RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia A Estable Línea de Efectos de Comercio N1/A Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado clasificar en Categoría A, T Estable las obligaciones y en /, con Tendencia Estable, la Línea de Efectos de Comercio de INVERSIONES Inversiones Grupo AvalChile S.A. (en adelante Grupo AvalChile/AvalChile, o bien, la compañía) es un holding financiero que administra activos por más de US$660 millones y está ligado a los negocios de Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), Factoring, Leasing, Administración de Fondos, Asesorías Financieras y Cía. de Seguros de Crédito y Garantía. La compañía inició sus operaciones financieras en marzo de 2008 con AvalChile S.A.G.R., constituyéndose en marzo de 2009 el primer Fondo IGR I por un monto de UF Durante el año 2010 se constituyen tres Fondos de Garantía por un total de UF y en diciembre de 2011 se constituye el Fondo IGR III por un monto de UF El año 2012 se compra FirstAval (Fondo Melinka) e inicia Pyme Factoring. En marzo 2013 se inicia Pyme Leasing y Créditos. En el año 2014 se inician las operaciones de AvalChile Seguros de Crédito y Garantía. La matriz del Grupo AvalChile contrajo una deuda con el Banco de Chile por $1.500 millones. Respecto a las principales filiales del Grupo AvalChile tenemos a: Estados Financieros: 30 de junio de 2015 Aval Chile S.A.G.R: Es una Sociedad Anónima de Garantía Recíproca que ofrece dos servicios: 1) cauciona las obligaciones asumidas por sus clientes con el fin de garantizar el pago al acreedor, y 2) presta asesoramiento técnico, legal y económico para el mejoramiento de las actividades empresariales de sus clientes. AvalChile S.A.G.R. está Clasificada en Categoría de A+ con tendencia estable. Pyme Factoring: Es una empresa de reciente creación, que se ha enfocado en el negocio de financiamiento mediante tres líneas de negocio que son Factoring, Leasing y Créditos. AvalChile Compañía de Seguros de Garantía y Créditos: Es una compañía especializada en seguros de garantías y seguros de crédito, la que tiene como mercado objetivo a las Pymes. Los productos que ofrece la compañía son comercializados a través de corredores y fuerza de venta propia. AvalChile Compañía de Seguros de Garantía y Créditos está Clasificada en Categoría de A con tendencia estable. Best Partner: Empresa dedicada a prestar un servicio externalizado de administración y cobro de garantías estatales: CORFO y FOGAPE, permitiendo una gestión centralizada y eficaz desde la admisión hasta el abono del recupero. Asesorías Financieras: AvalChile Asesorías Financieras es un servicio diseñado a la medida del pequeño y mediano empresario, que ofrece soluciones financieras a la medida en la estructuración de la deuda de una Pyme, para así incrementar su valor y rentabilidad. De las filiales que tiene el Grupo AvalChile, la única que generó dividendos el año 2014 fue AvalChile S.A.G.R. y la que más generará dividendos para el año Por lo tanto, es la compañía que tiene un análisis más exhaustivo en la Clasificación. 2

3 Para el Grupo AvalChile, el riesgo financiero a nivel individual y la fortaleza de sus filiales impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, se considera el que dado el adecuado nivel de endeudamiento de la matriz de 0,19 veces (a junio de 2015), la clasificación del holding será de un notch menos en relación a la principal Filial, la que como se mencionó antes corresponde a la nota asignada a AvalChile S.A.G.R, clasificada en Categoría A+ con tendencia Estable. Este rating podría variar al alza, conforme se produzca un incremento relevante (y estable) de dividendos desde los aportantes actuales, o bien, si la deuda vigente disminuyera de tal modo, que sus indicadores de endeudamiento se vieran aún más fortalecidos. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme los dividendos disminuyan, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran significativamente de sus niveles actuales. En relación a la emisión de Efectos de Comercio a efectuarse en el mercado por un monto máximo de $ millones con una duración de la línea de 10 años y un monto máximo de cada colocación por $2.000 millones, ICR Clasificadora de Riesgo en base a los criterios de relación entre Clasificaciones de Riesgo de Corto y Largo Plazo que dada la Clasificación de riesgo del Grupo AvalChile en Categoría A con tendencia Estable, junto con las características y resguardos de la emisión de los Efectos de Comercio, determinó clasificar en Categoría N1/A con tendencia Estable la línea de Efectos de Comercio. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. NIVEL 1 O N-1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. METODOLOGÍA SOLVENCIA Criterio: Clasificación de Compañías Holdings y sus Filiales. EFECTOS DE COMERCIO Criterio: Relación entre Clasificaciones de Riesgo de Corto y Largo Plazo. EVOLUCIÓN CLASIFICACIÓN DE RIESGO EFECTOS DE COMERCIO Clasificación Acción de Clasificación Tendencia Acción de Tendencia oct-15 N1/A Primera Clasificación Estable Primera Clasificación La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Solvencia de su principal Filial: AvalChile S.A.G.R. Proyección de los flujos exceden los costos financieros y operacionales. Flujos provienen principalmente de industrias reguladas. Potencial de crecimiento de las Filiales en el corto plazo. Factores de Riesgo Riesgos regulatorios. Dependencia de los dividendos de las filiales. Riesgos propios de las filiales. Tabla 1: Fortalezas y Factores de Riesgo del Grupo AvalChile (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA Inversiones Grupo AvalChile S.A. (en adelante Grupo AvalChile, AvalChile, o la compañía) es un holding financiero que administra activos por más de US$660 millones 1 y está ligado a los negocios de sociedad de garantía recíproca (SGR), factoring, leasing, administración de fondos, asesorías financieras, y compañía de seguros de crédito y garantía. La compañía inició sus operaciones financieras en marzo de 2008 con AvalChile S.A.G.R., constituyéndose en marzo de 2009 el primer Fondo IGR I por un monto de UF Durante el año 2010 se constituyen tres fondos de garantía por un total de UF y en diciembre de 2011 se constituye el Fondo IGR III por un monto de UF El año 2012 se compra First Aval (Fondo Melinka) y se inicia Pyme Factoring. En marzo 2013 se crea Pyme Leasing y Créditos. En el año 2014 se inician las operaciones de AvalChile Seguros de Crédito y Garantía. La compañía busca ser líder en la entrega de soluciones financieras por medio de sus distintas filiales, basándose en seis pilares fundamentales: Cercanía y conocimiento de los clientes: Conocimiento del mercado enfocado en las pymes y la búsqueda de clientes satisfechos manteniendo altos niveles de fidelización. Administración y control del riesgo: La compañía realiza el control de los distintos riesgos a través de alertas tempranas. AvalChile tiene un sistema de monitoreo constante de las tasas de morosidad y porcentajes de recuperación. Excelencia operacional: La compañía cuenta con sistemas automatizados de las operaciones y realiza monitoreo de la tasa de respuesta a las peticiones de los clientes. Innovación de productos y servicios: Búsqueda de nuevos productos y servicios, canales de venta y clientes. Reputación y solvencia: Su filial, AvalChile S.A.G.R., está clasificada en Categoría A+, la más alta de la industria. Equipo de excelencia y enfocado a resultados: Ejecutivos y equipos de trabajo de gran nivel, quienes se someten constantemente a evaluaciones de desempeño, trabajos por objetivos y se establecen indicadores por áreas de trabajo. Cabe destacar, que el Grupo AvalChile se enfoca en entregar soluciones financieras principalmente a las pymes, dado que es un mercado sub-atendido, con gran potencial de crecimiento y atractiva rentabilidad. 1 Información obtenida de la empresa. 4

5 ESTRUCTURA DE LA SOCIEDAD Inversiones Franja Ltda. Soc. de Inv. Y Asesorías Golfo de Darién Asesorías e Inversiones RTM Ltda. CHG Asesorías e Inv. Ltda. Inversiones Los Bump Dos Ltda. Inversiones Los Bump Uno Ltda. Pedro Pablo Alamos E.I.R.L. 11,22% 11,22% 11,22% 11,22% 14,21% 14,67% 13,75% 12,5% Inv. Alcántara S.P.A 99,9% 99,9% 87,5% 99,9% Esquema 1: Malla Societaria Simplificada, octubre 2015 (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) DIRECTORIO El Directorio del Grupo AvalChile tiene una vasta experiencia en la industria financiera, vinculados principalmente al sector bancario. Directorio Nombre Ignacio Ruiz-Tagle Franco Mundi Alberto Chadwick Diego Fleischmann E. Ignacio Alamos R. Diego Fleischmann C. Pedro Pablo Alamos R. Juan Conrads Gonzalo Romero Cargo Presidente Director Director Director Director Director Director Director Director Tabla 2: Directorio Grupo AvalChile, octubre 2015 (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) 5

6 PRINCIPALES FILIALES AvalChile S.A.G.R: Es una sociedad anónima de garantía recíproca que ofrece dos servicios: 1) cauciona las obligaciones asumidas por sus clientes con el fin de garantizar el pago al acreedor, y 2) presta asesoramiento técnico, legal y económico para el mejoramiento de las actividades empresariales de sus clientes. La sociedad se constituyó en octubre de 2008, siendo inscrita en el registro de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras en diciembre del mismo año. En marzo de 2009 se constituye el Fondo de Garantía AvalChile I, con el fin de reafianzar las operaciones afianzadas por AvalChile S.A.G.R. Posteriormente, se constituyeron con el mismo fin los fondos Propyme II en julio de 2009, Propyme III en marzo de 2010, AvalChile Reconstrucción en septiembre de 2010, Propyme IV en octubre de 2010 y Propyme V en noviembre de En todos los fondos la sociedad es prácticamente el único aportante. Además, los fondos cuentan con un crédito CORFO equivalente a UF de manera conjunta y las cuotas pagadas de todos ellos alcanzan un monto de UF En diciembre de 2012, AvalChile S.A.G.R. adquirió el 99% de las acciones de First Aval S.A.G.R. y el 70% de las cuotas del Fondo de Garantía Melinka, para luego hacerse con el 30% restante en marzo de Melinka cuenta con un crédito CORFO por UF y cuenta con cuotas pagadas por UF Cabe mencionar que la sociedad postuló y se adjudicó el Programa Cobertura IGR de CORFO con el fin de aumentar su capacidad de afianzamiento, esquema que comenzó a operar en octubre del Respecto a la propiedad, el capital suscrito de AvalChile S.A.G.R. está compuesto por acciones totalmente enteradas y equivalen a M$ a junio de El patrimonio de la sociedad, a igual fecha, asciende a M$ , de los cuales M$ corresponden al Fondo de Reserva Patrimonial (FRP) exigido legalmente. Pyme Factoring: Constituida el 27 se septiembre de 2012, con el objetivo de realizar operaciones de factoring. Posteriormente, en julio de 2013, la empresa comienza a consolidar los negocios de créditos y de pyme leasing. Respecto a la propiedad de la sociedad, esta se encuentra concentrada (99%) en Inversiones Pyme Network S.A., empresa ligada a Inversiones Grupo AvalChile S.A.La administración de Pyme Factoring posee una estructura simple, con una activa participación del directorio en los negocios. AvalChile Seguros de Crédito y Garantía: Compañía especializada en seguros de garantías y seguros de crédito, la que tiene como mercado objetivo a las pymes, dado que es un segmento poco atendido y que presenta un gran potencial de crecimiento. Los productos que ofrece la compañía son comercializados a través de corredores y fuerza de venta propia. Respecto a la estructura de propiedad, la compañía pertenece a Inversiones Aval Chile Seguros S.A. (empresa perteneciente directamente a Inversiones Grupo AvalChile S.A.) con un total de 87,5% y Asesorías e Inversiones Bonus Ltda. con el 12,5% restante. Best Partner: Empresa dedicada a prestar un servicio externalizado de administración y cobro de garantías estatales: CORFO y FOGAPE, permitiendo una gestión centralizada y eficaz desde la admisión hasta el abono del recupero. A Junio de 2015 se han realizado negocios con distintas instituciones bancarias y otras SGR s. Asesorías Financieras: AvalChile Asesorías Financieras es un servicio diseñado a la medida del pequeño y mediano empresario, que ofrece soluciones financieras a la medida en la estructuración de la deuda de una pyme, para así incrementar su valor y rentabilidad. A Junio de 2015 se han realizado negocios con compañías de leasing, fondos privados, bancos y otras SGR s. 6

7 ANÁLISIS AVALCHILE Matriz o Capacidad de pago de la deuda: El Grupo AvalChile tiene una deuda contraída con el Banco de Chile por $1.500 millones, cuyos pagos se detallan a continuación: Pago Deuda Corporativa ($) Fecha Pago Capital Intereses Cuota Saldo Insoluto Tabla 3: Deuda Grupo AvalChile (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) Cabe señalar que la primera cuota correspondiente al 27 de agosto del año en curso ya fue pagada, por lo que se adeudan $1.244 millones de los $1.500 millones de la deuda inicial. o Balance: A continuación se observa los pasivos indivuales de Inversiones Grupo AvalChile, destacando el nivel de endeudamiento individual (leverage) que tiene la compañía a junio de 2015, el que alcanza un valor de 0,19 veces, lo que se contrarresta notoriamente al valor obtenido al cierre del año La razón de este cambio es consecuencia de dos factores, el primero de ellos corresponde a la capitalización de la deuda que antes se tenía con inversiones Alcántara en abril de 2015 por $2.600 millones y el otro se debe a la realización de dos aumentos de capital, el primero de ellos en abril de 2015 por $1.000 millones y el segundo en junio de 2015 por $600 millones. o Política de Dividendos: Indicadores (M$) jun-15 dic-14 Pasivos Corporativos $ $ Patrimonio $ $ Leverage 0,19 1,10 Tabla 4: Balance proforma del Inversiones Grupo AvalChile (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) A continuación se muestran las proyecciones de los flujos de dividendos 2 generados por las distintas filiales de la compañía. Proyección Dividendos (MM$) Año AvalChile SAGR Pyme Network Aval Seguros Otras Empresas Total Tabla 5: Flujo de Dividendos Proyectados (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) 2 Pyme Network egocios de Leasin O E considera Best Partner y Asesorías financieras. 7

8 Como se observa en la tabla 5, la filial más importante es AvalChile S.A.G.R. la que por sí sola logra pagar la deuda corporativa del Grupo AvalChile, y en un criterio conservador, solo se considerará la clasificación otorgada a dicha compañía, la que está clasificada en categoría A+ tendencia estable. Respecto a la compañía de seguros, el cambio de la proyección de dividendos del año 2015 al 2016 corresponde al breakeven logrado por la compañía y el hecho de reversar las reservas de siniestros OYNR 3. SOLVENCIA DEL EMISOR Generalmente, la clasificación de riesgo de solvencia refleja el riesgo de crédito de una compañía, dada su deuda total, sin tomar en cuenta la prelación de pagos de los distintos instrumentos. Los holdings son un caso especial, ya que, en general, no son compañías operativas. Por lo tanto, el riesgo de crédito se explica directa e indirectamente por diversos factores, incluyendo: (1) el riesgo financiero/de liquidez del holding; (2) la fortaleza financiera de sus principales filiales; (3) cualquier otro factor que pudiese mejorar/disminuir el perfil de riesgo del holding. Para establecer clasificaciones de riesgo para holdings, ICR generalmente considera lo siguiente: P,, f ú ( tesorería central, con deuda y toma de decisiones centralizada) o si los miembros del grupo operan de manera independiente, cuyo caso sería el del Grupo AvalChile, según lo detallado en Grupo II de Criterio: Clasificación de compañías holdings y sus filiales 4. y dada la separación legal y funcional de las filiales de INVERSIONES AVALCHILE ya mencionada, donde la clasificación de riesgo final refleja a las principales unidades de negocios se evalúa la solvencia para las filiales más relevantes. Hecho esto, se determina una clasificación de riesgo para el grupo de empresas que conforman el conglomerado, el que es ajustado de ser necesario y asignado a la compañía matriz del holding. El ajuste en la clasificación puede obedecer a muchos factores, sin embargo, generalmente los factores más relevantes son la subordinación estructural (los acreedores de las filiales poseen prelación de pagos frente a los acreedores de la matriz, vale decir, los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas en caso de default) y el nivel de endeudamiento del holding a nivel individual. Usualmente, esto deriva en que el rating del holding sea ajustado a la baja respecto a sus filiales, pero bajo escenarios favorables este rating podría ser igual o hasta superior que el de sus filiales. Respecto al riesgo financiero, en opinión de ICR la compañía presenta adecuados niveles de liquidez y bajo endeudamiento individual, impulsados por la generación de flujos de sus filiales principalmente AvalChile S.A.G.R.- que le permiten percibir dividendos relevantes respecto a sus niveles de deuda. CLASIFICACIÓN DE RIESGO En resumen y en opinión de ICR, el holding tiene suficiente acceso a liquidez derivado de: (1) flujos de dividendos proveniente de sus filiales, principalmente de AvalChile S.A.G.R y con proyecciones importantes en términos de un aumento considerable de la utilidad para la compañía de seguros; (2) la posibilidad de vender participación de sus filiales y/o; (3) acceso a financiamiento en el mercado. Por otra parte, si bien existe baja diversificación en el sentido que las inversiones se concentran en el sector financiero o en áreas de negocios complementarias a éste, lo que no significa que exista más riesgo por ello, el grupo tiene experiencia en la industria financiera. Sus filiales operativas están insertas en mercados con un marco regulatorio favorable para su solvencia (como es el caso de la S.A.G.R y la compañía de seguros, quienes poseen exigencias normativas respecto a la constitución de reservas) y se encuentran en Chile (AA-, internacional). 3 Cabe señalar que la compañía constituye reservas de siniestros OYNR equivalentes a un 30% del primaje, porcentaje que deben constituir las compañías sin historia. En base a esto, AvalChile Seguros ha propuesto a la Superintendencia de Valores y Seguros, basado en la historia de la siniestralidad de la industria de los últimos 10 años, reducirla a un 10%. Lo que fue aceptado y cuenta a contar de junio del 2015, lo que implica una reversión de reservas y una mejora en los resultados de la compañía

9 No obstante, existe subordinación estructural de la matriz, en el sentido que la deuda se encuentra subordinada al pago de las obligaciones de la filial, tal y como ocurre en gran parte de los holdings, lo que significa que los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas, en caso de default. Para el Grupo AvalChile, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus filiales impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, se considera que dado el adecuado nivel de endeudamiento de la matriz de 0,19 veces, la clasificación del holding será de un notch menos en relación a la principal filial, la que como se mencionó antes corresponde a la nota asignada a AvalChile S.A.G.R, clasificada en categoría A+ con tendencia estable. Este rating podría variar al alza, conforme se produzca un incremento relevante (y estable) de dividendos desde los aportantes actuales, o bien, si la deuda vigente disminuyera de tal modo, que sus indicadores de endeudamiento se vieran aún más fortalecidos. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme los dividendos disminuyan, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran significativamente de sus niveles actuales. o Principales riesgos asociados al negocio D f principal fuente de ingreso del Grupo AvalChile son los dividendos obtenidos desde sus filiales, principalmente la dependencia que tiene de AvalChile S.A.G.R. con lo que financia gran parte de sus actividades de inversión y/o cubre sus obligaciones financieras. Una reducción de los dividendos provenientes desde éstas, podría afectar negativamente el flujo de caja de la sociedad. f q Grupo AvalChile se ve enfrentada a los riesgos que asumen sus filiales en sus respectivas industrias, esto es, regulatorios, económicos, etc. Cualquier impacto sobre los resultados de las filiales puede impactar en el flujo de dividendos hacia la matriz. Si bien muchos de estos riesgos no pueden ser controlados por la compañía, sí se mitigan en parte a través de la presencia en Chile, que se ha mantenido con relativamente buenas condiciones económicas respecto al resto de los países de la región. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN DE EFECTOS DE COMERCIO Grupo AvalChile busca efectuar una emisión de efectos de comercio en el mercado local con la finalidad de optimizar el financiamiento del factoring, es decir, Grupo AvalChile accede al mercado de capitales prestándole dinero a una filial con una menor tasa de interés de la que ésta por si sola podría acceder, generando así una deuda con relacionados. El monto máximo de la emisión es por $ millones con una duración de la línea de 10 años y un monto máximo de cada colocación por $2.000 millones. Resguardos Limite jun-15 dic-14 Endeudamiento Total < 5,0 veces 3,56 veces 7,33 veces Patrimonio Mínimo UF UF UF Razón Corriente > 1,0 vez 1,32 veces 1,30 veces Límites a los vencimientos No se emitirán Efectos de Comercio en el evento en que los vencimientos totales sean superior a MM$2.000 en 7 días hábiles consecutivos. Tabla 6: Resguardos Líneas de Efectos de Comercio (Fuente: Elaboración Propia con información otorgada por la Compañía) CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL INSTRUMENTO En virtud de lo anteriormente expuesto y en base a los criterios de relación entre Clasificaciones de Riesgo de Corto y Largo Plazo que mantiene ICR, se considera que dada la Clasificación de riesgo del Grupo AvalChile en Categoría A con tendencia Estable, junto con las características y resguardos de la emisión de los Efectos de Comercio se determinó clasificar en Categoría N1/A con tendencia Estable la línea de Efectos de Comercio. 9

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