Tipo de Cambio Real en Argentina: Importancia, problemas y soluciones

Transcripción

1 Tipo de Cambio Real en Argentina: Importancia, problemas y soluciones Gustavo Reyes Economista Jefe del IERAL Mendoza Septiembre de Córdoba - Argentina El Tipo de Cambio Real en Argentina

2 El Tipo de Cambio Real en Argentina Por qué es importante el Tipo de Cambio Real?

3 1) Variable clave para orientar recursos entre sectores Por qué es importante el S. Transable? Generador natural de divisas (comerciales). Fuente recursos p/ pagar endeudamientos externos. Sector altamente Competitivo. Qué nos enseña la literatura empírica del TCR? Largas sobrevaluaciones de la moneda tienen efectos adversos sobre el crecimiento (Easterly 2005). Evitar fuerte sobrevaluación de la moneda es uno de los resultados más robustos sobre recomendaciones de política económica (Rodrick 2007 Razin and Collins 1997, Johnson, Ostry and Subramanian 2007). Monedas domésticas sobrevaluadas son asociadas con: presiones de demanda en mercados cambiarios, mercados informales, conductas de rent-seeking y corrupción. largos e insostenibles déficits externos. ciclos de stop and go. Todo esto daña fuertemente crecimiento económico (Fischer 1993). TCR debe ser lo suficientemente competitivo y estable. La alta volatilidad del TCR afecta negativamente al crecimiento de la economía (Eichengreen) 2) Empíricamente evitar atrasos cambiarios y la alta Volatilidad del TCR es clave p/ crecimiento económico.

4 No solamente hay que evitar el atraso cambiario y la volatilidad p/ fortalecer el crecimiento de la economía Trabajos empíricos recientes (Rodrik 2007, 2008, Levy- Yeyati-Sturzenegger 2007, Gluzmann, Levy-Yeyati-Sturzenegger 2011) muestran empíricamente una asociación positiva entre TCR alto y crecimiento económico.

5 Por qué es importante la trayectoria del Tipo de Cambio Real? 3) Caídas contínuas y profundas del TCR han generando Crisis con ajustes violentos del Tipo de Cambio y la tasa Inflación. El TCR puede caer cuando cambian sus fundamentals El peligro es cuando disminuye más allá de su nivel de equilibrio

6 Cepo Impo Cepo compra u$s Más allá de las estimaciones (que pueden tener problemas y utilizar distinta metodología), hay varios síntomas de atraso cambiario u$s Cómo En informal: estos ha sido episodios respuesta dinámica también a del tensiones atraso de demanda cambiario apareciópor el en dólar TC otras Oficial informal? ocasiones? muy bajo

7 Dólar informal y Brecha Cambiaria anticipan los desequilibrios del TC Oficial Se está ejecutando alguna política p/reducir brecha y mejorar TCR? Mayor tasa de Devaluación mejorará TCR y bajará sustancialmente Brecha? Qué implica devaluar a un mayor ritmo?

8 Cómo se eliminaron las brechas cambiarias en la Argentina? Cómo se eliminaron las brechas cambiarias? Eliminar BC siempre ha requerido: - Ajustes del Tipo de Cambio Real

9 Cómo se eliminaron las brechas cambiarias? Eliminar BC siempre ha requerido: - Ajustes del Tipo de Cambio Real - Reducciones Déficit Fiscal y de Inflación Cómo se eliminaron las brechas cambiarias? BC siempre ha requerido: - Ajustes del Tipo de Cambio Real - Reducciones Déficit Fiscal y de Inflación

10 Conclusiones Históricamente Argentina ha tenido enormes problemas con TCR El TCR de Argentina ha sido uno de los más volátiles del mundo en los últimos 60 años. Tradicionalmente ha utilizado al TCR como ancla inflacionaria generando atrasos que gatillaron crisis y tensiones cambiarias. Atraso cambiario siempre y en todas las economías ha estado asociados a problemas de crecimiento y alta inestabilidad. Argentina presenta nuevamente un retraso cambiario importante. Problemas del Sector Externo y la alta Brecha Cambiaria son claros indicadores del problema cambiario. Una simple aceleración en tasa devaluación no resuelve problema. Es necesario un plan que no sólo reacomode precios relativos sino que también baje inflación a través una mejora en cuentas fiscales. Gustavo Reyes Economista Jefe del IERAL Mendoza Septiembre de Córdoba - Argentina