GRUPO SECURITY S.A. Reseña anual de clasificación Mayo de Contenido: Responsable de la Clasificación: Fernando Villa

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1 S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación Antecedentes de la compañía 2 4 Situación financiera 6 Solvencia del emisor 9 Clasificación de riesgo del instrumento 11 Anexos 12 Responsable de la Clasificación: Fernando Villa fvilla@icrchile.cl Analista: Maricela Plaza mplaza@icrchile.cl Reseña anual de clasificación Mayo de 2016

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Líneas de Bonos N s 376, 454, 507, 620 (serie F), 763 (series G, I, J, K) y 795 (series L1, L2, L3) Títulos accionarios AA- Primera Clase Nivel 3 Estable Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de diciembre de 2015 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA- con tendencia Estable, la solvencia y líneas de bonos de GRUPO S.A. (en adelante GRUPO, la compañía o la sociedad). Respecto a los títulos accionarios nemotécnico, se ratifica su clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 3. La clasificación de solvencia y líneas de bonos se sustenta principalmente en el riesgo financiero/de liquidez del holding y en la fortaleza financiera de sus principales filiales. Al respecto: Riesgo financiero/liquidez del holding: Respecto al riesgo financiero, en opinión de esta clasificadora la compañía presenta buenos niveles de liquidez y un endeudamiento individual relativamente alto en los últimos tres períodos de medición (aunque siempre por debajo del covenant de 0,4 veces), esto debido, en parte, a que en ocasiones es el holding quien se endeuda para apoyar a sus filiales. No obstante, el calendario de amortización de la deuda le entrega períodos de gracia y una estructura de pagos concentrada al muy largo plazo. Fortalecimiento de sus principales filiales y otros factores: Respecto a la fortaleza de sus filiales, primero destacar la estabilidad de los flujos percibidos desde sus filiales, principalmente del banco y de la compañía de seguros de vida, desde las cuales se reciben flujos año a año. Segundo, mencionar que la situación financiera y el modelo de negocio de las filiales, permite que éstas mantengan buena clasificación de riesgo en el mercado local (Banco Security: AA; Vida Security: AA; Factoring Security: AA-, todas clasificadas por ICR). Tercero, GRUPO mantiene una participación controladora en casi todas sus filiales, por tanto, tiene incidencia en la política de dividendos. En resumen y en opinión de ICR, el holding tiene suficiente acceso a liquidez derivado de: (1) flujo de ingresos proveniente de varias filiales; (2) la posibilidad de vender participación de sus filiales y/o; (3) acceso a financiamiento en el mercado. Por otra parte, si bien existe baja diversificación en el sentido que las inversiones se concentran en el sector financiero o en áreas de negocios complementarias a éste solamente, lo que no significa que exista más riesgo por ello, el grupo tiene experiencia en la industria a través de años de participación en ella. Además, sus filiales operativas están insertas en mercados con un marco regulatorio favorable para su solvencia (como es el caso del banco y la compañía de seguros, quienes poseen exigencias normativas respecto a la constitución de reservas) y se concentran en Chile (AA-, internacional). No obstante, existe subordinación estructural del holding, en el sentido que la deuda de la matriz se encuentra subordinada al pago de las obligaciones de las filiales, tal y como ocurre en gran parte de los holdings, lo que significa que los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas, en caso de default. Para GRUPO, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones, impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a sus filiales es AA y, por otra parte, dada la subordinación estructural, la calidad de holding financiero y los niveles de endeudamiento individual, disminuyen esta clasificación en un notch, quedando GRUPO clasificado en categoría AA-. Este rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los aportantes actuales, existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o se produzca un incremento en la clasificación asignada a sus filiales. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme estos flujos disminuyan, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran respecto a sus niveles actuales. 2

3 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría -, denota una menor protección dentro de la categoría. PRIMERA CLASE NIVEL 3 Títulos accionarios con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. METODOLOGÍA BONOS Metodologías utilizadas: Criterio: Clasificación de compañías holdings y sus filiales; Metodología general de clasificación de empresas. TÍTULOS ACCIONARIOS Metodología utilizada: Títulos accionarios de sociedades anónimas HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN BONOS Jun-13 Jul-13 May-14 Oct-14 May-15 Sep-15 May-16 CLASIFICACIÓN A+ A+ A+ A+ A+ AA- AA- ACCIÓN DE CLASIFICACIÓN Primera clasificación: Líneas N s 340 (serie B2), 376 (serie C2), 454 (serie D), 507 (serie E) y 620 (serie F) Nuevo Instrumento: Líneas de bonos N 763 Confirmación: Líneas N s 340 (serie B2), 376 (serie C2), 454 (serie D), 507 (serie E), 620 (serie F) y 763 (series G, I, J, K) Nuevo Instrumento: Líneas de bonos N 795 (series L1, L2, L3) Confirmación: Líneas N s 376, 454, 507, 620 (serie F), 763 (series G, I, J, K) y 795 (series L1, L2, L3) Cambio de clasificación: Líneas N s 376, 454, 507, 620 (serie F), 763 (series G, I, J, K) y 795 (series L1, L2, L3) Confirmación: Líneas N s 376, 454, 507, 620 (serie F), 763 (series G, I, J, K) y 795 (series L1, L2, L3) TENDENCIA Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable ACCIÓN DE TENDENCIA TÍTULOS ACCIONARIOS CLASIFICACIÓN ACCIÓN DE CLASIFICACIÓN Primera clasificación Primera clasificación Confirmación Primera clasificación Jun-13 May-14 May-15 May-16 Primera Clase Nivel 3 Primera clasificación Primera Clase Nivel 3 Primera Clase Nivel 3 Primera Clase Nivel 3 Confirmación Confirmación Confirmación TENDENCIA Estable Estable Estable Estable ACCIÓN DE TENDENCIA Primera clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA 1 1. Antecedentes generales GRUPO es un holding con participación en banca, factoring, seguros de vida, corretaje de seguros, administración de activos, inversiones inmobiliarias y servicios de viajes. Su presencia geográfica se concentra en Chile (AA-, internacional) y mantiene activos por $ millones (diciembre de 2015). Sus principales inversiones se presentan en la siguiente tabla: Segmento de negocio Financiamiento Inversiones Seguros 3 Servicios Filial Antecedentes generales % de propiedad Banco Security 2 3,1% de participación de mercado (sobre total de colocaciones). Clasificado en AA por ICR. 99,97% Factoring Security 11% de participación de mercado. Clasificado en AA- por ICR. 100% Valores Security 7 lugar del mercado nacional en montos Corredores de Bolsa transados. 99,73% Administradora General de Patrimonio administrado por $ Fondos Security millones. 99,96% Securitizadora Security Patrimonio administrado por $ mil millones. 99,96% Formada en abril de 2015 para originar Inmobiliaria Casanuestra contratos de leasing habitacional para segmento 99,98% C2-C3. Vida Security 4,8% de participación de mercado (prima directa). Clasificado en AA por ICR. 97,82% Protecta Cía. de Seguros 4 7 lugar en la industria peruana. 61% Corredora de seguros Utilidades por $607 millones al 2015 (+17,3% a/a). 100% Europ Assistance 22% en asistencia en viaje; 11% en vehículos y 10% en hogar. 49% Travel Seurity Utilidades por $4.002 millones al 2015 (+9% a/a). 83% Travex Tercera agencia de viajes más grande en Perú. 62,2% Inmobiliaria Security Utilidades por $6.862 millones al 2015 (+71% a/a). 100% Tabla 1: Principales inversiones de GRUPO (Fuente: Confección propia con información de GRUPO ) Aporte a las utilidades del grupo (diciembre 2015) 47% 11% 31% 11% Si bien GRUPO no ha definido formalmente un área particular de inversión, se ha focalizado principalmente en inversiones en el sector financiero o en áreas de negocios complementarias a éste, que son controladas por el grupo. Las inversiones se financian con recursos propios (generado de los dividendos percibidos), deuda y aportes de capital. Respecto a la estructura funcional de GRUPO, las empresas filiales de la compañía operan de manera independiente, vale decir, existe separación legal y funcional de sus filiales, donde la clasificación final del holding refleja a las principales unidades de negocios. Esta operación independiente implica que las filiales mantienen su propia estructura de financiamiento, donde la matriz GRUPO en general las apoya asistiendo a los aumentos de capital para mantener su participación en la inversión, pero no las restringe en la adquisición de deuda en el mercado, aun cuando para las filiales de menor tamaño, en general es el holding quien se endeuda y traspasa los recursos vía aumentos de capital. Con todo, esta independencia de las filiales, no significa que el grupo esté ajeno a las operaciones de las filiales, sino que también participa en la planificación y gestión de éstas. 1 Fuente: (1) SVS; (2) Memoria anual 2015, GRUPO ; (3) Presentaciones corporativas, GRUPO. 2 Con fecha 15 de febrero de 2016, Banco Security concretó la adquisición y fusión del negocio de administración de activos de Banco Penta, con sus filiales AGF Security y Valores Security Corredores de Bolsa por $ millones. 3 Con fecha 8 de enero de 2016 se concretó la venta de la participación minoritaria que mantenía GRUPO en Compañía de Seguros Generales Penta-Security por $ millones. La operación significó una utilidad neta de $ millones a ser registrada a marzo de Con fecha 31 de agosto de 2015, se cierra el proceso de compra de la empresa peruana Protecta Compañía de Seguros por cerca de US$ 23 millones. 4

5 Respecto a la estructura de propiedad, GRUPO no tiene un controlador específico, pero existe un pacto de cesión de acciones entre algunos participantes de la sociedad desde su fundación (1991), los que en conjunto representan cerca del 70,56% de la propiedad. Los 12 mayores accionistas se presentan en el siguiente detalle: ACCIONISTA % DE PROPIEDAD DIRECTORIO INVERSIONES CENTINELA LIMITADA 10,16% FRANCISCO SILVA SILVA Presidente SOCIEDAD DE AHORRO MATYCO LIMITADA 9,53% NAOSHI MATSUMOTO TAKAHASHI Vicepresidente INVERSIONES HIDROELÉCTRICAS LTDA. 7,25% HORACIO PAVEZ GARCÍA Director VALORES S.A. C. DE B. 6,33% BRUNO PHILIPPI IRARRÁZABAL Director INV. HEMACO LTDA. 6,31% MARIO WEIFFENBACH OYARZÚN Director ARCOINVEST CHILE S.A. 5,02% HERNÁN DE LAS HERAS MARÍN Director SOC. COMERCIAL DE SERVICIOS E INV. LTDA. 4,22% JORGE MARÍN CORREA Director INVERSIONES LLASCAHUE S.A. 3,66% JUAN CRISTÓBAL PAVEZ RECART Director COMPASS SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSIÓN 3,28% ANA SAINZ DE VICUÑA Director SOCIEDAD DE AHORRO ALISIOS DOS LTDA. 3,21% SOCIEDAD DE AHORRO ATACALCO DOS LTDA. 3,21% COMITÉ DE DIRECTORES SOCIEDAD DE AHORRO TENAYA DOS LTDA. 3,21% HERNÁN DE LAS HERAS MARÍN Independiente Total 12 mayores accionistas 65,39% JORGE MARÍN CORREA No independiente HORACIO PAVEZ GARCÍA No independiente Tabla 2: Estructura de propiedad marzo de 2016 (Fuente: SVS) Tabla 3: Directorio y comité de directores (Fuente: SVS) La compañía, además de contar con el comité de directores mencionado en Tabla 3, también ha establecido otros comités específicos para apoyar la gestión del grupo. Algunos comités se desarrollan a nivel de filiales (donde generalmente participan directores del grupo), mientras que otros comités se desarrollan a nivel de holding, todos basados en la matriz de riesgos de GRUPO. Algunos de los comités existentes son: estratégico, compensaciones, cumplimiento, planificación y desarrollo, marketing y calidad, operaciones y TI, Cultura y Ética en los negocios y riesgos corporativos. 2. Principales riesgos asociados al negocio Dependencia de los dividendos percibidos desde sus filiales: La principal fuente de ingreso de GRUPO son los dividendos obtenidos desde sus filiales, con los cuales financia gran parte de sus actividades de inversión y/o cubre sus obligaciones financieras. Una reducción de los dividendos provenientes desde éstas, podría afectar negativamente el flujo de caja de la sociedad. GRUPO mitiga este riesgo a través del control de sus inversiones, lo que implica, que tiene influencia en la política de dividendos. Riesgos específicos de cada industria en la que participa: GRUPO se ve enfrentada a los riesgos que asumen sus filiales en sus respectivas industrias, esto es, regulatorios, económicos, etc. Cualquier impacto sobre los resultados de las filiales puede impactar en el flujo de dividendos hacia la matriz. Si bien muchos de estos riesgos no pueden ser controlados por la compañía, sí se mitigan en parte a través de la presencia en Chile, que se ha mantenido con relativamente buenas condiciones económicas respecto al resto de los países de la región. 5

6 SITUACIÓN FINANCIERA 1. Situación financiera consolidada Las operaciones de GRUPO se desarrollan en cuatro segmentos de negocios: Financiamiento (Banco Security, Factoring Security), Seguros 5 (Vida Security, Protecta Compañía de Seguros, Corredora de Seguros Security, Europ Assistance), Inversiones (Valores Security Corredores de Bolsa, Administradora General de Fondos Security, Securitizadora Security e Inmobiliaria Casanuestra) y Servicios (Inmobiliaria Security, Travel Security y Travex). A diciembre de 2015, la utilidad atribuible a los controladores de la compañía aumentó 6,6%, llegando a $ millones ($ millones a diciembre de 2014), debido principalmente a la variación positiva de los segmentos de Inversiones y Servicios, los que crecieron 82% y 44,4% respectivamente. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por el menor aporte a la utilidad del grupo por parte de los segmentos de Financiamiento (-20,4%) y Seguros (-4,1%). Utilidad por segmento de negocio (MM$) Rentabilidades (%) Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Rentabilidad activos Rentabilidad patrimonio ,3% 12,0% 11,5% 12,3% 12,1% ,7% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% Financiamiento Inversiones Seguros Servicios Gráfico 1: Composición utilidad atribuible a los controladores. No incluye ajustes de consolidación. (Fuente: Confección propia con información de análisis razonado) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Gráfico 2: Rentabilidad del activo y del patrimonio, ambos a nivel controlador. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros) Respecto a cada segmento de negocio se destaca que: Área Financiamiento: Banco Security registró una menor utilidad derivada principalmente de la disminución del resultado de Banca Empresas (mayor gasto en provisiones por riesgo de crédito) y de la disminución del área de Tesorería (elevada base de comparación del año 2014 producto de efectos inflacionarios y baja sucesiva en las tasas de interés). Lo anterior fue contrarrestado en parte, por el mayor aporte de las filiales de Inversiones de Banco Security y por el aumento de la actividad en Banca Personas. Factoring Security por su parte, si bien disminuyó sus utilidades 5,9% a diciembre 2015, el sector bajó 17,5%, lo que demuestra la posición favorable del factoring respecto a la industria, lo que se reflejó, además, en el aumento de clasificación de esta filial desde Categoría A+ hasta Categoría AA- en abril de 2016 (ver comunicado en Área Seguros: En agosto de 2015, Vida Security concretó la compra del 61% de la compañía peruana Protecta Compañía de Seguros, por US$ 23 millones. Al 31 de diciembre de 2015 la utilidad de Vida Security aumentó 3,2% respecto al año anterior, influida principalmente por el mayor resultado de las inversiones (buen desempeño de fondos inmobiliarios producto de una utilidad extraordinaria producida en la venta de un edificio en el período). 5 Hasta diciembre de 2015 GRUPO mantenía participación minoritaria en Penta-Security. El 8 de enero de 2016 se materializó la venta en $ millones a Liberty International Holdings, lo que significó una utilidad neta extraordinaria para GRUPO de $ millones. 6

7 Área de Inversiones: A diciembre de 2015 la utilidad atribuible a los controladores del área Inversiones creció 82% respecto al año anterior, producto del crecimiento de los activos administrados (+13,5%), junto con la utilidad extraordinaria generada tras la fusión de las corredoras de bolsa Security y Cruz del Sur. Adicionalmente, en febrero de 2016 se materializó la adquisición de las empresas Penta Administradora General de Fondos y Penta Corredores de Bolsa, filiales de administración de activos de Banco Penta, lo que significa la incorporación de cerca de $800 mil millones en activos. Posterior a la adquisición de las filiales, se llevó a cabo la fusión con las filiales AGF Security y Valores Security, disolviéndose, por tanto, las compañías adquiridas. Área de Servicios: Inmobiliaria Security aumentó su utilidad 71,4% a diciembre de 2015, donde destaca el aumento de los activos inmobiliarios administrados (+15,3%) y el incremento de los ingresos (+5,1%). En relación a Travel Security, la agencia de viajes aumentó su utilidad neta 9% a diciembre 2015 respecto al año anterior, producto del aumento en comisiones pagadas por las líneas aéreas al derivar demanda. Travex Security, por su parte, disminuyó sus ventas 8,1% en los mismos períodos de medición. Los niveles de utilidad a diciembre de 2015, permitieron que GRUPO mantuviera la rentabilidad 6 de la compañía respecto al cierre de 2014, tal y como se presenta en Gráfico Situación financiera individual GRUPO financia sus inversiones a través de los dividendos recibidos desde sus compañías operativas, a través de aumentos de capital y por medio de emisión de deuda. Por tanto, para GRUPO la relevancia de la agregación de valor a las compañías en las cuales invierte, radica en la capacidad de generación de flujos de éstas y en la distribución de dividendos hacia su matriz. Durante el 2016, la compañía ha recibido dividendos por $ millones ($ millones durante el 2015), donde el mayor aportante, históricamente, ha sido Banco Security (Gráfico 3), pero que durante el 2016 disminuyó su aporte neto al grupo producto únicamente del aumento de capital realizado en marzo de este año por $ millones aproximadamente. De todas maneras, la disminución del flujo proveniente desde el banco fue compensado con el mayor flujo proveniente de la compañía de seguros. Evolución dividendos percibidos (MM$) Dividendos por filial (%) % 1% 4% 9% 22% 37% 38% 4% 28% 3% 51% 16% 70% 99% 92% 78% 60% 59% 16% 50% 10% 24% 10% 9% Banco Security Factoring Security Inmobiliaria Security Inversiones Seguros Security Inversiones Invest Security Gráfico 3: Evolución dividendos percibidos. (Fuente: Confección propia con información de GRUPO ) Gráfico 4: Dividendos percibidos entre , por filial. (Fuente: Confección propia con información de GRUPO ) 6 Rentabilidad de los activos = Utilidad controladores 12 meses / activos promedio; Rentabilidad patrimonio = Utilidad controladores 12 meses / patrimonio controlador promedio 7

8 Respecto a la situación financiera corporativa de GRUPO, entre diciembre de 2011 y de 2015 la compañía incrementó sus pasivos 20,7% (CAGR) en promedio, lo que ha elevado el nivel de endeudamiento significativamente desde ese período a la fecha, cerrando el 2015 con 0,36 veces (Gráfico 5) y con una caja cercana a $5.200 millones. A pesar de lo anterior, los dividendos que percibe le permiten cubrir la totalidad de sus pasivos en cerca de 4,3 años. Endeudamiento (N de veces) Perfil de amortización (UF) Endeudamiento total individual Endeudamiento total individual neto ,37 0,37 0,36 0,25 0,26 0,33 0,35 0,35 0,20 0, Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic Gráfico 5: Endeudamiento total individual y endeudamiento individual neto (Fuente: Confección propia con información de GRUPO ) Gráfico 6: Perfil de amortización (Fuente: Confección propia con información de GRUPO ) Respecto al perfil de amortización, la compañía no tiene obligaciones a las cuales hacer frente durante el Para el 2017 la deuda sería cubierta muy holgadamente considerando dividendos constantes durante los próximos años (no considera gastos del holding). Esta cobertura se deriva del calendario de pagos que se encuentra estructurado a muy largo plazo (Gráfico 6). 8

9 SOLVENCIA DEL EMISOR Generalmente, la clasificación de riesgo de solvencia refleja el riesgo de crédito de una compañía, dada su deuda total, sin tomar en cuenta la prelación de pagos de los distintos instrumentos. Los holdings son un caso especial, ya que, en general, no son compañías operativas. Por lo tanto, el riesgo de crédito se explica directa e indirectamente por diversos factores, incluyendo: (1) el riesgo financiero/de liquidez del holding; (2) la fortaleza financiera de sus principales filiales; (3) cualquier otro factor que pudiese mejorar/disminuir el perfil de riesgo del holding. Para establecer clasificaciones de riesgo para holdings, ICR generalmente considera lo siguiente: Primero, se analiza la estructura corporativa, con el fin de determinar si opera como una entidad única (área de tesorería central, con deuda y toma de decisiones centralizada) o si los miembros del grupo operan de manera independiente, cuyo caso sería el de GRUPO, según lo detallado en Grupo II de Criterio: Clasificación de compañías holdings y sus filiales ( Segundo, se evalúa la solvencia para las filiales más relevantes. Hecho esto, se determina una clasificación de riesgo para el grupo de empresas que conforman el conglomerado, el que es ajustado (de ser necesario) y asignado a la compañía matriz del holding. El ajuste en la clasificación puede obedecer a muchos factores, sin embargo, generalmente los factores más relevantes son la subordinación estructural (los acreedores de las filiales poseen prelación de pagos frente a los acreedores de la matriz, vale decir, los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas en caso de default) y el nivel de endeudamiento del holding a nivel individual. Lo anterior generalmente implica que el rating del holding es ajustado a la baja respecto a sus filiales. De hecho, en el caso de los grupos bancarios, usualmente la clasificación de riesgo asignada al holding es un notch menos que el banco operativo, dependiendo, además, del nivel de endeudamiento individual, el que, de ser superior a 0,3 veces, podría implicar una diferencia superior a un notch entre el ponderado de las filiales y rating asignado al holding. Respecto al riesgo financiero, en opinión de esta clasificadora la compañía presenta buenos niveles de liquidez y un endeudamiento individual relativamente alto durante los últimos tres períodos de medición, esto debido en parte a que en ocasiones es el holding quien se endeuda para apoyar a sus filiales. No obstante, el calendario de amortización de la deuda le entrega períodos de gracia y una estructura de pagos concentrada al largo plazo. Respecto a la fortaleza de sus filiales, primero destacar la estabilidad de los flujos percibidos desde sus filiales, principalmente del banco y de la compañía de seguros, desde las cuales se reciben flujos año a año. Segundo, mencionar que la situación financiera y el modelo de negocio de las filiales, permite que éstas mantengan buena clasificación de riesgo en el mercado local (Banco Security: AA; Vida Security: AA; Factoring Security: AA-, todas clasificadas por ICR). Tercero, GRUPO mantiene una participación controladora en casi todas sus filiales, por tanto, tiene incidencia en la política de dividendos de éstas. En resumen y en opinión de ICR, el holding tiene suficiente acceso a liquidez derivado de: (1) flujos provenientes desde varias filiales; (2) la posibilidad de vender participación de sus filiales y/o; (3) acceso a financiamiento en el mercado. Por otra parte, si bien existe baja diversificación en el sentido que las inversiones se concentran en el sector financiero o en áreas de negocios complementarias a éste solamente, lo que no significa que exista más riesgo por ello, el Grupo tiene experiencia en la industria a través de años de participación en ella. Sus filiales operativas están insertas en mercados con un marco regulatorio favorable para su solvencia (como es el caso del banco y la compañía de seguros, quienes poseen exigencias normativas respecto a la constitución de reservas) y se concentran en Chile (AA-, internacional). Para GRUPO, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones, impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a sus filiales es AA y, por otra parte, dada la subordinación estructural, la calidad de holding financiero y los niveles de endeudamiento individual, 9

10 disminuyen esta clasificación en un notch, quedando GRUPO clasificado en categoría AA-. Este rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los aportantes actuales, existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o se produzca un incremento en la clasificación asignada a sus filiales. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme estos flujos disminuyen, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran respecto a sus niveles actuales. 10

11 CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL INSTRUMENTO 1. Bonos La compañía mantiene vigente las líneas de bonos N s 376, 454, 507, 620 (serie F), 763 (series G, I, J, K) y 795 (Series L1, L2, L3), según el siguiente detalle: SERIE DE BONOS FECHA PLAZO MONTO TASA DE MONTO DEUDA INSCRIPCIÓN (años) INSCRITO EMISIÓN COLOCADO VIGENTE VENCIMIENTO Serie F (línea 620) 20-nov UF ,5% UF UF Serie G (línea 763) 02-sep-13 7 MM$ ,6% No colocado Serie I (línea 763) 02-sep-13 7 UF ,8% No colocado Serie J (línea 763) 02-sep UF % No colocado Serie K (línea 763) 02-sep UF % UF UF jun-38 Serie L1 (línea 795) 11-dic-14 5 UF ,4% No colocado Serie L2 (línea 795) 11-dic-14 5 MM$ ,8% No colocado Serie L3 (línea 795) 11-dic UF ,4% UF UF nov-35 Tabla 4: Detalle series de bonos (Fuente: Elaboración propia con información de SVS y LVA Índices) Los covenants asociados a estas emisiones son los siguientes: Covenants Detalle Restricción dic-2012 dic-2013 dic-2014 dic-2015 Endeudamiento individual 7 (N de veces) <=0,4 0,26 0,36 0,36 0,35 Propiedad de a lo menos 51% de Banco Security Cumple Cumple Cumple Cumple Tabla 5: Restricciones asociados a la emisión de bonos (Fuente: Confección propia con información de estados financieros) La estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías, Covenants y Eventos de Default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor. 2. Títulos accionarios Respecto a los títulos accionarios, la compañía mantiene en circulación acciones nemotécnico, los cuales mantienen una presencia bursátil de 67% promedio durante los últimos 12 meses y floating de 30% aproximadamente. La ratificación en Primera Clase Nivel 3 obedece a la presencia bursátil y floating ya mencionados, y a la clasificación de solvencia de la compañía (AA-). 7 Endeudamiento individual estipulado en los contratos de emisión = Pasivos totales individuales / Patrimonio total consolidado 11

12 ANEXOS SITUACIÓN FINANCIERA GRUPO (MM$) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Activos corrientes Activos no corrientes Activos totales Efectivo y Equivalentes Otros Activos Financieros Corrientes Pasivos corrientes Pasivos no corrientes Pasivos totales Deuda financiera total Deuda financiera neta Patrimonio Ingresos de explotación Margen de explotación Resultado operacional Gastos financieros Utilidad del ejercicio EBITDA Margen EBITDA 13,7% 12,2% 11,2% 12,5% 12,1% Utilidad controladores Patrimonio controlador Rentabilidad activos 1,7% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% Rentabilidad patrimonio 12,3% 12,0% 11,5% 12,3% 12,1% Endeudamiento total individual (N de veces) 0,25 0,26 0,37 0,37 0,36 Endeudamiento financiero individual (N de veces) 0,22 0,23 0,34 0,35 0,34 Endeudamiento total individual neto (N de veces) 0,20 0,24 0,33 0,35 0,35 Endeudamiento financiero individual neto (N de veces) 0,17 0,21 0,30 0,33 0,33 Pasivos individuales Deuda financiera Pasivos individuales netos Deuda financiera neta