FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2015

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1 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2015 Sep Sep A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes IFRS IFRS IFRS Jun.15 Margen Ebitda (%) 24,9% 21,2% 20,3% Margen Operacional (%) 22,1% 18,1% 17,5% Rentabilidad patrimonial (1) 27,9% 23,2% 18,9% Leverage 0,22 0,19 0,13 Leverage Financiero 0,03 0,02 0,02 Ebitda / Gastos financieros 100,1 90,9 113,0 Deuda financiera / Ebitda (1) 0,08 0,06 0,09 FCNO / Deuda financiera 934,9% 649,8% 707,3% (1) Cifras a junio se presentan anualizadas. Principales Aspectos Evaluados Perfil de Negocios: Adecuado Posicionamiento de marcas Condición de licenciatario Sensibilidad al ciclo Principales Aspectos Evaluados Débil Vulnerable Posición Financiera: Sólida Rentabilidad y generación de flujos Exposición de márgenes a riesgo cambiario Endeudamiento y coberturas Liquidez Analistas: Débil Ajustada Adecuado Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Alejandro Croce Mujica alejandro.croce@feller-rate.cl (562) Fuerte Sólida Fundamentos La clasificación asignada a Forus S.A. (Forus) se sustenta en su conservadora política de endeudamiento y alta capacidad de generación de flujos operacionales. Considera, asimismo, su condición de licenciatario y representante de un importante portafolio de marcas internacionales de calzado, vestuario y accesorios, así como su participación en la industria de retail, caracterizada por fuertes niveles de competencia y estacionalidad. La clasificación de las acciones refleja la combinación entre su posición de solvencia y la alta liquidez de los títulos, en conjunto a aspectos del gobierno corporativo, transparencia y alta disponibilidad de información del emisor. Forus S.A. es licenciatario, tanto en Chile como en el extranjero, de un amplio portafolio de reconocidas marcas a nivel internacional. Entre ellas destacan Hush Puppies, Columbia, Merrel y CAT, las que representan una alta proporción de las ventas de la compañía. La empresa mantiene sólidas relaciones con sus licenciatarios. Al respecto, Forus ha desarrollado una serie de tiendas conceptuales enfocadas en la comercialización de sus principales marcas. Por otro lado, la empresa comercializa sus productos de forma mayorista a través de las principales cadenas de retail y, desde el año 2013, comenzó el lanzamiento de varios sitios web con el fin de desarrollar la venta por comercio electrónico. A junio de 2015, los ingresos consolidados alcanzaron $ millones, lo que implica un incremento de un 1,8% en consideración a igual periodo del Las ventas en los distintos países evidencian un desempeño mixto, con un crecimiento principalmente asociado a los resultados en Chile. Adicionalmente, el desempeño de las filiales fue condicionado por la devaluación de las monedas funcionales con respecto al dólar, así como por un retraso en la llegada del invierno, PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO Factores Clave Dependencia de marcas licenciadas. Amplio portafolio de marcas con fuerte posicionamiento. Diversificación geográfica, de segmentos y conceptos. Niveles de consumo dependientes del ciclo económico. Presencia en países cuyos riesgos soberanos son mayores a Chile, pero con bajo impacto en resultados. lo que debilitó las ventas de productos asociados a la temporada, especialmente a comienzos del segundo trimestre. La fuerte posición financiera de Forus se ha caracterizado por su bajo nivel de deuda financiera y un sostenido crecimiento en su capacidad operacional de generación de caja. De esta forma, durante todo el periodo analizado, se observa un bajo nivel de endeudamiento, que alcanzaba 0,13 veces a junio de El stock de deuda financiera fue de $4.012 millones, correspondiendo un 53,4% a vencimientos dentro de un año, mientras que el resto deriva de un leasing que mantiene la compañía por su centro de distribución. Feller Rate espera que la empresa continúe manteniendo políticas financieras conservadoras en el desarrollo sus inversiones, tanto en Chile como en el extranjero. La posición de liquidez de Forus se califica como Robusta. Lo anterior considera que la capacidad de generación de flujos operativos y recursos en caja cubrirían con holgura las obligaciones financieras de corto plazo, requerimientos de inversión y el reparto de dividendos. : ESCENARIO BASE: Considera estabilidad en la compañía respecto a sus indicadores financieros, sustentada en su alta capacidad de generación de flujos y su política de expansión financiada con fondos propios. ESCENARIO DE BAJA: Podría producirse si se observara un debilitamiento comercial importante, producto de la discontinuidad de sus licencias, o si se evidenciasen deterioros en los indicadores crediticios de forma estructural. ESCENARIO DE ALZA: Se considera improbable en el corto plazo. POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA Factores Clave Bajo nivel de endeudamiento financiero y robusta posición de liquidez. Exposición a variaciones en el tipo de cambio, mitigada a través de estrategias de cobertura. rate.com 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO Forus S.A. (Forus) comercializa calzado, vestuario y accesorios de un amplio portafolio de marcas licenciadas. Propiedad El principal accionista de Forus S.A es Inversiones Costanera Ltda., con el 63,0% de la propiedad, la que a su vez es controlada por Costanera S.A.C.I., sociedad en la cual participa como accionista mayoritario Alfonso Swett con el 92,64%. Considerando otras inversiones directas y a través de otras sociedades, el grupo controlador presidido por Alfonso Swett mantiene el 68,3% de la propiedad. No existe acuerdo de actuación conjunta entre accionistas. 10,9% 16,1% Ventas por Licenciatario en Chile 13,5% Junio de 2015 Wolverine World Wide Columbia Propias Otros 59,6% Su mercado principal es Chile, aunque la compañía mantiene también operaciones en Colombia, Perú y Uruguay. Sus marcas más destacadas, en términos de generación de ingresos, son: Hush Puppies, CAT, Columbia, Merrell y Rockford. La compañía comercializa también marcas propias, aunque estas representan un porcentaje relativamente bajo en consideración a sus ventas. Forus cuenta con 310 tiendas en Chile y 175 en sus filiales en Uruguay, Colombia y Perú. Adicionalmente, la empresa participa del comercio mayorista, como proveedor de importantes actores del mercado local. Amplio portafolio de marcas, con un fuerte posicionamiento de mercado Forus presenta una estrategia de negocios centrada en la venta y distribución de vestuario, calzado y accesorios, a través de la adquisición de licencias de marcas de amplio prestigio y consolidada presencia internacional. Adicionalmente, la empresa cuenta con marcas propias, aunque estas representan un porcentaje menor dentro de las ventas. La compañía evidencia una adecuada estrategia comercialización, cuyo énfasis radica en la entrega de un mayor valor a sus productos mediante un sistema de distribución multicanal, destacando la venta minorista a través de tiendas conceptuales de carácter propio. La competencia relevante para Forus corresponde a retailers con marcas orientadas a un segmento ABC1, cuyo foco no es la competencia por precios, sino por prestigio y calidad. Entre los principales competidores destacan marcas como Gacel (calzado femenino), Guante (calzado masculino), Colloky (calzado para niños), Adidas (calzado deportivo), entre otras. En cuanto a la industria de vestuario, la competencia se compone por marcas como Náutica y Saville Row. Bajo el modelo de negocios que mantiene Forus, cerca del 90% de su mercadería proviene del extranjero, principalmente de Asia y -en menor medida- Brasil. Para realizar estas compras, Forus utiliza asociaciones estratégicas con grandes comercializadoras de calzado, beneficiándose de economías de escala. El resto de los productos comercializados son fabricados en Chile, en instalaciones industriales de propiedad de Forus. Ventas de la compañía evidencian una alta dependencia sobre marcas licenciadas La estrategia de negocios está centrada en su capacidad de proporcionar un valor agregado a las marcas licenciadas. Durante los últimos años, cerca del 60% de las ventas consolidadas correspondían a Hush Puppies, CAT y Columbia, sus principales marcas licenciadas. De esta forma, los resultados de la compañía se encuentran altamente supeditados a su capacidad de gestionar la continuidad de sus contratos. Forus se caracteriza por mantener relaciones estables, de largo plazo y de exclusividad con sus licenciantes, siendo el principal Wolverine World Wide (W.W.W.), propietario de marcas de reconocimiento internacional como Hush Puppies, Merrell, y CAT. Ambos mantienen una sólida relación comercial desde1980, lo que queda en evidencia en el joint venture realizado el año 2013, para una operación conjunta en Colombia a través de la sociedad Lifestyle Brands of Colombia S.A.S., donde W.W.W. mantiene el 51% de propiedad y Forus el resto. Durante 2013, la compañía adquirió la licencia para la operación en Chile de Sieteveinte (7veinte), lo que implicó la incorporación de nuevos productos con foco en la comercialización de vestuario, calzado y accesorios del grupo Burton y de las marcas Skullcandy y Dakine. De forma adicional, se agregó dentro de las licencias adquiridas a Billabong, marca enfocada en el segmento juvenil. 2

3 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Porcentaje de ingresos por Filial Chile Colombia Perú Uruguay Evolución Same Store Sales (Nominal) Chile Perú Evolución Número de Tiendas Colombia Uruguay Jun.15 Chile Colombia Perú Uruguay Operaciones centradas en Chile, pero con presencia en países de mayor riesgo soberano y alto potencial de crecimiento. El desarrollo de mercados externos contribuye al otorgar mayor estabilidad a los flujos de la compañía, aunque todavía se observa una mayor relevancia de la operación en Chile. Esto, a pesar de que los países en donde se encuentra presente Forus tienen un mayor riesgo soberano respecto de Chile ( AA-/ en escala global). A nivel internacional, Forus mantiene operaciones en Colombia ( BBB+/ escala global), Perú ( A-/ en escala global) y Uruguay ( BBB-/ en escala global). De esta forma, existe un mitigante al nivel de exposición al riesgo soberano de la empresa dado por el nivel de comercialización relativa entre las operaciones en Chile y sus filiales, aunque es importante destacar que todos los países cuentan con clasificación en grado de inversión y mantienen una positiva perspectiva de crecimiento en el mediano plazo. A junio de 2015, los ingresos provenientes de las filiales internacionales representaron un 17,8% del total de las ventas, situación que permite evidenciar que el desempeño de la compañía se encuentra principalmente supeditado a los resultados a nivel nacional. Diversificación geográfica, de segmentos y conceptos para abarcar un mayor número de clientes. Forus enfoca su estrategia comercial en el canal minorista, siendo este su principal fuente de ingresos. Esto le permite a la organización contar con una amplia diversificación y cobertura, además de otorgarle una mayor capacidad de manejo sobre las variables de comercialización y desarrollo de marcas. Al primer semestre de 2015, la venta a través de tiendas propias representa un 77,0% de las ventas totales de la compañía. El principal segmento objetivo de Forus, son los sectores de mayores ingresos. Sin embargo, la importante diversificación y la amplia cobertura de la compañía -sustentada en su gran número de tiendas con formatos especializados- le permite abarcar una gama más amplia de consumidores pertenecientes a distintos niveles socioeconómicos. Lo anterior se ve reflejado en la creación de las tiendas DHouse y Shoe Express las que -con un modelo más familiar y precios más bajos- han permitido ampliar la cobertura de la empresa a los sectores socioeconómicos C3 y D. En consideración a su segmentación demográfica, la adquisición de Sieteveinte (7veinte) y Billabong, le permitió a Forus acceder al grupo de jóvenes entre 15 y 25 años, segmento donde mantenían una presencia menor. La operación a través de diferentes conceptos -con un mix comercial por tienda, especialmente enfocado en un segmento en particular, permite a la compañía aumentar su atractivo y maximizar la rentabilidad. De manera adicional, durante el año 2013 Forus comienza a operar por medio del comercio electrónico, gracias a la apertura del sitio web de la marca CAT, en el mes de mayo. Esto no solo responde a la tendencia en la industria, sino que representa una oportunidad para expandir los actuales niveles de venta, a la vez que se condice con las características demográficas de los nuevos segmentos a los que está apuntando la empresa. Lo anterior, porque se evidencia en la industria un avance hacia una experiencia de compra integrada, que permita complementar la utilización de los distintos canales de venta, lo que es especialmente valorado en los segmentos juveniles. A julio de 2015, la compañía ya ha lanzado un total de 8 sitios web dedicados tanto a la venta, como a la promoción. El último corresponde al portal multimarcas donde se comercializan todas las categorías de productos de Forus. Importante nivel de expansión implicó un foco en la eficiencia de costos Durante los últimos años, Forus ha logrado un importante crecimiento -tanto en número de tiendas, como en los niveles de ventas- manteniendo un buen control sobre la calidad de su cartera de clientes. En los años 2013 y 2014, la compañía incorporó un total de 145 nuevas tiendas, equivalentes a un crecimiento del 27,8% en términos de m 2. 3

4 Lo anterior, impulsó la implementación de nuevos modelos de logística, distribución y abastecimiento, apoyada por la creación de un nuevo centro de distribución que permitió modernizar los sistemas utilizados y generar importantes ahorros en costos, de acuerdo a lo proyectado por la empresa. Adicionalmente, se llevó a cabo una reestructuración organizacional que implicó la creación de la Gerencia Inmobiliaria Corporativa, encargada de la administración de locales y de la revisión de posibles nuevas aperturas. Niveles de consumo dependientes del ciclo económico Forus opera principalmente en la industria de retail minorista, segmento altamente sensible al ciclo económico debido al efecto directo que tienen sus fluctuaciones sobre el poder adquisitivo del consumidor, el acceso al crédito y la capacidad de pago. Adicionalmente, el sector se caracteriza por evidenciar un alto nivel de competencia, con un amplio número de oferentes y una fuerte presencia de grandes operadores. Actualmente se observa una tendencia hacia un esquema multiformato, que incluye la participación en todas las industrias del retail (hipermercados, tiendas por departamentos y cadenas especialistas), además de servicios financieros y negocios inmobiliarios. Esto ha generado una mayor concentración y competitividad en la industria. Las variaciones en el desempleo e inflación afectan también al segmento retail, debido a su impacto en el poder adquisitivo de los consumidores. En Chile, tras la mantención -a contar de de favorables fundamentos de consumo, la economía experimentó una progresiva desaceleración durante el año 2014, con un importante debilitamiento en el consumo privado, que se ha mantenido en lo que va de A pesar de lo anterior, el mercado laboral continúa exhibiendo bajas tasas de desempleo, aunque se evidencian señales de un menor dinamismo. Por otra parte, las expectativas de los consumidores continúan deteriorándose, manteniéndose en zona negativa desde mediados de El escenario antes descrito permite prever la mantención de débiles condiciones de demanda para el segmento. A pesar de lo anterior, la demanda por los productos de Forus se ha mantenido relativamente estable gracias a su fuerte modelo de negocio (enfocado en un segmento menos sensible a los ciclos económicos y con marcas consolidadas y con alta fidelización). Esto ha permitido que los ingresos evidencien un crecimiento continuo a lo largo de todo el periodo analizado, aunque para el segundo trimestre de 2015 se observa en Chile un SSS fuertemente negativo (6,4%), asociado tanto a las expectativas del mercado, como al retraso en la llegada del invierno. 4

5 POSICION FINANCIERA SÓLIDA Significativo crecimiento en los ingresos % % 20% % % % 0 0% jun- 14 jun- 15 Ingresos Margen Ebitda (*) Ingreso en Millones de pesos Sólidos índices de solvencia 0, , , , , , , jun-14 jun-15 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda (Eje izq.) Ebitda / Gastos Financieros Resultados y márgenes Ingresos presentan una tendencia al alza, impulsados fuertemente por el crecimiento en la superficie de venta Los ingresos de Forus muestran un sostenido y significativo crecimiento en el tiempo, sustentado por la alta demanda de sus productos, por el desarrollo económico de Chile y de los países donde mantiene operaciones, así como por el conservador, pero constante crecimiento orgánico. En línea con lo anterior, durante el año 2014 las ventas de la compañía evidenciaron un incremento del 21,0% en consideración al ejercicio 2013, alcanzando los $ millones. Al respecto, junto con el crecimiento en el SSS de Chile, Colombia y Uruguay (5,3%, 8,7% y 3,1% respectivamente), se llevó a cabo una expansión importante en los metros cuadrados de venta (15,1%), asociado a la apertura de 64 nuevas tiendas. En consideración a los márgenes, una estructura de costos presionada por el efecto cambiario a nivel regional, en conjunto con mayores gastos asociados a las aperturas ya mencionadas, implicaron una caída en el margen Ebitda. Sobre lo anterior, la puesta en marcha de nuevas tiendas conlleva menores márgenes asociados al proceso de maduración de los locales, por lo que es esperable que la compañía mantenga un nivel de costos de venta sobre ingresos mayor al de los últimos años, en la medida que el desempeño de las nuevas tiendas alcance la maduración. A junio de 2015, los ingresos consolidados alcanzaron los $ millones, lo que implica un incremento de un 1,8% en consideración a igual periodo de Al respecto, las ventas en los distintos países evidencian un desempeño mixto, con un crecimiento principalmente asociado a los resultados en Chile. Adicionalmente, el desempeño de las filiales fue condicionado por la devaluación de las monedas funcionales con respecto al dólar (lo que tuvo impacto en los costos), así como por un retraso en la llegada del invierno, lo que debilitó las ventas de productos asociado a la temporada, especialmente a comienzos del segundo trimestre. En Chile, el SSS evidenció -a junio de una disminución del 3,4% en consideración a junio Por otro lado, durante el primer semestre del año se llevó a cabo la apertura de 4 nuevos locales, lo que representa un crecimiento del 1,3% en los metros cuadrados de venta, situación que mitigó el impacto de las menores ventas en locales. Los ingresos en Perú se incrementaron desde $9.622 millones en junio de 2014, hasta $9.748 millones al cierre del primer semestre 2015 (1,3%). Al respecto, la principal causa fue el aumento en la superficie de venta del 19,8%, compensando así el negativo desempeño en el SSS (-2,3% a junio 2015 y -6,7% solamente considerando el segundo trimestre). Este resultado es explicado tanto por el efecto climático, como por la desaceleración económica del país. En consideración al desempeño en Uruguay, se evidencia una caída en las ventas del 2,4% asociadas tanto a una menor superficie de venta, como a un SSS negativo del 6,4%. Al respecto, la economía uruguaya se ha visto fuertemente influenciada por la desaceleración de sus países limítrofes (Brasil y Argentina). Por su parte, las operaciones en Colombia muestra una caída del 3,0%, los que se debe principalmente a un efecto contable derivado de la depreciación del peso colombiano con respecto al dólar (38% para al segundo trimestre de 2015). A junio de 2015, el margen Ebitda exhibe una disminución en consideración al resultado evidenciado durante el año anterior, alcanzando el 20,3%. El Ebitda para el periodo fue de $ millones, evidenciando una caída del 16,0%, derivada de las razones antes mencionadas. Con respecto a la evolución del mercado cambiario, históricamente la empresa ha evidenciado una buena capacidad de afrontar fluctuaciones del tipo de cambio -con un alto impacto en la compañía producto de su elevado nivel de importaciones- gracias a la implementación de una estrategia de cobertura eficiente que involucra tanto la toma de posición activa sobre monedas, como el uso de instrumentos derivados. 5

6 Al respecto, Forus cuenta con un comité de inversiones que supervisa y determina continuamente la compra/venta de monedas. Lo anterior se ha visto reflejado, tanto en un acotado incremento en los costos (derivado del aumento progresivo, pero importante del dólar, durante el 2015), como en los positivos resultados por diferencias de cambio que, a junio de 2015, alcanzaron los $1.316 millones. Feller Rate estima que los márgenes de la compañía se mantendrían transitoriamente ajustados, en la medida de que las expectativas para el consumo en la región continúen acotadas. Adicionalmente, se considera una disminución importante en el número de nuevas aperturas para el próximo año, en línea con lo observado durante el 2015 y con las expectativas sobre el comportamiento del consumo privado en la región. Endeudamiento y Cobertura Perfil financiero conservador permite mantener una importante holgura en los indicadores de cobertura La compañía mantiene una posición financiera sólida, posibilitada por una estrategia de financiamiento altamente conservadora y solventada principalmente en su capacidad de generación de flujos operativos. De esta forma, es posible observar durante todo el periodo analizado un bajo nivel de endeudamiento que, a junio de 2015, alcanzaba las 0,13 veces. El stock de deuda financiera fue de $4.012 millones, correspondiendo un 53,4% a vencimientos dentro de un año, mientras que el resto deriva de un leasing que mantiene la compañía por su centro de distribución. De manera análoga, el nivel de cobertura sobre los gastos financieros se ha mantenido estable y entorno a las 100 veces, durante los últimos años. Lo anterior responde no solo al bajo nivel de deuda contraída, sino que también a una fuerte capacidad de generación de flujos de caja después de capital de trabajo (FCNO). Al 30 de junio de 2015, la cobertura del flujo de caja neto operacional sobre deuda financiera alcanzó las 7,1 veces., Históricamente, Forus ha financiado sus inversiones sin necesidad de recurrir a endeudamiento externo. Al respecto, Feller Rate espera que la empresa continúe manteniendo políticas financieras conservadoras en el desarrollo sus inversiones -tanto en Chile, como en el extranjero- así como acotados niveles de endeudamiento. Liquidez: Robusta La posición de liquidez de Forus se califica como Robusta. Lo anterior, considera que la capacidad de generación de flujos operativos y recursos en caja cubrirían con holgura las obligaciones financieras de corto plazo, requerimientos de inversión y el reparto de dividendos. Nuestro escenario base incorpora un flujo de fondos de la operación anualizado -a junio de por un monto de $ millones y una caja de $ millones. Frente a esto, la compañía cuenta con holgura para cubrir la totalidad deuda financiera de corto plazo, por un valor de $2.143 millones. Asimismo, el análisis de liquidez considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un CAPEX base estimado acorde a sus valores históricos. Adicionalmente, se incorpora en el escenario base que históricamente la política de dividendos efectiva ha contemplado la distribución de -al menos- un 40% de las utilidades. Clasificación de títulos accionarios La clasificación de las acciones de Forus S.A. en Primera Clase Nivel 2 refleja la combinación entre su posición de solvencia y la alta liquidez de los títulos, en conjunto a los aspectos del gobierno corporativo, su transparencia y además la alta disponibilidad de información del emisor. La empresa es controlada por la familia Swett, a través de su sociedad de Inversiones Costanera Ltda. Forus dispone de una capitalización bursátil de $ millones y mantiene un free float del 31,9% en su serie única. 6

7 Las acciones de la compañía presentan una presencia ajustada consistentemente en el rango 90-95% y una relativamente baja rotación, que a agosto de 2015 alcanzó el 18,9%. El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales 1 tiene el carácter de independiente. En conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N y la circular N de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde lo preside su director independiente. Respecto de la disponibilidad de información, la empresa posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas, como: memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales y actas de juntas de accionistas. 7

8 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre Sep Sep Sep Sep Sep Sep Solvencia A A A A A+ A+ Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos jun-14 jun-15 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. 8

9 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre jun-14 jun-15 Margen Bruto 50,9% 56,0% 59,5% 57,0% 57,9% 54,8% 57,0% 54,6% Margen Operacional (%) 13,1% 18,0% 23,3% 22,3% 22,1% 18,1% 22,0% 17,5% Margen Ebitda (%) 16,3% 20,6% 26,5% 24,9% 24,9% 21,2% 24,6% 20,3% Rentabilidad Patrimonial (%) 12,5% 23,5% 31,1% 28,1% 27,9% 23,2% 24,9% 18,9% Costo/Ventas 49,1% 44,0% 40,5% 43,0% 42,1% 45,2% 43,0% 45,4% Gav/Ventas 37,8% 38,0% 36,2% 34,7% 35,8% 36,7% 35,1% 37,1% Días de Cobro 42,7 38,7 35,1 34,3 34,7 32,1 44,1 38,6 Días de Pago 28,3 42,4 50,9 39,3 48,2 39,0 38,2 30,7 Días de Inventario 155,4 150,1 190,1 164,3 182,6 217,7 213,2 183,4 Endeudamiento Total 0,24 0,28 0,35 0,23 0,22 0,19 0,15 0,13 Endeudamiento Financiero 0,05 0,08 0,09 0,04 0,03 0,02 0,03 0,02 Endeudamiento Financiero Neto -0,07-0,01-0,13-0,09-0,03 0,00-0,04-0,04 Deuda Financiera / Ebitda) (vc) 0,24 0,26 0,23 0,11 0,08 0,06 0,10 0,09 Deuda Financ. Neta / Ebitda (vc) -0,34-0,04-0,31-0,24-0,09-0,01-0,11-0,13 Ebitda / Gastos Financieros (vc) 78,2 39,1 85,3 103,4 100,1 90,9 99,0 113,0 FCNO / Deuda Financiera (%) 623,8% 351,5% 366,7% 618,3% 934,9% 649,8% 612,3% 707,3% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) -445,1% -2365,9% -267,9% -285,6% -885,2% -3245,7% -573,3% -468,1% Liquidez Corriente (vc) 6,3 4,1 3,3 4,5 4,3 4,8 6,1 7,0 Características de los instrumentos ACCIONES Serie Única Presencia Ajustada (1) 90,56% Free Float 31,85% Rotación (1) 18,93 Política de Dividendos Efectiva 40% Participación Institucionales (2) Menor al 5% Directores Independientes 1 de 7 (1) Al 30 de Agosto de Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. 9

10 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2015 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Feller Rate asigna de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa. Positivas: la clasificación puede subir. : la clasificación probablemente no cambie. Negativas: la clasificación puede bajar. En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. CW Positivo: la clasificación puede subir. CW Negativo: la clasificación puede bajar. CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. 10

11 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2015 Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 11