COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Transcripción

1 COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Fecha de comité: 06 de abril de 2016 con EEFF 1 al 30 de setiembre del 2015 Sector Minero, Perú Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes Primer Clase, Nivel 1 Estable Acciones de Inversión Primer Clase, Nivel 1 Estable Equipo de Análisis Julio C. Torres Valencia jtorres@ratingspcr.com Emma Álvarez Grijalva ealvarez@ratingspcr.com (511) Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de Primera Clase, Nivel 1 para las acciones comunes y de inversión. La clasificación considera la mayor producción de concentrados finos debido primordialmente a la mayor capacidad de Cerro Lindo y a pesar de un contexto internacional negativo para las mineras. Se confirma además, el bajo cash cost de Milpo como resultado del mayor mineral tratado; sin embargo, este resultado no pudo trasladarse en un mejor EBITDA debido al desenvolvimiento negativo del precio de los metales a nivel internacional. Por otra parte, es importante la reducción de la deuda de corto plazo y de sus gastos financieros, que permitieron mantener una adecuada cobertura del servicio de deuda. Asimismo, se considera que la importante cartera de brownfields y greenfields, así como la capacidad de Milpo de reponer reservas y recursos, brindan señales positivas al mercado. Finalmente, se destaca el esfuerzo de Milpo en un contexto adverso para el sector minero gracias a su estrategia de crecimiento, aunado al soporte internacional del Grupo Votorantim. Resumen Ejecutivo Menor producción de concentrados en un escenario internacional negativo para las mineras. Milpo presentó un incremento de 2.47% en la producción de concentrados en términos finos; sin embargo, se presentó una disminución de 0.4% A/A en la producción de concentrados debido a menores leyes de cabeza en El Porvenir, a la reprogramación de operaciones en Atacocha y a pesar de la expansión de Cerro Lindo a 18,000 tpd. Este resultado, de por si negativo, se refuerza con el complicado contexto internacional en el precio de los metales, que ha menguado el avance operativo de Milpo y, como consecuencia, la generación de utilidades. Sólida cobertura del servicio de deuda a pesar de menores márgenes. La menor producción de concentrados y la disminución en el precio de los metales ha impactado los márgenes de rentabilidad de Milpo y como consecuencia en el EBITDA. Sin embargo, la reducción de la deuda de corto plazo y de sus gastos financieros permitieron que Milpo mantenga una sólida cobertura del servicio de deuda de 9.03 veces. Por otra parte, el ratio de deuda financiera como parte del EBITDA se incrementó a 1.65 veces. Si bien se muestran indicadores adecuados, se debe considerar que la ausencia de señales de mejora a nivel internacional con respecto al sector minero seguirán influyendo en los ingresos operativos de Milpo. PCR se mantendrá al tanto de la evolución de estos indicadores. Milpo confirma su track record como productor minero de bajo costo. La compañía reflejó una disminución del cash cost desde US$35.7/t en el 3T 2014 a US$33.6/t debido principalmente a las mejoras en el cash cost de Cerro Lindo gracias al incremento en su producción; sin embargo, el análisis independiente de cada unidad minera, muestra mejoras solo en el cash cost de Cerro Lindo. Se debe mencionar el ahorro en suministros, gastos de personal y cargas diversas, sin embargo, se incrementó el gasto de servicios prestados por terceros, especialmente en Cerro Lindo producto de la consolidación del tratamiento de mineral a niveles de 18,000 tpd. Como consecuencia, los gastos de Milpo a nivel general se incrementaron en 1.69%. Milpo confirmó su capacidad de reponer reservas y recursos. Como consecuencia de su intensa campaña de exploración en el 2014, la Compañía logró incrementar sus reservas a 7 años (5 años en el 2013); asimismo, de considerar reservas y recursos (M+I) el nivel se incrementaría a 13 años (11 años en el 2013). Lo mencionado va permitir ampliar los flujos futuros esperados de la mano con estrategias de la gerencia para un crecimiento sostenido. 1 Auditados 1

2 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 Porcentaje MM S/. de 2007 Porcentaje MM S/. de 2007 Estrategia corporativa sólida y en crecimiento. Milpo continúa ejecutando su estrategia de gestión basada en 5 pilares enfocados en las operaciones mineras y brownfields, en la cual se busca incrementar la productividad y capacidad de tratamiento de mineral; la oficina corporativa, como proveedor de servicios estratégicos a toda la organización; los proyectos cupríferos y polimetálicos, en los cuales se busca alcanzar un crecimiento progresivo con un menor capex inicial y M&A, en donde continúa la búsqueda de activos estratégicos que se encuentre alineados con la estrategia de fortalecer y diversificar el portafolio de proyectos. Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Milpo cuenta con el respaldo del grupo económico Votorantim (Moody s: Baa3, S&P: BB+, Fitch: BBB ), de origen brasilero, principal accionista a través de Votorantim Metais y principal cliente de la compañía. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, etc. Se debe precisar que en los últimos periodos, Votorantim ha visto recortada la clasificación de riesgo otorgada por agencias internacionales como consecuencia del downgrade realizado a Brasil. Sector El Perú es un país minero por excelencia dada la diversidad y riqueza geológica con la que cuenta, este sector es uno de los que más aporta al crecimiento económico nacional ya que representa en promedio el 55% de las exportaciones de lo que va del año. A setiembre del año 2015, el sector minería e hidrocarburos representó el 12.2% de la economía nacional, superior en 0.46% a lo registrado el año pasado para el mismo periodo de análisis. Durante los primeros tres trimestres del año, el PBI minero metálico creció 12.1% debido a una mayor producción de cobre, zinc, plata y molibdeno. El BCRP revisó al alza la tasa de crecimiento de este sector de 11.7% a 12.8% para el 2015 a causa de las expectativas de una mayor producción de cobre por parte de las minas de Toromocho y Constancia, y de oro en Antapaccay 2. La minería es el tercer sector más importante de la economía nacional detrás de otros servicios (49.1%), que agrupa un conjunto de servicios comerciales, financieros, técnicos; y del sector manufacturero (13.7%). Después del sector minero se encuentran los sectores comercio (11.4%), agropecuario (5.6%), construcción (5.8%), electricidadagua (1.8%) y pesca (0.4%). Según datos del Ministerio de Energía y Minas (MINEM), en lo que va del año, la producción de cobre creció en 16.42% impulsado por la mayor producción de Toromocho y Constancia, por lo que se estima que dicha producción crezca en 22.6% al finalizar el En cuanto a la producción de oro, esta creció 2.72% por la mayor producción de Yanacocha, Barrik, Anama y Antappacay; cabe señalar que se proyecta una disminución en la producción de oro por el agotamiento natural de algunos yacimientos en los próximos años. Respecto al Zinc, su producción se aumentó en 10.40% por la recuperación de las leyes de Antamina. En el periodo analizado también se observó el crecimiento de la producción de plomo (14.70%), plata (5.94%) y hierro (3.86%). Por otro lado, la desaceleración de la economía China ha golpeado fuertemente los precios de los metales como el cobre, zinc y aluminio, debido a los temores de una reducción de la demanda del gran importador de materias primas; a pesar de esto, se espera un incremento en la producción de cobre proveniente de Perú, por las ampliaciones de minas que se pondrán en marcha en los próximos años. EVOLUCIÓN DEL PBI MINERO NETO Y VARIACIONES PORCENTUALES , , , , , , , EVOLUCIÓN DEL PBI Y VARIACIONES PORCENTUALES , , , , , ,000 % Minería metálica MM Minería metálica Fuente: BCR/ Elaboración: PCR % Producto Bruto Interno MM Producto Bruto Interno Fuente: BCR/ Elaboración: PCR Zinc Durante los primeros nueve meses del 2015, la producción nacional de zinc logró extraer 1,065 M TM (+10.40% vs Ene/Set 2014). Este incremento se dio por la mayor producción de las mineras Antamina (+16.06%), Volcan (+10.33%) y Los Quenuales (+5.91%). Por otra parte, a pesar del descenso en 0.49% en la producción de Milpo, éste se ubicó en segundo lugar como productor de zinc a nivel nacional. La mayor producción de zinc a nivel regional se dio en Ancash (24.41%), seguido de Junín (19.62%), Pasco (19.01%) Lima (15.01%) e Ica (13.33%). Con relación al precio del zinc, éste disminuyó en 23.42% en lo que va del año; considerando que a principios de año su precio se encontraba en US$/Tm 2,122 (promedio de enero), en mayo pasó a cotizarse en US$/Tm 2,279, para luego disminuir a US$/Tm 1,734 en setiembre. El motivo de esta caída está sostenido en la demanda global de zinc, asociado a la menor demanda de los sectores de construcción y vehicular de EE.UU. y China. 2 Reporte de Inflación, diciembre

3 M TM Percio de Cierre S/. US$/Tm M TM Percio de Cierre S/. US$/TM TOP 5 PRODUCTORES LOCALES DE ZINC SETIEMBRE 2015 MILPOC1 VS. ZINC ,500 2,400 2, ,200 2,100 2,000 1, ,800 1,700 Antamina Milpo* Volcan Quenuales E.A. Chungar Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR sep14 dic14 mar15 jun15 sep15 MILPOC1 Zinc Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR 1,600 Cobre La producción nacional de cobre creció en 40.77% sólo en el mes de setiembre y en lo que va del año se ha producido 1,197 M Tm (+16.42% vs Ene/Set 2014). Dicho incremento fue provocado por los mejores resultados de Antamina, cuya crecimiento acumulado a setiembre fue de 7.17%. Asimismo, mientras que Southern Perú Copper amplió levemente su producción (+1.82%), Cerro Verde retrocedió en 11.78%. Lo contrario ocurrió con la Compañía Minera Antapaccay y la Minera Chinalco cuya producción ascendió en 17.90% y % respectivamente (vs Ene/Set 2014). En cuanto a la producción regional, el top 5 lo lidera Ancash con una participación el 25.09% en la producción nacional, seguido de Cusco (18.43%), Arequipa (13.19%) y Junín (12.06%). Por su parte, el precio del cobre continuó con una volatilidad a la baja causado por las perspectivas de una menor demanda por parte de China (cuya desaceleración ha golpeado a los mercados financieros internacionales) y la reducción de la demanda de Japón y EE.UU.; así, el precio del metal rojo pasó de los US$/Tm 6,321 a inicios de enero a US$/Tm 5,177 al finalizar setiembre. TOP 5 PRODUCTORES LOCALES DE COBRE SETIEMBRE MILPOC1 VS. COBRE 7,500 7,000 6, ,000 5, ,000 Antamina Southern Cerro Verde Antapaccay Chinalco sep14 dic14 mar15 jun15 sep15 MILPOC1 Cobre 4,500 Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR Plata La producción argentífera nacional a setiembre del 2015 acumuló 94,977 M Oz (+5.94% vs Ene/Set 2014). Esto debido a los niveles ascendentes de la producción de Buenaventura 3 (+28.47%), Antamina (+35.56%), Volcan (+9.06%), Milpo (+13%) y Chinalco ( %); por otro lado, a pesar del descenso de la producción de la Compañía Minera Ares (Hoschschild) en 23.02%, su producción apoyó en 7.58% al total nacional. Con relación a la evolución de la cotización de la onza de plata durante el periodo enerosetiembre2015, ésta pasó de US$/Oz 17.23, a principios de enero, a US$/Oz en setiembre, obteniendo una disminución de 7.79% en lo que va del año. Mientras tanto, la región con mayor producción de onzas de plata fue Junín (20.17%), seguido de Lima (17.21%), Pasco (16.70%) y Ancash (16.15%). 3 Incluye la producción de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A. 3

4 M TM Percio de Cierre S/. US$/Tm M Oz Percio de Cierre S/. US$/Oz TOP 5 PRODUCTORES LOCALES SETIEMBRE 2015 MILPOC1 VS. PLATA 17,500 16, ,000 13, ,500 9, ,000 3,500 7,201 3, BVN + El Brocal Antamina Volcan Ares Chinalco Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR sep14 dic14 mar15 jun15 sep15 MILPOC1 Plata Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR 14 Plomo La producción nacional de plomo a setiembre del 2015 alcanzó los 231 M Tm (+14.70% vs Ene/Set 2014). Este resultado estuvo apoyado por el gran desarrollo de la producción de Buenaventura y El Brocal (+89.20%), gracias la puesta en operación de la nueva planta de tratamiento Colquijirca N 2 (Pasco) de El Brocal; además del ascenso de la producción de Volcan (+9.67%) y Milpo (+9.28%). En cambio, la producción de Chungar y Minera Corona cayeron en 5.48% y 7.85% respectivamente. En tanto, la región con mayor producción de plomo fue Pasco (29.77%), seguido de Lima (23.41%), Junín (14.39%), y Huánuco (6.34%). Por otro lado, el precio internacional del plomo comenzó el año en US$/Tm 1,870, luego ascendió a US$/Tm 2,055 a mediados de mayo, para luego cotizarse en US$/Tm 1,672 a finales de setiembre. TOP 5 PRODUCTORES LOCALES SETIEMBRE 2015 MILPOC1 VS. PLOMO ,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 BVN + El Brocal Milpo + Atacocha E.A. Chungar Volcan Corona Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR sep14 dic14 mar15 jun15 sep15 MILPOC1 Plomo Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR 1,600 Aspectos Fundamentales Reseña La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) fue constituida el 6 de abril de 1949 y surgió como una Compañía familiar; sin embargo, a partir de 1999 se produjo un cambio en la política de la Compañía, mediante la cual se estableció una gerencia independiente. Continuando con los planes de expansión, a fines de octubre de 1999, Compañía Minera Milpo S.A. adquirió el 100% de las propiedades mineras que Glamis Gold Ltd. poseía en AntofagastaChile, dentro de las cuales se encontraba Minera Rayrock Ltda., propietaria de la mina de cobre Iván y de los derechos mineros de Sierra Valenzuela y otras propiedades a lo largo de las fajas de los yacimientos tipo cuprífero en el norte de Chile. Posteriormente, la Compañía adquirió otras empresas mineras y ejecutó proyectos mineros entre las cuales destacan las unidades mineras Chapi y Cerro Lindo. En el mes de marzo de 2008, los accionistas de la Compañía acordaron fusionar a la empresa subsidiaria Gestión Minera S.A. con Milpo. Con fecha del 10 de noviembre de 2008, la Compañía adquirió indirectamente ,781 acciones que representan el 69.75% de las acciones de Clase A del capital social de la Compañía Minera Atacocha S.A.A., dado que la Compañía asumió la titularidad del 100% de las acciones de Votorantim Andina Perú S.A.C. (hoy Milpo Andina Perú SAC), que a su vez es accionista directa de Atacocha. Por su parte, con fecha 26 de marzo de 2010, en Junta Anual Obligatoria de Accionistas de Compañía Minera Atacocha S.A se aprobó la fusión de dicha subsidiaria con las siguientes compañías: Atagold, Calcios del Pacifico Sur S.A, Empresa Energética de Chaprìn S.A y Minera Sinaycocha S.A.C. Actualmente, la Compañía exhibe un alcance internacional a través de la mantención de una diversidad de proyectos que le permitan mejorar y ampliar el actual nivel de producción. Presenta proyectos Greenfield Cupriferos como Magistral (Ancash) y Pukaqaqa (Huancavelica), Chapi (Arequipa) e Iván (Antofagasta, Chile). Además, cuenta con un portafolio de proyectos Greenfield 4

5 Polimetálicos como Hilarión (Ancash), Aripuaná (Matto Grosso, Brasil), Shalipayco (Junín) y, Bongará y Chambará (ubicados en Amazonas, Perú). Adicional a ello, presenta proyectos Brownfield como son Chapi e Iván. Son subsidiarias de Milpo con el 100% de participación las siguientes empresas: Milpo Andina Perú S.A.C.: Titular del 9% de las acciones comunes, Clase A de Compañía Minera Atacocha S.A.A. o Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Atacocha): Titular del 100% de Minera Atasilver S.A.C. Se dedica a la exploración y explotación de polimetálicos y es titular de la Unidad Minera Atacocha, ubicada en Pasco. El 10 de febrero de 2014, Atacocha absorbe a Minera Atasilver S.A.C. con la finalidad de reducir gastos administrativos. o Unidad Minera El Porvenir. La Compañía Minera Milpo transfirió en Julio de 2014 el bloque patrimonial representado por los activos de la Unidad Minera El Porvenir a favor de Milpo Andina Perú. Dicho proceso tuvo como objeto que la gestión administrativa y operacional de cada Unidad Minera dentro del grupo se mantenga en personas jurídicas independientes. Minera Rayrock Ltda.: Titular de la Mina y Refinería de cobre Iván, ubicada en Antofagasta Chile y se dedica a la explotación y tratamiento de los óxidos y sulfuros de cobre. Minera Pampa de Cobre S.A.: Titular de la Mina Chapi, ubicada en Moquegua y Arequipa, se dedica a la explotación de óxidos y sulfuros de cobre. Grupo Económico La Compañía Votorantim Metais Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de Milpo en noviembre de 2005; y en agosto de 2008, debido a las diversas compras de acciones efectuadas en rueda de bolsa, incrementó su participación en la Compañía. El Grupo Económico Votorantim 4, de origen brasilero, mantiene inversiones en diversos países de América Latina, destacando entre otras divisiones de negocio, sus inversiones en minería y metalurgia, cemento y concreto, así como papel y celulosa. En el transcurso del último año, la calificación de riesgo otorgada a través de agencias internacionales ha sido recortada como consecuencia del downgrade realizado a Brasil, país que concentra las operaciones de Votorantim. Accionistas, Directorio y Estructura Administrativa Como consecuencia de la oferta pública de adquisición de acciones de la sociedad que Votorantim MetaisCajamarquilla S.A. lanzó al mercado con fecha 30 de junio del 2010, esta Compañía se convirtió en titular del 50.02% de las acciones de Milpo; es así que a partir del 05 de agosto del 2010, Milpo pertenece al grupo económico Votorantim. En adición, el 25 de junio 2015, Votorantim Metais lanzó una oferta pública de adquisición (OPA) por US$118 millones, y consistió en millones de acciones con derecho a voto de Milpo a un precio de S/.2.85 por acción. Como consecuencia, la estructura accionarial es como sigue: ESTRUCTURA ACCIONARIAL SETIEMBRE 2015 Accionistas Participación Votorantim Metais Cajarmarquilla S.A 59.89% VM Holding Lux S.A. 0.17% CARVEL INC. 8.31% Otros (menores al 5%) 31.63% Total % Con respecto a la Plana Gerencial, en noviembre de 2014 la señora Claudia Torres Beltrán asumió el cargo de Gerente Corporativo de Finanzas luego de desempeñarse como Gerente de Finanzas, esto debido a la culminación de actividades del señor Persio Morassutti en octubre A la fecha de la emisión del presente informe, el Directorio y las principales gerencias estaban conformadas por: DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS Directores Cargo Gerentes Cargos Ivo Ucovich Dorsner Presidente Víctor Gobitz Colchado Gerente General José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Zevallos Gerente Corporativo de Operaciones José Chueca Romero Director Claudia Torres Beltrán Gerente Corporativo de Finanzas Mario Antonio Bertoncini Director Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de DHO y Relaciones Institucionales Tito Botelho Martins Junior Director Enrique Garay Gerente Corporativo de Geología y Exploraciones Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Gianfranco Castagnola Zúñiga Director Jones Aparecido Belther Director Felipe Guardiano Director Gobierno Corporativo La Compañía Minera Milpo, mantiene como estrategia de negocio la sostenibilidad de sus operaciones y en base a ello han adaptado sus procesos, en alianza estratégica con Votorantim Metais desde el año 2010, en la generación de valor para todos los grupos de interés bajo un método de triple resultado (económico, social y ambiental). El gobierno corporativo engloba el cumplimiento de principios de responsabilidad para con los accionistas y stakeholders. Además, se encuentra basado en principios de transparencia, confianza, equidad, responsabilidad social, fluidez e integridad de la información. 4 Moody s: Baa3 Estable (Febrero 2015). S&P: BB+ Negativo (Setiembre 2015). Fitch Ratings: BBB Negativo (Octubre 2015). 5

6 El trabajo realizado por Milpo ha sido valorado por séptimo año consecutivo por la Bolsa de Valores de Lima, bolsa en donde cotiza la empresa, como una de las diez empresas que conforman el índice de Buen Gobierno Corporativo 5, participando con el 5.09% del índice. Desarrollos Recientes El 19 de octubre de 2015, Milpo informó a Proinversión su decisión de ejercer la opción correspondiente al Proyecto Minero Magistral, presentando un Estudio de Factibilidad Bancable, elaborado por la firma Golder Associates Perú S.A. Una vez que se apruebe el Estudio por parte de Proinversión, se procederá con la suscripción del Contrato de Transferencia, que otorgará a Milpo las concesiones mineras del Proyecto. El 24 de setiembre de 2015, Victor Gobitz, gerente general de Milpo, informó que Milpo recibió una opinión favorable del MEM para el desarrollo del proyecto minero Michiquillay. Asimismo, informó que el siguiente paso es que Proinversión someta a evaluación la propuesta remitida para que recién se pueda declarar de interés la iniciativa privada y la fase de promoción. El 11 de setiembre de 2015, Standard & Poor s bajó la clasificación de riesgo de Milpo, de BBB a BB+ con perspectiva negativa. La decisión se debe al recorte en la calificación a Votorantim, accionista principal de Milpo, como consecuencia del downgrade en la nota soberana de Brasil. El 27 de agosto de 2015, Milpo informó a la SMV que en Junta de Accionistas, el Directorio aprobó la realización de la recompra de acciones comunes de la Sociedad por un total de US$10 millones. Asimismo, el Directorio aprobó la compra de acciones comunes Clase B de la Compañía Minera Atacocha a través de su subsidiaria Milpo Andina Perú por un total de US$2 millones. Ambas compras se realizarán durante los próximos meses en Rueda de Bolsa y a precio de mercado. El 04 de agosto de 2015, Milpo informó a la SMV que presentó a Proinversión una Iniciativa Privada Autosostenible (IPA) para la Ejecución del proyecto minero Michiquillay, que será evaluado de acuerdo al D.L. N El 17 de julio de 2015, Votorantim MetaisCajamarquilla S.A. incrementó su participación en Milpo al 59.89% producto de la Oferta Pública de Adquisición, que resultó en la compra de ,829 acciones comunes al precio de S/ por acción. El 16 de junio de 2015, Votorantim Metais lanzó una Oferta Pública de Adquisición (OPA) para aumentar su participación en Milpo en un 10%. Dicha oferta fue de S/.2.85 por acción, superando en 33% el precio de mercado durante 30 días. El 09 de junio de 2015, el directorio de Milpo aprobó comprar una participación de 50% del proyecto Shalipayco, así como el derecho de adquirir un 25% adicional de participación en el mismo. La inversión fue de US$35 millones. El 12 de marzo de 2015, Milpo comunicó a la SMV que el Ministerio de Energía y Minas aprobó el Estudio de Impacto Ambiental (EIA) del Proyecto Pukaqaqa. A julio 2014, dicho proyecto contaba con un inventario de recursos de 215 MTM. El 25 de febrero de 2015, en sesión de directorio, se acordó distribuir US$27 137, a razón de US$ por cada acción común y US$ por cada acción de inversión. El 28 de enero de 2015, la empresa informó la entrada en vigencia de los contratos de adquisición de participación de los proyectos polimetálicos Aripuaná y Bongará y Chambará. La inversión en conjunto ascendió a US$53 millones. El 22 de diciembre de 2014, Milpo comunicó a la SMV que el Ministerio de Energía y Minas autorizó la ampliación de la capacidad de procesamiento de la UM Cerro Lindo de 14,990 TMD a 17,988 TMD. Operaciones y Estrategias Operaciones Milpo es una Compañía dedicada a la extracción, desarrollo y comercialización de minerales. En ese sentido, la minera cuenta actualmente con tres unidades polimetálicas en operación que producen concentrados de zinc, cobre y plomo con contenidos de plata y oro, los que la han convertido en una de las compañías mineras más importantes del país. Sus unidades mineras son: i) Cerro Lindo, localizada en el departamento de Ica, inició operaciones en el año 2007 y produce concentrados de zinc, cobre y plomo, con contenidos de oro y plata a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora. Para el desarrollo de sus operaciones se utiliza agua desalinizada, un sistema de filtrado de banda y de relave de pasta, así como la presencia de equipos electro mecánicos de última generación. La unidad inició sus operaciones con una capacidad de tratamiento de 5,000 tpd, pero luego logró ampliarla hasta en tres oportunidades: en el año 2011 la capacidad se incrementó a 10,000 tpd, en el año 2012 aumentó a 15,000 tpd y al finalizar el mes de junio 2014 se concluyó con la instalación de un tercer molino de bolas que le permitió asegurar la estabilidad de la operación y ampliar la capacidad de tratamiento a 17,000 tpd. En adición, a diciembre 2014 el MINEM autorizó el instrumento ambiental 6 solicitado para la ampliación de la capacidad de procesamiento a 17,988 tpd; de esta manera Cerro Lindo se convirtió en la operación subterránea polimetálica peruana de mayor capacidad de tratamiento. Es importante indicar que: (a) la empresa confirmó la decisión de una nueva expansión a 20,000 tpd en el mediano plazo y (b) la expansión de la Unidad Cerro Lindo se desarrolló en línea a la estrategia de la compañía, con avances por etapas, CAPEX bajo y un periodo de recuperación menor, la cual continuará a futuro con el resto de los proyectos en cartera. ii) La Unidad El Porvenir se encuentra ubicada en el departamento de Pasco, produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en su propia planta, el cual cuenta con sistemas modernos de izaje, chancado y concentración de mineral. Tiene una capacidad instalada de 5,600 tpd. iii) La Compañía Minera Atacocha fue adquirida por Milpo en noviembre 2008, de 5 El IBGC es un indicador estadístico que tiene como objetivo reflejar el comportamiento de los precios de una cartera compuesta por las acciones más representativas de aquellas empresas emisoras que cumplan adecuadamente los Principios de Buen Gobierno para las Sociedades Peruanas y que, en adición, posean un nivel mínimo de liquidez establecido por la BVL. 6 El Sistema Nacional de Gestión Ambiental (SNGA) se crea con la finalidad de supervisar, integrar y coordinar la aplicación de políticas destinadas a la protección ambiental. 6

7 esta unidad se obtiene concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora ubicada en Pasco. En el año 2013 se inició el plan de integración operacional de la Unidad Atacocha y la Unidad El Porvenir a través de la creación de una unidad denominada Complejo Minero de Pasco. En junio de 2014 se consolidó la primera etapa de integración administrativa, mientras que la segunda etapa, relacionada a la deposición de relaves, ha sido culminada y se encuentra en pruebas para su funcionamiento, esta etapa consolida la operación de ambas unidades mineras en un solo sistema de relaves y va favorecer a un menor impacto ambiental. De esta manera, el proceso de integración operacional ahora se enfoca en la tercera etapa, la cual consiste en el desarrollo de una nueva línea de transmisión de energía (138Kv) para ambas plantas. La cuarta etapa, consiste en la integración operativa subterránea y de procesamiento de ambas unidades mineras, el cual se realizaría a través de la unificación de las mismas mediante túneles subterráneos de aproximadamente 1.5 Km en una primer fase y de 2.1KM en una segunda fase, aprovechando la profundidad del Pique Picasso de la Unidad El Porvenir. El motivo de ésta integración es la reducción del CAPEX destinado a ambas minas en búsqueda de una eficiencia en el capital allocation, ya que el objetivo es que los gastos por relaves y profundización de mina se den solo para una unidad (ambos activos) y de esta manera se obtenga un cash cost similar a la Unidad El Porvenir. No obstante, PCR no puede afirmar que se presenten beneficios a futuro para la Compañía debido a la falta de mayor información. Adicional a lo mencionado, Milpo extraía cátodos de cobre a través de dos subsidiarias: (i) Minera Rayrock, que opera la Unidad Minera Iván (Antofagasta, Chile), y (ii) Minera Pampa de Cobre, que opera la Unidad Minera Chapi (Moquegua, Perú). La producción de Chapi fue suspendida temporalmente (abril 2012) debido a la presencia de sulfuros primaros que no podían ser aprovechados en el proceso de lixiviación, mientras que Iván debido a menores leyes minerales (noviembre 2012). Al corte del informe, la Compañía continúa definiendo las operaciones de ambas unidades para los siguientes periodos. Producción El mineral tratado por Milpo al cierre del tercer trimestre de 2015 registró un crecimiento de 8.03% ( M TM A/A) debido principalmente a la mayor capacidad de tratamiento por parte de Cerro Lindo (18,000 tpd) lo que le permitió alcanzar un incremento de 15.07% de mineral tratado, y a pesar de la disminución de 7.58% de mineral tratado en Atacocha, este último debido a los trabajos que se han venido desarrollando al interior de la mina, y que hizo necesaria la reprogramación de operaciones de extracción subterránea; sin embargo, esto se realizó para acceder a zonas de mineralización con margen de operación positivo. Por otra parte, cabe precisar que en los primeros nueve meses del 2015, la unidad minera de El Porvenir estuvo tratando mineral en un promedio de 5,760 tpd; es decir, por encima de su capacidad de 5,600 tpd. Asimismo, el promedio de mineral tratado en Cerro Lindo durante el primer semestre se ubicó ligeramente por encima de su capacidad; sin embargo, analizando únicamente el tercer trimestre, el promedio de mineral tratado se incrementó a un promedio de 18,600 tpd. Milpo considera que, a pesar de este incremento en los niveles de procesamiento, no se han sobre exigido los equipos utilizados ya que existe un margen de operación por sobre el valor nominal indicado por el fabricante. UNIDADES OPERATIVAS Mineral Tratado M TM Unidad Capacidad Tipo Ene Sep Ene Sep Minera tpd 3T T 2014 Variación Variación El Porvenir Subterránea 5, % 1, , % Cerro Lindo Subterránea 18,000 1, , % 4, , % Atacocha Subterránea 4, % 1, , % TOTAL 28,000 2, , % 7, , % En línea con el mayor mineral tratado, en Cerro Lindo se obtuvo una mayor producción de concentrados ( M TM, +4.11% A/A), en contraste con los resultados de Atacocha (8.18 M TM, 11.35% A/A) y El Porvenir (7.98 M TM, 6.56% A/A). Cabe precisar que la producción de concentrados de zinc, cobre y plomo ha venido disminuyendo en el transcurso del año. Tal es así que la producción de concentrados de zinc subió solo en el primer trimestre con respecto al mismo periodo del 2014, y tanto en el segundo trimestre como en el tercer trimestre su producción ha disminuido. En el caso de concentrados de plomo, se ha presentado una mayor producción en los 2 primeros trimestres pero con la característica de ser cada vez menor. Por otra parte, la producción de concentrados de cobre disminuyó en los dos primeros trimestres y solo en el tercer trimestre presentó un ligero incremento. De esta manera, la producción de concentrados de zinc en los primeros nueve meses del año cayó 0.50% (1.83 M TM) con respecto al mismo periodo 2014; asimismo, la producción de concentrados de cobre cayó 4.24% (4.97 M TM), mientras que la producción de concentrados de plomo registró un aumento de 9.16%. Es preciso señalar que los concentrados de zinc disminuyeron en 7.67 M TM en El Porvenir y 8.67 M TM en Atacocha debido a que durante el 2015 el minado se ha venido realizando en zonas con mayor concentrado de plomo, por lo que la producción de zinc y cobre se redujo en este periodo. En resumen, el concentrado acumulado de Milpo al cierre del tercer trimestre fue menor en 0.38% (2.05 M TM) con respecto al tercer trimestre del

8 MM Tn MM Tn sep11 sep12 sep13 sep14 sep15 sep11 sep12 sep13 sep14 sep15 sep11 sep12 sep13 sep14 sep15 Millares TMS Millares TMS PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Total Producto EneSep 2015 EneSep 2014 EneSep 2015 EneSep 2014 EneSep 2015 EneSep 2014 EneSep 2015 EneSep 2014 Variación Zinc (M TM) % Plomo (M TM) % Cobre (M TM) % Total % EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS POR UM EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN POR CONCENTRADO* El Porvenir Cerro Lindo Atacocha sep 14* sep 15* Conc. Zinc Conc. Plomo Conc. Cobre Minera Iván Chapi Atacocha El Porvenir Cerro Lindo Chapi y Minera Iván producían únicamente cátodos de cobre. No se cuenta información sobre su producción a partir del 2012 debido a la suspensión de sus operaciones. *Producción acumulada de concentrados a la fecha de corte (setiembre). Al cierre del tercer trimestre, los tres clientes más importantes representan el 36%, 28% y 19% de las ventas, y estos clientes están relacionados con el 88%, 11%, y 1% de cuentas por cobrar, respectivamente. Al 1S 2014, los tres clientes representaban el 35%, 32% y 10% de las ventas y el 60%, 25% y 9% de las cuentas por cobrar. Reservas y Recursos Mineros 7 La Compañía continuó con su intensa campaña de exploración con 125,000 metros de perforación diamantina, lo que derivó en el incremento de sus reservas de 5 años (en el año 2013) a 7 años; mientras que, si se consideran reservas y recursos (medidos e indicados), el número de años se elevó a 13 años desde los 11 exhibidos en el año previo. Milpo confirma nuevamente la capacidad que presenta para reponer inventarios EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS Y RECURSOS años 48 REPOSICIÓN DE RESERVAS años Recursos (Pd+Pb) Reservas (M+I) Mineral Tratado 2014 Reposición de Reservas 2014 Estrategia Milpo y Subsidiarias han centrado su estrategia de crecimiento a largo plazo en 4 cimientos en los que se erige 5 pilares. Los cimientos son seguridad, medio ambiente, responsabilidad social y reputación, y gestión del talento. Sobre estos, se presenta el primer pilar, Oficina Corporativa, consolidada en el 2014 gracias a la implementación del Centro de Servicios Compartidos (CSC), que brinda soporte administrativo a toda la organización. Durante el 3T 2015 se continuó con la ejecución del Sistema de Desarrollo de Personas para sustentar la estrategia de crecimiento de la empresa. El segundo pilar es el de Operaciones Mineras y Brownfields, Milpo continuó con el incremento en la producción de concentrados gracias a la producción a niveles de 18,000 tpd en Cerro Lindo, lo que posicionó su producción en niveles de Volcan y Antamina. Por otra parte, se culminó la segunda etapa de integración relacionado al sistema de disposición de relaves y ahora el proceso de integración está enfocado en el desarrollo de una nueva línea de transmisión de energía (138Kv) para ambas unidades, en reemplazo de la antigua línea de 50Kv. El tercer pilar recae en Operaciones Cupríferas, destacando la aprobación del Estudio de Impacto Ambiental (EIA) del proyecto Pukaqaqa a inicios de marzo. En el caso del proyecto Magistral, se informó a Proinversión la decisión de ejercer opción del proyecto mediante la presentación de un Estudio de Factibilidad Bancable; de igual manera, ya se presentó el EIA al Ministerio de 7 Las reservas y recursos son calculados de manera anual por parte de la compañía. 8

9 Energía y Minas (MEM), y que se desarrolló la audiencia pública ante la comunidad de Conchucos. El cuarto pilar está relacionado a Proyectos Polimetálicos, destacando que en Aripuaná se contrató a la empresa Whorley Parsons para el desarrollo de un estudio de ingeniería esperando alcanzar el nivel de factibilidad en el En el caso de Shalipayco se mantiene en proceso la definición de la mejor alternativa para el inicio de sus operaciones. Por su parte, Hilarión se encuentran en proceso de definición mientras que en Bongará se espera que la construcción de la carretera que permitirá la reducción de costos logísticos, sea culminada en el transcurso del Finalmente, el quinto pilar es Mergers and Acquisitions (M&A) y está relacionado a la búsqueda de activos estratégicos para fortalecer y diversificar el portafolio de proyectos. En ese sentido, se debe recordar que a inicios de junio se adquirió el 50% del proyecto Shalipayco por una inversión de US$35 millones. Asimismo, se presentó a Proinversión una Iniciativa Privada Autosostenible (IPA) para la Ejecución del proyecto minero Michiquillay, que actualmente está siendo evaluada. Finalmente, en Junta General de Accionistas celebrada en junio de 2015, se aprobó la recompra de acciones comunes por un total de US$ 10.0 millones y compras de acciones comunes Clase B de Compañía Minera Atacocha por un total de US$2.0 millones. Inversiones (CAPEX) Al tercer trimestre del 2015, el CAPEX de Milpo ascendió a US$75.60 MM (+US$36.3 MM; +92.4% A/A) destinados principalmente a la adquisición de una participación de Shalipayco (50% más el derecho de adquirir un 25% adicional) y al recrecimiento de la presa de relaves en El Porvenir y al desarrollo de línea de bombas en Atacocha, éstas últimas asociadas al proceso de integración entre ambas minas. En ese sentido, al primer semestre, el 31% del CAPEX fue destinado a El Porvenir, el 13% a Cerro Lindo, el 9% a Atacocha, y el 46% a M&A. CAPEX 3T2015 3T2014 Variación Ene Sep 2015 Ene Sep 2014 Variación Expansión n.a n.a. Sostenimiento y Otros % % TOTAL % % Proyectos Cupríferos La cartera diversificada de proyectos cupríferos que posee Milpo son: Pukaqaqa, Magistral e Iván & Chapi. El proyecto Pukaqaqa (Huancavelica) recibió la aprobación de su EIA en marzo 2015 por una capacidad de 40,000 tpd. Este proyecto contempla un nuevo modelo de negocio enfocado en Pukaqaqa Norte, en sectores de alta ley, en el cual Milpo está desarrollando los estudios de ingeniería para la ejecución de la primera etapa de entre 10,000 tpd y 30,000 tpd. Con relación al proyecto Magistral (Ancash), se informó a Proinversión la decisión de ejercer opción del proyecto mediante la presentación de un Estudio de Factibilidad Bancable, que presenta positivos indicadores económicos como la reducción de una inversión inicial, operación a menor escala pero con tasa de producción incremental y modular. Se debe recordar que ya se presentó el EIA al Ministerio de Energía y Minas (MEM), y que se desarrolló la audiencia pública ante la comunidad de Conchucos. Finalmente, en el proyecto Ivan & Chapi se han venido desarrollando actividades de exploración en las operaciones y alrededores durante el 2014; actualmente se encuentra en definición los próximos pasos para el proyecto. Proyectos Polimetálicos Los proyectos polimetálicos de Milpo son: Hilarión (AncashPerú), Aripuaná (Matto GrossoBrasil), Bongará (AmazonasPerú) y Shalipayco (PascoPerú). El proyecto Hilaríon se encuentra conformado por 53 concesiones que abarcan el yacimiento Hilarión, los Prospectos El padrino, Chaupijanca y San Martín y las anomalías Puntahuay y Solitajanca. Hilarión presenta cuerpos mineralizados de ZnPbAg, con contenido adicional de Cu a profundidad. Actualmente se encuentra en proceso de definición. Respecto al proyecto Aripuaná, Milpo adquirió el 7.7% de participación del proyecto y se ha contratado a la empresa Whorley Parsons para el desarrollo de un estudio de ingeniería para operar a 5,000 tpd, esperando alcanzar el nivel de factibilidad en el En el caso del proyecto Bongará, a fines del 2014, Milpo adquirió el 61% de participación del proyecto y el derecho de adquirir un adicional de 9%. El proyecto considera la exploración y eventual explotación minera en propiedades con evidencias de mineralización polimetálica del tipo MVT (Mississipi Valley Type). Actualmente se viene construyendo carreteras que permitan un mejor acceso al proyecto y reduzca costos logísticos; se espera que sea culminada en el transcurso del Finalmente, Shalipayco es un proyecto que comprende una superficie de 21,000 hectáreas. Actualmente se culminó el estudio de prefactibilidad y se mantiene en proceso la definición de la mejor alternativa para el inicio de sus operaciones. Análisis Financiero Eficiencia Operativa El escenario internacional y la latente disminución en el precio de los minerales ha afectado a Milpo en la generación de ingresos por ventas, que descendió a US$491.36MM y significó una disminución de 14.89% (US$85.93MM) con respecto a setiembre 2014; sin embargo, la mayor producción de concentrados en Cerro Lindo (+4.11% A/A) amortiguó en cierta medida los efectos externos negativos. Como es sabido, la producción de concentrados de zinc representa un gran porcentaje en los ingresos de Milpo. En ese sentido, y considerando que el precio del zinc en los mercados descendió aproximadamente en 25% desde setiembre del 2014, los ingresos provenientes de las ventas de concentrados de zinc disminuyeron a US$232.49MM y significó una disminución de 8.40% (US$ 21.32MM) con respecto a setiembre De igual manera, los ingresos por concentrados de cobre (US$152.92MM) y concentrados de plomo (US$100.31MM) disminuyeron en 24.97%, 12.05%, respectivamente; mientras que los ingresos por 9

10 Miles de TM, USD MM USD MM cátodos de cobre (US$5.64MM) presentaron un incremento ligero de 1.31%. Cabe mencionar que los concentrados se encuentran compuestos por dos o más minerales, encontrándose contenidos de plata en los concentrados de cobre y plomo y por la cual la compañía recibe ingresos. Considerando este aspecto, al 3T 2015 los contenidos de plata fueron de 5.62 MM Oz (+13% A/A). 900 VENTAS TOTALES 800 VENTAS POR CONCENTADO * sep14 sep15 En miles de TM En USD MM *Con información consolidada a setiembre * sep14 sep15 Conc. Zinc (v) Conc. Plomo (v) Conc. Cobre (v) Cátodos de Cobre (v) *Con información consolidada a setiembre 2015 Con relación a los ingresos que generó cada unidad minera, Cerro Lindo aportó con 68.6%, El Porvenir con 18.6%, Atacocha con 11.7% y por último Chapi e Iván generaron el 1.2% del total de ingresos percibidos por Milpo al cierre del 3T Por otra parte, Milpo presenta una política de cobertura de precios de commodities con el fin de reducir la volatilidad del flujo de caja y consecuentemente de los márgenes operativos. Esta política está compuesta por contratos de cobertura con plazos máximos a 12 meses y cubren entre el 5% y el 45% de sus ventas mensuales, dependiendo del nivel en que se encuentren los precios futuros de los metales. Al 3T 2015, Milpo obtuvo ingresos por este concepto ascendente a US$6.01MM, y estuvo por encima de los US$1.2MM obtenidos en similar periodo del Esto ingresos por derivados se muestran como parte de los ingresos por ventas. VENTAS POR UNIDAD MINERA EN USD (Al 3T 2015) 1.2% 11.7% 18.6% El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Chapi e Iván 68.6% EVOLUCIÓN DE INGRESOS POR METAL CONCENTRADO (USD) 240, , , ,000 80,000 40,000 sep 11 sep 12 sep 13 sep 14 sep 15 El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Chapi e Ivan La utilidad operativa de Milpo fue de US$87.52MM y evidenció una disminución de 42.11% (US$63.66MM) con respecto a setiembre 2014, esto a la vez generó que el margen operacional disminuya de 26.19% a 17.81% en el mismo periodo en evaluación. Las razones de éste resultado responde básicamente a los siguientes factores: (i) los ingresos por ventas disminuyeron en 14.89% (US$85.93MM A/A), debido a la caída en el precio de los metales (zinc, cobre, plata y plomo) y a una menor producción de concentrados de zinc y cobre, (ii) los costos por ventas disminuyeron en menor proporción que las ventas, registrando un descenso de 0.89% (US$3.03MM) producto de un menor desembolso por materiales, suministros y repuestos utilizados, así como menores gastos de personal y participación de los trabajadores; (iii) los gastos operativos netos disminuyeron 22.38% (US$19.24MM) anclado en menores gastos administrativos (US$3.34MM A/A) como parte del plan de optimización de costos en la oficina corporativa y en la búsqueda de una organización más reducida y eficiente; asimismo se presentó una disminución de otros gastos operativos (US$15.36MM) producto de una optimización en los gastos relacionados a proyectos Greenfields, entre otros. Con relación al cash cost, Milpo alcanzó un gasto total de US$255.80MM (+US$4.06MM; +1.61% A/A) al cierre del tercer trimestre, sostenido principalmente en el gasto destinado a servicios prestados por contratistas en Cerro Lindo (+US$8.91MM), Atacocha (+US$1.60MM) y El Porvenir (+US$1.44MM); el primero asociado al servicio de sostenimiento con Shortcrete y servicios de laboreo subterráneo. De igual manera, se presentó un incremento de gastos por suministros en US$1.98MM en la unidad El Porvenir. Sin embargo, cabe resaltar que en las 3 unidades mineras se observó una disminución de gastos por cargas de personal y de otras cargas diversas por gestión, estos gastos en conjunto representaron una disminución de US$4.98MM y lograron amortiguar el incremento en las demás actividades. La disminución en cargas de personal estuvo asociada a la optimización en el 10

11 USD MM Participación en la producción número de personal en las tres unidades mineras y a los menores gastos de Bonificaciones por convenio colectivo y Seguros en Cerro Lindo. Por otra parte, si especificamos los gastos por unidad minera obtendríamos que en Atacocha los gastos ascendieron a US$50.23MM y representaron una disminución de 0.67%. En el caso de El Porvenir sus gastos ascendieron a US$62.73MM y representaron un incremento de 2.99%. Finalmente, en el caso de Cerro Lindo, sus gastos ascendieron a US$142.85MM y representaron un incremento de 1.84%. En total, considerando los gastos de las 3 unidades mineras, se ha presentado un incremento de gastos operativos y podría suponer un incremento del cash cost de Milpo; sin embargo, considerando el nivel de TM procesadas como consolidado de todas las unidades mineras, se obtuvo como resultado un cash cost de US$33.6/t, que es menor al US$35.70 obtenido al 3T 2014 (5.88% A/A). Sin embargo, al analizar independientemente cada unidad minera, solo se obtendría una reducción en el cash cost de Cerro Lindo debido a que fue la única unidad minera que al 3T 2015 obtuvo un incremento en la producción de concentrados y debido a la culminación de la expansión de Cerro Lindo, que implicó trabajos de preparación y desarrollo. Como consecuencia su cash cost descendió de US$32.4/t a US$28.7/t en el último año. En contraste, el cash cost de El Porvenir aumentó de US$38.8/t a US$39.9/t, mientras que el cash cost de Atacocha incrementó de US$44.1/t a US$47.4/t, ambos resultados asociados a la disminución en la producción de concentrados en el periodo de evaluación. En línea con lo mostrado anteriormente, es necesario destacar la importancia de Cerro Lindo como principal activo y generador de concentrados y beneficios de Milpo, ya que a pesar de los mayores costos incurridos al tercer trimestre, el incremento en su capacidad de procesamiento genera un cash cost que ayuda a la compañía a posicionarse como un productor de bajo costo. Como consecuencia, la menor producción de El Porvenir y Atacocha así como los incrementos de su cash cost y el efecto negativo asociado a los menores precios de los metales, han generado un debilitamiento en el EBITDA, que descendió a US$157.12MM y representó una disminución de 29.87% (US$66.93MM A/A) con respecto a setiembre Cabe mencionar que el EBITDA incluye un efecto precio negativo de más de US$88.00MM (Cerro Lindo: US$52.00MM, El Porvenir: US$20MM, Atacocha: US$15MM) comparados con el 3T En ese sentido el margen EBITDA se redujo de 38.81% a 31.98%. De igual manera, el indicador de utilidad operativa como parte del EBITDA, se redujo de 67.48% a 55.71% COSTO DE PRODUCCIÓN EN EFECTIVO POR TIPO * sep14 sep15 Servicios de Terceros Suministros Cargas de Personal Cargas Diversas de Gestión *Con información consolidada a setiembre PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS VS. CASH COST POR MINAS 100% 60 80% 60% 40% 20% 10 0% sep 11 sep 12 sep 13 sep 14 sep 15 El Porvenir % Cerro Lindo % Atacocha % El Porvenir USD/tm Cerro Lindo USD/tm Atacocha USD/tm Cash Cost USD/tm Rendimiento Financiero La utilidad neta de Milpo descendió a US$41.40MM y representó una disminución en más de la mitad de lo registrado en setiembre 2014 (52.22%; US$45.24MM). Este resultado estuvo sustentado principalmente en el resultado operativo producto de los efectos anteriormente mencionados, ya que los gastos financieros no tuvieron una variación significativa. Llegado a este punto es importante mencionar la influencia del impuesto a la renta debido a que, según La Ley N publicada el 31 de diciembre de 2014, se estableció una reducción de la tasa del impuesto a la renta de tercera categoría de 30% a 28% para el ejercicio 2015 y 2016; en ese sentido, se desembolsó US$34.19MM por impuesto a la renta, que significó una disminución de US$17.88MM con respecto al 3T 2014, sin dejar de considerar el monto sobre el cual se calcula el impuesto mencionado. Como consecuencia, se obtuvo un margen neto de 8.43% (15.01% al 3T 2014). Asimismo, se presentó una desmejora en los indicadores de ROE (12 meses) y ROA (12 meses), que se ubicaron en 8.83% y 4.56% respectivamente, inferior a lo obtenido al 3T 2014 cuando se ubicaron en 16.71% y 8.25%. A criterio de PCR, Milpo y Subsidiarias se ha visto perjudicado por las negativas condiciones internacionales, especialmente en este último trimestre del año, el cual se ha visto reflejado en sus resultados financieros y a pesar de una mayor capacidad instalada en Cerro Lindo. Se considera que el avance en el proceso de integración de las UM El Porvenir y Atacocha, la capacidad de reponer reservas, los proyectos Brownfields y Greenfields, y una adecuada posición de liquidez, dan señales de la capacidad de Milpo de poder afrontar este escenario de manera estable. Sin embargo, la volatilidad presente en el precio de los metales va seguir afectando al sector minero en el corto plazo y, como consecuencia, a los resultados e indicadores de la compañía. 11