Panorama Económico y Social

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1 Inicio Panorama Económico y Social Estudios Enero 217

2 panorama Externo Tabla 1 escenario externo Santander BCCh Santander BCCh Cobre (promedio US$/lb) 2,49 2,21 2,4 2,35 2,5 2,4 Petróleo Brent (promedio US$/bbl) Producto externo relevante (var. % a/a) 3,3 2,9 (2,9) 3,4 3,2 3,6 3,4 Términos de intercambio (var. % a/a) -4,5 -,1 (,4) 4,1 1,1 1,6 -,5 Fuente: Banco Central, Bloomberg, FMI y Santander. EE.UU. > El Trumponomics está estimulando la economía por las expectativas de recorte de impuestos corporativos y menor nivel de regulaciones (financieras y medio ambientales). > El efecto negativo podría llegar a mediano plazo por aumento de la deuda pública y el déficit fiscal. > La inflación subyacente está casi en el objetivo por lo que se esperan dos o tres alzas de la Fed Fund Rate durante el año. China > La meta de crecimiento quinquenal se torna más laxa ante las vulnerabilidades del sector financiero y el incremento de la deuda pública. > El vacío generado por la retirada norteamericana del TPP podría ser llenado por China y frente a una disputa comercial habría una respuesta potente. Europa > El triunfo de opciones populistas en las elecciones del presente año inducirían volatilidad financiera. También queda por verse cómo se resolverá el Brexit. > El desempeño económico se mantendrá acotado, la inflación repuntará y la política monetaria continuará siendo expansiva. Cobre > El precio está resistiendo en niveles cercanos a su precio de referencia de mediano plazo, por lo que de mantener estos niveles nuevos proye ctos podrían activarse. Petróleo > Los recortes de la producción han disparado los precios pero su techo está determinado por las nuevas tecnologías de extracción. Estudios 2

3 panorama nacional Tabla 2 PANORAMA nacional Santander BCCh Santander BCCh Santander PIB (var. % a/a) 2,3 1,6 1,5 2, 1,5-2,5 2,7 Demanda interna (var. % a/a) 2, 2,2 1,1 2, 2,6 2,5 Inflación cierre año (%) 4,4 2,7 2,8 2,9 3, Inflación promedio año (%) 4,3 3,8 2,6 2,7 2,9 Desempleo promedio (%) 6,2 6,5-6,4-6,4 TPM cierre año (%) 3,5 3,5 3, - 3,5 Dólar cierre año ($) Dólar promedio año ($) Cuenta Corriente (% PIB) -2,1-1,8-1,7-2, -1,9-2,1 Fuente: Banco Central, INE y Santander. 8 Gráfico 1: Masa salarial y consumo privado (var. % a/a) 8 Gráfico 2: Confianza de los consumidores (5 nivel neutral) T12 1T13 1T14 1T15 1T16 1T17e 2 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sept-14 feb-15 jul-15 dic-15 may-16 oct-16 Consumo privado Masa salarial Fuente: Banco Central, INE y Santander. IPEC Situación personal actual Consumo artículos hogar Fuente: Banco Central, INE y Santander. > Las cifras de actividad del cuarto trimestre fueron menores a lo esperado. Sin embargo, el consumo crecerá por encima de los ingresos hacia fines de 217. > El IPEC de noviembre marcó 37,2 puntos, y el pesimismo (indicador bajo los 5 puntos) se extiende por meses. Estudios 3

4 Mirada a las expectativas 6 Gráfico 3: Expectativas de situación de las empresas y del país (5 nivel neutral) 75 Gráfico 4: Expectativas empresariales (5 nivel neutral) nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 Económica de las empresas Del país a 12 meses Del país a 5 años Fuente: Adimark y Santander. 15 dic-14 mar-15 jun-15 sept-15 dic-15 mar-16 jun-16 sept-16 dic-16 Comercio Construcción Industria Minería IMCE Fuente: Icare y Santander. Gráfico 5: Expectativas de consumo (%) ago 26-ago 16-sept 7-oct 28-oct 18-nov 9-dic -dic % Muy buena/buena % Mala/Muy mala Fuente: Cadem y Santander. 45 Gráfico 6: Expectativas futuro del país (%) ago 26-ago 16-sept 7-oct 28-oct 18-nov 9-dic -dic % Muy optimista/optimista % Pesimista/Muy pesimista Fuente: Cadem y Santander. > La confianza en el desempeño de la economía en los próximos 12 meses cae en el margen y a más largo plazo (5 años) tiende a mejorar (Adimark). Repuntan las expectativas empresariales (Icare). Las decisiones de consumo están a punto de mostrar un quiebre (Cadem). > Encuesta CEP: Aumenta la confianza personal a futuro (+6pts). En la situación país actual, caen los pesimistas (-8pts) y mejoran los optimistas (+4pts) y los que piensan que está neutral (+4pts). A futuro, mejoran los optimistas (+3pts) a costa de los neutrales. Estudios 4

5 Dinámica económica Tabla 3 Componentes del PIB (var. % a/a) Santander BCCh Santander BCCh Santander Consumo total 2,5 2,6 2,8 2,5 2,4 2,5 Consumo privado 1,9 2, - 2,1-2,2 Consumo de gobierno 5,8 6, - 4,6-4, Formación bruta de capital fijo -1,5,4 -,6,3,7 2,6 Construcción 1,9 -,7 - -1,5-1, Maquinaria y equipos -8,2 2,6-3,5-5,5 Exportaciones -1,9,8,1 1,9 2, 3, Importaciones -2,8-1,2-1,4 1,7 4,1 2,6 Gráfico 7: Confianza y ventas de autos (var. % a/a y var. a/a) ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 Ventas autos Situación personal actual (der.) Fuente: Banco Central y Santander. Fuente: Adimark, ANAC y Santander Gráfico 8: Cartera de inversión a cinco años plazo (millones US$) Gráfico 9: Superficie autorizada de obras nuevas (var. % a/a, año móvil) T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 Minería Obras públicas Energía Inmobiliario Otros Fuente: Corporación Bienes de Capital y Santander ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 Total Vivienda Comercial Fuente: INE y Santander. > Los proyectos de inversión han dejado de caer. Incluso, la inversión minera privada finalizó su ajuste y repunta marginalmente. > El dinamismo de la inversión estará focalizado en maquinaria y equipo. > La cuenta corriente muestra un déficit acotado y el comercio exterior se proyecta más dinámico. Documento de uso exclusivo para Banco Santander. Prohibida su reproducción Estudios 5

6 Sector público Gráfico 1: Balance efectivo y estructural (% PIB) Gráfico 11: Deuda pública a producto (% PIB), -1, -2, Prom e 217e 218e -,2 -,6 -,9-1,2-1,5-1,7-2,1-2, , -4, Balance efectivo -3,3-2,7 Balance estructural -2 1T6 3T6 1T7 3T7 1T8 3T8 1T9 3T9 1T1 3T1 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17e 3T17e Deuda bruta Deuda neta Fuente: Dipres y Santander. Fuente: Dipres y Santander. > Nuestra proyección de déficit para 217 mejora por la recuperación del cobre. > La recaudación por retiros del FUT superó las expectativas en 216 (US$ 5 millones vs. US$ 1 millones). > Sin embargo, la trayectoria de deuda pública no mostrará un cambio sustancial, por lo que una reducción de la calificación crediticia es posible. > En el mediano plazo se observan gastos comprometidos que exceden a lo que puede financiarse cumpliendo la regla de balance fiscal estructural. Estudios 6

7 Mercado laboral Gráfico 12: Tasa de desempleo (%) Gráfico 13: Creación de empleo por categoría (var. % a/a) 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 Empleo Fuerza de trabajo Desempleo (der.) nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 Asalariado Cuenta propia Fuente: INE y Santander. Fuente: INE y Santander. > La tasa de desempleo se mantiene estable pero de la mano de un mercado laboral poco dinámico donde la creación se basa en los cuenta propia. > Sectorialmente, la creación de empleo proviene principalmente del comercio desde mayo de 216, y en lo más reciente desaparece la creación en construcción. Estudios 7

8 Sectores ECONÓMICOs > Agropecuario y silvícola. La estabilidad del tipo de cambio y la contención de los costos laborales contribuirán a mantener la competitividad de un sector netamente exportador. > Pesca. Luego de un año 216 difícil por efecto de fenómenos naturales que afectaron la producción, el 217 luce mejor. > Minería. A partir del repunte del precio del cobre y de la nueva producción de la gran minería. > Industria manufacturera. La industria metálica y de maquinaria y equipos serán las de mayor dinamismo, lo que se sostiene en las nuevas líneas de metro de Santiago y el mejor desempeño de destinos de exportación relevantes como son Argentina y Brasil. Alimentos puede verse dismunuido por fenómenos puntuales. > Electricidad, gas y agua. La buena gestión de política pública ha contribuido a que este sector haya tomado el liderazgo entre los proyectos de inversión para los próximos cinco años. > Construcción. Los permisos de edificación, que son un indicador adelantado del desempeño del sector, muestran una contracción significativa durante los últimos doce meses. > Comercio. Los determinantes de las ventas del sector (ingresos laborales y las expectativas económicas) muestran señales ciertas de mejoría. Tabla 4 Crecimiento por sector económico (VAR. % a/a) Prom (e) 217 (e) Agropecuario y silvícola 1,3 3,5 4,1 Pesca 5,5 1,5 7, Minería 1,3-2,8 1,2 Industria manufacturera 2,8-1,,5 Electricidad, gas y agua 6,6 2,1 -,9 Construcción 4,1 -,5 4, Comercio 7,4 3,9 1,5 Restaurantes y hoteles 5,3 1, 4, Transporte 6,3 4,2 2, Comunicaciones 8,,6 6,6 Servicios financieros 7,1 3,5 3, Servicios empresariales 4, 1,9 1, Servicios de vivienda 1,9 1,9 1,7 Servicios personales 4,8 6,1 3,6 Administración pública 3, 3,5 2,9 Producto Interno Bruto 4, 1,6 2, Fuente: Banco Central y Santander. > Servicios. El desempeño de los servicios será apuntalado por servicios personales (educación y salud), transporte y servicios financieros. Restaurantes y hoteles, y comunicaciones serán los de menor desempeño. > Administración pública. La contención del gasto público que supone la Ley de Presupuestos de 217 tienen una expansión cercana a 3,%. Sin embargo, habrá que considerar que la evolución de los gastos no presupuestarios se mantenga acotada. Estudios 8

9 Precios Gráfico 14 : Trayectoria esperada para la inflación 217 (%) Gráfico 15: Evolución del tipo de cambio y proyecciones ($/US$) 3,5,6 8 3,,49,48,5 75 2,5 2, 1,5 1,,5,25,13,28,9,13,13,25,,12,15,4,3,2, , ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sept-17 nov-17 var. m/m (der.) var. a/a, 5 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17e 3T17e Intervalo de confianza (5%-95%) Dólar Fuente: INE y Santander. Fuente: Banco Central y Santander. Gráfico 16 : Trayectoria esperada para la TPM (%) Gráfico 17: Curva de rendimiento en pesos (%) 4,25 4, 3,75 3,5 3,25 3, 2,75 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 mar-18 TPM Swaps implícitos (dic-16) EOF Santander EEE Fuente: Bloomberg y Santander. 5, 4,75 4,5 4,25 4, 3,75 3,5 3,25 3, Años Yield Santander Bonos BCCh Yield bonos BCCh Fuente: Banco Central, Bloomberg y Santander. > Las proyecciones de inflación hacia el piso del rango posibilitan un recorte de la TPM en enero. > Sin embargo, el impacto económico será limitado y habrá que monitorear el diferencial de tasas con EE.UU. > Por otro lado, el tipo de cambio se proyecta estable, con sesgo al alza. Estudios 9

10 Estudios División Financiera Felipe Bravo Gabriel Cestau Álvaro González Camilo Vio Economista Jefe Economista Economista Economista Este informe ha sido preparado solo con el objetivo de brindar información a ejecutivos y clientes de Banco Santander Chile. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o valores que en él se mencionan. Esta información y aquella en la que está basada, han sido obtenidas de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por nuestro equipo de trabajo, apoyado en las mejores herramientas disponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe no serán necesariamente actualizadas y pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

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