El papel de las instituciones financieras regionales y subregionales en la arquitectura financiera internacional.

Transcripción

1 El papel de las instituciones financieras regionales y subregionales en la arquitectura financiera internacional. Participación en el Panel de Discusión Daniel Titelman Unidad de Estudios Especiales.

2 La alta volatilidad mostrada por los flujos financieros y las costosas crisis económicas que han acompañado a las crisis financieras, han puesto de manifiesto la necesidad de introducir reformas a la actual arquitectura financiera internacional. Se reconoce que el funcionamiento ordenado del mercado internacional de capitales así como del mercado cambiario es fundamental tanto para la estabilidad de corto plazo como para el crecimiento sostenido de las economías, en particular las economías emergentes.

3 Las reformas deben promover mejoras en la gobernabilidad y estabilidad de los mercados financieros internacionales las que han quedado rezagada en relación a la magnitud y movilidad de los flujos, prestando particular atención a los mecanismos de prevención y manejo de crisis. Los esfuerzos para avanzar en estas tareas no deben limitarse al ámbito de las organizaciones mundiales sino que las instituciones regionales y subregionales pueden y deben jugar un papel importante en estas reformas, por cuanto lo países de una región y/o subregión tienden a enfrentar choques externos comunes, y las crisis financieras observadas en el último tiempo tienden a mostrar un importante grado de contagio regional

4 Los arreglos regionales deben transformarse en un sólido complemento a los arreglos globales, en la medida que faciliten la prevención y manejo de crisis mediante: Facilitar el proceso de coordinación de políticas macroeconómicas y financieras La provisión de liquidez para enfrentar fenómenos de contagio. Facilitar y mejorar el acceso a recursos financieros externos de largo plazo para el financiamiento de la inversión. Proveer de información e indicadores económicos relevantes a los inversionistas externos Facilitar y sostener los flujos comerciales entre los países de la región. Fortalecer la representación de los países de la región en los foros internacionales.

5 Coordinación Políticas Macroeconómicas En la medida que los países de la región enfrentan shocks externos de similar naturaleza y existe una mayor integración financiera y comercial entre los países, la coordinación de políticas macroeconómicas debe abarcar ámbitos como los de: Estándares comunes de política fiscal y monetaria. Prácticas comunes en materia de normas de regulación y supervisión financiera. Acuerdos cambiarios. Acuerdos comerciales.

6 Financiamiento de Emergencia en apoyo a la Balanza de Pagos La vulnerabilidad de las economías a fenómenos de contagio y de ataques especulativos contra sus monedas depende de manera importante de la escasez relativa de reservas respecto a los flujos externos de capital, y de mercados financieros poco profundos. En este contexto la provisión de financiamiento de emergencia por parte de instituciones regionales pueden ser un importante elemento en la prevención de crisis y en generar señales de estabilidad a los inversionistas externos. El FLAR como fuente de financiamiento para los países miembros ha desempeñado un papel clave en apoyar a los países en sus necesidades de financiamiento ante la volatilidad externa.

7 Financiamiento de Emergencia en apoyo a la Balanza de Pagos Facilita el problema de la condicionalidad y ownership de las políticas. El saber que existe una provisión de liquidez regional, ayudaría a modificar las expectativas y comportamiento de los inversionistas extranjeros respecto a la región. Desempeñaría un papel importante en los esfuerzos de coordinación de políticas macroeconómicas y financieras en los países de la región. A nivel internacional ya han existido propuestas (1997) para otras regiones como la del Fondo Monetario Asiático. Esto se concretó en el acuerdo de mayo del 2000 al cual llegaron 13 países asiáticos miembros del ASEAN más China, Corea, y Japón para establecer acuerdos de swaps entre sus bancos centrales.

8 Financiamiento de Emergencia en apoyo a la Balanza de Pagos Un estudio reciente (Agosin 2000) estima, que para el caso de la región, con el 15% de las reservas de once países de la región (incluidos todos lo de mayor tamaño excepto México) un fondo podría proveer financiamiento para enfrentar fugas de capital equivalentes a toda la deuda de corto plazo de los países individualmente considerados. Este cálculo no considera la capacidad del Fondo para movilizar recursos provenientes del mercado financiero internacional, ni contribuciones de los países desarrollados o del FMI. Por supuesto este tipo de Fondo requiere un grado de covarianza de los movimientos de capital relativamente bajo entre los países, para evitar enfrentar crisis simultáneas.

9 Financiamiento de Emergencia en apoyo a la Balanza de Pagos La experiencia del FLAR, que ha tenido un papel relevante en el financiamiento de la balanza de pagos de los países de la región andina, muestra que a nivel de la subregión las necesidades de financiamiento excepcional de los países han estado lo suficientemente distanciadas en el tiempo para permitir un adecuado funcionamiento del Fondo de Reservas. Fondos regionales podrían tener un reconocimiento por parte del FMI y convertirse en parte integrante del sistema financiero internacional. En períodos de crisis, podrían acceder con relativa automaticidad a recursos del FMI y canalizarlos hacia los países transformándose de esta manera en intermediarios parciales entre el FMI y los países individuales.

10 Información Relevante En la medida que el proceso de recolección y procesamiento de información relevante sobre los países tiene un costo, el proceso de globalización incentiva los problemas de contagio y comportamiento manada, en tanto los cambios en los portafolios internacionales no necesariamente están correlacionados directamente con los fundamentos económicos de los países. En este contexto los incentivos al contagio crecen a medida que crece el mercado de capitales internacional. Mediante la elaboración de información e indicadores públicos los arreglos regionales pueden ayudar a enfrentar estos fenómenos. Indicadores de alerta temprana a nivel regional y de países. Monitoreo regional facilitaría la transparencia y oportunidad de la información económica. Facilitaría la adopción de criterios contables comunes e internacionalmente aceptados.

11 Facilitar el acceso a recursos financieros externos para financiar la inversión. La Banca Multilateral debe orientarse a proveer y facilitar el acceso a recursos financieros que apoyen actividades de alta rentabilidad social y que el sector privado no esté dispuesto a financiar. Papel anticíclico que permita acceder a recursos financieros en períodos en que el capital privado internacional se vuelva escaso. Para ampliar el mercado, debe generar iniciativas y ofrecer incentivos que ayuden a desarrollar mercados privados de largo plazo, en moneda local, y en general, apoyar las innovaciones financieras que faciliten el surgimiento de nuevos instrumentos financieros. Generar mecanismos de cofinanciamiento junto con el sector privado, apoyar programas de financiamiento de emergencia, en particular, la red de protección social, y en casos de crisis de solvencia, apoyar y coordinar las negociaciones entre las instituciones oficiales de financiamiento, los países y el sector privado.

12 Facilitar el acceso a recursos financieros externos para financiar la inversión. Experiencia de la CAF y el BID es relevante Entre la CAF se ha transformado en la principal fuente de financiamiento multilateral para los países andinos. Otorga préstamos y líneas de crédito a empresas, entidades financieras, y banca comercial pública y privada, destinados a financiar operaciones de comercio exterior y capital de trabajo. Además pone a disposición del sector financiero créditos globales y líneas de crédito para canalizar recursos hacia diversos sectores productivos, en especial la pequeña y mediana empresa. Ofrece servicios de banca de inversión, tales como participación accionaria, adquisición y garantía para la emisión de títulos, estructuración y financiamiento de proyectos con garantía limitada cofinanciamientos, préstamos sindicados, garantías financieras y otros. BID mediante la Corporación Interamericana de Inversiones, El Fondo Multilateral de Inversiones y la Ventanilla para el sector privado, ha facilitado la intermediación de recursos privados.