ANALISIS DE LA ROE DE BANORTE vs BBVA BANCOMER vs SCOTIABANK

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1 ANALISIS DE LA ROE DE BANORTE vs BBVA BANCOMER vs SCOTIABANK Por: Alfonso de Lara Haro El principal objetivo de este análisis es por un lado, entender las fuentes y los factores que mueven la ROE de Banorte, Bancomer y Scotiabank, y por el otro, calcular las sensibilidades de dichos factores para tomar decisiones que motiven a que la ROE de Banorte y Scotiabank alcancen mejores niveles, buscando incluso alcanzar niveles similares a los de Bancomer. La ROE es un determinante clave para generar valor. En la medida en que la ROE sea mayor al Costo del capital de los accionistas se genera valor. Se mide como utilidad neta de un período entre el promedio del capital contable de dicho período. Existen varios factores que afectan la ROE: 1. Utilidad de Operación. 2. ROA: Utilidad neta entre activos totales. 3. Margen Financiero: tasa de interés de los créditos menos tasa de interés de la deuda. 4. Gastos de operación. 5. Tasa de impuestos. 6. Apalancamiento (Deuda entre capital contable). 7. Monto de Reservas o provisiones. 8. Resultados por Intermediación (Trading). 9. Otros ingresos. 10. Índice de eficiencia: Gastos de Operación entre ingresos (CIR: Cost to Income ratio). Análisis y Descomposición de la ROE En primer término, se puede descomponer la ROE como la multiplicación de la ROA por el índice de apalancamiento, como sigue: Por tanto: En los casos de Banorte, Bancomer y Scotiabank al 30 de Junio 2015 se tiene lo siguiente: Banorte BBVA Scotiabank ROA = 1.33% 1.81% 0.94% Apalancamiento = ROE = 12.55% 20.45% 9.40% 1

2 Puede observarse que la ROE de Bancomer es muy alta en comparación a la de Banorte y Scotiabank porque ambos indicadores (rentabilidad sobre activos y apalancamiento) son mayores en Bancomer. Por tanto, se desprende que para mejorar la ROE de Banorte y Scotiabank, es necesario enfocarse en varios factores relacionados con estos dos aspectos. Para lograr lo anterior, es necesario descomponer la ROE en factores adicionales. Las dos ecuaciones que se presentan a continuación descomponen la ROE en los siguientes factores: utilidad de operación entre activos, Ingresos por Intermediación, Reservas, Otros ingresos, apalancamiento, costo de la deuda y eficiencia. Las ecuaciones que expresan lo anterior son las siguientes: [ ] ( )...(1) [ ( ) ] ( ) [ ( ) ] ( ) ( ) Donde: UO es la utilidad de operación considerando ingresos brutos. A son los activos totales. C son ingresos netos por comisiones (cobradas menos pagadas). I son los ingresos por intermediación (Trading). R es el monto delas estimaciones preventivas de riesgos crediticios (reservas). O son otros ingresos. CD es el costo promedio de toda la deuda del Balance. D/CC es la relación de apalancamiento. IB son ingresos brutos de intereses cobrados. E es el índice de eficiencia o CIR (gastos de operación entre ingresos netos totales). T es la tasa de impuestos. 2

3 Se puede demostrar que las ecuaciones (1) y (2) son iguales a la. De la ecuación (1) se obtiene la siguiente descomposición de las tres ROEs: DESCOMPOSICION DE LA ROE: Banorte Proporción BBVA Proporción SCOTIABANK Proporción ROE Operación (crédito) = 2.37% 18.9% 3.17% 15.5% 1.93% 19.8% ROE Comisiones = 8.02% 63.9% 11.41% 55.8% 6.75% 69.4% ROE Intermediación = 2.42% 19.3% 1.91% 9.3% 0.25% 2.5% ROE RESERVAS = -8.02% -63.9% % -75.3% -6.90% -71.0% ROE Otros = 2.26% 18.0% 0.86% 4.2% 6.31% 64.9% ROE de apalancamiento = 5.50% 43.8% 18.49% 90.4% 1.40% 14.3% ROE TOTAL = 12.55% 100.0% 20.45% 100.0% 9.73% 100.0% Del cuadro anterior se desprende lo siguiente: a) Banorte y Scotiabank generan su ROE principalmente por el cobro de Comisiones (63.9% y 69.4% respectivamente), mientras que Bancomer lo hace por su nivel de apalancamiento (90.4%). b) Se destaca que Banorte genera el 19.3% de resultados por intermediación (Trading) mientras que Bancomer solo lo hace un 9.3%, es decir, no toma riesgos de mercado que pongan en riesgo su rentabilidad. Scotiabank prácticamente no toma riesgos en el Trading ya que su ROE es de solo 2.5% proveniente de este rubro. c) Es notable que Banorte y Scotiabank generen una ROE de otros ingresos por el 18% y 64.9% del total, respectivamente, mientras que Bancomer solo lo hace con el 4.2%. d) Por su parte, Bancomer y Scotiabank tienen más reservas que Banorte (75.3% de su ROE), mientras que Banorte solo tiene reservas por el 63.9% de su ROE. Esto se debe a que la cartera de Gobierno en Banorte es mayor a la de Bancomer y Scotiabank. e) El apalancamiento de Banorte representa el 44.4% de su ROE, mientras que en Bancomer esta proporción es muy elevada: 90.4%. Scotiabank no está apalancado pues su ROE en este rubro es de tan solo 14.3% de la ROE. f) En lo que hace a la generación operativa por el cobro de intereses de los créditos, Banorte y Scotiabank generan 18.3% y 19.8%, respectivamente, de su ROE mientras que Bancomer un poco menos aunque similar: 15.5% Como puede observarse del cuadro anterior, las Reservas tienen una ROE negativa porque representan (en conjunto con los castigos y quitas) el costo del crédito, sin embargo, para analizar la ROE con una perspectiva que evite una posible confusión, se puede incluir el costo del crédito en la ROE de operación ya que esta contiene el cobro de los intereses de la cartera de crédito vigente. Haciendo esto se obtiene la siguiente descomposición de la ROE: 3

4 CONSIDERANDO RESERVAS DENTRO DE ROE OPERACIÓN: DESCOMPOSICION DE LA ROE: Banorte Proporción BBVA Proporción SCOTIABANK Proporción ROE Operación = 1.52% 12.1% 1.81% 8.84% 1.24% 12.77% ROE Comisiones = 8.02% 63.9% 11.41% 55.79% 6.75% 69.38% ROE Intermediación = 2.42% 19.3% 1.91% 9.33% 0.25% 2.52% ROE Otros = 2.26% 18.0% 0.86% 4.20% 6.31% 64.86% ROE de apalancamiento = -1.67% -13.3% 4.47% 21.84% -4.82% % ROE TOTAL = 12.55% 100.0% 20.45% % 9.73% % Del cuadro anterior, observamos un dato revelador: Banorte y Scotiabank destruyen valor (ROE negativa) de su nivel de apalancamiento. Esto se debe a dos motivos principales: primero, el costo promedio de la deuda total de Banorte y Scotiabank es alto (1.13% y 1.08% respectivamente) mientras que el de Bancomer es de 0.90% y segundo, el nivel de apalancamiento de Banorte y Scotiabank es de 9.8 y 10.0 respectivamente, mientras el de Bancomer es de 11.3, como ya se mencionó anteriormente. Se observa que la mayor fuente de ROE en los tres bancos son las Comisiones y que Banorte y Scotiabank tienen mayor ROE de otros ingresos que Bancomer. También Banorte tiene más ROE que Bancomer en resultados por intermediación. Sin embargo, Bancomer tiene mejor ROE que Banorte y Scotiabank en los siguientes factores: operación proveniente del crédito, cobro de comisiones, y apalancamiento. En adición a la descomposición de la ROE, es interesante calcular las sensibilidades de cada factor respecto de la ROE, es decir responder a esta pregunta: cuanto cambia la ROE cuando cambia cada factor en una unidad? Para responder a la pregunta es necesario calcular la derivada parcial de la ROE respecto a cada factor en las ecuaciones (1) y (2). Las sensibilidades obtenidas se presentan en el siguiente cuadro SENSIBILIDADES DE LA ROE BANORTE BBVA SCOTIA UTILIDAD OPERACIÓN % % % COMISIONES % % % INTERMEDIACION % % % RESERVAS % % % OTROS INGRESOS % % % COSTO DEUDA 1pb % % % DEUDA TOTAL (1000 MM) % % % CIR (1%) % % % 4

5 Obsérvese que las mayores sensibilidades están en el costo de la deuda y en el índice de eficiencia (CIR). A manera de ejemplo: si Banorte baja su costo de captación promedio en 10 puntos base, emite obligaciones en el mercado de deuda por $35,000 millones y además baja su índice de eficiencia 1% (de 52.5% a 51.5%) la ROE subiría de 12.55% a 16.29%. Cabe señalar que se asume que los recursos provenientes de la emisión de deuda se colocan en créditos con una tasa promedio de 4.5% (TIIE + 100pb) y generan ingresos adicionales por $1,575 millones de pesos. Para ver mejor como cada factor contribuye a la ROE, se presentan las siguientes gráficas para el caso de Banorte: 5

6 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES: Del modelo arriba mencionado se desprende que es posible subir la ROE de Banorte o de Scotiabank si se toman una serie de decisiones combinadas como puede ser: reducir el costo de la deuda entre 10 a 20 puntos base, emitir obligaciones subordinadas, en Banorte reducir el resultado por intermediación (riesgo de mercado) y en Scotiabank aumentar este rubro y reducir el índice de eficiencia (CIR). A manera de ejemplo y solo para dar una idea de lo que puede subir la ROE de Banorte de 12.5% a 17.1%, se presentan 3 escenarios posibles en el siguiente cuadro: ESCENARIO I ESCENARIO II ESCENARIO III COSTO DE LA DEUDA pb EMISION DE DEUDA $ 20,000 $ 30,000 $ 40,000 INTERMEDIACION $ 3,000 $ 2,000 $ 2,000 CIR 50% 49% 48% ROE 15.26% 15.81% 17.16% Finalmente cabe señalar que el monto a emitir deuda dependerá de la capacidad de absorción en los activos del Balance, es decir, de la cantidad de créditos que se pueden colocar con estos recursos. En el modelo, se asume que el 85% del monto emitido se coloca a una tasa de TIIE + 100pb y que el 15% restante se destina a fortalecer los activos líquidos del banco para mejorar el CCL. Asimismo, es importante destacar que hay otro camino para subir la ROE de la siguiente manera: a) Emitir obligaciones subordinadas (las cuales cuentan para capital no fundamental o en el complementario del ICAP). b) Con esos recursos recomprar acciones en el mercado para reducir el capital fundamental (se reducen las utilidades retenidas en el capital contable). c) Con esta estrategia se puede lograr que el colchón de apetito de riesgo del Capital Neto total sea el mismo que con el Capital Fundamental. Por ejemplo, si el apetito de riesgo del ICAP total es de 12.5% (2% arriba del límite regulatorio que es 10.5%), también el apetito de riesgo del capital fundamental debería ser 2%, es decir 8.5%+2.0% = 10.5%. En el caso de Banorte y Scotiabank, estos índices están en 13.66% y 11.59% respectivamente, muy altos! d) Con esta estrategia se sube la ROE, se hace más eficiente el ICAP y se apalanca el Balance. 6