en el mercado laboral y la caída en los niveles de confianza, el mercado esperaba que la Reserva Federal interviniera el mercado con una política expansiva más agresiva. Finalmente, en la reunión de la FED se tomó la decisión de extender hasta fin de año la operación TWIST por un monto de millones de dólares y se manifestó la disposición a tomar medidas adicionales si lo amerita la economía. Sin embargo, la reducción en las expectativas de crecimiento por parte del organismo y la menor cuantía en la operación frente a lo esperado, generaron cierto descontento en el mercado. En efecto, los pronósticos económicos de la FED mostraron una reducción en la estimación de crecimiento, que pasó del rango de 2.4% - 2.9% al rango de 1.9% - 2.4% (0.5% menos en promedio). De la misma forma, el rango de tasa de desempleo pasó de 7.8% - 8.0% hasta 8.0% 8.2%. Pese a todo lo anterior, la caída en los niveles de aversión al riesgo a nivel mundial, ante las noticias favorables en Europa, generaron una migración de capitales desde activos seguros hacia aquellos que contienen una prima de riesgo más alta. Así las cosas, el Índice Standard & Poor s subió 3.96% en el

3 mes, borrando algo de las perdidas del año. De la misma manera, los inversionistas diezmaron sus posiciones en activos como los tesoros norteamericanos, los bonos alemanes y los japoneses. La tasa de referencia a 10 años de los tesoros pasó desde 1.56% hasta 1.64% durante el mes. Otra consecuencia de la caída en la aversión al riesgo fue una acelerada depreciación del dólar americano, según lo revela el índice DXY. Este comportamiento estuvo acompañado de fuertes apreciaciones en las monedas de países emergentes y, especialmente, del Euro. Europa Junio fue un mes de bastante volatilidad en el continente europeo. La incertidumbre que generaba los resultados de las elecciones en Grecia, se sumaron a los temores sobre la debilidad de la banca Europea y a los resultados de la Cumbre Europea, para que los inversionistas especularan sobre el futuro de la región. Así las cosas, en Grecia las elecciones finalizaron con el triunfo de la fórmula que estaba a favor de la continuidad del país en el bloque económico, mientras que los resultados de la Cumbre Europea lograron alivianar las tensiones en esta región. Finalmente, ante las buenas noticias, el mes terminó con la valorización de los mercados financieros. En el entorno macroeconómico, los fundamentales continuaron mostrando el difícil momento por el cual atraviesa la región. La inflación anualizada continúa en niveles máximos, aunque el último reporte indicó una leve mejoría en el índice de precios al consumidor, este nivel aún genera bastante preocupación en los mercados ya que podría afectar considerablemente a los países de la periferia que están intentando recomponer su camino. Bajo este contexto, El Banco Central europeo mantuvo la tasa de interés inalterada en 1%, el mínimo nivel histórico, a la espera de nuevos datos sobre el desempeño de la región. Por su parte, el PMI manufacturero, que resulta de una encuesta que se les realiza mensualmente a los empresarios de toda la nación sobre los asuntos relacionados con la actividad productiva, continuó en niveles mínimos reflejando que las expectativas de los empresarios no han mejorado. Por otro lado, la tasa de desempleo continuó en el nivel más alto desde la creación del euro y países como España e Irlanda siguen preocupando a

4 los analistas por sus altos niveles de desempleo que llegan a 24.4% y 15% respectivamente. Finalmente, los índices de confianza al consumidor y clima de negocios retrocedieron con respecto al dato anterior. Entre tanto, el mercado de renta variable en la eurozona registró un comportamiento bastante positivo. La caída en los niveles de aversión al riesgo a nivel global ante los resultados electorales en Grecia, se sumó a la decisión que tomaron los líderes de la Unión Europea sobre inyectarle dinero directamente a los bancos, sin la necesidad de añadir mayor deuda soberana a cada país ni mayores ajustes por parte de ellos, para que los inversionistas volvieran a demandar activos relacionados con esta región. Bajo este escenario, al finalizar el mes todas las plazas bursátiles cerraron en terreno positivo. Así las cosas, al cierre de junio el Euro Stoxx avanzó 6.9%; el CAC de Francia, 6.0%; el FTSE/MIB de Italia, 10.9%; el FTSE 100 de Inglaterra, 4.7%, y el IBEX de España, 16.6%. De la misma manera, el mercado de renta fija reportó un comportamiento positivo en la mayor parte de la región. Los resultados de la Cumbre Europea en donde se trataran temas como la consolidación de una integración fiscal y la creación de una Unidad Bancaria y Política generaron que los inversionistas se sintieran más confiados con el futuro de varios países de la región. No obstante, esto solo fue al finalizar el mes, durante el resto de junio las calificadoras de riesgo le inyectaron volatilidad a este mercado al rebajar las calificaciones de varios países y entidades financieras de la región. La agencia calificadora de riesgo, Fitch, rebajó la calificación a 18 bancos españoles entre los cuales se encontraban el Banco Santander y el BBVA. Adicionalmente, Moody s recortó la nota crediticia de España en 3 escalones, llevándola ahora a BBB- desde A3. Así las cosas, con excepción de Alemania, todos los países de la región reportaron comportamientos positivos en el mercado de deuda pública. En el mercado cambiario, la moneda común terminó el mes con un avance importante. La caída en los niveles de aversión al riesgo, ante una mejor perspectiva bancaria y fiscal en la región, desató el ánimo entre los inversionistas que aumentaron sus posiciones en esta moneda. Así, al finalizar el mes el euro terminó con una valorización del 2.4%.

5 Asia China está enfrentando dos principales problemas hasta el momento: el debilitamiento del sector externo y de fabricación. La semana pasada los datos sobre el sector manufacturero registraron una caída en los índices; el índice de gerentes de Compras de HSBC registró una disminución de 48.4 a 48.2 en Mayo, mientras que un descenso similar se notó también en el mismo índice medido por el gobierno. Los dos llegaron al séptimo mes consecutivo de bajas, como principal consecuencia de una disminución de los pedidos en el extranjero. Para China, podría ser necesario añadir nuevos estímulos monetarios para detener los efectos negativos de la desaceleración económica mundial. Además, los dos subíndices que miden los nuevos pedidos de fábrica y los nuevos pedidos de exportación se redujeron aún más drásticamente, llegando a sus niveles más bajos desde marzo de Después de haber bajado las tasas de interés y los requisitos de reserva bancarios, la cantidad de dinero ofrecida aumentó en Mayo, especialmente la oferta M0 y los agregados M1 y M2. El resultado directo fue la depreciación del yuan que desgraciadamente no ha conducido a un crecimiento sustancial de las exportaciones, sólo a un aumento en los precios en el mercado inmobiliario nacional. Sin embargo, el gobierno está tratando de enfrentar el problema mediante la reducción de los costos de transacción para los exportadores, por medio de la disminución de requisitos burocráticos y la aceleración en el reembolso de impuestos a las empresas. Por otra parte, China ofreció fondos de cooperación y líneas de crédito para fortalecer los lazos con América Latina, uno de sus principales socios comerciales y proveedor clave de materias primas. Es un movimiento interesante enfocado a ayudar a los países que, una vez alcanzado un mejor desarrollo económico, aumentarán la demanda por productos chinos impulsando otra vez las exportaciones. En concreto, China propuso la creación de un fondo de cooperación con una suma inicial de 5,000 millones de dólares y una línea de crédito de $ 10,000 millones de dólares para el desarrollo de infraestructura en la región Latinoamérica. La economía de Japón se está recuperando moderadamente, ayudada por la demanda para la reconstrucción, aún si las dificultades siguen prevaleciendo. De hecho, El crecimiento del primer

6 trimestre fue revisado al alza a un avance del 1.2% desde el 1% reportado al principio. La producción industrial también se está recuperando poco a poco debido principalmente a la fuerte demanda para los automóviles, aprovechando los subsidios gubernamentales para vehículos de bajo consumo de combustible y las fuertes ventas de automóviles japoneses en los EE.UU. Con el fin de reducir el costo de entrada para las empresas, especialmente los energéticos, el gobierno japonés también volvió a abrir tres plantas nucleares que redujeran el importe total de la energía importada. India y México están negociando para llegar a un acuerdo sobre negocios bilaterales con el fin de crear una liberalización mutua de sus economías. Sería beneficioso para ambos países involucrados sobre todo para hacer frente a la desaceleración mundial y mejorar sus balanzas comerciales. Latinoamérica En Junio se dieron a conocer nuevos datos de la economía colombiana; la producción real del sector fabril, sin incluir trilla de café, decreció 1.6% durante el mes de abril, frente al 0.5% que esperaba el mercado; la tasa de desempleo en mayo registró una variación de 10.7% frente al 11.2% que había registrado el mismo mes del año anterior. En materia de inflación, el índice de precios al consumidor (IPC) registró un crecimiento de 0.30%, frente al 0.20% esperado por el mercado; entre tanto la inflación doce meses se ubico en 3.44%. El mercado de renta fija local se vio favorecido durante el mes de junio; todas las referencias de la curva de rendimientos de TES tasa fija, a excepción de los bonos con vencimientos en agosto del 2012, se valorizaron fuertemente. Este comportamiento positivo estuvo relacionado con la expectativa de una inflación controlada y por la estabilidad en las tasas de referencia por parte del Banco Central de Colombia; bajo este contexto, la parte media de la curva fue la más favorecida con una valorización promedio de 29 pb mientras la parte larga se valorizo en promedio 15 puntos básicos. Los índices accionarios locales cerraron el mes en terreno negativo por la aversión al riesgo; la situación en Europa y los débiles datos de la economía de Estados Unidos siguen inyectado temor a los agentes del mercado; el COLCAP perdió 5.01%, la acción que más subió fue Cemargos (13%) y las acciones que más bajaron fueron las petroleras Canacol (-30.5%) y Pacific Rubiales (-20.6%).

7 Por su parte, el peso colombiano se apreció 2.4% frente al dólar y cerró en 1, el mes de junio, 55 pesos por debajo del cierre de mayo (1,827) comportamiento apoyado por el elevado flujo de dólares hacia Colombia por las monetizaciones de compañías multinacionales para el pago de impuestos de grandes contribuyentes. En México; la producción industrial de abril se ubicó en 3.60% desde el 3% registrado en el mismo periodo del año pasado y las ventas al por menor cayeron a 2.50%, la tasa de desempleo de mayo estuvo en 4.83%, por encima de lo esperado por el mercado (4.76%) pero levemente por debajo del dato registrado en abril (4.86%) y el IPC de mayo presentó una variación negativa de 0.32%. El índice Mexbol cerró el mes con una ganancia de 6.14% acompañado de una apreciación del peso mexicano de 7.1% frente al dólar, cotizando en pesos por dólar. En Brasil, el mercado espera que el Banco Central establezca en nuevo mínimo histórico de 8% la tasa de interés de referencia anual como medida al desempeño pobre que viene mostrando la actividad económica en Brasil y a la preocupación que genera en el gobierno la pérdida de competitividad de la industria brasileña. El Bovespa registró una perdida marginal de 0.25% en el mes de junio y cerró el mes sobre los puntos mientras el real avanzó 0.7% y se cotizó en 2.01 reales por dólar.

8 Commodities Junio fue un mes con resultados mixtos en el sector de los commodities, presentando como perdedores al finalizar la jornada mensual al petróleo, la plata, el paladio y el aluminio. Estos resultados fueron originados principalmente por los débiles datos económicos en Estados Unidos, el anuncio de la FED de no continuar con una tercera ronda de estímulo monetario, la reducción de las expectativas de crecimiento en Estado Unidos (nuevo rango 1.9% 2.4%), y la adopción de medidas de emergencia por parte de Europa para disminuir el costo del endeudamiento en Italia y España. El petróleo WTI cerró el mes de Junio en terreno negativo tras una desvalorización de 2.18% en USD, mientras tanto la referencia Brent tuvo una desvalorización de 3.58%. Estos resultados se explican en su mayoría por el miedo generalizado en el mercado por la situación en Europa y la mayor perspectiva de una menor demanda de crudo. Los metales industriales corrigieron después de varios meses impulsados a la baja dada la preocupación del mercado por una desaceleración en la actividad manufacturera mundial, esto gracias a los bajos niveles que propiciaron compras importantes por parte de grandes compradores como China. Los metales preciosos cerraron la jornada con resultados mixtos al registrar el oro una valorización de 2.37%, por su parte la plata cerró con una leve desvalorización de 0.80% explicado principalmente por la incertidumbre de la economía europea que ha vuelto a convertir el Oro en un activo seguro. Los commodities agrícolas obtuvieron valorizaciones generalizadas, el Trigo se valorizó un 11.01%, la soya ganó 12.40%, el azúcar avanzó un 6.79%, el cacao registro una valorización de 9.72% y el maíz presentó la mayor ganancia con un 21.60% de valorización.

9 Contactos Gerencia de Estrategia de Portafolios Catalina Tobón Cuellar Gerente Estrategia de Portafolio PBX: +57 (1) Federico Ríos Especialista Sr de Estrategia PBX: +57 (1) Carlos Corredor Especialista Sr de Economía PBX: +57 (1) Christian Lesmes Especialista de Economía PBX: +57 (1) Daniel García Analista Sr de Estrategia PBX: +57 (1) Este reporte fue elaborado por la Gerencia de Estrategia de Portafolios de Skandia Colombia y/o por el Área de Análisis Económico y Financiero de Skandia México Disclaimer Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Skandia Holding de Colombia S.A., ( Skandia ) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación ( Publicación ) se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii ) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Skandia no es responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Skandia y las entidades y personas que constituyen su fuerza comercial externa, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación. El presente reporte emitido por el Centro de Análisis Económico y Financiero de Skandia Operadora de Fondos, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión ( Skandia México ) no representa o refleja la postura de Skandia México, ya que en este reporte se incluyen opiniones y juicios personales de los analistas financieros de Skandia México en el desempeño de su actividad profesional, basados en información de acceso público no verificada de forma independiente. La información contenida en el presente reporte se considera veraz y precisa, sin embargo, Skandia México no asume responsabilidad alguna respecto a su veracidad, precisión y exactitud, por lo que los inversionistas deberán tomar el presente sólo como una referencia en la toma de decisiones de inversión.