CRISIS DE LA DEUDA SOBERANA EUROPEA. Félix Varela Parache Noviembre de 2011

Transcripción

1 CRISIS DE LA DEUDA SOBERANA EUROPEA Félix Varela Parache Noviembre de 2011

2 I. De la crisis financiera a la crisis de deuda Verano 2007: Anuncio de pérdidas de numerosos bancos. - Consecuencias: Encarecimiento de la financiación. Escaso efecto en la economía.

3 I. De la crisis financiera a la crisis de deuda En 2008: los efectos se agudizan - Pérdidas crecientes de grandes bancos. - La crisis económica se hace patente. - Actuación decidida para salvar entidades financieras. - Todos los países intervienen en la economía: Tipos de interés próximos a 0 Intervenciones no convencionales del BC Ampliación de déficit fiscal

4 I. De la crisis financiera a la crisis de deuda En La crisis parece haberse evitado. Estabilización de entidades financieras de EE.UU. y otros Recuperación incipiente aunque lenta Preocupación por futuro drenaje de liquidez Características de crisis financiera - Principalmente, crisis países desarrollados y bancos globales

5 II. La debilidad de la eurozona - Cuando se puso en marcha la UME se sabía: Abandono de los ajustes de tipos de cambio Dificultad de otros ajustes: Movilidad de mano de obra Transferencias fiscales Solo ajuste precios y salarios: Inflexibilidad Lentitud Situación especialmente grave en UE: política fiscal nacional

6 II. La debilidad de la eurozona - Con coyuntura favorable: países periféricos sin problema Atracción de capitales Bajo diferencial de interés entre países - Con coyuntura desfavorable: Menor atracción de capitales Mayor diferencial de tipos de interés entre países

7 II. La debilidad de la eurozona - Cuando la situación se agrava: Inversionistas se desprenden de la deuda Menor valoración de ésta influye en menor solidez bancaria Ésta repercute en mayores dudas respecto deuda soberana Mayor tendencia a desprenderse de la deuda

8 Primeras dudas sobre PIIGS: finales 2009 Dudas se confirman. Planes de ayuda con FMI: Mayo 2010: Grecia, millones Noviembre 2010: Irlanda, millones Mayo 2011: Portugal, millones

9 Posteriormente, visión negativa de inversionistas agudizada por: Necesidad de nuevas acciones: Grecia. Dudas sobre eficacia y suficiencia de programas de ayudas. Problemas de otros países: Italia y España. A través de la banca: problemas otros países.

10 Se ha entrado en una dinámica imposible: Déficit fiscal induce a política de austeridad. Austeridad lleva a mayor recesión y menor crecimiento. Menor crecimiento empeora cumplimiento de obligaciones bancarias. Lo que induce a expectativas de mayor déficit.

11 Situación similar al sudden stop de países en desarrollo (90 s): Pero éstos tenían arma de ajuste: devaluación Los países europeos abocados al ajuste interno: Necesita tiempo. Además, ajuste siempre implica distribución efectos negativos: En UE, entre países deudores y acreedores En países, entre grupos sociales

12 Se ha creado el Fondo Europeo de Estabilidad Monetaria (FEEM): El Fondo expira en Insuficiente dotación. Fracaso de su ampliación a través de los mercados. Hay previsto un Mecanismo de Estabilidad Europeo (MEE)

13 Actualmente, sólo una solución: BCE como prestatario único Concepción alemana: BCE no prestamista última instancia Por eso, sólo intervención reducida y no determinante

14 Solución posible: A corto plazo: solo BCE y FEEM A medio: más Europa: desarrollo MEE condicionado: Mayores exigencias fiscales: cesión de soberanía Aceptación de cambios en Tratados

15 En resumen: - Grandes exigencias para los deudores - Posiblemente, Europa a dos velocidades