Maricela Plaza Subgerente Corporaciones

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1 Reseña Anual de Clasificación (estados financieros septiembre 2016) Empresas CMPC S.A. Ratings Gastón Gajardo Analista Maricela Plaza Subgerente Corporaciones Fernando Villa Gerente Corporaciones Francisco Loyola Gerente Clasificación Instrumentos Rating Acción de rating Tendencia Acción de Tendencia Metodología Solvencia AA Confirmación Estable Confirmación Títulos accionarios Primera Clase Nivel 1 Fundamentos de Clasificación ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en categoría AA con tendencia estable, la solvencia de Empresas CMPC S.A. (en adelante CMPC, la compañía o la sociedad). Respecto a los títulos accionarios nemotécnico CMPC, se ratifica su clasificación en Primera Clase Nivel 1. La clasificación de solvencia se sustenta en el riesgo financiero/de liquidez del holding, la fortaleza financiera de su principal filial y en otros factores como la estrategia de negocios del grupo. Al respecto: Riesgo financiero/liquidez del holding: En opinión de ICR, Empresas CMPC tiene un bajo nivel de riesgo, debido a que actualmente la compañía no posee obligaciones financieras directas, sino que sólo opera como codeudor y/o aval de su principal filial (Inversiones CMPC). Fortaleza de sus principales filiales y otros factores: En primer lugar, se destaca la cantidad significativa de productos ofrecidos y de gran valor agregado de su principal subsidiaria (Inversiones CMPC, clasificado en categoría AA, por ICR), que cuenta con un amplio acceso a mercados de exportación, además de participar en sectores con exposición a mercados en crecimiento, lo que le permite percibir flujos estables y cuya situación financiera y modelo de negocios han impactado en una posición de liquidez favorable para hacer frente a sus obligaciones (durante los últimos cuatro años, la razón de liquidez de la compañía se mantuvo por sobre 2,0 veces). Adicionalmente, esta clasificadora destaca que la buena estructura de financiamiento (compuesta por un mix entre capital y deuda), le ha permitido, históricamente, mantener razonables niveles de deuda, aun en períodos intensivos en inversiones. Si bien, la matriz opera en conjunto con su filial, es esta última quien emite deuda en el mercado, mientras que Empresas CMPC se estructura como holding, concentrando el negocio forestal a través de Forestal Mininco y avalando a su filial, de ser necesario. Clasificación de compañías holdings y sus filiales; General de clasificación de empresas Confirmación N/A N/A Títulos accionarios de sociedades anónimas Cabe destacar, además, que incluso en períodos de declive en los precios de venta de la celulosa, CMPC ha sido capaz de mantener adecuados márgenes de EBITDA, gracias a la diversificación de sus líneas de negocios, siendo la celulosa tanto un producto como un insumo, razón por la cual, la baja en el precio de ésta favorece a los segmentos de tissue y papeles. Adicionalmente, según reportes de la compañía, el cash cost es uno de los más bajos de la industria debido a ventajas competitivas derivadas del menor costo de transporte y el mayor ritmo de crecimiento de plantaciones forestales en Chile y Brasil. En opinión de ICR, el holding podría tener alto acceso a liquidez derivado de: (i) el flujo generado por su principal filial; (ii) aumentos de capital por parte de sus controladores y/o; (iii) el acceso a financiamiento en el mercado (aun cuando es su filial quien se endeuda). Si bien existe una alta concentración, derivada de la existencia de una única filial operativa principal, ésta posee: (i) amplio acceso a mercados de exportación; (ii) amplia oferta de productos en todos los segmentos; (iii) equilibrada exposición entre mercado local y economías externas. Para CMPC, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus filiales impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating asignado por esta clasificadora a su filial Inversiones CMPC es AA y, por otra parte dado que no existe deuda individual en Empresas CMPC, el rating asignado a la compañía iguala al de su filial. Este rating podría variar al alza, conforme el holding genere una liquidez relevante respecto a la situación actual o bien si percibiera un flujo de dividendos importante desde otras de sus inversiones. En contraposición, el rating podría ajustarse a la baja conforme el holding modifique su modelo de negocios. Vale decir, la incorporación de deuda en la matriz, podría implicar una disminución en el rating. En línea con lo anterior, ajustes en el rating de la filial (al alza o a la baja) impactan directamente en la clasificación de riesgo asignada a la matriz.

2 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 2 Antecedentes de la Compañía 1 Empresas CMPC es una sociedad constituida el año 1920, y en la actualidad es una de las mayores empresas forestales en Latinoamérica en materia de producción y comercialización de productos de gran valor agregado a base de insumos forestales. Tiene carácter de holding ya que por medio de sus filiales inversiones CMPC y Forestal Mininco participa en ocho países, comercializa sus productos a más de 45 países y tiene alrededor de clientes. CMPC a través de sus filiales, es uno de los principales fabricantes de productos forestales de Latinoamérica. Sus productos más relevantes son: madera aserrada y remanufacturada, paneles contrachapados (plywood), celulosa de fibras larga y corta, cartulinas, papel para corrugar, cajas de cartón corrugado, otros productos de embalaje, productos tissue y sanitarios. CMPC se organiza en tres áreas de negocio: Celulosa, papeles y tissue, las que coordinadas a nivel estratégico y compartiendo funciones de soporte administrativo y control, actúan en forma independiente de manera de atender mercados con productos y dinámicas diferentes. Inversiones CMPC S.A. es la filial encargada de obtener financiamiento vía emisión de deuda, que incluye bonos locales, bonos internacionales y financiamiento bancario. Empresas CMPC S.A., por su parte, se constituye sólo como garante y codeudor solidario de las obligaciones financieras de Inversiones CMPC S.A. y no emite deuda directa a nivel individual. Otra de las características de CMPC, es la alta liquidez que normalmente mantiene (a través de su filial) para hacer frente a eventuales inversiones que se puedan presentar, sumado a que normalmente proyectos de inversión relevantes, son financiados con mix de deuda y de capital. En junta ordinaria de accionistas celebrada el día 29 de abril de 2016, Empresas CMPC S.A., acordó renovar íntegramente el directorio de la Sociedad, quedando presidido por el señor Luis Felipe Gazitúa. El comité de directores, por su parte, lo componen los señores Jorge Marín y Rafael Fernández como directores independientes y Vivianne Blanlot como directora vinculada al controlador. MAYORES ACCIONISTAS Forestal Cominco S.A. 19,46% Forestal, Const. y com. del Pacifico Sur S.A. 19,05% Forestal O Higgins S.A. 7,06% Banco de Chile por cuenta de terceros 5,19% Forestal Bureo S.A. 4,26% Banco Itaú Chile S.A. por cuenta de inversionistas extranjeros 4,06% Inmobiliaria Nague S.A. 2,10% AFP Provida S.A. Fondo C 1,92% Coindustria Ltda 1,86% Banco Santander JP Morgan 1,66% Constructora Santa Marta Ltda. 1,66% AFP Habitat S.A. Fondo C 1,64% Tabla 1: Principales accionistas Empresas CMPC. (Fuente: La compañía, SVS) DIRECTORIO Luis Felipe Gazitúa Achondo Rafael Fernández Morandé Bernardo Matte Larraín Vivianne Blanlot Soza Pablo Turner González Ramiro Mendoza Zúñiga Jorge Eduardo Marín Correa Jorge Matte Capdevilla Jorge Larraín Matte Tabla 2: io Empresas CMPC. (Fuente: La compañía, SVS) Presidente Respecto a la estructura de propiedad de CMPC, su controlador es el grupo Matte con el 55% de los títulos accionarios de la compañía a través de distintas sociedades. Destaca también la participación en el capital social, administradoras de fondos de pensiones y un free float que alcanza el 34%. COMITÉ DE DIRECTORES Jorge Eduardo Marín Correa Rafael Fernández Morandé Vivianne Blanlot Soza Tabla 3: Comité de directores. (Fuente: La compañía, SVS) Independiente Independiente No Independiente Evaluación del Riesgo Financiero SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADA DE LA COMPAÑÍA A septiembre de 2016, los ingresos consolidados de la compañía fueron US$ millones, en línea con lo registrado a septiembre de 2015, producto al mayor volumen de celulosa fibra corta generado por la Línea II de Guaiba, y en menor medida el mayor volumen de productos tissue y sanitarios en los principales mercados donde CMPC opera, lo que se vio contrarrestado por las caídas de precio en ambas fibras de celulosa, en cartulinas, en madera aserrada, en plywood, y en productos tissue medidos en dólares. En términos de composición de ingresos, a igual periodo, el área celulosa representó la mayor contribución, aportando con el 45% de los ingresos por ventas a terceros, mientras que el segundo segmento de mayor relevancia lo constituyó tissue, con el 37% de los ingresos. Esta composición tiende a ser estable a lo largo del tiempo.

3 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 3 Gráfico 1: Ingresos consolidados Empresas CMPC (Fuente: Elaboración propia, en base a información de SVS) Gráfico 3: EBITDA Empresas CMPC (Fuente: Elaboración propia, en base a información de CMPC) Gráfico 2: Composición de ingresos (Fuente: Elaboración propia, en base a información de CMPC) El EBITDA 2 consolidado de CMPC, al 30 de septiembre de 2016, fue de US$ 747 millones, 5% inferior respecto al registrado en el mismo periodo del año anterior, principalmente por menores precios de celulosa fibras corta y larga, lo que fue parcialmente compensado por un mayor volumen en ambas fibras. El margen EBITDA 3, por su parte, disminuyó desde 22% hasta 21%, en los mismos períodos de medición. Gráfico 4: Deuda financiera empresas CMPC (Fuente: Elaboración propia, en base a información de SVS) El resultado consolidado de CMPC, a septiembre de 2016 fue una utilidad de US$ 144 millones, la que dista favorablemente con la pérdida de US$ 89 millones registrada a septiembre de Esto se fundamenta por menor cargo en la provisión de impuesto a las ganancias por efectos de fluctuaciones cambiarias sobre los impuestos diferidos. Respecto a la deuda financiera 4 de la compañía, ésta fue de US$ millones al 30 de septiembre de 2016, levemente superior a los US$ millones registrados al cierre de Por su parte, la deuda financiera neta 5 fue US$ millones, aumentando levemente respecto al cierre del año anterior. Gráfico 5: Utilidad Empresas CMPC (Fuente: Elaboración propia, en base a información de CMPC)

4 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 4 SITUACIÓN INDIVIDUAL DE LA COMPAÑÍA Respecto a los dividendos percibidos por Empresas CMPC, el directorio de su filial (Inversiones CMPC) ha tenido como política, retener el 100% de las utilidades, de forma de reinvertirlas en la compañía. Lo anterior significa que Empresas CMPC, históricamente, no ha percibido dividendos. No obstante, cabe destacar que CMPC (a nivel de grupo) financia sus inversiones a través de la emisión de capital y deuda, siendo la filial Inversiones CMPC S.A, quien se endeuda y Empresas CMPC quien recibe el capital de los socios. Empresas CMPC, por tanto, no posee deuda a nivel individual pero los contratos de emisión de bonos de su filial contemplan restricciones financieras para el codeudor solidario. Asimismo, ICR destaca la sólida liquidez que ha presentado la compañía (a nivel consolidado) a lo largo del tiempo, con recursos disponibles en caja que le han permitido hacer frente a sus obligaciones financieras. Durante los últimos cuatro años, la razón de liquidez se ha mantenido por sobre 2,0 veces, lo que según estimaciones de ICR le permitirían cubrir los actuales efectos de la colusión del tissue (ver Comunicado Colusión del tissue, disponible en Solvencia del Emisor Generalmente, la clasificación de riesgo de solvencia refleja el riesgo de crédito de una compañía, dada su deuda total, sin tomar en cuenta la prelación de pagos de los distintos instrumentos. Los holdings son un caso especial, ya que, en general, no son compañías operativas. Por lo tanto, el riesgo de crédito se explica directa e indirectamente por diversos factores, incluyendo: (i) el riesgo financiero/de liquidez del holding; (ii) la fortaleza financiera de sus principales filiales; (iii) cualquier otro factor que pudiese mejorar/disminuir el perfil de riesgo del holding. Para establecer clasificaciones de riesgo para holdings, ICR generalmente considera lo siguiente: Primero, se analiza la estructura corporativa, con el fin de determinar si opera como una entidad única (área de tesorería central, con deuda y toma de decisiones centralizada) o si los miembros del grupo operan de manera independiente, cuyo caso sería el de Empresas CMPC, según lo detallado en Grupo II de Criterio: Clasificación de Compañías Holdings y sus filiales ( Segundo, se evalúa la solvencia para las filiales más relevantes. Hecho esto, se determina una clasificación de riesgo para el grupo de empresas que conforman el conglomerado, el que es ajustado de ser necesario y asignado a la compañía matriz del holding. El ajuste en la clasificación puede obedecer a muchos factores, sin embargo, la subordinación estructural es generalmente el factor más relevante (los acreedores de las filiales poseen prelación de pagos frente a los acreedores Los covenants a los cuales debe dar cumplimiento Empresas CMPC en calidad de aval de Inversiones CMPC son los siguientes: Detalle (N de veces) Deuda financiera con terceros / Patrimonio Cobertura gastos financieros Patrimonio mínimo Mantener activos fijos y activos biológicos en sus segmentos operativos. COVENANTS Restricción dic-14 dic-15 sep-16 <=0,8 0,56 0,52 0,53 >=3,25 5,31 5,94 5,19 >= CLP (US$ 2,6 millones) >= 70% 100% 100% 100% Tabla 4: Covenants financieros asociados a la emisión de bonos de Inversiones CMPC (Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros) de la matriz) y el nivel de endeudamiento del holding a nivel individual. Usualmente, esto deriva en que el rating del holding sea ajustado a la baja respecto a sus filiales. Respecto al riesgo financiero, en opinión de esta clasificadora, la compañía presenta un bajo nivel de riesgo ya que CMPC, no posee obligaciones financieras a nivel individual. Respecto a la fortaleza de sus filiales, se destaca la cantidad significativa de productos ofrecidos, alta liquidez y estabilidad de sus resultados operacionales. En resumen y en opinión de ICR, el holding podría tener alto acceso a liquidez derivado de: (i) el flujo generado por su principal filial; (ii) aumentos de capital por parte de sus controladores y/o; (iii) el acceso a financiamiento en el mercado (aun cuando a la fecha es su filial quien se endeuda). Por otra parte, si bien existe una alta concentración, derivada de la existencia de una única filial operativa principal, ésta posee: (i) amplio acceso a mercados de exportación; (ii) amplia oferta de productos en todos los segmentos; (iii) equilibrada exposición entre mercado local y economías externas. Para Empresas CMPC, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus filiales impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a su principal filial (Inversiones CMPC) es AA y, por otra parte dado que no existe deuda individual en Empresas CMPC, el rating

5 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 5 asignado a la compañía iguala al de su filial. Este rating podría variar al alza, conforme el holding genere una liquidez relevante respecto a la situación actual o bien si percibiera un flujo de dividendos importante desde otras inversiones. En contraposición, el rating podría ajustarse a la baja conforme el holding modifique su modelo de negocios. Vale decir, incorporación de deuda en la matriz, podría implicar una disminución en el rating. En línea con lo anterior, ajustes en el rating de la filial (al alza o a la baja) impactan directamente en la clasificación de riesgo asignada a la matriz. Dado su carácter de holding, Empresas CMPC enfrenta todos los riesgos asociados a su filial Inversiones CMPC, los cuales se detallan a continuación: Principales riesgos Volatilidad tipo de cambio Variabilidad del precio de la celulosa Continuidad de servicios y precio de los insumos Catástrofes naturales Cambios regulatorios Descripción La compañía se ve afectada por las variaciones en las monedas locales (peso chileno y real brasileño principalmente) e internacionales (dólar americano) de tres maneras: (i) ingresos, costos y gastos denominados en monedas distintas a la funcional, (ii) diferencias de cambio y (iii) provisión de impuestos diferidos en Brasil para aquellas sociedades que usan una moneda funcional distinta de la moneda tributaria. Esto se ve compensado, en parte, por el mayor margen en ventas hacia el extranjero. Más del 61% del EBITDA consolidado de la compañía proviene del segmento celulosa (considerando ventas a terceros no relacionados). Por tal motivo, los movimientos del precio internacional tienen una incidencia relevante en los flujos de caja. No obstante, este riesgo de caída en el precio se ve mitigado por la diversificación de productos, pues la celulosa es a la vez un insumo de producción para los segmentos papeles y tissue, que en conjunto representaron sobre el 38% del EBITDA consolidado (septiembre 2016). El desarrollo de los negocios de Inversiones CMPC involucra una compleja logística en la cual el abastecimiento oportuno en calidades y costos de insumos y servicios es fundamental para mantener su continuidad operativa y competitividad. Para esto, la compañía procura mantener una estrecha relación de largo plazo con sus empresas contratistas. Respecto de la energía eléctrica, las operaciones industriales de Inversiones CMPC son autosuficientes en el recurso, a partir de cogeneración a base de biomasa y cogeneración a base de gas natural. Asimismo, la compañía es autosuficiente en suministro de madera para productos de madera sólida y para fibra corta. En fibra larga, mantiene un autoabastecimiento del orden de 60%. Las plantaciones forestales de la compañía pueden sufrir pérdidas por siniestros como incendios, terremotos, sequías o plagas, lo que no es un riesgo controlable para la compañía. Lo anterior es mitigado, en parte, por seguros y la diversificación de sus plantaciones forestales. Un riesgo no controlable para Inversiones CMPC es el eventual cambio en las regulaciones ambientales, económicas, tributarias u otras, de las economías en las que opera, lo que podría afectar los resultados de la compañía y su plan de negocios. Para este riesgo la compañía no posee un mitigador especifico. Tabla 4: Principales riesgos (Fuente: Información entregada por la compañía) A pesar que muchos de los riesgos mencionados tienen algunos mitigadores establecidos, estos no cubren necesariamente la totalidad del efecto que pudiera tener en el negocio de la compañía. Si bien toda la industria se encuentra afecta a estos riesgos, el impacto que ellos podrían tener en una clasificación de riesgo es variable entre empresas del mismo sector, dependiendo tanto de los mitigadores asociados, como del desarrollo de su negocio y de su riesgo financiero. Caracteristicas de los instrumentos 1. Títulos accionarios Respecto a los títulos accionarios, la compañía mantiene en circulación acciones nemotécnico CMPC, los cuales mantienen una presencia bursátil de 100% promedio durante los últimos 12 meses y floating de 34%. La ratificación en Primera Clase Nivel 1 obedece a la presencia bursátil y floating ya mencionados, y a la clasificación de solvencia de la compañía (Categoría AA).

6 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 6 Anexo SITUACIÓN FINANCIERA RESUMIDA EMPRESAS CMPC (CONSOLIDADO) US$ Indicadores dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 sep-15 sep-16 Activos corrientes Activos no corrientes Activos totales Efectivo y equivalentes Otros activos financieros corrientes Inventarios Pasivos corrientes Pasivos no corrientes Pasivos totales Deuda financiera corriente Deuda financiera no corriente Deuda financiera total Deuda financiera neta Patrimonio Ingresos de explotación Costos de explotación Margen de explotación Resultado operacional Ingresos financieros Gastos financieros Gastos financieros 12 meses Gastos financieros netos Gastos financieros netos 12 meses Utilidad del ejercicio Razón circulante (N de veces) 2,14 3,07 2,75 2,95 2,95 3,03 Razón ácida (N de veces) 1,44 2,14 1,94 1,95 1,93 2,00 Endeudamiento total (N de veces) 0,74 0,71 0,85 0,86 0,87 0,83 Deuda corto plazo / Deuda total (N de veces) 0,27 0,19 0,18 0,16 0,15 0,16 Deuda largo plazo / Deuda total (N de veces) 0,73 0,81 0,82 0,84 0,85 0,84 Endeudamiento financiero (N de veces) 0,49 0,48 0,57 0,53 0,54 0,53 Endeudamiento financiero neto (N de veces) 0,38 0,34 0,43 0,46 0,47 0,45 EBITDA Margen EBITDA (%) 19,2% 19,4% 20,3% 22,7% 22,0% 20,8% EBITDA 12 meses Cobertura de gastos financieros 12 meses (N de veces) 5,22 5,53 5,20 5,88 5,44 5,12 Cobertura de gastos financieros netos 12 meses (N de veces) 6,63 6,30 5,83 6,25 5,86 5,38 Deuda financiera total / EBITDA (N de veces) 4,31 4,11 4,71 3,82 4,16 4,09 Deuda financiera neta / EBITDA (N de veces) 3,36 2,96 3,55 3,28 3,59 3,49 Capex Capex 12 meses EBITDA - Capex EBITDA - Capex (12 meses) (EBITDA - Capex)/Gastos financieros netos (N de veces) 1,95 0,63-3,48 1,72 0,96 2,40 (EBITDA - Capex)/Gastos financieros netos (12 meses) (N de veces) 1,95 0,63-3,48 1,72-0,17 5,52 Margen bruto (%) 20% 21% 21% 21% 22% 18% Margen operacional (%) 11% 11% 11% 14% 13% 8%

7 Reseña Anual de Clasificación Empresas CMPC S.A. ICRCHILE.CL 7 Definición de Categoría SOLVENCIA CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Fecha Clasificación Tendencia Motivo may-14 AA Estable Primera Clasificación abr-15 AA Estable Reseña Anual mar-16 AA Estable Reseña Anual feb-17 AA Estable Reseña Anual TITULOS ACCIONARIOS PRIMERA CLASE NIVEL 1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN DE TITULOS ACCIONARIOS Fecha Clasificación Tendencia Motivo may-14 Primera Clase Nivel 1 Estable Primera Clasificación abr-15 Primera Clase Nivel 1 Estable Reseña Anual mar-16 Primera Clase Nivel 1 Estable Reseña Anual feb-17 Primera Clase Nivel 1 N/A Reseña Anual 1 Fuente: La compañía (memoria anual 2015 Empresas CMPC y página web); SVS. 2 EBITDA = Ganancia Bruta + Depreciación y amortización + Costo de Formación Plantaciones Cosechadas+ Mayor costo de la parte cosechada y vendida de las plantaciones derivado de la revalorización por su crecimiento natural-costos de distribución gastos de administración otros gastos. 3 Margen EBITDA = EBITDA/ Ingresos Consolidados 4 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes. 5 Deuda financiera neta = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes efectivo y equivalente otros activos financieros corrientes. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.