INESTABILIDAD FINANCIERA MINSKY

Transcripción

1 INESTABILIDAD FINANCIERA MINSKY

2 PERÍODOS DE LAS CRISIS Primera fase: crecimiento en condiciones normales Segunda fase: boom o euforia Tercera fase: distress financiero (pánico) 2

3 INESTABILIDAD FINANCIERA Las inestabilidades financieras son generadas por problemas con las expectativas y se desenvuelven en el mercado de activos monetarios, pero con efectos en los procesos productivos y, fundamentalmente, en la inversión n en activos físicos. f La hipótesis de la inestabilidad financiera (HIF) es presentada como una forma cíclica c clica especial entre los rendimientos monetarios y los rendimientos de los activos físicos. f Observa cómo c se desenvuelve cíclicamente clicamente la tasa de interés s y la tasa de ganancias. 3

4 INESTABILIDAD FINANCIERA La HIF es una teoría a del impacto de la deuda en el comportamiento del sistema económico. A diferencia de la teoría a cuantitativa del dinero, se resalta la búsqueda b de beneficios inherente a la actividad bancaria (innovación n financiera). Un segundo teorema de la HIF es que en períodos de prolongada prosperidad, la economía a transita de relaciones financieras que mantienen estable el sistema a relaciones financieras que lo hacen inestable. 4

5 INESTABILIDAD FINANCIERA La HIF es un modelo de una economía a capitalista que no depende de factores exógenos para la generación n del ciclo. El ciclo se origina endógenamente a través s de Dinámicas internas propias de las economías capitalistas. Sistema de intervenciones y regulaciones. 5

6 PRIMERA FASE: CRECIMIENTO Las previsiones sobre el futuro pueden estar influenciadas por un u cambio institucional, la innovación n tecnológica, un shock financiero, o un cambio en la economía a real. El valor de un activo productivo está relacionado a un flujo esperado de ingresos futuros. Un cambio positivo en las expectativas aumenta la demanda por bienes de capital y, consecuentemente, aumenta la demanda de créditos. 6

7 SEGUNDA FASE: EUFORIA En un período de boom de las inversiones, los deudores se muestran deseosos de asumir posiciones financieras más m s arriesgadas. Con objeto de incrementar la oferta de fondos prestables se buscan nuevos productos financieros que ofrezcan un rendimiento mayor. La ingeniería a financiera provoca que el monto de inversión n sea financiable en forma relativamente independiente de la política monetaria del BC. Distinción: : Un préstamo da origen a un flujo futuro de gastos cierto, mientras que los ingresos futuros por ventas son inciertos. 7

8 EUFORIA Minsky distingue tres formas de financiamiento que involucran distintos grados de vulnerabilidad financiera: Financiamiento cubierto.. Ingresos corrientes cubren capital más m s intereses. Financiamiento especulativo.. Cubre intereses, pero financia el capital con más m s deuda. Financiamiento a la Ponzi.. Acude a financiamiento adicional para cubrir pago de capital e intereses. 8

9 BURBUJA Durante el boom se acortan los plazos del financiamiento: muchas empresas pasan del financiamiento cubierto al especulativo y otras, del especulativo al financiamiento a la Ponzi. Estos cambios aumentan la fragilidad del sistema financiero. Se produce una burbuja: : una situación n en la cual el precio de un activo difiere de su valor fundamental. Burbuja racional: : los inversionistas saben que el precio de un activo es mayor a su valor fundamental, pero continúan manteniéndolo ndolo con la expectativa de que alguien más m s lo compre. Esta situación n se prolonga en el tiempo porque no es posible predecir el estallido de la burbuja. 9

10 SHOCK Shock adverso (aumenta i*): las expectativas, el stock y la estructura de deudas heredada del pasado ya no son consistentes con las nuevas posibilidades de acceso al financiamiento. Tres fuentes de obtención n de dinero: Operaciones corrientes (ventas gasto). Refinanciamiento (por bancos y entidades financieras). Venta de activos. 10

11 TERCERA FASE: PANICO i actividad, ventas crédito precio deactivos La caída en el precio de los activos afecta la garantía a de las deudas. Etapa de distress: : toma de conciencia de que no se pueden cumplir los compromisos financieros. 11

12 PANICO Situación n de pánicop nico: : la gente llega a una comprensión de la llamada falacia de agregación: : no todos pueden ser ricos al mismo tiempo, y las ganancias implícitas en el auge sólo s serán n efectivas para los primeros que las realicen. Reversión: Fase ascendente: se cambia dinero por activos físicos f y financieros. Fase de declive: búsqueda b de liquidez. 12

13 CRISIS FINANCIERA La búsqueda b de liquidez produce: Venta masiva de activos Negativa de bancos a renovación n de créditos Retracción n del gasto de los consumidores Aumenta la cantidad de préstamos incobrables. Hay retracción n de depósitos préstamos incobrables + depósitos Insolvencia bancaria Sistema de pagos interrumpido 13

14 CRISIS FINANCIERA La crisis financiera se define como un importante trastorno en los mercados financieros caracterizado por descensos agudos en los precios de los activos y por la quiebra de numerosas firmas financieras y no financieras. 14

15 CRISIS FINANCIERA Se necesita liquidez y demanda. Estado. Doble rol: Prestamista de última instancia: garantizar el dinero suficiente para respaldar los pasivos de los bancos y parar la corrida. Demanda: medidas contracíclicas clicas de aumento del gasto público y reducción n de impuestos. 15

16 CRISIS ASIÁTICA Características del proceso de crecimiento asiático: Fuerte intervención n estatal. Predominio del crédito bancario como forma de financiamiento de los procesos de inversión. n. Entre fines de los años a 80 y principios de los 90 comienzó un proceso de liberalización n financiera... Se eliminaron controles sobre las tasas de interés. Se permitió el libre endeudamiento de las firmas en los mercados internacionales de capitales. 16

17 CRISIS ASIÁTICA Se generó una euforia financiera, manifiesta en un abrupto salto en los montos de capitales dirigidos a la región. La aparición n de nuevos actores llevó a la búsqueda b de nuevos negocios: se destinan préstamos a emprendimientos especulativos (compra de activos con la única intención n de vender a un precio superior). El mismo proceso demanda creciente de activos elevó su precio, corroborando las expectativas de ganancia de capital y atrayendo nuevos jugadores. Estos activos se emplearon como garantías as de nuevos préstamos con fines idénticos. 17

18 CRISIS ASIÁTICA Se generó una burbuja financiera: un objeto en expansión, n, atractivo a la vista, vacío o de contenido productivo, y que termina estallando. El mantenimiento de un tipo de cambio fijo o atado al dólar contribuyó a la fragilidad de éstas economías. 18

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