Corp Group Vida Chile S.A.

Transcripción

1 Corp Group Vida Chile S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación Antecedentes de la Compañía Ac vidades y Negocios Análisis Financiero 6 Solvencia del Emisor 8 Caracterís cas de Los Instrumentos 10 Responsable de la Clasificación: Francisco Loyola García-Huidobro floyola@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Agosto 2015

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Línea de Bonos N 617 (Serie A) Línea de Bonos N 618 (Serie B) Línea de Bonos N 689 Línea de Bonos N 690 Historia Clasificación Instrumento: Actual Anterior Línea de Bonos N 617 (Serie A) Línea de Bonos N 618 (Serie B) Línea de Bonos N 689 Línea de Bonos N 690 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo Ltda., ratifica en Categoría, la solvencia y líneas de bonos de Corp Group Vida Chile S.A. Asimismo, se mantiene la tendencia en estable. Corp Group Vida Chile S.A. es un holding con participación en compañías de seguros, que se crea el año 1995 con el nombre de Insegsa S.A. y que en 1997 pasa a denominarse con su actual nombre. Mantiene participación sobre las Compañías de Seguros Corp Seguros y Corp Vida, de las cuales, finalmente, obtiene sus retornos. Cabe señalar que actualmente sólo CorpSeguros aporta con dividendos para el pago de los bonos de Corp Group Vida Chile. En abril de 2015, esta clasificadora aumentó la clasificación de riesgo de Corp Group Vida Chile, debido al aumento en el rating de CorpSeguros, sustentado por: Un controlador con un alto nivel de solvencia como Inversiones La Construcción (ILC), clasificado en Categoría AA+ 1. La compañía posee participación en distintos segmentos, principalmente en el área previsional (AFP Habitat), salud (a través de Isapre Consalud y Red Salud) y seguros (CorpVida, CorpSeguros y Vida Cámara). La mejora sustantiva en el gobierno corporativo de las compañías de seguros, y el hecho de contar con un directorio de vasta experiencia en el mercado financiero. En relación a la cartera de inversiones, se redujo la exposición de acciones locales en particular la disminución de acciones de CorpBanca- y se aumentó la diversificación en instrumentos de renta fija, los que presentan una adecuada clasificación de riesgo. Se eliminaron las denominadas inversiones estratégicas. Estados Financieros: 31 de marzo de 2015 Mejoras en la Gestión de Riesgo de crédito, donde implementó un sistema de alertas tempranas (SAT), lo que implica una revisión y seguimiento automático de las inversiones. 1 Clasificado en Categoría AA+ con tendencia En Observación por ICR Clasificadora de Riesgo. 2

3 Para Corp Group Vida Chile, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones, impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a sus filiales es AA y, por otra parte, dada la subordinación estructural, la calidad de holding financiero y los niveles de endeudamiento individual, disminuyen esta clasificación en un notch, quedando Corp Group Vida Chileclasificado en categoría A+. Este rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los aportantes actuales, existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o se produzca un incremento en la clasificación asignada a sus filiales. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme estos flujos disminuyen, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran respecto a sus niveles actuales. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a las obligaciones de compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría -, denota una menor protección dentro de la Categoría AA. METODOLOGÍA LÍNEA DE BONOS Metodología utilizada: Clasificación de Compañías Holdings y sus Filiales. EVOLUCIÓN DE LA CLASIFICACIÓN Bonos Sep-12 Ago-13 Sep-13 Ago-14 Abr-15 Ago-15 Clasificación A+ A+ A+ A+ Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio Confirmación Tendencia Negativa Negativa Acción de Tendencia Confirmación Cambio Confirmación Cambio Confirmación Confirmación La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA Corp Group Chile S.A. es un holding con participación en compañías de seguros, que se crea el año 1995 con el nombre de Insegsa S.A. y que en 1997 pasa a denominarse con su actual nombre. Mantiene participación sobre las compañías de seguros CorpSeguros y CorpVida, de las cuales, finalmente, obtiene sus retornos. El 23 de septiembre de 2013, se anunció la venta del 67% de Corp Group Vida Chile a Inversiones la Construcción. De esta manera, ILC se convierte en el controlador de las compañías de seguro, quedado el Grupo Corp con una participación del 23,8% en CorpVida y un 33% en CorpSeguros. Las compañías fueron valorizadas en un monto aproximado de US$ 650 millones, mientras que ILC pagó un monto cercano a los US$ 165 millones, además de asumir el pago proporcional de las deudas de Corp Group Vida Chile y US$ 27 millones a la matriz de las compañías de seguro. Por otro lado, el 29 de julio de 2014 se anunció, a través de hecho esencial, un aumento de capital por un monto de $ millones. Este dinero fue utilizado para comprar a Mass Mutual su participación en CorpVida, que alcanzaba a un 27,88%. Al 31 de marzo, la estructura de propiedad es la siguiente: ACCIONISTA % DE PROPIEDAD INVERSIONES LA CONSTRUCCION 72,42% CORP GROUP BANKING 22,72% FONDO DE INVERSIÓN PRIVADO CORP LIFE 4,87% TOTAL 100% La compañía posee un controlador con un alto nivel de solvencia como Inversiones La Construcción (ILC), clasificado en Categoría AA+ 2. La compañía posee participación en distintos segmentos, principalmente en el área previsional (AFP Habitat), salud (a través de Isapre Consalud y Red Salud) y seguros (CorpVida, CorpSeguros y Vida Cámara). El directorio está compuesto de la siguiente manera: DIRECTORIO JOAQUIN CORTEZ Presidente PABLO GONZALEZ Vicepresidente ALEJANDRO FERREIRO Director SERGIO ICAZA Director JUAN ECHEVERRIA Director FERNANDO SIÑA Director PATRICIO MENA Director El cambio en la clasificación de la compañía, se fundamentó en la mejora sustantiva en el gobierno corporativo de las compañías de seguros, y el hecho de contar con un directorio de vasta experiencia en el mercado financiero. Además, en relación a la cartera de inversiones, se redujo la exposición de acciones locales en particular la disminución de acciones de CorpBanca- y se aumentó la diversificación en instrumentos de renta fija, los que presentan una adecuada clasificación de riesgo. Por último, se realizaron mejoras en la gestión de riesgo de crédito, donde se implementó un sistema de alertas tempranas (SAT), lo que implica una revisión y seguimiento automático de las inversiones. 2 Clasificado en Categoría AA+ con tendencia En Observación por ICR Clasificadora de Riesgo. 4

5 ACTIVIDADES Y NEGOCIOS Respecto a las compañías de seguros, CorpVida comercializa rentas vitalicias y participa también en el mercado de créditos de consumo para sus pensionados, Además, comercializa pólizas de seguros tradicionales, destacando en seguros de vida flexible con ahorro, seguros con APV y seguros temporales de vida. También se administran los remanentes del contrato del Seguro de AFP de Suma Bansander, contratos que se encuentran en run-off. Por otro lado, CorpSeguros nace durante el año 2009, con la compra del 100% de las acciones de ING Rentas Vitalicias por parte de CorpGroup Vida S.A, a través de Inversiones CorpSeguros S.A. Los siguientes gráficos muestran la participación de mercado en términos de activos y prima directa a diciembre de Participación por Activos Participación por Prima Directa Ohio National 2,2% Renta Nacional 2,2% Sura 3,3% EuroAmérica 3,5% Chilena Consolidada 5,7% Penta Vida 6,2% CN Life 2,1% Otros 5,7% Consorcio Nacional 14,7% MetLife 13,6% BCI Seguros Vida 2,7% CN Life 2,8% BNP Paribas Cardif 3,4% EuroAmérica 4,1% Otros 15,6% MetLife 15,0% Consorcio Nacional 9,9% BICE Vida 7,8% Security Previsión 7,0% CorpSeguros 7,3% BICE Vida 8,8% CorpVida 8,8% Principal 8,9% Principal 4,9% Security Previsión 5,5% CorpVida 6,4% Penta Vida 6,7% Sura 7,5% Chilena Consolidada 7,7% Gráfico 1: Participación por Activos a Diciembre 2014 Gráfico 2: Participación por Prima Directa a Diciembre 2014 A diciembre de 2014, CorpVida y CorpSeguros administraban un total de US$ millones, correspondientes al 16,1% de la industria de seguros de vida, ubicándose como el segundo grupo económico más grande de la industria luego de Consorcio. En términos de prima directa, CorpVida es una de las compañías más grandes del mercado (US$ 432 millones durante el año 2014), con una participación importante en el negocio de las rentas vitalicias, mientras que CorpSeguros alcanzó ventas por US$ 61 millones (cerca de un 0,9% de participación de mercado). La estrategia de CorpSeguros se basa en administrar la cartera de rentas vitalicias adquirida y comercializar rentas vitalicias en niveles acotados. A la fecha, CorpVida se encuentra clasificado por ICR en Categoría AA estable, mientras que CorpSeguros posee clasificación AA tendencia estable. Los gráficos 3 y 4 muestran la evolución de la prima directa y las utilidades para ambas compañías. Como se puede observar, CorpVida presenta un crecimiento significativo en las ventas a lo largo del período, mientras que CorpSeguros mantiene niveles de venta relativamente constantes. 5

6 MMM$ Evolución Prima Directa Dic.-05 Dic.-06 Dic.-07 Dic.-08 Dic.-09 Dic.-10 Dic.-11 Dic.-12 Dic.-13 Dic.-14 CORPVIDA CORPSEGUROS Gráfico 3: Evolución Prima Directa Cifras en miles de millones corrientes En términos de utilidades, CorpVida muestra una mayor variabilidad en sus resultados, con pérdidas en 2 de los últimos 4 años. Esto, producto de una cartera de inversiones menos conservadora que la industria. Con la llegada a la propiedad de ILC, se observa un cambio en la estrategia de inversiones hacia posiciones más conservadoras. Por otro lado, CorpSeguros ha generado utilidades todos los años desde su creación, con tasas de rentabilidad de sus inversiones cercanas al promedio de la industria. MMM$ Evolución Utilidad Dic.-05 Dic.-06 Dic.-07 Dic.-08 Dic.-09 Dic.-10 Dic.-11 Dic.-12 Dic.-13 Dic CORPVIDA CORPSEGUROS Gráfico 4: Evolución Utilidad Cifras en miles de millones corrientes ANÁLISIS FINANCIERO Se reconoce el riesgo que puede generar la dependencia que mantiene Corp Group Vida de sus filiales, sobre todo porque la industria aseguradora (principalmente la asociada a los ramos previsionales) es muy sensible a los ciclos económicos externos y domésticos. La baja en las utilidades de las compañías operativas, podría provocar un cese en el flujo de dividendos hacia la compañía, o un su defecto, podría producir un flujo de dividendos insuficiente para cubrir las obligaciones financieras. Durante dos de los últimos cuatro años, la entidad no ha percibido dividendos por parte de sus filiales, debido a una ajustada cobertura de inversiones representativas de reservas técnicas en ambas aseguradoras, y en el caso específico de CorpVida a la presencia de pérdidas acumuladas originadas en Por esta razón, las sociedades accionistas de Corp Group Vida Chile aportaron los fondos necesarios para el pago anual de la deuda. No obstante, a diciembre de 2013 CorpSeguros mantenía utilidades retenidas por $ millones, de los cuales $ millones fueron repartidos como dividendos para el pago de 6

7 los cupones correspondientes a marzo Por otra parte, durante el año pasado CorpSeguros repartió dividendos equivalentes al pago previsto en el calendario de amortización. El gráfico 5 muestra el calendario de pagos de los bonos de Corp Group Vida Chile (considera tanto intereses como pago de amortizaciones). Se asume que el 100% de la utilidad de CorpSeguros se utiliza para pagar los vencimientos de los bonos. Para proyectar la utilidad anual, se calculó el promedio de ésta entre los años 2009 y 2013, rebajando un 2% al año explicado por la disminución de la cartera. La política es repartir el 100% de la utilidad sujeto al servicio de las obligaciones financieras de sus filiales. Respecto a CorpVida, a diciembre de 2014 presenta pérdidas acumuladas por $ millones. Por esta razón, su adoptó un criterio conservador y no se consideraron los flujos de la compañía. UF Calendario de Pagos Corp Group Vida Chile Serie A Serie B CorpSeguros 100% Gráfico 5: Calendario de Pagos Bonos Serie A y B Corp Group Vida Chile. Se asume política de dividendos de 100% y 70% para CorpSeguros. Como se observa en el gráfico, bajo una política de dividendos donde se reparte el 100% de las utilidades de CorpSeguros, Corp Group Vida Chile obtiene los flujos suficientes para el pago de sus obligaciones a lo largo del tiempo. Actualmente, la política consistir en repartir un monto equivalente a los vencimientos de deuda del período. Respecto a la situación financiera corporativa de Corp Group Vida Chile, a marzo de 2015 su endeudamiento individual alcanzó las 0,57 veces, mejorando respecto del cierre del 2014 (0,62x) y también respecto a marzo de 2014, donde alcanzó las 0,75 veces. Aun cuando este nivel de endeudamiento se considera alto, se observa una clara tendencia a la baja, a la vez que se asume como positiva la presencia de ILC y el nivel de utilidades retenidas de CorpSeguros. 7

8 SOLVENCIA DEL EMISOR Generalmente, la clasificación de riesgo de solvencia refleja el riesgo de crédito de una compañía, dada su deuda total, sin tomar en cuenta la prelación de pagos de los distintos instrumentos. Los holdings son un caso especial, ya que, en general, no son compañías operativas. Por lo tanto, el riesgo de crédito se explica directa e indirectamente por diversos factores, incluyendo: (1) el riesgo financiero/de liquidez del holding; (2) la fortaleza financiera de sus principales filiales; (3) cualquier otro factor que pudiese mejorar/disminuir el perfil de riesgo del holding. Para establecer clasificaciones de riesgo para holdings, ICR generalmente considera lo siguiente: primero, se analiza la estructura corporativa, con el fin de determinar si opera como una entidad única (área de tesorería central, con deuda y toma de decisiones centralizada) o si los miembros del grupo operan de manera independiente, cuyo caso sería el de corp Group Vida Chile, según lo detallado en Grupo II de Criterio: Clasificación de Compañías Holdings y sus filiales ( Segundo y dada la separación legal y funcional de las filiales de Corp Group Vida Chile ya mencionado, donde la clasificación de riesgo final refleja a las principales unidades de negocios se evalúa la solvencia para las filiales más relevantes. Hecho esto, se determina una clasificación de riesgo para el grupo de empresas que conforman el conglomerado, el que es ajustado de ser necesario y asignado a la compañía matriz del holding. El ajuste en la clasificación puede obedecer a muchos factores, sin embargo generalmente los factores más relevantes son la subordinación estructural (los acreedores de las filiales poseen prelación de pagos frente a los acreedores de la matriz, vale decir, los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas en caso de default) y el nivel de endeudamiento del holding a nivel individual. Lo anterior generalmente implica que el rating del holding es ajustado a la baja respecto a sus filiales. Usualmente la clasificación de riesgo asignada al holding es un notch menos que sus principales filiales, dependiendo además, del nivel de endeudamiento individual, el que, de ser superior a 0,3 veces, podría implicar una diferencia superior a un notch entre el ponderado de las filiales y rating asignado al holding. Respecto al riesgo financiero, en opinión de esta clasificadora la compañía presenta un endeudamiento individual relativamente alto aunque siempre por debajo del covenant de 0,75 veces, medido como el total de pasivos individuales sobre el patrimonio total). No obstante, la tendencia a la baja sumado a la fortaleza del controlador, acotan la baja en la clasificación a solo un notch. Para Corp Group Vida Chile, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones, impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a sus filiales es AA y, por otra parte, dada la subordinación estructural, la calidad de holding financiero y los niveles de endeudamiento individual, disminuyen esta clasificación en un notch, quedando Corp Group Vida Chileclasificado en categoría A+. Este rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los aportantes actuales, existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o se produzca un incremento en la clasificación asignada a sus filiales. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme estos flujos disminuyen, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran respecto a sus niveles actuales. 8

9 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Con fecha 16 de octubre de 2009, Corp Group Vida inscribió dos líneas de Bonos: (i) Línea 617 por UF , con vencimiento a 10 años, sin garantías ni rescate anticipado. Se colocó con cargo a esta línea, la Serie A por un período de 7,5 años, a una tasa de emisión de 3,20%; (ii) Línea 618 por UF , con vencimiento a 30 años, sin garantías y con rescate anticipado a partir del 15 de marzo de Se colocó con cargo a esta línea, la serie B, por un período de 20,5 años a una tasa de emisión de 4,5%. Adicionalmente a esto, el 22 de noviembre de 2011, la Compañía inscribió dos Líneas de Bonos que no han sido colocadas aún: (i) Línea 689 por UF con vencimiento a 10 años y (ii) Línea 690, por UF con vencimiento a 30 años. Estas líneas de Bonos tienen asociadas los siguientes resguardos: Nivel de endeudamiento: La Sociedad debe mantener un nivel de endeudamiento no superior a (alcanzo las 0,57 veces a marzo 2015): o 1,4 veces entre el y el ; o 1,2 veces entre el y el ; o 1,0 vez entre el y el ; o 0,8 veces entre el y el ; o 0,6 veces a partir del Patrimonio mínimo: La Sociedad debe mantener en todo momento un Patrimonio Mínimo superior a UF Mantención de Activos Libres de Gravámenes: Mantener a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor. Cambio de Control: Constituye una causal de incumplimiento si: (i) El Emisor dejara de ser controlador de Compañía de Seguros Corpvida S.A.; (ii) El Emisor dejara de ser controlador de Compañía de Seguros Corpseguros S.A. Los resguardos financieros asociados a éstas emisiones, se han mantenido dentro de los rangos establecidos. 9