SMV Superintendencia del Mercado de Valores. Alternativas de Financiamiento a través del. Regulación. Supervisión

Transcripción

1 Regulación Alternativas de Financiamiento a través del Mercado de Valores Supervisión Educación y Difusión Mercado de Valores Universidad Nacional Mayor de San Marcos Lima, junio 2012

2 Agenda Características del sistema financiero Fuentes de financiamiento empresarial Financiamiento en el mercado de valores La oferta pública de valores Casos exitosos de oferta pública El rol del regulador

3 Características del Sistema Financiero Características del Sistema Financiero Intermediación Indirecta DINERO DINERO DINERO Banco DINERO Ahorristas Intermediación Directa VALORES (ACCIONES, BONOS, INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO) DINERO Oferta pública Inversor

4 Fuentes de financiamiento empresarial Capital propio Capitalización de utilidades Aportes de capital Proveedores Financiamiento Bancario Micro financiamiento Cajas Municipales y rurales, Edpymes, Cooperativas, ONG Mercado de Valores

5 Financiamiento en el mercado de valores Alternativa o complemento al financiamiento bancario convencional. Diferentes formas de financiamiento: Emisión de acciones Emisión de deuda de corto plazo Emisión de deuda de largo plazo Un único mecanismo: La oferta pública de valores El uso de las distintas alternativas depende de las necesidades de la empresa y de su grado de desarrollo (cultura financiera). Prerrequisito: Las empresas deben estar preparadas para acceder al mercado de valores. Apertura de su capital a terceros Gobierno corporativo Adecuación de la información financiera a los estándares internacionales

6 Oferta pública de Valores Qué es una Oferta Pública? Oferta Pública Primaria Invitación adecuadamente difundida, que una persona, natural o jurídica, dirige al público en general, o a determinados segmentos de éste, para realizar cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o disposición de valores mobiliarios. Oferta pública de nuevos valores que efectúan las personas jurídicas. Se requiere la inscripción del valor y registro del prospecto informativo Oferta Pública Secundaria Tiene por objeto la transferencia de valores emitidos y colocados previamente. Constituyen ofertas secundarias entre otras, la Oferta Pública de Adquisición (OPA), la Oferta Pública de Compra (OPC), la Oferta Pública de Venta (OPV) y la Oferta de Intercambio (OPI)-

7 Estructura del Mercado de Valores Mercado primario de valores: emisiones de acciones, bonos, instrumentos de corto plazo y similares que se colocan por primera vez en el mercado. Las emisiones primarias constituyen la vía de financiamiento directo por excelencia que tienen las empresas del sector real y financiero para levantar fondos. Mercado secundario de valores: acciones, bonos, instrumentos de corto plazo previamente emitidos y que se negociación en la bolsa o fuera de ella. El mercado secundario más importante en el Perú es el de acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. Mercado secundario de bonos e instrumentos de deuda poco desarrollado. Mercado secundario de acciones reducido. Los mercados de valores son altamente sensibles a la coyuntura internacional.

8 Participantes 1. Emisor: Persona natural o jurídica. En el Perú los principales emisores primarios son el Estado, a través del MEF; el Banco Central de Reserva, que emite certificados de depósito, y las corporaciones privadas. 2. Inversionista: Aquel al que se dirige la oferta. Los mayores inversionistas son las AFP, fondos mutuos y otros institucionales. 3. Entidad estructuradora: Apoya al emisor en estructurar la operación y en elaborar y difundir la información sobre la oferta y los valores al mercado (SAB, Bancos, el propio Emisor o entidades autorizadas). 4. Agente colocador: Es el responsable de la distribución de los valores en el mercado. (SAB, Bancos o el propio Emisor).

9 Participantes en Ofertas Públicas de Instrumentos de Deuda: 5. Representante de los obligacionistas: Representa a la totalidad de tenedores de los bonos emitidos cautelando el cumplimiento de las obligaciones asumidas por el emisor (SAB o Banco no vinculado al emisor). 6. Empresa clasificadora de riesgo (ECR): Da una opinión, expresada en categorías, sobre la capacidad de una empresa de cumplir o no sus obligaciones dentro de las condiciones de la emisión. Toda emisión de instrumentos de deuda debe contar con la opinión de dos ECR.

10 Clasificación de Riesgo Actualmente operan cuatro ECR: Categorías de Clasificación - Bonos: AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC+ CC CC- C+, C, C- D (default) E (insuficiente) S (suspendida) Grado de Inversión a nivel local Valores AFP ables..

11 Ventajas para el emisor Opción de elegir de acuerdo a necesidades de financiamiento: Deuda a corto o mediano plazo (bonos o instrumentos de corto plazo); emisión de acciones comunes o sin derecho a voto; o titulización de activos.

12 Ventajas para el emisor Flexibilidad en plazos, monedas y tasas de interés Hasta Mayo del 2012 el 81% de las emisiones fueron en MN y el 19% en ME; el 78% de lo emitido se ubicó en un plazo de hasta 5 años. Colocación de Valores según Moneda de Emisión (*) Colocaciones según plazo de emisión (*) Al 31 de mayo 2012

13 Ventajas para Oferta el emisor Pública Primaria (OPP) Ventajas de la OPP para el Emisor Permite acceder a montos importantes de financiamiento a un costo competitivo Durante los últimos dos años unas 40 empresas han registrado programas de emisión de valores por un monto superior a los US$ 4,000 millones. Demanda potencial de inversionistas institucionales Los principales inversionistas institucionales administran unos US$ 43 billones aproximadamente. Recursos Administrados (en US$ millones Mar. 2012) AFP US$ MM 78% FMIV US$ MM 12% Cías. Seguros (Generales y Vida) US$ 567 MM 1% ONP US$ MM 8% TOTAL US$ MM 100%

14 Ventajas para Oferta el emisor Pública Primaria (OPP) Ventajas para el emisor Emisor No requiere garantías específicas Aún en el caso que el monto total de la emisión de obligaciones exceda el valor de su patrimonio neto. Estimula el manejo profesional y crea historia e imagen al emisor Incorpora prácticas de buen gobierno corporativo Sobre demanda de valores Esta situación hace que las tasas de financiamiento sean particularmente más bajas que otros tipos de financiamiento

15 Ventajas para Oferta el emisor Pública Primaria (OPP) Ventajas para el Inversionista Posibilidad de invertir en valores diferenciados Cada tipo de instrumento puede satisfacer diferentes expectativas de inversión según plazo, moneda y tasa. Evaluación de la información de manera ordenada y seria Existencia de prospectos informativos con información del emisor y elaborados por bancos de inversión de reconocido prestigio. Ingresos financieros superiores y estables frente a otros La rentabilidad ofrecida en las ofertas públicas primarias resulta superior al ahorro bancario (Tasa Pasiva). Asimismo, la volatilidad de la inversión resulta mucho menor a la presentada en caso de invertir en acciones listadas. Intereses y ganancias de capital pagan una tasa diferenciada de impuesto a la renta A partir del 01 de enero del año 2010, los domiciliados personas naturales pagan una tasa de 5% de I.R. sobre la ganancia superior a 5 UIT; y las personas jurídicas, una tasa de 30%. Los no domiciliados pagan entre 5% y 30% (en Bolsa o fuera).

16 Ventajas para Oferta el emisor Pública Primaria (OPP) Condiciones que debe cumplir el emisor Contar con un plan de mediano y largo plazo Demostrar evolución del negocio, crecimiento y resultados históricos Empresas con historial de crédito Contar con un grupo de ejecutivos profesionales de probada capacidad Contar con adecuados sistemas de información y control gerencial Montos mínimos de emisión costos fijos de emisión Estados financieros auditados de 2 últimos años (Aplicación de NIIF y NICs) Estar dispuesto a difundir información al mercado (asumirlo como una fortaleza no como debilidad)

17 Proceso de Oferta Pública Proceso de Oferta Pública SAB CONASEV Estructuración Emisor Estructurador Abogados Clasificador de Riesgo Representante de obligacionistas La inscripción de un valor en el RPMV no implica la certificación sobre su bondad, la solvencia del emisor, ni sobre los riesgos del valor o de la oferta Inscripción Comunicación representante legal Acuerdo de emisión (características de los valores a ser emitidos y deberes y derechos de sus titulares) Proyecto de Prospecto Informativo EEFF auditados (dos últimos ejercicios) Clasificación de Riesgos En un plazo de 9 meses, prorrogable por 9 meses a petición de parte Emisores colocan directamente en ICP Plazos: Colocación Inscripción: 30 días Plazo Especial: 7 días ROPPIA (automática)

18 El Prospecto SMV Informativo El Prospecto Informativo I. Portada e Indice VI. Descripción de valores II. Resumen Ejecutivo- Financiero PROSPECTO INFORMATIVO VII. Descripción del negocio III. Factores de Riesgo VIII. Información Financiera IV. Aplicación de recursos V. Descripción de la Oferta IX. Anexos

19 El Prospecto SMV Informativo Casos de financiamiento exitosos a partir de la emisión de valores por oferta Pública Instrumentos de corto plazo por medianas empresas Casos: Corporación Miski, Metalpren, Tiendas EFE. Bonos corporativos Casos: Bancos, Financieras, Eléctricas Acciones Caso: Intergroup Financial Services

20 El Prospecto SMV Informativo Emisión de ICP de Medianas Empresas Tres empresas medianas han tenido éxito en la emisión de instrumentos de corto plazo (plazo menor a 1 año). Han roto el paradigma del monto de emisiones en el mercado local. Han crecido y han reducido el costo de su financiamiento. Han podido negociar mejor sus líneas de crédito bancarias. Emisor: Tiendas EFE Corporación Miski Metalpren (3er. Prog. ICP) (*) (3er. Prog. ICP) (*) Programa US$ ,00 US$ ,00 US$ ,00 Última colocación: S/ ,00 US$ ,00 US$ ,00 Plazo: 180 días 180 días 180 días Monto Demandado: S/ ,00 US$ ,00 US$ ,00 Fecha de Colocación: 18 ene feb oct 2007 Categoría de Riesgo: CLA 2+ CLA - 2- CP-2 Tasa: 5,60% TEA 8.95% TEA 6,875% TEA

21 El Prospecto SMV Informativo Caso: Tiendas EFE» Objeto: Venta de artefactos electrodomésticos.» Lugares: Piura, Tumbes, Sullana, Paita, Chiclayo, Cajamarca, Jaén, Tarapoto, Trujillo, Huaraz, Chimbote, Huancayo, Ayacucho, Tarma, Huánuco, Ica, Chincha, Pisco, Arequipa, Cusco, Iquitos, y Pucallpa.» Ventas por US$ 60 MM en el 2007.» Primer Programa de ICP inscrito en el RPMV en marzo de 2006 con las siguientes características:» Denominación: Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE I.» Estructurador: Tiendas EFE S.A.» Monto del programa: Hasta por un máximo en circulación de US$ 4.0 millones.» Tipo de Oferta: Oferta pública o privada.» Clase: Instrumentos de corto plazo nominativos, indivisibles, libremente negociables y representados mediante títulos físicos o por anotaciones en cuenta a través de Cavali.» Clasificación de Riesgo: - Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. P2 - Class & Asociados S.A. CLA-2» Se inició programa de emisiones con montos pequeños para facilitar su demanda al 100%. Así, la primera colocación de ICP se llevó a cabo el 30 de marzo de Se emitió US$ 300 mil a un plazo de 180 días. La tasa de interés resultante fue de 5.7%

22 El Prospecto SMV Informativo Caso Corporación Miski

23 El Prospecto SMV Informativo Emisiones de Bancos y Financieras Mibanco, Banco de la Microempresa Valor: Monto inscrito : S/ ,00 Fecha de inscripción: 08 de setiembre de 2011 Monto colocado : S/ ,00 1era. Emisión Serie A S/ ,00 2da. Emisión Serie A S/ ,00 3er. Programa de Bonos Corporativos Plazo: 3 y 5 años Fechas de Colocación: abril y mayo 2012 Tasas: 5.41 % y 5.34% TINA Categoría de Riesgo: AA Empresa Financiera Edyficar Valor: 2do. Programa de Bonos Corporativos Monto inscrito : S/ ,00 Monto colocado : S/ ,00 Plazo: 3 años Fechas de Colocación: Abril 2012 Tasa: 5.46% TINA Categoría de Riesgo: AA-

24 El Prospecto SMV Informativo Oferta Pública de Empresas de Energía Perú LNG S.R.L. Valor : 1er. Programa de Bonos Corporativos Monto inscrito : US$ ,00 Monto colocado : US$ ,00 Plazo : 2,5 y 15 años Fechas de Colocación: Entre noviembre 2009 Tasas : Entre 3,44% y 7,16% TINA Categoría de Riesgo : AAA (Apoyo, PCR y Equilibrium) Kallpa Generación S.A. Valor : 1er Programa de Bonos Corporativos (ROPPIA) Monto inscrito : US$ ,00 (o en S/.) Monto colocado : US$ ,00 Plazo : 12,5 años Fechas de Colocación: Noviembre 2009 Tasa : 8,5% TINA Categoría de Riesgo : AAA (Apoyo)

25 El Prospecto SMV Informativo Oferta Pública de Acciones Intergroup Financial Services Valor: Acciones Número de Acciones Colocadas por OPP: Precio de colocación: US$ 14 Tramos de la Oferta: 1. Oferta Peruana Cantidad: Monto: US$ Oferta Internacional Cantidad: Monto: US$ Fecha de colocación: 20 de junio 2007

26 El Prospecto SMV Informativo Oferta Pública de Acciones Andino Investments Holding Tipo de Oferta: Valor: Oferta Pública Primaria de hasta de acciones Acciones Comunes Clase A Número de Acciones Colocadas: Precio de colocación: S/. 3,30 Resultados de la Colocación: Monto Colocado: S/. 114,852,197 Fecha de colocación: 04 de noviembre de 2010 Resultados de la colocación Inversionistas adjudicados Número de acciones recibidas Institucionales nacionales 15,226,641 43% Institucionales extranjeros 10,286,320 30% % Retail 9,290,735 27%

27 El Prospecto SMV Informativo Mercado Primario : Evolución anual Mayor Monto Colocado OPP 2009 US$ 1 710,6 millones (crecimiento de 21.2% respecto de 2008)

28 El Prospecto SMV Informativo Promoción de la Oferta Pública Reducción plazos de inscripción de OPP a través del Tramite General (plazo máximo LMV: 30 días). Reducción de Plazos Emisión de Guías sobre observaciones recurrentes OPP. Mayor coordinación con los participantes del mercado Promoción de esquemas de inscripción automática: ROPPIA e inscripción vía formatos electrónicos: e prospectus primera etapa: ICP. Bonos segunda etapa.

29 El Prospecto SMV Informativo Promoción de la Oferta Pública Formatos Estructurados: e prospectus Prospectos y contratos electrónicos, cuyo contenido ha sido previamente aprobado por CONASEV. Ventajas: La inscripción de valores por OPP es automática. Reduce tiempo y costos de estructuración e inscripción. Simplifica procedimiento para la inscripción. Promueve una mayor eficiencia en la asignación de recursos por parte de CONASEV. Reduce incertidumbres en el acto de inscripción supervisión ex post por parte de CONASEV. Dirigido a : Las empresas emisoras que hayan inscrito valores durante los últimos doce meses, que estén al día en sus obligaciones de remisión de información (financiera, memorias anuales)

30 El Prospecto SMV Informativo Muchas gracias