Cristalerías de Chile S.A.

Transcripción

1 Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Junio 2016) Cristalerías de Chile S.A. Ratings Maricela Plaza Subgerente Corporaciones Fernando Villa Gerente Corporaciones Francisco Loyola Gerente Clasificación Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología Solvencia; Líneas/Series de Bonos AA Confirmación Estable General de empresas; Industria de productos industriales Títulos accionarios Primera Clase Nivel 2 Confirmación Estable Títulos accionarios de sociedades anónimas Fundamentos de Clasificación ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA con tendencia estable, la clasificación asignada a la solvencia y bonos de CRISTALERÍAS DE CHILE S.A. Respecto a la clasificación asignada a los títulos accionarios, nemotécnico CRISTALES, se ratifica en Primera Clase Nivel 2. La clasificación asignada a la solvencia y bonos de la compañía, se sustenta en el ambiente competitivo, eficiencia en costos, participación de mercado, diversificación, tamaño relativo y en el riesgo financiero. Al respecto: Ambiente competitivo y participación de mercado: CRISTALERÍAS a través de Cristalchile participa en un mercado altamente concentrado, existiendo pocos oferentes de vidrio en Chile, lo que significa que la posición de mercado de la compañía, por tanto, es alta en la industria y establecida por varios años y, en opinión de ICR, sin deterioro o riesgo de cambiar al corto o mediano plazo. Eficiencia en costos y tamaño relativo: CRISTALERÍAS es una compañía que ha logrado eficiencias en costos y economías de escala, derivadas del uso y actualización constante de tecnología (para el desarrollo de nuevos envases, diseños y disminución de peso, por ejemplo) y del entrenamiento al personal para el alineamiento de toda la organización hacia la eficiencia. Diversificación: El segmento vidrio, si bien se encuentra diversificado por producto (envases de vino, cervezas, licores, alimentos, bebidas analcohólicas y productos con procesos complementarios) tiene presencia significativa en líneas de productos clave (envases de vino, principalmente), donde una porción relevante de las ventas deriva de ciertos segmentos de industrias (vitivinícola), lo que significa que sus resultados están fuertemente influidos por este nicho de mercado, sumado al impacto que tiene Viña Santa Rita en los resultados consolidados de la compañía. Riesgo financiero: Los indicadores de endeudamiento de la compañía evidencian una reducción de las obligaciones financieras desde el 2012 a junio de este año, lo que deja a CRISTALERÍAS en una buena posición para hacer frente a necesidades de inversión durante los próximos períodos, de ser necesario, sobre todo considerando que la compañía, tanto en su segmento vidrio como vitivinícola, enfrenta cada cierto tiempo necesidades de Capex de reposición. ICR destaca el perfil de endeudamiento conservador de la empresa, lo que se hace relevante considerando su exposición significativa al segmento vitivinícola. Lo anterior significa que, en períodos de contracción de esa industria, CRISTALERÍAS tendría mayor holgura para hacer frente al ciclo. La evaluación del negocio indica que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, apoyan esta clasificación al tratarse de niveles, por el momento, adecuados, pero que podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada, toda vez que la compañía incorpore mayores niveles de deuda que impacten negativamente en los indicadores, o bien si el rendimiento de los negocios, no generara los flujos suficientes como para cubrir la deuda con la holgura que acostumbra esta empresa. Respecto a la clasificación de sus bonos, la estructura de los contratos de emisión, esto es, declaraciones y garantías, covenants y eventos de default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor. En relación a los títulos accionarios, su ratificación en Primera Clase Nivel 2 obedece a la presencia bursátil, floating y a la clasificación de solvencia de la compañía (Categoría AA).

2 Reseña Anual de Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 2 Antecedentes de la Compañía 1 CRISTALERÍAS lleva más de 100 años produciendo y vendiendo envases de vidrio a diversas industrias de la economía chilena y desde 1980 participa, además, en la industria vitivinícola a través de su inversión en Viña Santa Rita. La compañía participa también en negocios considerados non core, como son la industria de medios de comunicación y otras inversiones menores. Sus segmentos de negocio son: Área de negocición Empresas Participa- Descripción Vidrios Cristalchile 100% Fabricación y venta de envases de vidrio. Vino Viña Santa Rita 60,6% Producción y venta de vinos y licores. Comunicaciones Ediciones Chiloé 99,9% Prensa escrita y editoriales. Tabla 1: Áreas de negocio (Fuente: Elaboración propia con información de memoria 2015) En relación a su estructura de propiedad, la compañía es controlada por la familia Claro quien mantiene el 53,57% de participación a junio de 2016, a través de las sociedades Cía. Electro Metalúrgica, Bayona y Servicios y Consultorías Hendaya. Los doce mayores accionistas se presentan en la tabla 2. La compañía es administrada por un directorio compuesto por diez miembros y presidida por el señor Baltazar Sánchez Guzmán. El comité de directores, por su parte, está compuesto por los señores Arturo Concha (presidente) y Antonio Tuset como directores independientes. 12 MAYORES ACCIONISTAS CÍA. ELECTRO METALÚRGICA S.A.* 34,03% SERVICIOS Y CONSULTORÍAS HENDAYA S.A.* 10,30% BAYONA S.A.* 9,24% MONEDA S.A. A.F.I. PARA PIONERO F.I.M. 8,84% CÍA DE INVERSIONES LA CENTRAL S.A. 6,90% COMPASS SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSIÓN 3,28% BTG PACTUAL SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSIÓN 2,56% AFP HABITAT S.A. PARA FONDO TIPO C 2,25% AFP PROVIDA S.A. PARA FONDO PENSIÓN C 2,07% BICE INVERSIONES SIGLO XXI FONDO DE INVERSIÓN 1,69% BANCHILE FONDO DE INVERSIÓN SMALL CAP 1,27% AFP PROVIDA S.A. PARA FONDO PENSIÓN B 1,22% Total 12 mayores accionistas 83,65% * Sociedades vinculadas al controlador Tabla 2: Estructura de propiedad a junio de 2016 (Fuente: SVS) DIRECTORIO BALTAZAR SÁNCHEZ GUZMÁN JAIME CLARO VALDÉS ALFONSO SWETT SAAVEDRA ANTONIO TUSET JORRATT JOAQUIN BARROS FONTAINE ARTURO CONCHA URETA FERNANDO FRANKE GARCÍA JUAN ANDRÉS OLIVOS BAMBACH JUAN ANTONIO ÁLVAREZ AVENDAÑO JOSÉ IGNACIO FIGUEROA ELGUETA Tabla 3: io (Fuente: SVS) Presidente Vicepresidente La Industria 2 1. Industria del vidrio En Chile, el mercado de fabricación de envases de vidrio se encuentra concentrado en pocos participantes, donde el principal competidor Cristalchile mantiene una alta participación de mercado. Los clientes de envases de vidrio a nivel nacional corresponden a sectores productivos variados, entre los que destacan las empresas productoras de vino, licores, cerveza, bebidas refrescantes y empresas de alimentos. En general, el destino de la producción de envases de vidrio es para abastecimiento interno y la exportación se justifica sólo en casos puntuales. En Chile, la demanda de botellas de vidrio está fuertemente concentrada en el sector vitivinícola, por tanto, cualquier movimiento de esta industria impactaría en una mayor/menor venta de botellas de vidrio. Si bien la industria de fabricación de envases de vidrio corresponde a un mercado con altas barreras de entrada dada la alta inversión en instalaciones y el alto costo de producción, existe competencia desde el punto de vista de los productos sustitutos, como PET, tetrapack, latas de aluminio y latas de acero. A pesar de lo anterior, la preferencia por el vidrio es alta en muchos productos de la economía. Dada la existencia de productos sustitutos ya mencionada, y a pesar de la preferencia de ciertas industrias hacia envases de vidrio, uno de los desafíos del mercado es el enfoque hacia la eficiencia para mantener los márgenes sin alterar la calidad del producto final. Adicional a esto, otro foco de atención son las medidas de mitigación medioambientales asociadas a la producción.

3 Reseña Anual de Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 3 2. Industria del vino A nivel mundial, la producción está muy concentrada en unos pocos países, donde Italia, Francia y España representan cerca del 50% de lo producido en el mundo. Chile, por su parte, si bien aportó con cerca del 5% de la producción de vinos durante 2015, su volumen se ha ido incrementando los últimos años. Según datos de la OIV, la producción mundial de vinos de 2015, debería haber crecido cerca de 2% respecto al año anterior. Gráfico 2: Volumen chileno exportado y precio medio por litro (Fuente: Elaboración propia con información de boletín ODEPA) En relación a la industria nacional, el volumen de las exportaciones de vino embotellado aumentó 5,9% el año 2015 respecto al año anterior y el precio medio disminuyó 5,1% en los mismos períodos de medición, lo que significa que, en valor, las exportaciones casi no sufrieron variación respecto al año Gráfico 1: Producción de vino respecto a la producción total aproximada (excluye zumos y mostos) (Fuente: Elaboración propia con información de OIV: Elementos de la coyuntura vitivinícola mundial 2015 ) En relación al destino de las exportaciones chilenas, China fue el país con mayor crecimiento entre 2014 y 2015 (+55%) y las exportaciones a Japón, por su parte, siguen una muy buena tendencia, creciendo 21% en el año Lo anterior se relaciona, por lo tanto, al buen año de la industria en términos de comercialización, beneficiándose tanto de la mayor demanda de algunas economías, como del efecto del tipo de cambio. Clasificación de Riesgo del Negocio A continuación, se muestran los principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. Estos son los siguientes: AMBIENTE COMPETITIVO Y PARTICIPACIÓN DE MERCADO CRISTALERÍAS a través de Cristalchile participa en un mercado altamente concentrado. Lo que significa que existen pocos oferentes de envases de vidrio en Chile, donde la compañía mantiene un fuerte posicionamiento en el mercado, con un liderazgo sustancial por sobre los otros participantes de la industria, lo que se refleja en la posición de mercado dominante en su segmento vidrio, y en la sólida participación de mercado de su segmento vitivinícola (entre los primeros actores de mercado chileno, a pesar de los altos niveles de competencia). Además de ser un actor relevante en los segmentos vidrio y vitivinícola, su posición de mercado está establecida desde hace varios años, sin deterioro o riesgo de cambiar al corto o mediano plazo. En opinión de ICR, aun cuando la filial Cristalchile tiene una alta participación de mercado, sólo tiene cierto poder de fijación de precios, donde pueden existir ofertas, descuentos y/o acuerdos con los clientes, como un mecanismo de traspaso de las eficiencias logradas. Por las características de la industria, Cristalchile tiene una limitada amenaza competitiva a causa de la tecnología necesaria para la fabricación del producto, sobre todo considerando que la compañía se enfoca fuertemente hacia la eficiencia por medio de la mejora tecnológica constante, lo que la hace mantener liderazgo en este tema, con limitada amenaza de tecnologías emergentes en el mediano plazo. Viña Santa Rita, por su parte, tiene ciertas amenazas competitivas, sobre todo en aquellos productos de venta masiva.

4 Reseña Anual de Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 4 En opinión de ICR, CRISTALERÍAS mantiene un alto reconocimiento de marca y reputación de calidad establecida en el tiempo, lo que se refleja en parte, en la amplia cartera de clientes más de 250 en CRIS- TALCHILE, aun cuando el segmento vidrio depende fuertemente de empresas vitivinícolas, lo que es considerado dentro de los riesgos de esta compañía. Viña Santa Rita por su parte, tiene una cartera de clientes altamente diversificada, compuesta tanto por clientes locales como extranjeros y se encuentra dentro de las principales viñas chilenas. EFICIENCIA EN COSTOS CRISTALERÍAS es una compañía que ha logrado altas eficiencias en costos, derivadas de políticas consistentes en innovación y uso de tecnología, además de su poder de negociación con proveedores (derivado de su alto volumen de compra). Respecto a las materias primas, su adquisición es por medio de contratos a largo plazo (generalmente), lo que ha influido, en parte, en la estabilidad de los márgenes. Así, el abastecimiento es a través de: (1) material propio (en el caso de la arena); (2) contratos de abastecimiento estructurados al mediano y/o corto plazo principalmente (en el caso de productos como ceniza de soda y carbonato de calcio) y; (3) contratos de largo plazo (en el caso de la energía). Para Cristalchile, la incapacidad de algún proveedor para realizar entregas puede dar como resultado una desorganización operacional o incremento en costos acotado. Respecto a la producción, aun cuando la compañía tiene la capacidad productiva para cambiar su stock de productos hacia artículos de mayores márgenes, la fabricación de envases depende directamente de la demanda de los clientes, la que ha variado positivamente en los últimos períodos. A la fecha, la compañía satisface esta demanda por medio de dos plantas productivas (Padre Hurtado y Llay-Llay), a través de un alto porcentaje de utilización de la capacidad instalada y con altos niveles de eficiencia operacional. En relación a los costos de mano de obra y energía, estos se mantienen estables y bien gestionados, manteniendo un alto margen operacional. DIVERSIFICACIÓN El segmento vidrio, si bien se encuentra bien diversificado por producto (envases de vino, cervezas, licores, alimentos, bebidas analcohólicas y productos con procesos complementarios) tiene presencia significativa en líneas de productos clave, donde una porción relevante de las ventas deriva de ciertos segmentos de industrias (vitivinícola), lo que significa que sus resultados están fuertemente influidos por esta industria, sumado al impacto que tiene Viña Santa Rita en los resultados consolidados de la compañía. El segmento vino, por la naturaleza de su negocio no tiene una diversificación relevante por producto, sino por cobertura geográfica, donde tiene presencia significativa en varios países, aun cuando en el mercado doméstico, también tiene una fuerte posición. En este segmento no existen clientes del mercado de exportaciones que representen más del 10% del total de sus ingresos consolidados. En el segmento vidrio, por su parte, la cartera de clientes está muy poco diversificada, donde pocos clientes representan gran parte de las ventas del segmento 3. TAMAÑO RELATIVO En opinión de ICR, la compañía mantiene altas economías de escala (sostenidas en el uso eficiente de tecnología), sumado al hecho que ésta provoca fuertes barreras a la entrada (derivadas de las altas inversiones necesarias para competir en el mercado del vidrio) y flexibilidad operacional. La industria vitivinícola, por su parte, si bien es altamente competitiva, se encuentra concentrada en pocos exponentes, lo que incluye a Viña Santa Rita. Principales Riesgos Costo de energía Competencia Dependencia del sector vitivinícola Riesgo agrícola (segmento vitivinícola principalmente) Regulaciones del medio ambiente Tipo de cambio Principales mitigadores aplicados por CRISTALERÍAS Contratos de largo plazo con proveedores. Estrategia de diferenciación enfocado hacia calidad de servicio y producto y hacia la competitividad. Venta a otros sectores, que compensan parcialmente la dependencia al sector vitivinícola. Mitigado a través de plantaciones resistentes a ciertas plagas, pozos profundos que aseguran una mayor disponibilidad de agua y sistemas de control de heladas y granizo para parte importante de sus viñedos. Inversiones necesarias para dar cumplimiento a la normativa correspondiente. Coberturas del riesgo cambiario del balance y flujos de ventas. Tabla 4: Principales riesgos del negocio y mitigadores de CRISTALERÍAS (Fuente: Elaboración propia con información de memoria anual)

5 Reseña Anual de Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 5 Evaluación del Riesgo Financiero A junio de 2016, los ingresos de CRISTALERÍAS aumentaron 12,4% respecto al mismo semestre del año anterior, derivados tanto del mayor ingreso del segmento vitivinícola (+19,4%) como del segmento vidrios (+6,9%). La variación positiva de los ingresos del segmento vitivinícola se relaciona con las mayores ventas en volumen en los mercados de exportación y doméstico (+19,7% y 14,5% respectivamente), aun cuando el valor del producto de exportación disminuyó levemente en 3,3% (FOB) derivado de una mayor presencia de vinos de menor valor en el mercado. SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA La variación del segmento vidrio, por su parte, es producto del mayor volumen de venta del segmento vitivinícola, tanto de Viña Santa Rita, como del resto de las viñas chilenas. Gráfico 4: EBITDA y margen EBITDA (Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros) En relación a los resultados, a junio de 2016 la compañía obtuvo una utilidad de $ millones, lo que representa un aumento de 47,9% respecto al mismo semestre del año anterior. Esta variación se deriva tanto del incremento operacional como del menor costo financiero (prepago bono serie E en junio de 2015). Gráfico 3: Ingresos por segmento de negocio (Fuente: Elaboración propia con información de análisis razonado) En relación al EBITDA 4, a junio de 2016 éste aumentó 18,3% respecto al mismo semestre del año anterior, cuya variación se relaciona tanto con el aumento de los ingresos como por la eficiencia constante en costos, de modo tal de aprovechar la tecnología disponible en un mayor número de unidades producidas y lograr así disminuir el costo unitario. Lo anterior va muy ligado con la capacitación al personal técnico tanto en términos de eficiencia como de innovación. Gráfico 5: Utilidad del ejercicio (Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros) PRINCIPALES INDICADORES UTILIZADOS EN LA CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO Desde diciembre de 2012 hasta junio de 2016, CRISTALERÍAS ha disminuido su deuda financiera desde $ millones hasta $ millones, gracias al perfil conservador que ha mantenido la compañía los últimos años. Durante el 2015, CRISTALERÍAS prepagó el bono serie E por UF millones (UF con crédito bancario y UF con fondos propios). Lo anterior deja a la compañía en una mejor posición para hacer frente a inversiones futuras, tanto en el segmento vidrio como vitivinícola, ambos con requerimientos de Capex de reposición cada cierto tiempo.

6 Reseña Anual Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 6 Indicador (N de veces) Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Jun-16 Endeudamiento total 6 0,68 0,67 0,59 0,60 0,60 Endeudamiento financiero 7 0,44 0,45 0,37 0,31 0,33 Endeudamiento financiero neto 8 0,29 0,28 0,20 0,20 0,20 Cobertura de gastos financieros netos 9 19,42 13,14 15,90 12,26 19,84 Deuda financiera neta 10 sobre EBITDA 2,15 1,74 1,08 1,05 0,97 Razón circulante 11 3,83 3,04 4,45 2,88 3,17 Razón ácida 12 2,36 1,95 2,91 1,95 1,99 Tabla 5: Principales indicadores utilizados en la clasificación (Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros) Gráfico 6: Deuda financiera (Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros) Dado el flujo que genera la compañía, sus obligaciones de los próximos 12 meses las cubriría con amplia holgura 5. A continuación, se presentan los principales indicadores utilizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo financiero. Los indicadores de la compañía, muestran una buena evolución, lo que es de suma relevancia sobre todo considerando que el sector vitivinícola se ve muy expuesto a las variaciones del tipo de cambio, y el segmento vidrio se impacta directamente de este segmento. Lo anterior significa que cualquier variación en los resultados de ese sector, puede impactar directamente a CRISTALERÍAS a nivel consolidado. En opinión de ICR, mantener una deuda controlada, deja a la empresa en una mejor posición en períodos de contracción del sector vitivinícola. Solvencia del Emisor La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación, por parte de ICR, del riesgo de crédito al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores establecidos en la metodología de productos industriales ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los principales indicadores financieros, establecido en la metodología de productos industriales ( y detallado en este informe en el apartado Evaluación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el riesgo del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en aquellos casos en que la liquidez se encuentre ajustada. En este caso, la probabilidad de default evaluada por ICR continúa siendo una combinación del riesgo del negocio y financiero, pero con fuerte énfasis en el riesgo financiero y en los indicadores de liquidez y cobertura de la deuda a corto plazo. Para el caso de CRISTALERÍAS, la evaluación del riesgo del negocio esto es ambiente competitivo, eficiencia en costos, participación de mercado, diversificación y tamaño relativo indica que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, apoyan esta clasificación al tratarse de niveles, por el momento, adecuados, pero que podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada, toda vez que la compañía incorpore mayores niveles de deuda que impacten negativamente en los indicadores establecidos en la tabla 5, o bien si el rendimiento de los negocios en los cuales participa, no generara los flujos suficientes para cubrir la deuda con la holgura que acostumbra esta empresa.

7 Reseña Anual Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 7 Instrumentos Clasificados 1. Bonos La compañía mantiene vigente las líneas de bonos N 421, 605 y 606, según el detalle de tabla 6. SERIE DE BONOS Serie F Serie H Serie I Serie J (línea 606) (línea 606) (línea 606) (línea 606) INSCRIPCIÓN 19-Ago Nov Nov Nov-14 PLAZO (años) MONTO INSCRITO UF $ UF UF millones TASA DE EMISIÓN 3,75 5 2,5 3,3 MONTO COLO- UF No colocado CADO No colocado No colocado DEUDA VIGENTE UF VENCIMIENTO 20-Ago Tabla 6: Principales características de las emisiones de bonos (Fuente: Elaboración propia con información de SVS y LVA Índices) y eventos de default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor. 2. Títulos accionarios La compañía mantiene en circulación acciones nemotécnico CRISTA- LES con presencia bursátil (a través de Credicorp Capital Corredores de Bolsa) y con un floating de 46% aproximadamente. La ratificación en Primera Clase Nivel 2 obedece a la presencia bursátil y floating ya mencionados, y a la clasificación de solvencia de la compañía (Categoría AA). Respecto a la clasificación de riesgo de estos bonos, la estructura de los contratos de emisión, esto es, declaraciones y garantías, covenants

8 Reseña Anual Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 8 Anexo SITUACIÓN FINANCIERA RESUMIDA CRISTALERÍAS (MM$) INDICADORES Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Jun-15 Jun-16 Activos corrientes Activos no corrientes Activos totales Efectivo y equivalentes Otros activos financieros corrientes Inventarios Pasivos corrientes Pasivos no corrientes Pasivos totales Deuda financiera corriente Deuda financiera no corriente Deuda financiera total Deuda financiera neta Patrimonio Ingresos de explotación Margen bruto Resultado operacional Gastos financieros netos Utilidad del ejercicio Razón circulante (N de veces) 3,83 3,04 4,45 2,88 3,48 3,17 Razón ácida (N de veces) 2,36 1,95 2,91 1,95 1,96 1,99 Endeudamiento total (N de veces) 0,68 0,67 0,59 0,60 0,56 0,60 Endeudamiento financiero (N de veces) 0,44 0,45 0,37 0,31 0,31 0,33 Endeudamiento financiero neto (N de veces) 0,29 0,28 0,20 0,20 0,21 0,20 EBITDA Margen EBITDA (%) 18,2% 19,9% 21,9% 20,8% 20,1% 21,1% EBITDA 12 meses EBITDA - Capex Cobertura de gastos financieros 12 meses (N de veces) 7,64 8,73 10,84 9,94 9,25 15,37 Cobertura gastos financieros netos 12 meses (N de veces) 19,42 13,14 15,90 12,26 12,15 19,84 Deuda financiera total / EBITDA (N de veces) 3,24 2,82 2,00 1,63 1,70 1,62 Deuda financiera neta / EBITDA (N de veces) 2,15 1,74 1,08 1,05 1,14 0,97 Ingreso segmento vidrio Ingreso segmento vino Ingreso segmento comunicaciones

9 Reseña Anual Clasificación Cristalerías de Chile S.A. ICRCHILE.CL 9 Definición de Categorías SOLVENCIA/BONOS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. TÍTULOS ACCIONARIOS PRIMERA CLASE NIVEL 2 Títulos accionarios con una muy buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Historial de clasificación bonos Tendencia Fecha Bonos Motivo oct-12 AA Estable Reseña Anual oct-13 AA Estable Reseña Anual sep-14 AA Estable Reseña Anual sep-15 AA Estable Reseña Anual sep-16 AA Estable Reseña Anual Historial de clasificación títulos accionarios Tendencia Fecha Acciones Motivo oct-12 Primera Clase Nivel 2 Estable Reseña Anual oct-13 Primera Clase Nivel 2 Estable Reseña Anual sep-14 Primera Clase Nivel 2 Estable Reseña Anual sep-15 Primera Clase Nivel 2 Estable Reseña Anual sep-16 Primera Clase Nivel 2 Estable Reseña Anual 1 Fuente: La compañía (estados financieros a junio 2016, memoria anual 2015); SVS. 2 Fuente: (1) La ciencia en el desarrollo tecnológico de envases sostenibles, Envase y Sociedad; (2) Diagnóstico, producción, importación y distribución de envases y embalajes y el manejo de los residuos de envases y embalajes. Ministerio del Medio Ambiente-Chile; (3) Estadísticas centro de envases y embalajes de Chile, 2012; (4) Estadísticas, ODEPA. 3 Alrededor de 10 clientes representan gran parte de las ventas de la compañía. 4 EBITDA = Ingresos ordinarios costo de ventas costos de distribución gastos de administración + depreciación y amortización 5 Ratio de cobertura del servicio de la deuda = (EBITDA Capex Impuesto proyectados) / Obligaciones financieras próximos 12 meses 6 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total. 7 Endeudamiento financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio total. 8 Endeudamiento financiero neto = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes efectivo y equivalentes Otros activos financieros corrientes) / Patrimonio total. 9 Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA 12 meses / Gastos financieros netos 12 meses. 10 Deuda financiera neta = Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes Efectivo y equivalentes Otros activos financieros corrientes 11 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 12 Razón ácida = (Activo circulante existencias) / Pasivo circulante. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.