En foco: Panorama Financiero (pág. 2) Estadístico (pág. 5)

Transcripción

1 El sistema financiero local, que venía mostrando cierta calma luego de las elecciones de junio, profundiza esta tendencia luego de que el Gobierno Nacional efectivizara el pago de deuda (Boden 2012) estipulado para comienzos de agosto. Liberado - luego del cumplimiento- de especulaciones apocalípticas, el mercado morigeró sus expectativas pesimistas, y los escenarios de catástrofe parecen haber quedado diferidos, al menos en el corto plazo. En foco: Panorama Financiero (pág. 2) Estadístico (pág. 5) La demanda de dólares por parte del público minorista se mantiene estable. Esto le permitió al Banco Central comenzar el mes en una posición compradora de dólares, distinto a lo que venía verificándose desde comienzos de 20. La tranquilidad de las últimas semanas en la plaza cambiaria también se refleja en la estabilidad observada en las cotizaciones paralelas del dólar, no muy divergentes de la cotización oficial. Si bien se mantiene en niveles elevados, la fuga de capitales se desaceleró en julio. Ello puede ser un signo de menores expectativas de devaluación. En concordancia con esto, indicadores de dólar futuro como el NDF caen alrededor de 7% desde junio. Persiste la tendencia optimista tanto en los mercados desarrollados como emergentes y la evolución bursátil de los mercados emergentes sigue siendo auspiciosa. Aprovechando el buen clima el Banco Central volvió a bajar las tasas de pases (tanto activos como pasivos), aunque la efectividad de esta medida sobre el reactivamiento del crédito se intuye limitada, dado que opera también una restricción en la demanda, que continúa reticente a endeudarse dado el clima de incertidumbre todavía imperante. Los préstamos al sector privado continúan estancados y cae la emisión de fideicomisos. Mientras, los depósitos privados vuelven a mostrar una dinámica alcista luego de la sangría verificada en las semanas previas a las elecciones. Aún así, resulta aventurado todavía inclinarse hacia una hipótesis de recuperación de la confianza política y económica. La resolución de problemas de fondo como la inflación, el deterioro en la situación fiscal o la regularización de las relaciones con los mercados internacionales de crédito todo esto en un contexto de la economía que a todas luces ya se verifica recesivo- será clave para que se pueda hablar de una salida ordenada de la crisis que permita posicionar a la Argentina en una senda de crecimiento sostenido en el mediano plazo. Nº de Agosto de 20

2 EN FOCO: PANORAMA FINANCIERO El sistema financiero local, que venía mostrando cierta calma luego de las elecciones de junio, profundiza esta tendencia luego de que el Gobierno Nacional efectivizara el pago de deuda (Boden 2012) estipulado para comienzos de agosto. Liberado luego del cumplimiento- de especulaciones apocalípticas, el mercado morigeró sus expectativas pesimistas, y los escenarios de catástrofe parecen haber quedado diferidos, al menos en el corto plazo. Salida de Capitales USD millones La demanda de dólares por parte del público minorista se mantiene estable. Algo similar ocurre con la demanda de divisas por parte de las empresas, que cae por el menor clima de negocios. El pago intereses y capital del Boden 2012 (que generó un flujo de divisas por USD millones) efectuado por el Gobierno Nacional la semana pasada ayudó a descomprimir la demanda de la moneda americana nov- 08 dic- 08 ene- feb mar abr- may- jun jul- Liq. Expo Interv. BCRA Demanda dólares Esto le permitió al Banco Central comenzar el mes en una posición compradora de dólares, distinto a lo que venía verificándose desde comienzos de 20: hasta finales de julio, el BCRA acumulaba ventas netas por USD millones. Colabora también con este escenario el superávit de balanza comercial, explicado en gran parte por la significativa caída en las importaciones (por caída de la actividad y por nuevas restricciones al ingreso de mercancías provenientes del exterior). Las estimaciones de la balanza comercial para 2010 auguran un superávit de USD millones. Entre los factores que explicarían este diferencial está un alza en el precio de la soja (en estas últimas semanas pasó de los USD 370 a más de USD 430 la tonelada) y un aumento de la demanda brasileña (donde la inversión se recupera, el real se aprecia y las reservas internacionales crecen). Este superávit permitiría llevar calma a varios flancos: la oferta de dólares disponible, y a partir de allí la devaluación del peso, la fuga de capitales, la inflación prevista y la capacidad de pago de la deuda pública. La tranquilidad de las últimas semanas en la plaza cambiaria también se refleja en la estabilidad observada en las cotizaciones paralelas del dólar. El llamado blue (comercializado en el mercado informal de la city) y el contado con liquidación muestran precios estables y no muy divergentes de la cotización oficial. La fuga de capitales se desaceleró en julio. Aunque a un ritmo menor, la salida de divisas sigue siendo muy elevada y supera en los primeros siete meses del año los USD millones. Habrían salido en el último mes cerca de USD millones, contra Fuente: CIARA - BCRA Riesgo País En bp /4/ 27/4/ 5/5/ 12/5/ 19/5/ Fuente: Reuters JP Morgan. 26/5/ 2/6/ 9/6/ 17/6/ 24/6/ 1/7/ 8/7/ 16/7/ 23/7/ 30/7/ 6/8/ CDS 5Y CDS 1Y EM BI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 2

3 aproximadamente USD millones en junio. Ello puede ser un signo de menores expectativas de devaluación. En concordancia con esto, el indicador de expectativas de devaluación NDF (tanto a 1 año como a 6 meses) cae alrededor de 7% desde junio. Sistema- Préstamos Privados Promedio Mensual en millones de $ Persiste la tendencia optimista tanto en los mercados desarrollados como emergentes. El EMBI+ Argentina muestra una caída de más de 260 bp en el último mes (-23%) y acumula en 20 una baja cercana al 50%: se ubica hoy en los 875 bp cuando había comenzado el año encima de los 1700 bp. Sin embargo, la caída en los indicadores de riesgo que viene mostrando Argentina (CDS, EMBI+) debería complementarse con un arreglo que defina la situación de la deuda irregular (holdouts, Club de París), para volver a los mercados de capitales internacionales. La evolución bursátil de los mercados emergentes sigue siendo auspiciosa. El Merval crece 12% desde principios de julio (acumula una suba del 66,7% en 20). Otros índices bursátiles como el Bovespa y el Mexbol muestran importantes alzas el último mes (9,3% y 15% respectivamente). Lo mismo ocurre con las bolsas de países desarrollados como Dow Jones (+10,2%), FTSE Reino Unido (+9%), Nikkei (+4,8%) y DAX Alemania(+11,3%) Fuente: BCRA ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene- PREST feb- mar- abr- Var mensual may- jun- jul- 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Aprovechando el buen clima el Banco Central volvió a bajar las tasas de pases (tanto activos como pasivos). A la baja efectuada el pasado 7 de julio (de 50 bp) sumó otra de igual cuantía esta semana, ubicando la tasa de pases pasivos a 1 día en 9,5% y a 7 días en 10%. Los pases pasivos constituyen una herramienta que los bancos del sistema utilizan para canalizar sus excesos de liquidez de corto plazo. En esta especie de caja de ahorro los bancos mantuvieron a lo largo del año posiciones que en promedio rondaron los $ millones, aunque en los últimos dos meses estos saldos vienen cayendo: $14,6 millones promedio en junio y $ 12 millones promedio en julio. El Banco Central busca en parte que los bancos utilicen esta liquidez para expandir el crédito. La efectividad de esta medida sobre el reactivamiento del crédito se intuye limitada, ya que opera también una restricción en la demanda, que continúa reticente a endeudarse dado el clima de incertidumbre todavía imperante. Los préstamos al sector privado continúan estancados. Agregando los datos de julio al seguimiento habitual, 20 acumula un crecimiento nominal de sólo 4% (negativo en términos reales si se tiene en cuenta la inflación). Como venimos sosteniendo, este estancamiento obedece no sólo a una oferta más restrictiva por parte de los bancos (que ante la incertidumbre y las señales negativas de la economía racionan el crédito y se tornan más conservadores) sino también a una contracción de la demanda, afectada por Informe Económico Semanal 3

4 menores disponibilidades y por la inestabilidad del mercado laboral, factores que la llevan a aplazar las decisiones de contraer deuda. El segmento de empresas, que venía impulsando la dinámica de préstamos al sector privado, se contrae en julio. Si bien acumula en los primeros siete meses del año un crecimiento de más de $ millones, la demanda se estancó en julio. La caída se observa tanto en las líneas de adelantos como de documentos. Pronunciada baja en la emisión de fideicomisos. Entre enero y julio de 20 la colocación de fideicomisos vinculados a préstamos al consumo y a cupones de tarjetas de crédito fue cercana a los $ millones, un 70% por debajo de los $ millones emitidos entre enero y julio de Los bancos y las cadenas minoristas (especialmente de electrodomésticos) utilizan los fideicomisos para fondearse. Por primera vez desde la salida de la crisis, el negocio comenzó a achicarse. Los depósitos privados muestran una dinámica alcista. Desde fines de junio (luego de las elecciones) los depósitos del sector privado muestran una suba promedio de $ 610 millones. Luego de la sangría verificada en los depósitos a plazo en las semanas previas a las elecciones, los inversores parecen haber recuperado la calma y vuelven a volcar sus ahorros en los bancos. Las colocaciones a mayor plazo se observan sobre todo en depositantes mayoristas, que pueden estar buscando asegurarse rendimientos más altos hoy pensando en una potencial baja de tasas pasivas en el corto plazo impulsada por un exceso de liquidez en el sistema. La dolarización de los depósitos volvió a acelerarse en julio. Luego de permanecer estables durante junio, los depósitos en dólares del sector privado subieron un 1,6%, y acumulan un alza en 20 del 17%. Más allá de algunas señales de calma enumeradas, que pueden ser traducidas como positivas, resulta aventurado aún inclinarse hacia una hipótesis de recuperación de la confianza política y económica. La resolución de problemas de fondo como la inflación, el deterioro en la situación fiscal o la regularización de las relaciones con los mercados internacionales de crédito todo esto en un contexto de la economía que a todas luces ya se verifica recesivoserá clave para que se pueda hablar de una salida ordenada de la crisis que permita posicionar a la Argentina en una senda de crecimiento sostenido en el mediano plazo. Informe Económico Semanal 4

5 ESTADÍSTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) jul ,0% 10,2% 13,9% EMAE (1993=100) may- 164,2 0,1% 0,0% 1,4% IVA jul ,6% 13,9% 8,2% EMI (2004=100) jun- 129,2-0,6% 0,6% -1,5% Ganancias jul ,5% -8,4% 2,7% UCI (%) jun- 70,8-1,1% -1,4% -2,3% Sistema seguridad social jul ,2% 45,7% 53,6% ISE (2004=100) mar- 112,9 0,3% -4,4% -6,2% Derechos de exportación jul ,8% -20,9% -6,1% Impuestos LNA* ($ mm) jul ,0% 33,0% 31,3% Gasto primario ($ mm) jun ,8% 42,1% 30,9% Indicadores de Consumo Remuneraciones jun ,1% 36,8% 39,1% Servicios públicos (2004=100) jun ,1% 8,1% 7,9% Prestaciones Seguridad Social jun ,3% 28,1% 27,0% Supermercados (País - $ mm) jun ,0% 13,5% 18,4% Transferencias al sector privado jun ,5% 26,1% 12,3% Shopping (GBA - $ mn) jun ,5% 15,3% 6,3% Gastos de capital jun ,0% 112,3% 63,6% Impo. bs. consumo (USD mm) jun ,4% -18,8% -21,0% Resultado primario ($ mm) jun ,6% -65,7% -64,7% Confianza del Consumidor (País) jul- 42,4 5,8% 4,6% -13,0% Intereses ($ mm) jun ,5% 83,3% 28,6% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) jun % -230% -113,0% ISAC (1997=100) jun- 132,5-2,9% 5,5% -2,0% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) jun ,7% -15,8% -37,4% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) jun ,1% -22,3% -36,5% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) jun ,6% -23,2% -31,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) jun- 106,5 0,4% 5,3% 2,7% Recaudación tributaria ($ mm) jun ,2% 24,4% 18,4% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** jun- 114,5 0,4% 10,6% 5,3% Ingresos brutos ($ mm) jun ,5% 14,2% 19,4% Expectativas de inflación*** jun- 0,0% -29,9-34,7 // Empleo privado formal (Dic01=100) ene- 131,6-0,6% 1,7% 1,7% Precios mayoristas (1993=100) jun- 366,2 0,9% 5,4% 3,1% Supermercados ($ mm) abr ,2% 21,9% 20,5% Precios implícitos del PIB (1993=100) mar- 277,7 0,6% 9,6% 9,6% Shoppings ($ mm) abr ,0% 0,7% -1,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Patentamiento (Unidades) may ,3% -32,6% -20,8% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Confianza del consumidor jul- 41,6 11,0% 6,7% -10,7% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) abr- 54,7 1,9% -19,7% -21,5% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) jun ,4% -4,5% -18,7% Desempleo país (%) Trim I 8,4 15,1% 0,0% 0,0% Primarios jun ,0% -44,5% -39,3% Desempleo GBA (%) Trim IV 08 7,7-9,4% s/d -8,7% MOA jun ,4% 30,2% -2,6% Tasa de actividad país (%) Trim I 46,1 0,2% 0,4% 0,4% MOI jun ,6% -4,9% -16,1% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía jun ,1% -6,7% -25,7% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) jun- 301,6 1,5% 19,4% 22,4% Importaciones (USD mm) jun ,6% -30,1% -38,2% S. privado registrado jun- 343,3 1,9% 18,3% 20,6% Saldo comercial (USD mm) jun % 626,6% 84,8% S. privado no registrado jun- 301,6 1,0% 28,3% 34,0% T.C.R. multilateral (*) may- 2,06 4,5% -5,4% -13,1% Salarios Reales (*) jun- 107,8 0,3% 8,1% 8,0% T.C.R. bilateral (*) jun- 1,55 1,4% 8,9% -1,0% S. privado registrado jun- 106,9 0,7% 7,1% 6,5% Materias primas (dic 1995=100) jul ,7% -17,4% -20,6% S. privado no registrado jun- 116,9-0,2% 16,2% 18,4% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,6 382,5 373,7-1,0% IPC Brasil (base dic 2007=100) may- 108,1 0,3% 5,1% 1,8% Maíz (USD / Tn) ,6 136,3 145,6-35,6% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) jun- 102,7 0,9% -1,4% 2,6% Trigo (USD / Tn) ,9 193,5 206,9-39,3% IPC China jun- 98,3 // -1,7% // Petróleo (USD/ Barril) ,7 76,0 79,2-37,5% IPC Eurozona (base dic 2007=100) may- 101,9 0,1% 0,0% 0,4% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado Informe Económico Semanal 5

6 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina ANALISTAS Elena Cafaldo Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Perez Gustavo Carugati Matías ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 6