Informe Económico Semanal

Transcripción

1 La estabilización de la economía vuelve a convertir a la inflación en un problema serio. Las primeras señales de mejora de la demanda fueron suficientes para que comience a operar el traspaso a precios de la devaluación y las mejoras salariales. Según las estimaciones privadas, en los últimos tres meses la inflación promedió el 1.2% mensual. A esto se le suman ahora los aumentos tarifarios repuestos por el gobierno nacional (luego de una temporaria postergación pre-electoral). La debilidad de la demanda doméstica en 2009 permitió reducir la tasa de inflación (del 20% en 2008 al 15% en 2009) pero no logró bajarla hasta niveles aceptables. Por qué no cede la inflación en medio de una recesión que el consenso ubica entre 2 y 4% para 2009? Hay varias razones y explicaciones posibles, ninguna totalmente cierta y satisfactoria. La anatomía de la inflación en 2008 y 2009 muestra que la tasa de inflación está siendo alimentada por una combinación de traspasos a precios de la devaluación (ayudada por el freno impuesto a las importaciones), ajustes tarifarios en servicios regulados y ajustes de precios de los servicios semi-regulados (educación y salud). Los servicios no regulados empujaron fuerte en 2008 pero ahora (en medio de la recesión de 2009) su aporte cayó considerablemente. La anatomía de la inflación en también muestra que los motores de la inflación han ido mutando y que la aceleración de los últimos años ha dado paso a una dinámica de recomposición sucesiva en sectores rezagados. Esto parece cierto tanto a nivel sectorial como en la discusión salarial y permite explicar una pata del fenómeno inflacionario. Pero no hay forma de explicar la persistencia inflacionaria en medio de una recesión sin que la demanda (aún en retroceso) esté dispuesta a convalidar sucesivos aumentos de precios. Esto sólo puede ser consecuencia de expectativas inflacionarias elevadas, que se alimentan de un severo problema de credibilidad en las instituciones monetarias y fiscales que se precisan para sostener una tasa de inflación reducida. Por varias razones, la política monetaria en Argentina no está jugando el rol disciplinador de las expectativas que tiene en otras economías. El crecimiento de la oferta monetaria bajó a 7,5% pero las encuestas todavía ubican las expectativas inflacionarias en un 20%. La inflación real se ubica a mitad de camino entre ambas. Así, la inflación parece debatirse entre las expectativas y la política monetaria. Pero no está claro quién ganará la pulseada final. Ocurre que el Banco Central ya ha comenzado a reducir sus tasas de referencia, algo que, para los entendidos, se trata de una señal incuestionable de conformidad con la actual (o futura) dinámica inflacionaria. En materia de actividad, los datos recientes muestran brotes verdes en varios sectores de la economía pero todavía insuficientes para declarar el fin de la recesión. Todo parece indicar que por razones de oferta -asociadas a la mejora industrial y la recuperación del sector agrícola- y por razones de demanda asociadas a una reducción de la vulnerabilidad fiscal y externa que logró frenar la fuga de capitales- la economía comienza lentamente a recuperarse. A la luz de la performance reciente, la recuperación económica en ciernes plantea una nueva incógnita: cuál será la tasa de inflación compatible con una economía en recuperación? En Foco: Inflación (Pág.2) Nivel de Actividad: EMAE-INDEC (Pág.5) Balance Comercial (Pág.5) La Marcha de los Mercados (Pág.7) Estadístico (Pág. 8 y 9) Nº de octubre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: INFLACIÓN La incipiente estabilización de la economía vuelve a convertir a la inflación en un problema serio. Las primeras señales de mejora de la demanda fueron suficientes para que comience a operar el traspaso a precios de la devaluación y las mejoras salariales. Según las estimaciones privadas, en los últimos tres meses la inflación promedió el 1.2% mensual. A esto se le suman ahora los aumentos tarifarios repuestos por el gobierno nacional (luego de una temporaria postergación pre-electoral). La debilidad de la demanda doméstica en 2009 permitió reducir la tasa de inflación (del 20-25% en 2008 al 15% en 2009) pero no logró bajarla hasta niveles aceptables. Inflación Estimada, M2 Privado - Expectativas de Inflación Var. a/a 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20% 15,3% 7,5% Por qué no cede la inflación, que el consenso estima cercana al 15%, en medio de una recesión que el consenso ubica entre 2 y 4% para 2009? Hay varias razones y explicaciones posibles, ninguna totalmente cierta y satisfactoria. La anatomía de la inflación en 2008 y 2009 muestra que la tasa de inflación está siendo alimentada por una combinación de traspasos a precios de la devaluación (ayudada por el freno impuesto a las importaciones), ajustes tarifarios en servicios regulados y ajustes de precios de los servicios semi-regulados (educación y salud). Los servicios no regulados empujaron fuerte en 2008 pero ahora (en medio de la recesión de 2009) su aporte cayó considerablemente. 0% Ago-06 Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 IPC Estimado M2 Privado Expectativas de inflación UTDT (mediana) Fuente: Elaboración propia en base a BCRA, INDEC, DPE provinciales, FIEL y CIF UTDT. Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 En 2008, la inflación fue empujada por la suba de alimentos y bebidas (consecuencia de la suba de precios internacionales y la crisis con el campo), los incrementos de tarifas y la suba fuerte en los servicios no regulados. Alimentos y bebidas creció aproximadamente 15% y aportó casi 5 puntos a la inflación final. La suba de precios en los denominados servicios regulados (los incrementos de tarifas) fue de 25% y aportó unos 7 puntos a la inflación final de Los servicios no regulados, en una economía que arrastraba las secuelas del recalentamiento de , crecieron un 23% y aportaron más de 5 puntos a la inflación de Los servicios semi-regulados (educación y salud) crecieron al 20% y aportaron 2,5 puntos porcentuales a la inflación. En 2009 se repite una historia similar del lado de los bienes pero cualitativamente distinta del lado de los servicios. El rubro alimentos y bebidas viene subiendo a un ritmo anualizado del 18% en los primeros 9 meses (producto de la suba de precios de las materias primas y la devaluación del peso) e indumentaria al 12% (explicada por la combinación de devaluación y freno a las importaciones). A este ritmo, el aumento del precio de los bienes aportaría aproximadamente 6 puntos porcentuales a la inflación de Acusando el impacto de la desaceleración económica, los servicios Inflación Mensual Principales Rubros INDEC Var. m/m % Septiembre 2009 Indumentaria Educación Alimentos y Bebidas Equipamiento y mantenimiento del hogar Atención médica y gastos para la salud Fuente: INDEC. Vivienda Esparcimiento Transporte y Comunicaciones 0,88% 0,81% 0,64% 0,58% 0,42% 0,34% 1,13% 1,52% Informe Económico Semanal 2

3 no regulados redujeron sustancialmente su contribución: ahora sus precios crecen a un ritmo anualizado del 14% (en 2008 crecían al 23%) y aportan unos 3 puntos a la inflación de Pero ahora son los servicios semi-regulados (salud y educación) los que están empujando fuerte la tasa de inflación: crecen a un ritmo anual del 30% en los primeros 9 meses y aportan unos 3,5 puntos a la inflación total. La anatomía de la inflación en muestra que los motores de la inflación han ido mutando gradualmente y que la aceleración de los últimos años ha dado paso a una dinámica de recomposición sucesiva en sectores rezagados. Esto parece cierto tanto a nivel sectorial como en la discusión salarial y permite explicar una pata del fenómeno inflacionario. Pero no hay forma de explicar la persistencia inflacionaria en medio de una recesión sin que la demanda (aún en retroceso) esté dispuesta a convalidar sucesivos aumentos de precios. Esto sólo puede ser consecuencia de expectativas inflacionarias elevadas, que se alimentan de un severo problema de credibilidad en las instituciones monetarias y fiscales que se precisan para sostener un compromiso persistente con una reducida tasa de inflación. Índice de Precios Mayoristas vs. Minoristas Var. a/a 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 Mayoristas Minoristas Minoristas -Estimado May-09 Jul-09 15,3% 6,2% Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, DPE provinciales y FIEL. Sep-09 Por varias razones, la política monetaria en Argentina no está jugando el rol disciplinador de las expectativas que tiene en otras economías. La dinámica inflacionaria parece debatirse entre las expectativas y una política monetaria que, por el momento al menos, es más restrictiva. El crecimiento de la oferta monetaria (medida por el M2 privado) cayó de una tasa del 28% a mediados de 2008 al 7,5% anual (último dato). La última encuesta de CIF UTDT ubica las expectativas de inflación para los próximos 12 meses en un 20% (mediana de la muestra). La inflación se ubica a mitad de camino entre ambas. Aunque las expectativas han permanecido más o menos estables en los últimos meses, tanto la oferta monetaria como la inflación muestran una aceleración en los últimos meses (ver gráfico). En materia de actividad, los datos recientes muestran brotes verdes en varios sectores de la economía pero todavía insuficientes para declarar el fin de la recesión (ver próximas secciones). Todo parece indicar que por razones de oferta -asociadas a la mejora industrial y la recuperación del sector agrícola- y por razones de demanda asociadas a una reducción de la vulnerabilidad fiscal y cambiaria que logró frenar el ritmo de la fuga de capitales- la economía podría comenzar a recuperarse de aquí al primer semestre de Con esta performance a la vista, la recuperación económica en ciernes plantea una nueva incógnita: cuál será entonces la tasa de inflación compatible con una economía en recuperación? A continuación presentamos un racconto de los últimos indicadores de precios relevantes: Informe Económico Semanal 3

4 Para los privados y el INDEC, hay señales de aceleración del ritmo inflacionario en los últimos 3 meses, que van de la mano con la recuperación incipiente del nivel de actividad. El IPC-INDEC presentó un aumento de +0,7% m/m, algo por encima del crecimiento de los últimos 3 meses (+0,6% m/m promedio). En la comparación anual, el IPC-INDEC aumentó 6,2% siendo la mayor tasa de crecimiento de los últimos meses (+5,5% a/a en julio y +5,9% a/a en agosto). Indicadores privados muestran que la inflación de septiembre estuvo en el rango +1,2% a +1,5% m/m, con una variación anual cercana al +15%. El incremento de precios responde al incremento en varios rubros. Según el IPC INDEC el rubro indumentaria aumentó +1,5% m/m, el costo de la educación +1,1% m/m y alimentos y bebidas +0,9% m/m. Las discrepancias más notorias respecto a estimaciones privadas se dan en indumentaria (+4/4,5% m/m según los índices privados) y alimentos y bebidas (+1,4/1,9% m/m). La inflación mayorista sigue marcando un piso elevado para la inflación minorista. Según las estadísticas oficiales, la inflación mayorista fue de 0,8% en septiembre. Los productos nacionales subieron +0,8% m/m, debido a una suba de +1,1% m/m en los productos primarios y del +0,7% m/m en productos manufacturados y energía eléctrica. Por otra parte, el precio mayorista de los productos importados se incrementó +1,3% m/m. El Indice de Precios Internos al por Mayor creció 6,6% anual en septiembre y marca un piso todavía elevado para la inflación minorista, aunque más bajo que los picos de 14% del primer trimestre de Canasta Básica Total: INDEC vs. FIEL 1591 $ % $ $ $ $ $ $ $ 900 $ 800 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Canasta Básica - INDEC Canasta Básica - FIEL Brecha CBT INDEC - CBT FIEL (en %) Fuente: Secretaría de Hacienda-MECON. 56% 54% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% El costo de la construcción subió 0,4% m/m en septiembre. El incremento mensual del Índice de Costo de la Construcción (ICC) elaborado por el INDEC se explica fundamentalmente en base al incremento en el costo de materiales para la construcción (+0,8% m/m) y gastos generales (+0,6%). Aquí la desaceleración de la actividad también repercutió en la dinámica de precios. En el último año, el costo de la construcción aumentó +7% a/a, por debajo del promedio de 2009 (+11% a/a) y de los picos de (18%). Indicadores oficiales y privados muestran una evolución mensual similar de la Canasta Básica Total (CBT). En septiembre, y de acuerdo al INDEC, la CBT de un hogar tipo (pareja con 2 hijos) se incrementó +0,8% m/m y 6,6% m/m. La CBT estimada por FIEL (para el mismo tipo de hogar) se incrementó +1% m/m, aunque la variación anual es mayor a la oficial: +15,2% a/a. La brecha existente entre la CBT oficiales y la privada se mantiene, impactando sobre las estimaciones de pobreza e indigencia. La brecha entre ambas canastas se mantiene en torno al 54%. Informe Económico Semanal 4

5 NIVEL DE ACTIVIDAD: EMAE- INDEC Según el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de INDEC, en agosto la economía tuvo un crecimiento del 1,1% mensual en términos desestacionalizados. El EMAE-INDEC se mantuvo prácticamente sin cambios respecto a igual mes de 2008 (+0,1% a/a). Las cifras oficiales reflejan una mejora en el nivel de actividad desde el piso de la crisis en junio de 2009, pero en el acumulado de ocho meses la variación respecto a 2008 es de sólo +0,2%. EMAE versus IGA-OJF EMAE Desestacionalizado IGA Desestacionalizado Los indicadores líderes (que anticipan el ciclo económico) muestran progresivas mejoras en los últimos meses y convalidan las incipientes señales de recuperación. El índice Líder de la Universidad Torcuato Di Tella (CIF-UTDT) muestra variaciones mensuales positivas desde marzo de Los indicadores privados muestran un crecimiento suave desde junio de 2009 pero con una caída más pronunciada y un despegue más suave que el índice oficial (ver gráfico). En la comparación interanual, el IGA-OJF todavía cae -5.1% a/a en septiembre Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Fuente: INDEC y OJF & Asociados. Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 BALANCE COMERCIAL El saldo comercial de septiembre alcanzó los USD 926 millones. En el mes pasado, el saldo comercial cayó -20% respecto a agosto, mientras que la variación interanual fue de -43%. Al igual que en meses previos, tanto las exportaciones como las importaciones cayeron en términos interanuales: -34% a/a y -31% a/a respectivamente. En septiembre todos los rubros presentaron bajas en los montos exportados. Las manufacturas de origen agropecuario cayeron -29% a/a, debido a disminuciones de precios y cantidades (-17% a/a y -14% a/a respectivamente). El rubro que presenta una mayor caída es el de productos primarios (-60% a/a), cuyo descenso en valor exportado se debe a una caída de - 24% a/a en precios y de -48% a/a en cantidades. Las importaciones cayeron -38% en el acumulado del año a septiembre de Los rubros que más cayeron son combustibles (-43%), bienes intermedios (- 43%) y bienes de capital (-45%). Sin embargo, dada la importancia de cada rubro en el total, la variación acumulada en las importaciones se explica principalmente por las caídas en bienes intermedios, Balance Comercial En millones de USD Millones de USD Ene-08 Fuente: INDEC. Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep Exportaciones Importaciones Saldo Comerial (eje derecho) 0 Millones de USD Informe Económico Semanal 5

6 bienes de consumo y piezas y accesorios para bienes de capital. Las importaciones registran una recuperación moderada en los últimos meses. De la mano de una mejora del contexto económico, las importaciones presentan una tendencia de recuperación (+37% entre mayo y septiembre de este año) tras la sustancial caída del segundo semestre de 2008 (-43% entre julio y diciembre de 2008). Todavía es prematuro afirmar si la mejora se debe a una recuperación genuina de la demanda o a menores trabas para-arancelarias dispuestas por el gobierno. A pesar de esta recuperación, el valor de las importaciones continúa por debajo de los valores importados durante 2008 (promedio 2008: USD millones). En el acumulado del año, el saldo alcanzado al mes de septiembre de USD millones superó al superávit de balanza comercial acumulado durante todo el 2008 (USD millones). Aunque el dato resulta positivo, el mismo se debe a la contracción del comercio exterior: la caída de las exportaciones fue compensada por una disminución de las importaciones, fundamentalmente explicado por la caída de bienes destinados a la inversión y producción. El consenso de mercado pronostica un superávit comercial de unos USD millones en Componentes de las importaciones Var. acum. a septiembre Contribución a la variación Resto Vehículos de pasajeros Bienes de consumo Piezas y accesorios Total Importaciones Combustibles Bienes Intermedios Bienes de Capital Variación acumulada -38% -43% -35% -36% -43% -40% -45% -22% -20% Fuente: Elaboración propia en base a INDEC. -16% -6% -9% -8% 0,1% -60% -40% -20% 0% 20% Contribución a la Variación 25% Importaciones Media Móvil 3 meses En millones de USD Var. Jul-08 / Sep-09: -40% Var. May / S 37% Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Fuente: Elaboración propia en base INDEC. Informe Económico Semanal 6

7 LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 4,10 DOLAR REFERENCIA Y FINANCIERO 6,00 NDF 4,00 5,50 3,90 5,00 3,80 4,50 3,70 3,60 4,00 3,50 3,50 3,40 3,00 REF FINANCIERO 1 AÑO 6 MESES 3 MESES BCRA 400 RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD MM) BASE MONETARIA ($ MM) % 12% 10% 8% 6% % % 0% % -4% % CN RI (der.) BM Var a/a Préstamos y Depósitos SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ MM) (PROMEDIO MENSUAL) 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - $ y USD feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 PREST Var mensual $ USD PM 20 días ($) Tasas de interés y Riesgo País 40,0 TASAS DE INTERES (%) RIESGO PAIS (bp) , , ,0 12, , CALL PF PRIME BADLAR PRIV. CDS 5Y CDS 1Y EMBI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 7

8 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) sep ,8% 9,8% 12,2% EMAE (1993=100) ago ,2 1,1% 0,1% 0,2% IVA sep ,4% 8,6% 7,9% EMI (2004=100) ago ,9 0,6% -1,4% -1,5% Ganancias sep ,6% -3,0% 0,9% UCI (%) ago-09 74,6 4,5% -2,4% -2,3% Sistema seguridad social sep ,2% 49,7% 53,5% ISE (2004=100) jun ,5 6,5% -1,8% -6,7% Derechos de exportación sep ,4% -42,3% -16,6% Impuestos LNA* ($ mm) sep ,1% 19,1% 17,5% Gasto primario ($ mm) ago ,3% 27,5% 30,2% Indicadores de Consumo Remuneraciones ago ,0% 27,0% 37,5% Servicios públicos (2004=100) ago ,7% 6,9% 7,5% Prestaciones Seguridad Social ago ,1% 22,7% 26,5% Supermercados (País - $ mm) ago ,3% 12,7% 17,8% Transferencias al sector privado ago ,8% 46,8% 16,6% Shopping (GBA - $ mn) ago ,5% 9,7% 5,8% Gastos de capital ago ,7% 36,2% 58,6% Impo. bs. consumo (USD mm) ago ,5% -27,8% -21,8% Resultado primario ($ mm) ago ,5% -85,4% -69,8% Confianza del Consumidor (País) oct-09 39,0-2,5% -2,7% -10,7% Intereses ($ mm) ago ,3% -27,1% 25,6% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) ago % -109% -113,2% ISAC (1997=100) ago ,6 1,8% -3,0% -3,0% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) ago ,1% -35,7% -36,9% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) ago ,3% -35,5% -40,9% Escrituras inmobiliarias (compra-venta) sep ,3% -3,8% -26,9% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Recaudación tributaria ($ mm) ago ,4% 18,3% 18,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) sep ,9 0,7% 6,2% 5,0% Ingresos brutos ($ mm) ago ,1% 9,7% 17,3% IPC (Índice estimado) sep ,6 1,4% 15,3% 11,7% Empleo privado formal (Dic01=100) abr ,3-0,2% -1,1% 0,5% Expectativas de inflación** oct-09 31,5% 2,2-2,7 // Supermercados ($ mm) jul ,3% 17,8% 17,9% Precios mayoristas (1993=100) sep ,4 0,8% 6,6% 6,6% Shoppings ($ mm) jul ,1% 5,7% 5,1% Precios implícitos del PIB (1993=100) jun ,8 9,0% 8,7% 9,1% Patentamiento (Unidades) sep ,8% -17,6% -20,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor oct-09 39,7-3,8% 0,5% -8,7% (**) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) may-09 50,1-7,9% -25,7% -22,6% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) ago ,1% -40,4% -23,7% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios ago ,2% -52,0% -45,2% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0,6% MOA ago ,1% -35,3% -9,1% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI ago ,2% -26,9% -17,7% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía ago ,9% -64,5% -33,1% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) ago ,8 1,5% 16,3% 21,1% Importaciones (USD mm) ago ,3% -37,1% -38,5% S. privado registrado ago ,1 1,7% 16,8% 19,7% Saldo comercial (USD mm) ago % -48,0% 44,8% S. privado no registrado ago ,3 1,2% 24,9% 31,9% T.C.R. multilateral (*) ago-09 2,09 1,4% 3,8% -10,7% Salarios Reales (*) ago-09 86,6 0,0% 0,9% 3,2% T.C.R. bilateral (*) ago-09 1,47-0,7% 7,3% -2,3% S. privado registrado ago-09 86,1 0,3% 1,3% 1,9% Materias primas (dic 1995=100) sep ,4% -2,4% -17,0% S. privado no registrado ago-09 92,6-0,2% 8,3% 12,4% (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados del mes (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados. siguiente al salario nominal. Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,7 362,5 359,3 9,6% IPC Brasil (base dic 2007=100) sep ,3 0,2% 4,0% 2,9% Maíz (USD / Tn) ,1 161,4 166,3-4,3% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) sep ,8 0,1% -1,3% 2,7% Trigo (USD / Tn) ,2 202,3 210,1-4,1% IPC China ago-09 // -1,2% -1,2% // Petróleo (USD/ Barril) ,6 81,1 83,1 12,5% IPC Eurozona (base dic 2007=100) sep ,9 0,1% -0,3% 0,3% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 8

9 ESTADISTICO (Continuación) 09/10/ /10/ /09/ /10/2008 DEPOSITOS ($ MM) 09/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 16/10/ SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro ,9% -0,2% 28,5% Dólar ($/U$S) 3,82 3,83 3,83 3,20 Ctas. Ctes ,7% 0,9% 2,4% NDF 3 meses 3,87 3,90 3,94 3,59 Plazos Fijos ,3% 1,5% 1,8% NDF 6 meses 3,96 4,00 4,07 3,85 Otros ,5% -3,5% -1,7% NDF 1 año 4,25 4,33 4,30 4,25 Total ,1% 0,7% 7,0% DÓLAR FINANCIERO 3,76 3,84 3,81 3,28 Real (R$/U$S) 1,71 1,74 1,80 2,13 DEPOSITOS ($ MM) 09/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) 1,49 1,47 1,47 1,35 SPNF ,1% 1,1% 9,2% YEN S. PUBLICO ,5% 0,4% 2,6% PESO CHILENO S. FINANCIERO ,1% -16,6% -11,9% Onza troy Londres (U$S) Total Fuente: BCRA, Reuters Fuente: BCRA RIESGO PAIS 16/10/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 09/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público ,8% 15,9% 51,4% EMBI + Argentina Sector financiero ,9% -1,7% -39,6% EMBI + Brasil SPNF Total ,1% 0,4% 5,1% EMBI + México Adelantos ,1% -3,7% 6,7% EMBI + Venezuela Documentos ,8% -0,2% -2,2% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios ,1% 0,6% 4,7% - Prendarios ,3% -1,5% -6,5% - Personales ,1% 1,9% 6,4% BOLSAS 16/10/ SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas ,1% 5,4% 16,4% MERVAL ,8% 9,4% 86,1% - Otros ,6% -0,5% 22,8% MERVAL ARGENTINA ,7% 14,8% 82,3% Total ,3% 1,8% 6,7% BURCAP ,3% 8,9% 72,2% Fuente: BCRA BOVESPA ,3% 9,9% 81,7% MEXBOL ,3% 2,6% 50,2% 09/10/ /10/ /09/ /10/2008 DOW JONES ,3% 2,2% 11,3% BASE MONETARIA ($ MM) 09/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P ,5% 2,1% 14,9% B.M.A ,40% 0,08% 3,88% ALEMANIA DAX ,6% 0,2% 24,2% - Circulante ,7% 2,5% 11,1% FTSE ,5% 0,5% 34,4% - Cta. Cte. en BCRA ,9% -8,2% -16,9% NIKKEI ,4% -1,8% 21,3% Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE ,4% -2,7% 55,8% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 09/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas ,13% 0,58% -3,23% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fuente: BCRA PRE 08 ($) 248,4 10, PRE 09 ($) 135,2 13, /10/ /10/ /09/ /10/2008 PRO 12 ($) 182,7 13, TASAS DE INTERES (%) 16/10/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) 106,0 14, Badlar - Privados 12, BOGAR ($) 138,8 15, PF$ (30 a 44 d.) 12, PRO 13 ($) 61,9 14, Emp.1 línea $ (30 d.) 20, PAR ($) 30,2 11, LEBACS 15, DISCOUNT ($) 97,4 12, T-Notes USA 10Y 3, BODEN 2012 (u$s) 306,5 14, Libor (180 d.) 0, BODEN 2013 (u$s) 302,9 13, Selic (Anual) 8, BONAR (u$s) 89,5 15, Fuente: BCRA, Reuters BODEN 2015 (u$s) 282,0 13, DISCOUNT (u$s) 248,2 6, PAR (u$s) 119,0 10, Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 9

10 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 10