La economía argentina Análisis y proyecciones

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1 F UNDACION DE I NVESTIGACIONES E CONOMICAS L ATINOAMERICANAS La economía argentina Análisis y proyecciones Ricardo López Murphy Buenos Aires, Agosto de 2012 El Fondo revisó las proyecciones de crecimiento WEO up-date Julio,16 Son revisiones a la proyección de Abril del WEO. Retoques en general hacia abajo en 2012 y 2013: -0.1% y -0.2% (3.5% y 3.9%) en la economía Mundial, casi igual para avanzados y emergentes. Mayores ajustes a la baja: España (sube a -1.5% en 2012, pero IV12/IV11 es -2.3% y extiende recesión a casi todo 2013, con IV13/IV12 saliendo a +0.6%) De los otros países que necesitan crecer por dinámica de deuda complicada: Italia queda igual (-1.9% en 2012 y -0.3% en 2013, con IV13/IV12 al +0.4%) Brasil ajusta para abajo 2012 (en 0.6% para llevarlo a 2.5%; pero con IV12/IV11 al 4.2% y 2013 creciendo a 4.6%) México es una excepción ajusta para arriba en 2012 (+0.3% para llevarlo al 3.9%) y 3.6% en 2012 (IV13/IV12 al 4.2%)

2 Consolidación fiscal mundial lenta Los desbalances fiscales se están corrigiendo gradualmente en las economías desarrolladas es el quinto año consecutivo de déficits fiscales generalizados. Quién cumple la regla de Maastricht en 2012? (3% del PIB): muy pocos! Alemania (-0.7%), Italia (-2.6%) y todas las principales economías emergentes (EE) excepto India (-8.9%) Quién la puede llegar a cumplir en 2 años?: Portugal (hoy -4.5%), Francia (-4.5%), Canadá (-3.8%) Grecia? (-7%) Quiénes vienen muy atrás? USA (-8.2%), Japón (-9.9%), Reino Unido (-8.1%), España (-7%), Irlanda (-8.3%) Niveles de deuda altos en economías avanzadas En 2012 la deuda de las EA alcanza el 110% del PIB (era 81.6% en 2008). Nadie cumple Maastricht (60%). El más bajo es Alemania (82%). El más alto Japón (234%). Los emergentes están en 34% (China 22%, India 68%, Brasil 64%, México 43%).

3 La situación en los PIGS va a seguir siendo foco de atención durante 2012 y 2013 Principal problema: Fatiga (política) al ajuste. La situación en Grecia continúa siendo fluida por el deterioro macroeconómico a pesar de las elecciones. España sufre un escenario muy complicado: caída de ingresos y mayor presión de gasto por mayor desempleo, lo que llevó a revisar hacia arriba las metas de déficit y definir un paquete (Julio, 11) bajo el EU Excessive Deficit Procedure y ceder el control bancario. En lo político esta aparentemente sólido por mayoría del PP, pero al borde de un quiebre interno. Italia, Portugal e Irlanda lucen con un mejor marco institucional. Lo de España es endógeno a la presión de los mercados por la insuficiente intervención en los mercados de deuda del BCE.

4 Precios y términos de intercambio: otra vez para arriba? Movimiento climático y ciclo: perspectivas 2012/13 Commodity prices (USD Index) :100 Wheat Corn Soybean Copper WTI Soy Oil Sunfl Oil Soy Pellets III IV I Last Last / % 3.3% 24.3% -16.3% -7.2% -1.8% -6.4% 62.2% Argentina: frenazo brusco (sudden stop) en Industria y Construcción

5 La caída en uso de capacidad (4.4 puntos, -5.6%) es algo mayor que la que refleja el EMI (-4.2%). Similar evento en 2009, indicio de anomalía en EMI Otros indicadores: Turismo, Inmuebles, Confianza Durables

6 Actividad y Precios por Caminos Separados Demanda de trabajo para abajo, aumentan los conflictos

7 Indicadores salariales e inflación Política fiscal se mantiene expansiva Ingresos y gastos desaceleran, pero crece déficit

8 Deterioro fiscal, tanto a nivel del Gobierno Federal.. como de las Provincias Hay Exceso Monetario?

9 Hay Exceso Monetario? Compatible con confianza? La introducción del cepo altera la secuencia de ajuste

10 Financiamiento del BCRA Fuerte expansión monetaria El programa monetario en apuros Préstamos se han desacelerado (desde +50% a +33%). Se desploma crédito a empresas. Depósitos privados crecen al 23% por aumento en $ y caída en dólares

11 Inflación sostenida: cae Core pero suben regulados en 2012 Tarifas en agosto Tipo de cambio real Brecha

12 Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario? Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario?

13 Está agotado el ajuste (sobrereacción) cambiario? Sector Externo: viento de commodities, da más margen?

14 Hoy, el rompecabezas macro tiene al financiamiento público como clave En lo que queda de 2012, el problema son los USD.

15 Mientras que en el 2013 el asunto son los ARS Magnitud del desequilibrio monetario potencial es importante..

16 En equilibrio, llevaría a una suba importante de las tasas de interés. El aumento del riesgo argentino EMBI (bp) H1 2012/H Level (H1) Change Argentina Mexico Ecuador Brazil Panama Colombia Peru Venezuela Source: J P Morgan

17 Inversión: coeficiente caería de 23.9% (2011) a 20.3% (2012) (2013: volviendo a los niveles del 2004?) PBI 2012: revisando proyecciones a la baja Ciclo de caída de Inversión Bruta, sostenido en Expo (netas) y Consumo

18 El ciclo en Latinoamérica: this time is different (en 2009 frenazo brusco fue más generalizado) GDP 2008/12 (% change) Diff Diff ARGENTINA 5.8 (2.3) (8.1) (0.2) (7.3) PARAGUAY 5.8 (3.8) (9.6) (1.0) (5.0) ECUADOR (6.8) (2.7) CHILE 3.7 (1.5) (5.2) (1.3) PERU (8.9) (1.1) URUGUAY (6.0) (1.1) COLOMBIA (1.9) (1.0) BRAZIL 5.2 (0.2) (5.4) (0.8) BOLIVIA (2.8) (0.7) MEXICO 1.5 (6.1) (7.6) VENEZUELA 5.3 (3.2) (8.5) FUENTE: Consensus Forecasts & FIEL projections

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21 La Argentina ha venido perdiendo atractivo para las inversiones extranjeras directas (recuerde que en 2011 la IED que llegó a la región aumentó en 35%, pero la dirigida a nuestro país sufrió una merma importante, al caer -10% a/a). Prom. Anual Montos en (M u$s) Posición Posición Var % 2010 vs 2011 IED Mundo % IED a América Latina y Caribe % Argentina la mitad que Argentina º recibía recibe 6º parte -10% Brasil, hoy la décima Argentina / América Latina 16,3% 7,2% 5,0% 4,4% 2,9% Recibía el doble que Chile, hoy apenas el 40% de lo que va al país Brasil º º veces que 35%..casi 4 más de lo iba a Colombia, hoy el 40% México º º veces -9% que..casi 6 más de lo iba a Perú hoy no llega a igualarlo Chile º º 17% El Colombia 16% de las IED que llegaban a Latam 5º se dirigían a nuestro país Hoy, º 113% apenas el 2.9% Perú º º 8%

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23 COMENTARIOS FINALES 1. La inflación en el segundo semestre sube? 2. El desdoblamiento cambiario se viene? 3. Los controles a las importaciones y remesas se aflojan? 4. El cerrojo financiero a la provincia de Buenos Aires, Capital Federal, etc. tire y afloje? 5. El efecto Soja-Brasil sobre las expectativas de mediano plazo ancla expectativas?