Situación. Panel: Mercados Financieros: Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural. Españ
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- Enrique Marín Vera
- hace 5 años
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1 Situación Medellín 2016 Españ Panel: Mercados Financieros: Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Mauricio Hernández SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF-FEDESARROLLO
2 Crecimiento global de corto plazo Seguimos esperando recuperación, pero más lenta Crecimiento estable del PIB mundial en torno a 3% anual a junio 2016 (0,2pp por debajo de 2014 y 2015). Emergentes ganaron algo de impulso (+0,2pp a 4,3% anual), pero no compensaron el crecimiento más moderado en desarrollados (-0.2pp a 1,5% anual) Crecimiento mundial (variación trimestral, %) Promedio Crecimiento mundial: modelo Nowcast (variación trimestral, %) 0,9 0,82 0,8 0,76 0,76 0,78 0,73 0,75 0,70 0,7 0,64 0,65 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 Estimación puntual Promedio del período Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg. *IC: intervalo de confianza 0,0 Actual Previa Actual Previa jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Nowcast Pronóstico Página 2
3 Crecimiento global en niveles bajos con heterogenidad 1,6 U.S. 2,1 Eurozona 1,6 1,5 China 6,4 5,8 México 1,8 2,2 Colombia 2,4 3,0 Perú 3,6 4,3 Chile 1,7 1,8-3,0 0,9 Brasil -1,0 3,2 Argentina Mundo 3,1 3, Page 3
4 Desaceleración Nominal y Real Promedio nominal Promedio volumen Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 4
5 Desaceleración Respecto al PIB 35% Ratio Comercio Mundial / PIB Mundial Proyección lineal basada en periodo pre-crisis? 30% 25% 20% 15% Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 5
6 Importancia del sector servicios Desaceleración no se debe a la servificación de la economía mundial 25% Exportaciones de Servicios (% Exportaciones Mundiales) 23% 21% 19% 17% Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) 15% Page 6
7 Caída de la inversión Caída pronunciada del peso de la inversión en el PIB 28% Tasa de Inversión Mundial (% del PIB) 26% 24% 22% 20% 18% Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 7
8 Caída de la inversión Quizás la bajada en la inversión no es cíclica, sino estructural Fuente: Tomado de Pöl Antrás (2016) Page 8
9 Y los esfuerzos de los bancos centrales? Fuente ampliación de los balances de la banca central El BCE ha intensificado el carácter expansivo de su política monetaria desde 2014, combinando medidas convencionales de reducción de tipos oficiales y no convencionales de expansión de su balance, dado que el margen de maniobra de las primeras es limitado Balance del BCE Miles de millones de Euros Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 9
10 Europa Tasas de interés en mínimos Con el recorrido a la baja de los tipos de interés nominales a corto plazo limitado, los programas de compra de activos inciden sobre los tipos a largo. La reducción del tipo de la facilidad de depósito hasta niveles negativos ha servido para amplificar los efectos Deuda con rendimiento negativo (Eurozona, porcentaje del total) Tipos de interés a 10 años (%) Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 10
11 Flujos de capitales Alta liquidez mundial se mantiene a pesar del resurgimiento de la aversión global en algunos momentos del tiempo Flujos de portafolio (Miles de millones de dólares) Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 11
12 Y el crédito global? Comportamiento del crédito global El crédito global permanece débil al inicio de Contracción de 8% en el crédito interbancario. Decreció también el crédito trans-fronterizo a países emergentes e hizo retroceder el crédito a USD 3,2 millones de millones Crédito bancario internacional (variación anual, %) Niveles, % Variación anual, % Crédito bancario trans-fronterizo a emergentes (millones de USD) Fuente: BBVA Research con datos de BIS Página 12
13 Y el crédito global? Comportamiento del crédito global En Europa del Este, la banca extranjera opera a través de filiales y sucursales que dependen de la liquidez proporcionada por la matriz. En América Latina predomina un modelo de negocio descentralizado, con mayor resistencia a la crisis global Créditos trans-fronterizos por región (variación anual acumulado por períodos) Impacto sobre Europa del Este hubiera sido mayor y más prolongado si no se hubiera firmado la Iniciativa de Viena Fuente: BBVA Research con datos de BIS (Tabla A6) En LatAm, en cambio, el modelo se basa en la captación de depósitos locales. Aunque en el corto plazo se obtienen menores beneficios debido a una asignación de recursos más costosa, es más estable en el largo plazo Página 13
14 Penetración bancaria Se redujo el número de los bancos globales La internacionalización bancaria experimentó dos fases desde 1990: fue dinámica hasta la crisis de 2008, y estancamiento-contracción después. Número total de bancos extranjeros pasa de 1445 en 2009 a 1368 en 2013, con reducción generalizada en grupos de países Bancos extranjeros Número y porcentaje Fuente: BBVA Research con datos de Bank Ownership Database (Claessens y Van Horen) Página 14
15 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Alertas a los riesgos: China Alzas en precios de la vivienda señalan riesgos Crédito de vivienda ganó participación en el total. Ciudades que reportaron incremento de precios se aumentó desde Abr-15: hoy, más del 90% reportan aumentos vs. 4% en Feb-15. Transmisión a sectores diferentes a construcción: química, cemento, carbón, hierro y vidrio Precios de la vivienda en varios países (variación trimestral, %) period T Crédito hipotecario en China (variación trimestral, %) RMB bn 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 % España Spain 1997=100 97=100 EUA US 1997=100 97=100 China 2000=100 Japón Japan 1976=100 Fuente: BBVA Research con datos de CEIC Housing Crédito Mortgage hipotecario loans Crédito Real Estate a constructores Development loans Créditos Share of Real a construcción Estate Loans en in Total % del Loans total (RHS) (eje derecho) Página 15
16 Muchas gracias
17 Contactos Colombia Juana Téllez Economista Jefe ext Equipo Fabián García Economista Senior fabianmauricio.garcia@bbva.com Mauricio Hernández Economista Senior mauricio.hernandez@bbva.com María Claudia Llanes Economista Senior maria.llanes@bbva.com Natalia Roa Estudiante en práctica angienatalia.roa@bbva.com
18 Aviso Legal El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión serán las obligadas legalmente a proporcionarles toda la información que necesiten para esta toma de decisión. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por BBVA.
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8 6 7,3 6,9 6,2 4 2 0 3,4 3,2 3,5 2,4 2,5 2,5 0,9 1,5 1,8 2,1 2,2 2,5 0,2 1,9 1,9 2,0 2,4 2,5 2,8-2 -4-0,5-2,5 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016
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