CiFEM. Charla de coyuntura económica y productiva

Transcripción

1 CiFEM C e n t r o d e i n f o r m a c i ó n F e d e r a c i ó n e c o n ó m i c a d e M e n d o z a Charla de coyuntura económica y productiva m e n d o z a 1 0 d e F E B R E R O d e

2 Situación Actual L a p e l e a e n t r e d o s m o d e l o s s e e x a c e r b a

3 Dos modelos Modelo Populista K (gobierno) Modelo Neoclásico Neoliberal (oposición) Enfoque: Político-Económico-Social Objetivos: Empleo, crecimiento, distribución del ingreso, pobreza Instrumentos clave: Devaluación, Control de Precios; Política Monetaria; Medidas Fiscales Compensatorias Enfoque: Económico (explícito) Político (implícito) Objetivos: Racionalidad Económica Salida anticipada de Cristina- Desprestigio del modelo K Instrumento: crítica - oposición

4 Un repaso de lo que dijimos y de lo que pasó l a ú n i c a v e r d a d e s l a r e a l i d a d ( a r i s t ó t e l e s p e r ó n )

5 Lo que se esperaba y lo que pasó Esperábamos Pasó Advertimos que venían creciendo las tasas de interés aunque seguían siendo negativas. Destacamos el permanente ataque especulativo a las reservas con gran caída de las mismas. Revisamos el desempeño de las letras y el margen de acción. Siguieron en aumento Continuaron cayendo hasta los niveles actuales de millones de U$S y dio lugar a medidas Se incrementó el proceso de esterilización.

6 Lo que se esperaba y lo que pasó Esperábamos Pasó Rol central del acceso al mercado externo financiero. Juzgamos positivos los cambios en el BCR Evaluamos positivamente los cambios en Jefatura de Gabinete y Economía. Los empresarios encuestados esperaban un aumento del tipo de cambio y mencionaban los problemas de inflación Hoy es prácticamente urgente el acceso para bajar la presión de la emisión. Rol de China. Se ajustan las variables monetarias a los valores reales Se habla de la renuncia del Jefe de Gabinete y la capacidad de credibilidad de los anuncios se vio deteriorada Efectivamente se dio una devaluación a niveles de $8 y un brote de inflación en enero.

7 Lo que se esperaba y lo que pasó Esperábamos Pasó Observamos como positivo las mejoras en las negociaciones con el exterior en materia de deuda En el modelo gráfico de bienes transables y no transables vimos como la pérdida de reservas debía continuar si no se ajustaba el tipo de cambio o ingresaban préstamos del exterior. El modelo predecía ajustes por el tipo de cambio y por el desempleo. Actualmente se agregan acercamientos con el Club de París Se verificó Se dio finalmente en el primer caso con más fuerza. Nos inclinamos por un ajuste menor.

8 Objetivos K (en orden de importancia) Sostener el empleo, mantener el crecimiento, no empeorar la distribución del ingreso ni la pobreza Contener el drenaje de divisas de las reservas internacionales Disminuir la brecha blue-oficial Contener la inflación

9 Medidas hasta el momento Devaluación tipo cambio oficial:$ 8 (24/01/14), 62,3% más que un año atrás. Flexibilización del cepo cambiario Control del precios: Precios cuidados y retrotraer precios Medidas Monetarias y cambiarias: Aumento tasas de bonos del BCRA. Tipos de cambio múltiples (dólar oficial, dólar tarjeta, dólar ahorro, dólar contado con liquidación, etc) Medidas Fiscales Compensatorias: Aumento jubilaciones, AUH, Plan Progresar, Ayuda Escolar

10 Mercado Financiero, Monetario y Cambiario Medidas Tasas de Interés Gobierno puso foco en mercado dólar blue con medidas para reducirlo. Resolución de AFIP para compra con fines turísticos mantuvo retención de ganancias al 35% y aumentó cupo Liberó la restricción para compras por atesoramiento y ahorro con cupo mensual (20% de ingresos) Aumentó la esterilización de emisión y incentivó por medio de tasa de interés para absorber más pesos

11 Mercado Financiero Monetario y Cambiario Luego de diciembre de 2011 el ratio se dispara del tipo de cambio y se hace necesario restringir el acceso. Actualmente se busca la convergencia de la brecha en torno a $8. No ayuda la caída de reservas y el aumento de la emisión.

12 Mercado Financiero Monetario y Cambiario Aunque se desacelera el crecimiento de la base medida año a año en los últimos meses la tasa a la que crece subió. Es probable que le BCRA intente buscar crecimientos semejantes al 2008 y 2009

13 Mercado Financiero Monetario y Cambiario Aumenta la brecha entre la emisión y el crecimiento Gran desafío del Central es estabilizar la emisión

14 Mercado Financiero Monetario y Cambiario Se produce un desdoblamiento mayor en el mercado de cambios

15 Mercado Financiero Monetario y Cambiario Gobierno con margen para colocar letras (su participación en pasivos monetarios del BCRA no es alta. Y la tasa a la que se colocan creció. Se provocó devaluación para fijar nueva ancla en tipo de cambio a 8 pesos. Posee reservas y trabaja en acuerdos para sostenerlo. La política monetaria puede generar desaceleración de crecimiento de economía vía tasa de interés (efecto sobre consumo e inversión) Fundamental obtener financiamiento externo para aliviar presión s/bcra en financiamiento de sector público. Rol de las expectativas. En caso de trayectoria desfavorable, mecanismo de letras con tasas cada vez más altas pueden agravar la inflación

16 Políticas de Ingresos

17 Políticas de Ingreso El gobierno ha hecho un acuerdo de precios con formadores de precios por un total de 225 productos El éxito todavía no puede medirse pero hay poca credibilidad No se ha logrado contener los reclamos de los sindicatos todavía La clave está en las paritarias, tanto públicas como privadas

18 Políticas Fiscales Las políticas fiscales no han sido contractivas Las señales no deben interpretarse como contra la política inflacionaria, sino como políticas compensatorias de los efectos inflacionarios de la política cambiaria La lista incluye Aumento de las jubilaciones (sobre todo mínimas) Aumento de la AUH Otras: Plan Progresar, Ayuda Escolar, etc.

19 Resultados hasta el momento El tipo de cambio oficial se ha estabilizado en un nivel de $ 8. El objetivo principal: devaluación por única vez para incentivar liquidación de exportaciones. Dólar Blue: Por el momento tiende a estabilizarse en un nivel de 12 y con una brecha con respecto a dólar oficial entre el 60 y 65%. El dólar blue había llegado a 12,9 el 29/01 y cerró el viernes a 12,25 El dólar oficial cerró a 7,87.

20 Resultados hasta el momento Reservas: U$S millones (subiendo por tercera vez en el año en 19 millones) (07/02/14) ( Se frenó ataque?) Caída en un año millones, promedio diario U$S 40 millones (22 meses de reservas) Caída diaria llegó últimos días de enero a 380 millones (2,5 de reservas) Prioridad: liquidación de silobolsas (entre U$S a millones) Buena cosecha de este año da un flujo de dólares para alimentar reservas saca a la economía del sendero de crisis

21 Resultados hasta el momento Tasas de interés: Han subido significativamente. Intención promover ahorro en pesos Plazos fijos durante 2013 pagaron 14,6%, en enero 23,5%. Inflación sigue siendo alta y creciendo (aunque no a niveles de hiperinflación): Inflación del Congreso 2013: 28,38%. Estimaciones Enero consultoras privadas: 3% al 6%. Febrero: 2,5%-3,0% de piso

22 Resultados hasta el momento Negociaciones salariales: A partir de Córdoba ( acuartelamiento y suba de salarios de policías en Córdoba) cambió sustancialmente el escenario Se suma devaluación y ajustes especulativos en precios Negociaciones salariales variable fundamental para monitorear.

23 Resultados hasta el momento Impacto en los presupuestos nacionales y provinciales: Devaluación con impacto asimétrico en presupuestos nacional y de provincias Nación: mayor recaudación por retenciones a exportaciones e impuestos a importaciones (no se coparticipan) Provincias, en general, perjudicadas pagan más por sus deudas dolarizadas. Algunas provincias beneficiadas por regalías o con producción relacionadas al dólar

24 Resultados hasta el momento En síntesis: Estabilización tipo cambio oficial y disminución brecha con dólar blue; Detención ( por ahora?) caída reservas en U$S millones; Fracaso en contener significativamente la inflación Gran riesgo evolución negociaciones salariales Provincias enfrentan doble efecto de mayores pagos por deudas dolarizadas y amenaza de paritarias oficiales más agresivas.

25 Los escenarios preliminares C u a l q u i e r c o s a q u e d i g a s e r á u s a d a e n s u c o n t r a

26 3 Escenarios posibles Apocalypse Now : Rodrigazo, salida anticipada de Alfonsín e hiperinflación, crisis (oposición) Éxito a lo Gomez Morales en : Plan exitoso: inflación entre 5% y 10% y sin costos de empleo y producción (oficialismo) Un escenario intermedio: alta inflación, no explosiva, con niveles de actividad y empleo razonables

27 Apocalipse Now No están dadas las condiciones para un escenario de este tipo. Variables más importantes lejos de aquellos eventos Poca probabilidad de ocurrencia de este escenario (por ahora) Reservas (Millones de U$S de 2013) Déficit Fiscal (% PBI) Inflación (anual) Devaluación (anual) Celestino Rodríguez (1975) $ 2.850,00 12,43% 182,4% 344,0% Alfonsín (1989) $ 5.100,00 6,10% 3079,5% 4770,0% De la Rúa ( ) $ ,00 3,30% 41,0% 236,0% Ahora $ ,00 1,10% 28,4% 62,3%

28 Éxito a lo Gómez Morales Medidas y conclusiones Monetarias: aumento de tasas de interés, esterilización de la emisión monetaria; disminución de emisión monetaria Fiscales: medidas expansivas de compensación por impacto sobre precios de devaluación Políticas de ingreso: parciales ( precios cuidados ) con resultados escasos. Falta moderación de las pretensiones salariales de los sindicatos. Conclusión: hasta el momento este escenario tiene pocas probabilidades de concretarse.

29 Escenario Intermedio Frente baja probabilidad de escenarios anteriores, lo más probable escenario intermedio Nivel de inflación alto (cercano al nivel 2013) No hay crisis de grandes proporciones: hiperinflación, devaluación ; megarecesión; etc. Niveles de actividad positivos, entre el 2% y el 5%.

30 CiFEM MUCHAS GRACIAS