Globalización y crisis financieras internacionales:

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1 Globalización y crisis financieras internacionales: causas, hechos, lecciones e impactos económicos y sociales Carlos Parodi Trece A , UNIVERSIDAD DEL PACIFICO r/ CENTRO DE INVESTIGACIÓN

2 índice Introducción 19 I. El entorno macroeconómico en una economía abierta: algunas precisiones conceptuales El análisis de la evolución de una economía Globalización y crisis externas: los hechos estilizados Globalización: amenaza u oportunidad? Las crisis externas: una introducción El producto bruto interno (PBI) y las identidades macroeconómicas PBI, ingreso, cuenta corriente y ahorro La sostenibilidad del déficit en cuenta corriente; es negativo tener un déficit? Un aumento de la inversión interna Una caída en el ahorro interno Otros factores Conclusiones 45 II. Los flujos de capitales y el mercado internacional de capitales Por qué los países recurren al mercado internacional de capitales? Capitales externos y las economías emergentes: tendencias y causas La atracción de las economías emergentes: los Pulí Factors Los factores externos: los Push Factors La liberalización financiera El funcionamiento de los mercados financieros: la información asimétrica Selección adversa Riesgo moral (Moral Hazard) El comportamiento en manada (Head Behauior) 70

3 5. Los riesgos de los actores en los mercados financieros internos y externos El sistema financiero interno La incorporación del mercado internacional de capitales: incrementa los problemas? Soluciones al problema de la información asimétrica El manejo de los flujos de capitales: el menú de opciones La intervención esterilizada La política cambiaría La política fiscal Controles de capitales Clases y efectos de los controles de capitales Son efectivos los controles de capitales? Síntesis 94 III. Las crisis financieras y las crisis cambiarías Introducción: tipos de crisis Las crisis financieras: definición y causas La volatilidad del entorno macroeconómico Aumentos en la tasa de interés y su inducción sobre losflujosprivados de capital Fluctuaciones bruscas en los términos de intercambio Fluctuaciones en el tipo de cambio real El papel de los sistemas financieros Ingresos de capital y boom crediticio Crecimiento y denominación monetaria de las deudas bancarias de largo plazo Preparación inadecuada para la liberalización financiera Involucración gubernamental en las decisiones de préstamos Las crisis cambiarías: definición y causas Una precisión: tipos de cambio nominales y reales Qué es una crisis cambiaría? Los modelos de primera generación Los modelos de segunda generación Los modelos de contagio La interacción entre las crisis bancarias y cambiarías 119

4 6. Pueden predecirse las crisis? 123 IV. La crisis financiera de México Introducción Antecedentes: un reformista exitoso? La gestación de la crisis El ingreso de capitales y la balanza de pagos La apreciación cambiaría y el estallido de la crisis El problema de Chiapas y el aumento de la tasa de interés internacional El asesinato de Colossio, la respuesta de política económica y la vulnerabilidad El estallido de la crisis: diciembre de Los errores de diciembre Los efectos de la crisis, el rescate internacional y la recuperación Lecciones de la crisis mexicana 153 V. La crisis asiática I: antecedentes, causas y desarrollo de la crisis Introducción El modelo de Asia Oriental En qué consistió la crisis? Cronología de la crisis financiera Las causas de la crisis El influjo de capitales Déficit en cuenta corriente y apreciación cambiaría Debilidades y fragilidades en el sistema financiero Debilidades en el manejo corporativo (Corporate Governance) La liberalización financiera Tailandia Malasia Indonesia Corea Filipinas El sistema cambiario Contagio 213

5 4.8. El papel de Japón Las economías no afectadas Síntesis de las causas: hacia un consenso 217 VI. La crisis asiática II: el manejo de la crisis y los impactos sociales El manejo de la crisis y el FMI La visión del FMI y la evolución de los programas Tailandia Indonesia Corea Las críticas a los programas del FMI Las políticas monetarias contractivas y las altas tasas de interés magnificaron la contracción de los niveles de actividad El ajuste fiscal fue innecesario El cierre de bancos insolventes precipitó una corrida bancaria Los programas de rescate del FMI y el riesgo moral Malasia: el escenario contrafactual? El papel del FMI: hacia una síntesis La reestructuración financiera y corporativa La recuperación de la crisis Tailandia Malasia Indonesia Corea Los impactos sociales de la crisis Evolución de los indicadores sociales El mercado laboral Desarrollo humano 265 VIL Los siguientes actores: Rusia y Brasil La crisis rusa Introducción Los elementos de la crisis La desmonetización de la economía rusa La situación fiscal: la clave de la crisis? 272

6 1.5. El sistema financiero Aspectos monetarios y cambiarios El estallido de la crisis Hacia una síntesis de la crisis rusa La crisis de Brasil Introducción El Plan Real: antecedentes e implementación El problema fiscal El sector externo El contagio de la crisis rusa y el estallido de la crisis El manejo posterior a la crisis Lecciones de la crisis e impactos 298 VIH. El impacto de las crisis financieras internacionales en América Latina El ingreso de capitales hacia América Latina El mercado internacional de bonos para América Latina El riesgo país y la desaceleración productiva El Impacto de la crisis asiática El canal comercial El canal financiero El impacto de la crisis rusa De qué depende la evolución del riesgo país? Crisis y sistema bancario en el Perú Las reformas de segunda generación y la inseguridad económica El trauma de la década de Inestabilidad de los sistemas financieros Conclusiones 331 IX. Hacia una reforma de la arquitectura financiera internacional I. Temas, propuestas y papel del FMI Introducción: los temas en debate El actual sistema monetario internacional: lo que se busca reformar Las propuestas de reforma de la arquitectura financiera internacional Mejoras en la provisión y transparencia de la información 343

7 3.2. Fortalecimiento de las regulaciones La provisión de liquidez oficial en tiempos de crisis La involucración del sector privado El papel del FMI: hacia una redefinición Vigilancia y condicionalidad El FMI ante la crisis asiática El papel de prestamista de última instancia y el riesgo moral Una propuesta extrema: la abolición del FMI Conclusiones: y América Latina? 384 Hacia una reforma de la arquitectura financiera internacional II. La elección del régimen cambiario óptimo Introducción y motivación Los sistemas cambiarios Entre los sistemas cambiarios fijos yflexibles:algunas precisiones Cómo aparece el "nuevo consenso"? Primera solución extrema: la adopción de un sistema cr.mbiario flotante Segunda solución extrema: la junta de convertibilidad (Currency Boards) Aspectos conceptuales Elementos de una junta de convertibilidad Prerrequisitos de una junta de convertibilidad El caso de Bulgaria (1997) La junta de convertibilidad argentina (1991) Antecedentes La estabilización y la junta de convertibilidad El plan de convertibilidad y el Efecto Tequila El plan de convertibilidad entre 1997 y Tercera solución extrema: la dolarización oficial Introducción Aspectos conceptuales Dolarización extraoficial o espontánea Dolarización oficial o plena Costos y beneficios del país dolarizado Precondiciones para la dolarización: candidatos a la dolarización oficial? 457

8 7.5. Cómo se implementa la dolarización si un país ya decidió dolarizar? La dolarización oficial en Ecuador (2000) La dolarización oficial en Panamá (1904) Dolarización e integración financiera: antecedentes históricos El comportamiento macroeconómico de Panamá Panamá frente a las crisis Conclusiones: debe el Perú adoptar un régimen de fijación dura? 477 Conclusiones: las lecciones aprendidas 485 Bibliografía 491