FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016

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1 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Dic.2015 Sep Solvencia A+ A+ Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes Jun.16 Margen Ebitda (%) 21,2% 18,3% 19,5% Margen Operacional (%) 18,1% 15,0% 17,0% Rentabilidad patrimonial (1) 23,2% 18,7% 16,2% Leverage 0,19 0,18 0,11 Leverage Financiero 0,02 0,02 0,01 Ebitda / Gastos financieros 90,9 107,1 119,3 Deuda financiera / Ebitda (1) 0,06 0,08 0,06 FCNO / Deuda financiera 650,8% 1011,6% 1088,3% (1) Cifras a junio se presentan anualizadas. Principales Aspectos Evaluados Perfil de Negocios: Adecuado Posicionamiento de marcas Condición de licenciatario Sensibilidad al ciclo Principales Aspectos Evaluados Débil Vulnerable Posición Financiera: Sólida Rentabilidad y generación de flujos Exposición de márgenes a riesgo cambiario Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Ajustada Adecuado Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos La clasificación A+ asignada a la solvencia de Forus S.A. (Forus) se sustenta en su conservadora política de endeudamiento y alta capacidad de generación de flujos operacionales. Considera, asimismo, su condición de licenciatario y representante marcas de calzado, vestuario y accesorios; así como su participación en la industria de tiendas por departamento, caracterizada por fuertes niveles de competencia y estacionalidad. La clasificación de las acciones refleja la combinación entre su posición de solvencia y la alta liquidez de los títulos, en conjunto a aspectos del gobierno corporativo, transparencia y alta disponibilidad de información del emisor. Forus S.A. es licenciatario, tanto en Chile como en el extranjero, de un amplio portafolio de reconocidas marcas a nivel internacional. Entre ellas destacan Hush Puppies, Columbia, Merrel y CAT, las que representan una alta proporción de las ventas de la compañía. La empresa mantiene sólidas relaciones con sus licenciatarios. Al respecto, Forus opera actualmente en Colombia un joint venture con uno de sus principales proveedores. Forus enfoca su estrategia comercial en el canal minorista, siendo este su principal fuente de ingresos. Para esto, la compañía ha desarrollado una serie de tiendas conceptuales para la comercialización de sus principales marcas. Por otro lado, comercializa sus productos de forma mayorista a través de las principales cadenas de retail y, desde el año 2013, por medio del comercio electrónico. A junio de 2016, los ingresos consolidados alcanzaron $ millones, con un incremento de un 4,1% con respecto a 2015; mientras que el margen ebitda se mantuvo presionado por mayores costos, alcanzando $ millones. La fuerte posición financiera de Forus se ha caracterizado por su bajo nivel de deuda financiera y un sostenido crecimiento en su capacidad operacional de generación de caja. De esta forma, Forus evidencia sólidos indicadores financieros, con elevados niveles de cobertura de obligaciones y bajos niveles de endeudamiento durante todo el periodo analizado. A junio de 2016, el stock de deuda financiera fue de $2.613 millones, correspondiendo un 29,6% a vencimientos de corto plazo, mientras que el resto deriva de un leasing que mantiene la compañía por su centro de distribución. Al respecto, es importante destacar que la compañía mantenía saldos en caja por $7.892 millones. Feller Rate espera que la empresa continúe con políticas financieras conservadoras en el desarrollo sus inversiones, tanto en Chile como en el extranjero, de forma tal que no se evidenciarían presiones mayores en sus indicadores de solvencia. La posición de liquidez de Forus se mantiene calificada como Robusta, en consideración a que la capacidad de generación de flujos operativos y recursos en caja que actualmente mantiene la compañía cubrirían con holgura las obligaciones financieras de corto plazo, los requerimientos de inversión y el reparto de dividendos. : Estables ESCENARIO BASE: Considera estabilidad en la compañía respecto a sus indicadores financieros, sustentada en su alta capacidad de generación de flujos y su política de expansión financiada con fondos propios. ESCENARIO DE BAJA: Podría producirse si se observara un debilitamiento comercial importante, producto de la discontinuidad de sus licencias, o si se evidenciasen deterioros en los indicadores crediticios de forma estructural. ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo. Analistas: Alejandro Croce (56) PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO Factores Clave Dependencia de un amplio portafolio de marcas licenciadas, con un fuerte posicionamiento. Diversificación geográfica, de segmentos y conceptos. Niveles de consumo dependientes del ciclo económico. Presencia en países cuyos riesgos soberanos son mayores a Chile, pero con bajo impacto en resultados. POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA Factores Clave Bajo nivel de endeudamiento financiero y robusta posición de liquidez. Acotado plan de inversiones en consideración a la capacidad de generación. Exposición a variaciones en el tipo de cambio, mitigada a través de estrategias de cobertura. rate.com 1

2 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Solvencia A+ Estables PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO Propiedad El principal accionista de Forus S.A es Inversiones Costanera Ltda., con el 63,0% de la propiedad, la que a su vez es controlada por Costanera S.A.C.I. con el 96,9%; sociedad en la cual participa la familia Swett. No existe acuerdo de actuación conjunta entre accionistas. 11,2% 3,8% 11,8% Ventas por Licenciatario Junio de 2016 Forus S.A. (Forus) comercializa calzado, vestuario y accesorios de un amplio portafolio de marcas licenciadas. Su mercado principal es Chile, aunque la compañía mantiene también operaciones en Colombia, Perú y Uruguay. Sus marcas más destacadas, en términos de generación de ingresos, son: Hush Puppies, CAT, Columbia, Merrell y Rockford. La compañía comercializa también marcas propias, aunque estas representan un porcentaje menor en consideración a sus ventas. Forus cuenta con 319 tiendas en Chile y 175 en sus filiales en Uruguay, Colombia y Perú. Adicionalmente, la empresa participa del comercio mayorista, como proveedor de importantes actores del mercado local. Ventas de la compañía evidencian una alta dependencia sobre marcas licenciadas Durante los últimos años, cerca del 60% de las ventas consolidadas provienen de Hush Puppies, CAT y Columbia, sus principales marcas licenciadas. De esta forma, los resultados de se encuentran altamente supeditados a la capacidad que tenga Forus de gestionar la continuidad de sus contratos. Al respecto, Forus se caracteriza por mantener relaciones estables, de largo plazo y de exclusividad con sus licenciantes, siendo el principal Wolverine World Wide (W.W.W.), propietario de marcas de reconocimiento internacional como Hush Puppies, Merrell, y CAT. Ambos mantienen una sólida relación comercial desde1980, que le ha significado a Forus el desarrollo exclusivo e ininterrumpido de la licencia. 14,6% 58,7% Adicionalmente, en el año 2013 las compañías llevaron a cabo un joint venture para la operación conjunta en Colombia a través de la sociedad Lifestyle Brands of Colombia S.A.S., donde W.W.W. mantiene el 51% de propiedad y Forus el resto. Wolverine Columbia Propias Azaleia Otros A pesar de esta estabilidad en la relación comercial con sus antiguos licenciatarios, la compañía ha mantenido una búsqueda constante de nuevas oportunidades, lo que se tradujo en la adquisición de una licencia para la operación en Chile de Sieteveinte (7veinte) -en 2013-, marca con foco en la comercialización de vestuario, calzado y accesorios del grupo Burton y de las marcas Skullcandy y Dakine. De forma adicional, en ese mismo año se agregó la licencia de Billabong, con un foco en el segmento juvenil y la reciente adjudicación de la operación de Columbia, en Uruguay. Amplio portafolio de marcas, con un fuerte posicionamiento de mercado Forus presenta una estrategia de negocios centrada en la venta y distribución de calzado, vestuario y accesorios, a través de la adquisición de licencias de marcas de amplio prestigio y consolidada presencia internacional. Adicionalmente, cuenta con marcas propias bien posicionadas, aunque estas representan un porcentaje menor dentro de las ventas. De esta forma, Forus mantiene actualmente un portafolio de 29 marcas. La compañía evidencia una adecuada estrategia comercialización, cuyo énfasis radica en la entrega de un mayor valor a sus productos mediante un sistema de distribución multicanal, destacando la venta minorista a través de tiendas conceptuales de carácter propio. Al primer semestre de 2016, la venta a través de tiendas propias representa un 79,1% de las ventas totales de la compañía. Dados los segmentos en los que opera - con marcas principalmente orientadas a los grupos socioeconómicos de mayores ingresos- Forus no compite mayoritariamente en precios, sino que sino por imagen (prestigio) y calidad. Entre los principales competidores destacan Gacel (calzado femenino), Guante (calzado masculino), Colloky (calzado para niños), Adidas (calzado deportivo), entre otras. En cuanto a la industria de vestuario, la competencia se compone por marcas como Náutica y Saville Row. 2

3 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Solvencia A+ 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Estables Porcentaje de ingresos por Filial Chile Colombia Perú Uruguay Evolución Same Store Sales (Nominal) Chile Perú Evolución Número de Tiendas Colombia Uruguay Chile Colombia Perú Uruguay Operación concentrada en Chile, pero con presencia en países de mayor riesgo soberano y alto potencial de crecimiento. El desarrollo de mercados externos contribuye al otorgar mayor diversidad a los flujos de la compañía, aunque todavía se observa una relevancia de la operación en Chile. Esto, a pesar de que los países en donde se encuentra presente Forus tienen un mayor riesgo soberano respecto de Chile ( AA-/Estables en escala global). A nivel internacional, Forus mantiene operaciones en Colombia ( BBB+/Estables escala global), Perú ( A-/Estables en escala global) y Uruguay ( BBB-/Estables en escala global). De esta forma, existe un mitigante al nivel de exposición al riesgo soberano de la empresa dado por el nivel de comercialización relativa entre las operaciones en Chile y sus filiales, aunque es importante destacar que todos los países cuentan con clasificación en grado de inversión y mantienen una positiva perspectiva de crecimiento en el mediano plazo. Adicionalmente, esta exposición tiene un impacto contable en sus resultados, relacionado a la consolidación de operaciones con una moneda funcional distinta al peso chileno. A junio de 2016, los ingresos provenientes de las filiales internacionales representaron un 17,0% del total de las ventas, evidenciándose así la mayor importancia relativa de las operaciones nacionales. Al respecto, la compañía ha mantenido un importante crecimiento orgánico en todos sus mercados, generando así una cierta estabilidad en la composición de sus ventas por mercado de origen. Diversificación geográfica, de segmentos y conceptos para abarcar un mayor número de clientes. Forus enfoca su estrategia comercial en el canal minorista, siendo este su principal fuente de ingresos. Esto le permite a la organización contar con una amplia diversificación y cobertura, además de otorgarle una mayor capacidad de manejo sobre las variables de comercialización, desarrollo de marcas y márgenes operativos. Actualmente cuenta con un total de 19 conceptos de tiendas, en donde desarrolla sus marcas conforme al segmento objetivo al que apunta. A pesar de que Forus evidencia un foco en los sectores de mayores ingresos, la operación a través de sus tiendas propias le permite alcanzar diversos segmentos. Así, destaca la creación de las tiendas DHouse y Shoe Express que -con un modelo más familiar y precios más bajos- han permitido ampliar la cobertura de la empresa a los sectores socioeconómicos C3 y D. A esto se suma la amplia cobertura geográfica que le permite alcanzar su canal mayorista, los que cuentan con una importante diversificación en sus clientes finales. En consideración a su segmentación demográfica, la adquisición de Sieteveinte (7veinte) y Billabong, le permitió a Forus acceder al grupo de jóvenes entre 15 y 25 años; segmento donde mantenían una presencia menor. Forus opera -desde a través del comercio electrónico gracias al desarrollo continuo de diversos sitios web. Esto no solo responde a la tendencia en la industria, sino que representa una oportunidad para expandir los actuales niveles de venta, a la vez que se condice con las características demográficas de los nuevos segmentos a los que está apuntando la empresa. Lo anterior, porque se evidencia en la industria un avance hacia una experiencia de compra integrada, que permita complementar la utilización de los distintos canales de venta, lo que es especialmente valorado en los segmentos juveniles. Con respecto a la superficie de ventas, actualmente la compañía evidencia un plan de expansión mesurado, luego de que entre los años 2013 y 2014 incorporara un importante número de nuevas tiendas. Esto, impulsó la implementación de nuevos modelos de logística, distribución y abastecimiento, apoyada por la creación de un nuevo centro de distribución que permitió modernizar los sistemas utilizados y generar ahorros en costo. 3

4 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Solvencia A+ Estables Niveles de consumo dependientes del ciclo económico La industria de comercio no alimenticio es particularmente sensible a los ciclos económicos debido al efecto directo que tienen las fluctuaciones económicas sobre factores como el poder adquisitivo del consumidor, el acceso a crédito y su capacidad de pago. Adicionalmente, el sector se caracteriza por evidenciar un alto nivel de competencia, con un amplio número de oferentes y una fuerte presencia de grandes operadores. Durante el año 2015, los niveles de consumo continuaron deteriorados, en línea con la tendencia observada durante el Lo anterior es reflejo, principalmente, de un escenario macroeconómico local que evidencia una progresiva desaceleración. Esto se observa en la tendencia a la baja de las proyecciones de crecimiento, así como en las negativas expectativas económicas de los agentes del mercado. Actualmente, el mercado laboral comienza a mostrar mayores tasas de desocupación (especialmente en el Gran Santiago). Asimismo, se observa un deterioro en la calidad del empleo, evidenciándose una disminución en la ocupación asalariada, que ha sido reemplazada mediante el trabajo por cuenta propia. A pesar de lo anterior, la demanda por los productos de Forus se ha mantenido relativamente estable gracias a su fuerte modelo de negocio enfocado en un segmento menos sensible a los ciclos económicos, con marcas consolidadas y con alta fidelización. Otro punto importante que ayuda a explicar la mayor robustez de la compañía corresponde a su mix comercial: cerca del 93% de los ingresos derivan de la venta de calzado y vestuario, categorías que han mostrado ser más resiliente frente a ciclos económicos negativos. Al respecto, las ventas de vestuario y calzado muestran una expansión acumulada durante 2016 del 6,4%, muy por sobre el 3,2% evidenciado por el total del comercio minoristas, conforme a datos del índice de ventas del comercia al por menor (INE). 4

5 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Solvencia A+ Estables POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes SÓLIDA Significativo crecimiento en los ingresos Ingresos presentan una tendencia al alza, impulsados fuertemente por el crecimiento en la superficie de venta Ingresos (*) Ingreso en millones de pesos 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 Margen Ebitda Sólidos índices de solvencia Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Los ingresos de Forus han mostrado un sostenido y significativo crecimiento en el tiempo, sustentado en la alta demanda de sus productos, el desarrollo económico de Chile y de los países donde mantiene operaciones y por el constante crecimiento orgánico. Sin embargo, durante el año 2015 las ventas de la compañía se mantuvieron estables en consideración al año 2014, alcanzando los $ millones. Al respecto, fue relevante la evolución negativa de las ventas, producto en gran medida de efectos climáticos desfavorables y de un peor desempeño de las economías latinoamericanas. Esto implicó resultados negativos en las ventas por locales equivalentes a nivel consolidado, las que fueron parcialmente mitigadas por una mayor superficie de ventas. En consideración a los márgenes, una estructura de costos presionada por el efecto cambiario a nivel regional, en conjunto con mayores gastos asociados a las aperturas ya mencionadas, implicaron una caída en el margen ebitda. Sobre lo anterior, la puesta en marcha de nuevas tiendas conlleva menores márgenes asociados al proceso de maduración de los locales, por lo que es esperable que la compañía mantenga un nivel de costos de venta sobre ingresos mayor al de los últimos años, en la medida que el desempeño de las nuevas tiendas alcance la maduración. A junio de 2016, los ingresos consolidados alcanzaron los $ millones, lo que implica un incremento de un 4,1% en consideración a igual periodo de Al respecto, las ventas en los distintos países evidencian un mejor desempeño derivado de un importante trabajo promocional, los avances en la estrategia de omnicanalidad y estaciones climáticas más marcadas, lo que en conjunto implicó un crecimiento general en los SSS. Con respecto a la superficie de venta, se observa una disminución en el número de locales: durante el presente año la compañía ha abierto un total de 6 tiendas, mientras que dio término a 12. Al respecto, actualmente está en proceso de mejorar el nivel de eficiencia, por lo que la compañía está analizando la productividad de los locales y cerrando aquellos menos rentables. En este contexto, la compañía exhibe un ebitda de $ millones, representando un crecimiento del 0,2% en consideración al periodo anterior. Endeudamiento y Cobertura Perfil financiero conservador permite mantener una importante holgura en los indicadores de cobertura La compañía mantiene una posición financiera sólida, posibilitada por una estrategia de financiamiento altamente conservadora y solventada principalmente en su capacidad de generación de flujos operativos. De esta forma, es posible observar durante todo el periodo analizado un bajo nivel de endeudamiento que, a junio de 2016, alcanzaba las 0,11 veces. El stock de deuda financiera fue de $2.613 millones, correspondiendo un 29,6% a vencimientos de corto plazo, mientras que el resto deriva de un leasing que mantiene la compañía por su centro de distribución. De manera análoga, el nivel de cobertura sobre los gastos financieros se ha mantenido estable y entorno a las 85 veces, durante los últimos años. Lo anterior responde no solo al bajo nivel de deuda contraída, sino que también a una buena capacidad de generación de caja después de capital de trabajo (FCNO). Al 30 de junio de 2016, el indicador de flujos sobre deuda financiera alcanzó las 10,9 veces. Históricamente, Forus ha financiado sus inversiones sin necesidad de recurrir a endeudamiento externo. Al respecto, Feller Rate espera que la empresa continúe manteniendo políticas financieras conservadoras en el desarrollo sus inversiones -tanto en Chile como en el extranjero- así como acotados niveles de endeudamiento. 5

6 INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Solvencia A+ Estables Liquidez: Robusta La posición de liquidez de Forus se califica como Robusta. Lo anterior, considera que la capacidad de generación de flujos operativos y recursos en caja cubrirían con holgura las obligaciones financieras de corto plazo, requerimientos de inversión y el reparto de dividendos. Nuestro escenario base incorpora un flujo de fondos de la operación anualizado -a junio de por un monto de $ millones y una caja de $7.892 millones. Frente a esto, la compañía cuenta con holgura para cubrir la totalidad deuda financiera de corto plazo, por un valor de $773 millones. Asimismo, el análisis de liquidez considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un capex base estimado acorde a sus valores históricos. Adicionalmente, se incorpora en el escenario base que históricamente la política de dividendos efectiva ha contemplado la distribución de -al menos- un 40% de las utilidades. Clasificación de títulos accionarios La clasificación de las acciones de Forus S.A. en Primera Clase Nivel 2 refleja la combinación entre su posición de solvencia y la alta liquidez de los títulos, en conjunto a los aspectos del gobierno corporativo, su transparencia y además la alta disponibilidad de información del emisor. La empresa es controlada por la familia Swett, a través de su sociedad de Inversiones Costanera Ltda. Forus dispone de una capitalización bursátil de $ millones y mantiene un free float del 31,9% en su serie única. Las acciones de la compañía presentan una presencia ajustada consistentemente en el rango 90-95% y una relativamente baja rotación, que a agosto de 2016 alcanzó el 20,7% El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales 1 tiene el carácter de independiente. En conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N y la circular N de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde lo preside su director independiente. Respecto de la disponibilidad de información, la empresa posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas, como memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados y hechos esenciales. 6

7 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre Sep Sep Sep Sep Sep Sep Sep Solvencia A A A A A+ A+ A+ Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos Jun.15 Jun.16 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. 7

8 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre Jun.15 Jun.16 Margen Bruto 50,9% 56,0% 59,5% 57,0% 57,9% 54,8% 54,0% 54,6% 54,1% Margen Operacional (%) 13,1% 18,0% 23,3% 22,3% 22,1% 18,1% 15,0% 17,5% 17,0% Margen Ebitda (%) 16,3% 20,6% 26,5% 24,9% 24,9% 21,2% 18,3% 20,3% 19,5% Rentabilidad Patrimonial (%) 12,5% 23,5% 31,1% 28,1% 27,9% 23,2% 18,7% 18,9% 16,2% Costo/Ventas 49,1% 44,0% 40,5% 43,0% 42,1% 45,2% 46,0% 45,4% 45,9% Gav/Ventas 37,8% 38,0% 36,2% 34,7% 35,8% 36,7% 39,0% 37,1% 37,1% Días de Cobro 42,7 38,7 35,1 34,3 34,7 32,1 31,3 38,6 34,4 Días de Pago 28,3 42,4 50,9 39,3 48,2 39,0 42,7 30,7 28,2 Días de Inventario 155,4 150,1 190,1 164,3 182,6 217,7 226,8 183,4 197,0 Endeudamiento Total 0,24 0,28 0,35 0,23 0,22 0,19 0,18 0,13 0,11 Endeudamiento Financiero 0,05 0,08 0,09 0,04 0,03 0,02 0,02 0,02 0,01 Endeudamiento Financiero Neto -0,07-0,01-0,13-0,09-0,03 0,00-0,02-0,04-0,03 Deuda Financiera / Ebitda) (vc) 0,24 0,26 0,23 0,11 0,08 0,06 0,08 0,09 0,06 Deuda Financ. Neta / Ebitda (vc) -0,34-0,04-0,31-0,24-0,09-0,01-0,07-0,13-0,12 Ebitda / Gastos Financieros (vc) 78,2 39,1 85,3 103,4 100,1 90,9 107,1 95,9 119,3 FCNO / Deuda Financiera (%) 623,8% 351,5% 365,1% 616,3% 932,4% 650,8% 1011,6% 708,4% 1088,3% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) -445,1% -2365,9% -266,8% -284,7% -882,8% -3250,8% -1053,5% -468,9% -546,0% Liquidez Corriente (vc) 5,6 4,1 3,2 4,5 4,3 4,8 5,2 7,0 8,5 Características de los instrumentos ACCIONES Serie Única Presencia Ajustada (1) 82,78% Free Float 31,85% Rotación (1) 20,74% Política de Dividendos Efectiva 40% Participación Institucionales (2) Menor al 5% Directores Independientes 1 de 7 (1) Al 30 de Agosto de Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. 8

9 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Feller Rate asigna de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa. Positivas: la clasificación puede subir. Estables: la clasificación probablemente no cambie. Negativas: la clasificación puede bajar. En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. CW Positivo: la clasificación puede subir. CW Negativo: la clasificación puede bajar. CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. 9

10 ANEXOS FORUS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2016 Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 10