El mundo de los senderos que se bifurcan: América Latina y el Caribe ante los riesgos económicos globales

Transcripción

1 El mundo de los senderos que se bifurcan: América Latina y el Caribe ante los riesgos económicos globales Coordinador: Andrew Powell, Asesor Principal Departamento de Investigación, BID Reunión BID - COMFAMA Washington DC, 15 de Mayo,

2 Prólogo En El jardín de los senderos que se bifurcan de Jorge Luis Borges, un personaje ha construido un laberinto infinito pero resulta que es un libro que tiene varias narraciones alternativas y los lectores pueden elegir que realidad prefieren 2

3 Contenido 1. Escenarios 2. Fortalezas 3. Debilidades 4. Recomendaciones 3

4 Proyecciones de crecimiento para ALC 2012 FMI World Economic Outlook, Abril 2012 Haití Panamá Perú Bolivia Suriname Venezuela, Rep. Bol. Colombia República Dominicana Ecuador Chile Argentina Costa Rica Guyana Promedio ponderado Nicaragua Promedio simple México Uruguay Honduras Guatemala Brasil Bélize Las Bahamas El Salvador Trinidad y Tobago Jamaica Barbados -1.5 Paraguay

5 1. Escenarios Europa sufre una recesión moderada Crecimiento promedio de 5,4% durante los últimos dos años Escenario base EE.UU. se recupera China desacelera gradualmente, Japón se recupera Choque en Europa de tamaño similar al de EE.UU. luego de Lehman (-2%) ALC crece 3,6% Escenario negativo Choque al sistema financiero (precios de las acciones caen 20%) ALC sufre una recesión moderada (-0,6%) Choque en China (tasa de crecimiento cae 1%)

6 El escenario negativo genera una recesión relativamente moderada en ALC PIB crecimiento porcentual 7 6 El mundo 7 6 LAC , , ,7-0, ,8-0.6 Observado Escenario base Escenario negativo 1

7 A diferencia de 2009, los efectos que resultan de las posiciones iniciales y el choque son bastante homogéneos 5,0 Expuestos a EE.UU Expuestos a la eurozona Expuestos a China 4,0 3,0 Crecimiento ( %) 2,0 1,0 Choque -3.6% Choque -3.4% Choque -3.7% 0,0-1,0-2,0-3,0 - Las Bahamas -Barbados - Costa Rica -El Salvador -Guatemala - Mexico -Nicaragua -República Dominicana -Bélice -Bolivia -Chile -Haití -Jamaica -Peru -Suriname - Trinidad y Tobago 2009 Escenario base Escenario negativo 1 -Argentina -Brasil -Colombia -Ecuador -Guyana -Honduras -Panamá -Paraguay -Uruguay

8 2. Fortalezas Mejores hojas de balance externas Desarrollo de instrumentos eficaces Fiscales Monetarios Micro y macro prudenciales Nuevos instrumentos del FMI

9 Mejores hojas de balances públicos País típico de ALC (promedio simple entre países) Lehman 42, Millones de dólares Deuda pública externa Reservas Internacionales 16,000 22,000 20, Las reservas internacionales del país típico de ALC son el doble de su deuda externa pública.

10 Estímulos fiscales contracíclicos efectivos Respuesta contracíclica a la gran recesión del 2008/09 (% del PIB) Fuerte Mediana Reducida Reducción de más del 2% en el balance estructural Reducción de entre 1% y 2% en el balance estructural Reducción de menos de 1% en el balance estructural Bolivia Argentina Las Bahamas Chile Belice Haití Colombia Brasil Costa Rica Guatemala República Dominicana Jamaica Ecuador El Salvador Honduras México Nicaragua Panamá Paraguay Perú Uruguay Venezuela Por primera vez, la mayoría de los países de la región respondieron a un choque externo con políticas fiscales contracíclicas. Nota: el cambio en el balance estructural se mide en el periodo de mayor impulso fiscal suponiendo precios constantes de los commodities. 10

11 Hay diversos regímenes de tipo de cambio en la región Tipo de cambio fijo - Las Bahamas -Barbados -Belice -Argentina -Bolivia -Costa Rica -Guyana -Haití -Honduras -Jamaica -Nicaragua -Suriname -Trinidad y Tobago En transición -Guatemala -República - -Dominicana -Brasil -Chile -Colombia -México -Paraguay -Perú -Uruguay Dolarizados -Ecuador -El Salvador -Panamá Tipo de cambio fijo Régimen intermedio Metas de inflación

12 Sin embargo hay estabilidad de precios en casi toda la región Comienzo de la crisis de la deuda Episodios de hiperinflación en Argentina, Brasil Chile comienza su transición hacia metas de inflación Argentina adopta el plan de convertibilidad Plan Real en Brasil Crisis de los precios de los alimentos Lehman Crisis del tequila 40 Metas de inflación Regímenes intermedios 0 Fijos Nota: los datos corresponden al país mediano para cada régimen.

13 Distintos instrumentos en la implementación de la política monetaria: el caso de Perú Tasa de interés de intervención Se bajaron al mismo tiempo los encajes y las tasas de interés Requisitos de encaje (depósitos en moneda local) Se elevaron las tasas de interés y se bajaron las tasas de encaje Se subieron al mismo tiempo las tasas de interés y los encajes

14 Instrumentos micro y macro prudenciales Altos niveles de capital en los bancos (promedio de capital requerido 11% vs. recomendados de 8% y 13 % por Basilea I y Basilea II, respectivamente) Provisiones dinámicas (Ej: Uruguay, Colombia, Bolivia). Encajes y requisitos de liquidez (Ej: Perú, Argentina) Impuestos/encajes sobre la entrada de capitales (Ej: Brasil, Colombia) Límites al descalce de monedas (prácticamente todos los países) Cultura de supervisión bancaria: en general los bancos necesitan autorización especifica para usar nuevos instrumentos

15 Nuevos instrumentos del FMI Desde el 2008, el FMI ha desarrollado nuevos instrumentos: -Línea de Crédito Flexible - Línea de Liquidez y Precautoria - Facilidad Extendida de Fondos - Línea Contingente (Stand-by) Creados a partir de 2008/09, de naturaleza y escala preventiva 15

16 3. Vulnerabilidades Las posiciones fiscales actuales son más débiles China y los precios de los productos primarios Riesgos latentes por las fuertes entradas de capitales La red bancaria global

17 Las posiciones fiscales actuales son más débiles Gasto primario (% del PIB estructural) 25 24, , , ,5 21 Balance primario estructural Gasto primario 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 Balance primario estructural (% del PIB estructural) El balance primario estructural del país promedio de la región se ha reducido en aproximadamente 1,5% del PIB respecto de 2007.

18 Ahora los países tienen menos espacio para implementar políticas fiscales contracíclicas Países que están en una posición más fuerte que en 2007 Cambio en el ajuste requerido del balance estructural primario para mantener la estabilidad de la deuda de largo plazo (vs. 2007, % del PIB) 0 1 Barbados Argentina Bahamas Bolivia Belice Chile Jamaica Brasil Colombia Uruguay Haití Costa Rica Honduras Rep. Dominicana Venezuela Ecuador El Salvador Guatemala México Nicaragua Panamá Paraguay Perú Países que tienen una posición más débil que en 2007 Capacidad de respuesta para una política fiscal contracíclica (vs. 2007) Mayor Similar Menor 18

19 China y los precios de los productos primarios 0 Cobre Maíz Soja Cobre Maíz Soja Escenario base Escenario negativo 1 Escenario base Escenario negativo 1 Escenario base Escenario negativo 1-5 Cambio porcentual ,9-40,9-15,1-16,3-12,3-13,4 El precio de cobre depende entre otros factores del crecimiento en China y su composición. Los precios de productos agrícolas pueden ser más estables al respeto.

20 Fuertes entradas de capitales (LAC-7) Flujos de cartera Inversión extranjera directa y otros flujos 5 3,8 Porcentaje del PIB ,7 2,0 2, Las entradas de capital brutas excedieron el 6% del PIB en 2010, de las cuales las entradas de cartera representaron el 44%.

21 Episodios de entrada de capital y sus resultados económicos Basado en todos los episodios de entrada de capital identificados en economías emergentes entre 1980 y CRISIS BANCARIAS EPISODIOS DE ENTRADA DE CAPITAL Alrededor del 50% de los episodios de entrada de capital terminan en una recesión o crisis bancaria RECESIÓN 21

22 Fuerte crecimiento del crédito interno (precios corrientes, tasas de crecimiento) Argentina 40 Brasil Chile 40 México Perú Venezuela

23 Los riesgos latentes de las entradas de capitales En el pasado, alrededor de la mitad de las entradas fuertes de capitales llevó a una recesión o crisis bancaria. El tipo de entradas de capitales y la calidad de la supervisión del sistema bancario son los principales factores que determinan el resultado. Si bien las mejoras en la regulación macro y micro prudencial han contenido el problema, permanecen riesgos latentes en un contexto de menor crecimiento del PIB y previa expansión del crédito.

24 Vínculos directos e indirectos del sistema bancario global El tamaño de los nodos de la región representa el ratio de préstamos internacionales a crédito interno total Nota: se presentan vínculos a países de ALC cuando los préstamos de la banca extanjera exceden el 10% del crédito interno. Los nodos del resto de los países representan la proporción de todos los préstamos bancarios extranjeros a ALC

25 Implicaciones de un shock financiero en Grecia: un ejemplo Y Un a Los país su turno, bancos de ALC prácticamente es afectado de Portugal si todos los y bancos Francia estánde un expuestos país son no los ALC más le directa prestan expuestos o más del a indirectamente 10% Grecia del crédito (en a interno Grecia más del 10% de su capital) Finalmente, a través de los bancos de España, EEUU, Reino Unido y otros países, ALC recibe el impacto del shock en Grecia 25

26 Los bancos extranjeros: factores para tener en cuenta La mayoría de los bancos extranjeros en ALC se fondea localmente Pero capital se define por parte del país de origen sobre una base consolidada, y varios bancos internacionales se están desapalancando Los bancos europeos han pasado de ser compradores netos a vendedores netos de activos en ALC

27 Y los bancos europeos son importantes para ciertos sectores como el financiamiento del comercio Primer semestre 2011= 6.7 mil millones de dólares -14 % Dsws Segundo sementre 2011= 5.8 mil millones de dólares 12% 7% 15% 66% 5.7 US$ BILL 24% 19% 16% 41% -46 % Eurozona EE.UU. Reino Unido Otros Nota: la información se refiere a préstamos sindicados a ALC. 27

28 4. Recomendaciones Fiscal: existe espacio fiscal, pero las medidas de estímulo deben diseñarse para poder ser revertidas. Monetaria: hay espacio para política monetaria anti-cíclica. El uso efectivo de mas instrumentos requiere explicaciones claras sobre sus objetivos. Instrumentos Macro-Prudenciales: para fortalecer los sistemas financieros frente al aumento del crédito y las entradas de capitales. Commodities: considerar instrumentos de cobertura de riesgo y fondos de estabilización. Banca: considerar exposición directa e indirecta a shocks globales y acciones preventivas, como facilitar las ventas de activos si fuera necesario. 28

29 Conclusiones El panorama para ALC es optimista: Crecimiento promedio de 5,4% en los últimos dos años Resistencia a la recesión global de 2008/9 Mejores instrumentos del FMI Escenario base de 3,6% de crecimiento para 2012 Mejores hojas de balance, especialmente del sector publico La región es mas resistente a shocks adversos La mayoria de los países cuentan con mejores instrumentos de manejo económico 29

30 El mundo de los senderos que se bifurcan: América Latina y el Caribe ante los riesgos económicos globales Gracias 30